تفكك FTX لا ينبغي أن يكون بمثابة أي مفاجأة كبيرة. عندما يتم فتح سوق غير منظم مثل العملات المشفرة للمبتدئين الماليين ، فلا بد من ارتكاب أخطاء ومن المؤكد أن المحتالين سيستفيدون منها.
لكن إذا تعرض الملياردير للخداع ، فهذا شيء واحد ، وهو شيء آخر تمامًا إذا تم إغراق عامل العمل المكافح في استثمار أصوله المحدودة في منتج مزيف. لهذا السبب ، إذا كان سيتم تسويق العملات المشفرة للناس العاديين ، فيجب أن يتم تنظيمها لأول مرة. يجب على صانعي السياسات ، الذين يسمحون حاليًا للمستهلكين غير المقصودين بالمشاركة في أسواق غير منظمة حتى خارج العملات المشفرة ، أن يأخذوا هذا الدرس بجدية.
إلى جانب إعادة النظر في كيفية وكيفية الإشراف على أسواق العملات الرقمية ، تحتاج واشنطن إلى إعادة التفكير في نهجها القائم على الجبن السويسري في التنظيم المالي بشكل أكثر شمولية.
أدلى جون جيه راي الثالث ، الرئيس التنفيذي الجديد لشركة FTX ، بشهادته أمام لجنة في مجلس النواب يوم الثلاثاء بشأن انهيار بورصة العملات المشفرة. جاءت شهادته بعد أقل من يوم من اعتقال مؤسس الشركة ، سام بانكمان-فرايد ، في جزر الباهاما. الصورة: الدراغو / بلومبرج نيوز
المنظمون دائمًا ما يتأخرون بخطوة
تتبع فضيحة FTX المسار المألوف لما يمكن أن يسمى "التأخر التنظيمي". أنشأت إدارة لينكولن المراقب المالي للعملة فقط بعد استثمر المصرفيون "الجامحون" ودائع عملائهم في مخططات مضاربة فاشلة. ولدت لجنة الأوراق المالية والبورصات والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع فقط بعد أزمة مالية. تم إنشاء مكتب الحماية المالية للمستهلك فقط بعد تفجرت فقاعة الرهن العقاري في عام 2008.
في بعض الأحيان ، تظهر الأزمات المالية في بعض الأحيان لأن المنظمين يفتقدون لفضيحة - ولكن في كثير من الأحيان يولدون من التغييرات في الزوايا غير الخاضعة للتنظيم في السوق المالية الأوسع. القلق اليوم هو أن تلك الأنواع من المخاطر آخذة في الازدياد.
بعيدًا عن FTX ، أو العملات المشفرة بشكل عام ، بدأت "بنوك الظل" التي تعمل بدون تراخيص أو إشراف في التوغل بهدوء في المجالات التي اعتادت البنوك المنظمة أن تخدمها بشكل حصري.
يحصل المستهلكون العاديون على قروض عقارية وبطاقات ائتمان وقروض طلابية من مقرضين يعملون خارج حدود الفحص التقليدي وتأمين الودائع وقواعد رأس المال. وعلى الرغم من أن هذا قد يثير إعجاب المقترضين الذين يمكنهم التأهل للحصول على قروض قد ترفضها البنوك ، أو ربما يدفعون معدلات أقل مما ترغب البنوك في تقديمه ، فمن المرجح أن تتغير القصة إذا ومتى ، مثل FTX ، تبين أن بنوك الظل هذه ليست كذلك. التمسك بالمعايير ، أو التفاخر بالحماية ، أصبح المستهلكون العاديون يتوقعون ذلك.
ثلاثة خيارات لمنع وقوع كارثة
السؤال هو ما الذي يجب فعله لتجنب كارثة الظل المصرفي.
يتمثل أحد الخيارات في قبول التأخر التنظيمي الموجود بالفعل - بافتراض أن حجة "لا شيء يمكن رؤيته هنا" التي قدمها دعاة FTX ذات مرة تنطبق بجدية على مؤسسات الظل المصرفية الجيدة. بالنظر إلى ما نعرفه ، فإن هذا يمثل خطأ فادحًا.
بدلاً من ذلك ، يمكن لواشنطن أن تقف بيروقراطية جديدة تمامًا لتنظيم كل هذه الكيانات غير الخاضعة للتنظيم - وهو الأمر الذي قصده الكونجرس لكنه فشل في القيام به عند اعتماد CFPB قبل عقد من الزمن. واليوم ، لا يستطيع سوى القليل أن يجادل بشكل معقول في أن مجلس حماية المنافسة وحماية المستهلك لديه الموارد اللازمة للوفاء بولايته ، أو أن إنشاء جهة تنظيمية أخرى من شأنه أن يصحح هذا القصور.
الخيار الثالث هو التخلي عن الجهود المبذولة لتنظيم المؤسسات بموجب ميثاق لصالح تنظيم الأنشطة بغض النظر عمن يقدم الخدمة.
وهذا يعني أن الكونجرس يجب أن يوجه الهيئات التنظيمية القائمة في البلاد لتنظيم كل ما يحاكي الأنشطة التي يشرفون عليها بالفعل في المؤسسات المعتمدة. يمكن تكليف مجلس فحص المؤسسات المالية الفيدرالية أو مجلس مراقبة الاستقرار المالي ، وهما مجموعتان من الوكالات متعددة الهيئات ، بتقسيم عالم المنتجات المالية غير المنظمة بين البيروقراطيات التنظيمية الحالية.
ونتيجة لذلك ، فإن أي شخص يكتب قروضًا عقارية ، سواء كانت منظمة أو غير منظمة ، سيخضع لنفس المعايير.
لا حاجة إلى إعادة اختراع العجلة
علاوة على ذلك ، سيتعين على البنوك المعتمدة وبنوك الظل الالتزام بنفس "معايير المجتمع" ، بما في ذلك قانون إعادة الاستثمار المجتمعي. بعد عقود من العمل لمطالبة البنوك التقليدية بالتخلي عن الممارسة الضارة المتمثلة في إعادة التخطيط ، لا ينبغي أن يكون المقرضون غير المنظمين قادرين الآن على تجنب هذه المتطلبات حتى أثناء التنافس على نفس المقترضين.
هذا النهج "المثل بالمثل" ، الذي تم تبنيه من حيث المبدأ من قبل كبار المسؤولين بمن فيهم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول، لن تطلب من واشنطن إعادة اختراع العجلة التنظيمية. سيحتاج الكونجرس ببساطة إلى إدارة بعض إعادة تنظيم السلطة القضائية.
وبينما قد يتخذ بعض المديرين التنفيذيين في الظل المصرفي نفس موقف معززات التشفير قبل FTX - يشكون من أن التنظيم الأوسع يخنق الابتكار - يجب أن يكون الرد واضحًا. سيكون للمبتكرين الحرية في المخاطرة ، ولكن فقط أولئك الذين يتفقون مع الحفاظ على نظام مالي آمن وسليم ويعامل المستهلكين بإنصاف وصدق.
دون التقليل من تأثير فضيحة FTX ، يجب أن ننظر إلى ظهورها المفاجئ على أنه دعوة للاستيقاظ لما قد يحدث لاحقًا. يخلق الظل المصرفي مخاطر مستوطنة للمستثمرين العاديين والمقترضين أكثر مما يهتم الكثيرون بالاعتراف به أو معالجته.
إذا تبنينا نهجًا تنظيميًا مثل المثل بالمثل ، فقد نتجنب المزيد من الضرر في المستقبل. نادرًا ما يقدم الحاضر رؤية واضحة للمستقبل. يجب أن تتصرف واشنطن الآن ، من قبل ، كما هو الحال مع الضرر الحالي للعملات الرقمية ، فقد فات الأوان.
يوجين لودفيج ، المراقب المالي الأمريكي السابق للعملة ، هو شريك إداري في Canapi Ventures والرئيس التنفيذي لشركة Ludwig Advisors. وهو رئيس معهد Ludwig للازدهار الاقتصادي المشترك (LISEP).
رأي: رأي: FTX كان تحذيرًا. يجب علينا سد الثقوب الأخرى في الجبن السويسري.
تفكك FTX لا ينبغي أن يكون بمثابة أي مفاجأة كبيرة. عندما يتم فتح سوق غير منظم مثل العملات المشفرة للمبتدئين الماليين ، فلا بد من ارتكاب أخطاء ومن المؤكد أن المحتالين سيستفيدون منها.
لكن إذا تعرض الملياردير للخداع ، فهذا شيء واحد ، وهو شيء آخر تمامًا إذا تم إغراق عامل العمل المكافح في استثمار أصوله المحدودة في منتج مزيف. لهذا السبب ، إذا كان سيتم تسويق العملات المشفرة للناس العاديين ، فيجب أن يتم تنظيمها لأول مرة. يجب على صانعي السياسات ، الذين يسمحون حاليًا للمستهلكين غير المقصودين بالمشاركة في أسواق غير منظمة حتى خارج العملات المشفرة ، أن يأخذوا هذا الدرس بجدية.
إلى جانب إعادة النظر في كيفية وكيفية الإشراف على أسواق العملات الرقمية ، تحتاج واشنطن إلى إعادة التفكير في نهجها القائم على الجبن السويسري في التنظيم المالي بشكل أكثر شمولية.
المنظمون دائمًا ما يتأخرون بخطوة
تتبع فضيحة FTX المسار المألوف لما يمكن أن يسمى "التأخر التنظيمي". أنشأت إدارة لينكولن المراقب المالي للعملة فقط بعد استثمر المصرفيون "الجامحون" ودائع عملائهم في مخططات مضاربة فاشلة. ولدت لجنة الأوراق المالية والبورصات والمؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع فقط بعد أزمة مالية. تم إنشاء مكتب الحماية المالية للمستهلك فقط بعد تفجرت فقاعة الرهن العقاري في عام 2008.
في بعض الأحيان ، تظهر الأزمات المالية في بعض الأحيان لأن المنظمين يفتقدون لفضيحة - ولكن في كثير من الأحيان يولدون من التغييرات في الزوايا غير الخاضعة للتنظيم في السوق المالية الأوسع. القلق اليوم هو أن تلك الأنواع من المخاطر آخذة في الازدياد.
بعيدًا عن FTX ، أو العملات المشفرة بشكل عام ، بدأت "بنوك الظل" التي تعمل بدون تراخيص أو إشراف في التوغل بهدوء في المجالات التي اعتادت البنوك المنظمة أن تخدمها بشكل حصري.
يحصل المستهلكون العاديون على قروض عقارية وبطاقات ائتمان وقروض طلابية من مقرضين يعملون خارج حدود الفحص التقليدي وتأمين الودائع وقواعد رأس المال. وعلى الرغم من أن هذا قد يثير إعجاب المقترضين الذين يمكنهم التأهل للحصول على قروض قد ترفضها البنوك ، أو ربما يدفعون معدلات أقل مما ترغب البنوك في تقديمه ، فمن المرجح أن تتغير القصة إذا ومتى ، مثل FTX ، تبين أن بنوك الظل هذه ليست كذلك. التمسك بالمعايير ، أو التفاخر بالحماية ، أصبح المستهلكون العاديون يتوقعون ذلك.
ثلاثة خيارات لمنع وقوع كارثة
السؤال هو ما الذي يجب فعله لتجنب كارثة الظل المصرفي.
يتمثل أحد الخيارات في قبول التأخر التنظيمي الموجود بالفعل - بافتراض أن حجة "لا شيء يمكن رؤيته هنا" التي قدمها دعاة FTX ذات مرة تنطبق بجدية على مؤسسات الظل المصرفية الجيدة. بالنظر إلى ما نعرفه ، فإن هذا يمثل خطأ فادحًا.
بدلاً من ذلك ، يمكن لواشنطن أن تقف بيروقراطية جديدة تمامًا لتنظيم كل هذه الكيانات غير الخاضعة للتنظيم - وهو الأمر الذي قصده الكونجرس لكنه فشل في القيام به عند اعتماد CFPB قبل عقد من الزمن. واليوم ، لا يستطيع سوى القليل أن يجادل بشكل معقول في أن مجلس حماية المنافسة وحماية المستهلك لديه الموارد اللازمة للوفاء بولايته ، أو أن إنشاء جهة تنظيمية أخرى من شأنه أن يصحح هذا القصور.
الخيار الثالث هو التخلي عن الجهود المبذولة لتنظيم المؤسسات بموجب ميثاق لصالح تنظيم الأنشطة بغض النظر عمن يقدم الخدمة.
وهذا يعني أن الكونجرس يجب أن يوجه الهيئات التنظيمية القائمة في البلاد لتنظيم كل ما يحاكي الأنشطة التي يشرفون عليها بالفعل في المؤسسات المعتمدة. يمكن تكليف مجلس فحص المؤسسات المالية الفيدرالية أو مجلس مراقبة الاستقرار المالي ، وهما مجموعتان من الوكالات متعددة الهيئات ، بتقسيم عالم المنتجات المالية غير المنظمة بين البيروقراطيات التنظيمية الحالية.
ونتيجة لذلك ، فإن أي شخص يكتب قروضًا عقارية ، سواء كانت منظمة أو غير منظمة ، سيخضع لنفس المعايير.
لا حاجة إلى إعادة اختراع العجلة
علاوة على ذلك ، سيتعين على البنوك المعتمدة وبنوك الظل الالتزام بنفس "معايير المجتمع" ، بما في ذلك قانون إعادة الاستثمار المجتمعي. بعد عقود من العمل لمطالبة البنوك التقليدية بالتخلي عن الممارسة الضارة المتمثلة في إعادة التخطيط ، لا ينبغي أن يكون المقرضون غير المنظمين قادرين الآن على تجنب هذه المتطلبات حتى أثناء التنافس على نفس المقترضين.
هذا النهج "المثل بالمثل" ، الذي تم تبنيه من حيث المبدأ من قبل كبار المسؤولين بمن فيهم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول، لن تطلب من واشنطن إعادة اختراع العجلة التنظيمية. سيحتاج الكونجرس ببساطة إلى إدارة بعض إعادة تنظيم السلطة القضائية.
وبينما قد يتخذ بعض المديرين التنفيذيين في الظل المصرفي نفس موقف معززات التشفير قبل FTX - يشكون من أن التنظيم الأوسع يخنق الابتكار - يجب أن يكون الرد واضحًا. سيكون للمبتكرين الحرية في المخاطرة ، ولكن فقط أولئك الذين يتفقون مع الحفاظ على نظام مالي آمن وسليم ويعامل المستهلكين بإنصاف وصدق.
دون التقليل من تأثير فضيحة FTX ، يجب أن ننظر إلى ظهورها المفاجئ على أنه دعوة للاستيقاظ لما قد يحدث لاحقًا. يخلق الظل المصرفي مخاطر مستوطنة للمستثمرين العاديين والمقترضين أكثر مما يهتم الكثيرون بالاعتراف به أو معالجته.
إذا تبنينا نهجًا تنظيميًا مثل المثل بالمثل ، فقد نتجنب المزيد من الضرر في المستقبل. نادرًا ما يقدم الحاضر رؤية واضحة للمستقبل. يجب أن تتصرف واشنطن الآن ، من قبل ، كما هو الحال مع الضرر الحالي للعملات الرقمية ، فقد فات الأوان.
يوجين لودفيج ، المراقب المالي الأمريكي السابق للعملة ، هو شريك إداري في Canapi Ventures والرئيس التنفيذي لشركة Ludwig Advisors. وهو رئيس معهد Ludwig للازدهار الاقتصادي المشترك (LISEP).
المزيد عن النقاط العمياء التنظيمية
الرأي: سمح نظام تنظيمي أمريكي عتيق بإفساد SBF
لوكاس آي ألبرت: إطار عمل للاحتيال: كيف كانت FTX عملية احتيال منذ البداية
ترامب NFTs هو "الإعلان الكبير" الذي وعد به الرئيس السابق - وهي تثير ردود فعل قوية
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/ftx-was-a-warning-washington-should-act-now-to-fill-other-holes-in-the-swiss-cheese-11671208502؟ yhoof2 & yptr = yahoo