إذا كان من الممكن أن يستمر نمو الوظائف دون تأجيج دوامة الأجور والأسعار ، فربما يكون كذلك لن يمر الركود لكسر ظهر التضخم ، خاصة وأن الزيادات في أسعار السلع والسلع تستمر في الانعكاس. يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يعلن انتصاره في معركته للتضخم وأن يخفف من تشديد سياسته النقدية عاجلاً وليس آجلاً في عام 2023 ، مما يؤدي إلى اندلاع ارتفاعات عبر فئات الأصول.
هكذا يذهب التفكير الصعودي.
تم عرض هذا السرد يوم الجمعة الماضي عندما قفزت مؤشرات الأسهم لإنهاء أسبوع متقطع تقصير عطلة أعلى. ال
S&P 500
أنهى الأسبوع على ارتفاع 1.45٪
مؤشر داو جونز الصناعي
أضاف 1.46٪ و
الناسداك المجمع
وارتفع بنسبة 0.98%.
إذا كان كل هذا يبدو مألوفًا ، فيجب أن يكون. صرح بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه يخطط ل زيادة معدلات الفائدة في أوائل عام 2023 ، ثم احتفظوا بها لبعض الوقت. ومع ذلك ، فإن تسعير العقود الآجلة للصناديق الفيدرالية يعني ارتفاعًا في معدلات الفائدة بحلول الربيع ، ثم تخفيضها في النصف الخلفي من عام 2023. إنها علامة أخرى على أن المستثمرين يتوقعون أن يغير بنك الاحتياطي الفيدرالي نغمته. إنهم يأملون أن أرسل تقرير الوظائف الصادر يوم الجمعة رسالة إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي مفادها أن مهمته أوشكت على الانتهاء.
ومع ذلك ، لن تكون نقطة بيانات واحدة كافية لتغيير رأي الاحتياطي الفيدرالي. سوف يتطلع السوق إلى مؤشر أسعار المستهلك لشهر ديسمبر في يوم الخميس القادم باعتباره الشبح الكلي التالي - الذي سيوفر علفًا إضافيًا لاجتماع السياسة النقدية المقبل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في فبراير. من المتوقع أن ينخفض معدل التضخم إلى 6.5٪ على أساس سنوي من 7.1٪ في نوفمبر.
لكن الأمر لا يتعلق فقط بالبيانات الاقتصادية. تأتي الجمعة القادمة مع بداية موسم أرباح الربع الرابع ، مع بعض الشركات الكبرى -
جي بي مورغان تشيس
(شريط الأسهم: JPM) ،
Bank of America
(BAC) ،
مجموعة يونايتد
(الأمم المتحدة) ، و
خطوط دلتا الجوية
(DAL) بينهم - بدء الاحتفالات. ستقدم الغالبية العظمى من S&P 500 تقريرًا خلال الشهر ونصف الشهر التاليين.
قلة يتوقعون ربعًا رابعًا جيدًا. بشكل إجمالي ، من المتوقع أن تعلن شركات S&P 500 عن أول ربع خسارة لها منذ عام 2020. ومن المتوقع أن تنخفض أرباح السهم بنسبة 2.2٪ على أساس سنوي ، إلى 53.87 دولارًا ، بعد نمو حوالي 4.4٪ في الربع الثالث و 8.4٪ في الربع الثاني ، لكل بيانات IBES من Refinitiv. أصبحت التوقعات الإجماعية للربع الرابع أكثر كآبة مع استمرار عام 2022 - في بداية العام الماضي ، كان المحللون قد حددوا نموًا في الأرباح بنسبة 14.1٪ على أساس سنوي لهذه الفترة.
تقدير المحللين الحالي سيجعل 2022 S&P 500 EPS إلى 219.80 دولارًا ، والذي سيكون أعلى بنسبة 5.6 ٪ لهذا العام. من المحتمل أن ينتهي الأمر بشكل أفضل قليلاً من ذلك ، حيث تميل معظم الشركات إلى التغلب على تقديرات الإجماع. ومع ذلك ، من المتوقع أن ترتفع الإيرادات بنسبة 4.1٪ على أساس سنوي في الربع الرابع ، لتصل إلى 3.7 تريليون دولار ، و 11.2٪ لكامل عام 2022 ، لتصل إلى 13.8 تريليون دولار. حقيقة أن المبيعات ترتفع مع انخفاض الأرباح هي علامة على أن هوامش أرباح الشركات قد بلغت ذروتها في هذه الدورة.
لن يؤثر تراجع الأرباح على جميع الشركات بالتساوي. من المتوقع أن يكون قطاعا الطاقة والصناعة متطرفين ، حيث سيحققان نمو EPS بنسبة 65٪ و 43٪ على التوالي مقارنة بالعام السابق. تلك هي من بين الشركات الحساسة من الناحية الدورية التي عانت أكثر من غيرها خلال ركود Covid-19 وما زالت تتمتع بالانتعاش.
على الطرف الآخر من الطيف توجد المواد ، حيث من المتوقع أن تنخفض الأرباح بنسبة 22٪ مع عودة أسعار العديد من المدخلات الصناعية إلى الأرض ؛ خدمات الاتصالات ، انخفض بنسبة 21٪ بسبب الانخفاض المتوقع في الإنفاق الإعلاني واستمرار خسائر البث في العديد من الشركات الإعلامية ؛ وتقدير المستهلك ، بانخفاض بنسبة 15٪ بسبب ضعف الإنفاق المحتمل في عام 2023. ومن المتوقع أن تظهر التكنولوجيا ، التي تشكل ما يقرب من ربع ربحية السهم لمؤشر S&P 500 ، انخفاضًا بنسبة 9٪ في الأرباح في الربع الرابع مع ارتفاع تكاليف الأجور في العديد من البرامج. الشركات ، يتباطأ طلب المؤسسات ، وتظل أشباه الموصلات في حالة انكماش. التوقعات منخفضة للغاية لدرجة أن نتائج الربع الرابع قد تكون قوية مقارنة بالتوقعات.
لكن هذه الضربات قد لا تكون مهمة إذا لم تستطع الشركات توفير نظرة مستقبلية لائقة على الأقل لعام 2023.
الإجماع من أسفل إلى أعلى - الذي تم الحصول عليه من خلال جمع متوسط تقديرات الأرباح من جميع محللي الأسهم والقطاعات لكل شركة من الشركات في S&P 500 - هو أن تنمو EPS بنسبة 4.4٪ إلى 229.52 دولارًا في عام 2023 ، وفقًا لـ Refinitiv ، ارتفاعًا من حوالي 220 دولارًا في عام 2022. على العكس من ذلك ، وجهة النظر من أعلى إلى أسفل لاستراتيجيي وول ستريت الذين شملهم الاستطلاع بارون في ديسمبر يدعو إلى انخفاض 2.7 ٪ في أرباح S&P 500 في عام 2023 بمتوسط 214 دولارًا للسهم.
الفرق في هوامش الربح. يرى الاستراتيجيون أنهم يتعرضون للضغط بسبب ارتفاع الأجور وتكاليف الفائدة المرتفعة ، حتى مع الأسعار التي يفرضونها على العملاء معتدلة. يتماشى هذا إلى حد كبير مع وجهة نظر بنك الاحتياطي الفيدرالي القائلة بأن بعض عناصر التضخم ثابتة وسيستغرق خفضها وقتًا - وألمًا اقتصاديًا -. إذا تم تنفيذ هذا السيناريو ، فإن التحول إلى الأسفل في توقعات الأرباح سيجعل السوق يبدو أغلى حتى مع استمرار الاحتياطي الفيدرالي في زيادة أسعار الفائدة.
وغني عن القول ، هذا ليس مزيجًا رابحًا للأسهم - بغض النظر عما قاله تقرير الوظائف.
الكتابة إلى نيكولاس جاسينسكي في [البريد الإلكتروني محمي]