سندات الخزانة الأمريكية عند `` نقطة حرجة '': تغير ارتباط الأسهم والسندات مع تحذير سوق الدخل الثابت من الركود

هذه المحفظة الكلاسيكية ، التي تتكون من 60٪ من الأسهم و 40٪ من السندات ، تم إبرامها في عام 2022. إنه أمر غير معتاد بالنسبة لكل من الأسهم والسندات الخزان بشكل شديد الانحدار، لكنهم فعلوا ذلك العام الماضي حيث رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بسرعة في محاولة لترويض التضخم المتصاعد في الولايات المتحدة

في حين أن التضخم لا يزال مرتفعا ، فقد أظهر علامات على التراجع ، مما زاد من آمال المستثمرين في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يبطئ وتيرته الشديدة في التشديد النقدي. ومع احتمال انتهاء الجزء الأكبر من ارتفاع أسعار الفائدة ، يبدو أن السندات تعود إلى دورها كملاذ آمن للمستثمرين الذين يخشون الكآبة.

قال جونز "نمو أبطأ ، وتضخم أقل ، وهذا أمر جيد للسندات" ، مشيرًا إلى البيانات الاقتصادية الصادرة في الأسبوع الماضي والتي عكست تلك الاتجاهات. 

قالت وزارة التجارة في 18 يناير أن مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة انخفض بنسبة 1.1٪ بشكل حاد في ديسمبر ، بينما أصدر بنك الاحتياطي الفيدرالي بيانات تظهر في نفس اليوم الإنتاج الصناعي الأمريكي انخفض أكثر من المتوقع في ديسمبر. أيضا في 18 يناير ، قال مكتب الولايات المتحدة لإحصاءات العمل أن مؤشر أسعار المنتجين ، وهو مقياس تضخم البيع بالجملة، انخفض الشهر الماضي.

انخفضت أسعار الأسهم بحدة في ذلك اليوم وسط مخاوف من تباطؤ الاقتصاد ، لكن سندات الخزانة ارتفعت حيث سعى المستثمرون إلى أصول الملاذ الآمن. 

قال أوليفر ألين ، كبير اقتصاديي الأسواق في كابيتال إيكونوميكس ، في بيان: "هذا الارتباط السلبي بين عائدات سندات الخزانة والأسهم الأمريكية يقف في تناقض صارخ مع الارتباط الإيجابي القوي الذي ساد معظم عام 2022". مذكرة 19 يناير. قد يكون "التحول في ارتباط الأسهم والسندات الأمريكية باقيا."

يوضح الرسم البياني في مذكرته أن العوائد الشهرية من الأسهم الأمريكية وسندات الخزانة لمدة 10 سنوات كانت غالبًا مرتبطة بشكل سلبي على مدار العقدين الماضيين ، حيث كان الارتباط الإيجابي القوي لعام 2022 غير معتاد نسبيًا خلال هذا الإطار الزمني.

وقال ألين: "إن تراجع التضخم يجب أن يستمر أكثر بكثير" ، في حين أن الاقتصاد الأمريكي قد "يتجه نحو الأسوأ". "هذا يوضح وجهة نظرنا بأن سندات الخزانة ستحقق المزيد من المكاسب خلال الأشهر المقبلة حتى في الوقت الذي تكافح فيه الأسهم الأمريكية." 

صندوق iShares للسندات المالية لسندات الخزانة لمدة 20 عامًا
TLT ،
-1.62٪
ارتفع بنسبة 6.7 ٪ هذا العام حتى يوم الجمعة ، مقارنة مع مكاسب بنسبة 3.5 ٪ لمؤشر S&P 500
SPX،
+ 1.89٪,
وفقًا لبيانات FactSet. صندوق iShares للسندات المالية لسندات الخزانة لمدة 10-20 سنة
TLH ،
-1.40٪
ارتفع بنسبة 5.7 ٪ خلال نفس الفترة. 

لدى تشارلز شواب "نظرة إيجابية جدًا إلى أسواق الدخل الثابت الآن" ، حتى بعد الارتفاع الأخير في سوق السندات ، وفقًا لجونز. قالت: "يمكنك تأمين عائد جذاب لعدد من السنوات بمخاطر منخفضة للغاية". "هذا شيء مفقود منذ عقد".

قالت جونز إنها تحب Treasurys الأمريكية ، وسندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية ، والسندات البلدية ذات الدرجة الاستثمارية للأشخاص في فئات الضرائب المرتفعة. 

قراءة: تتوقع Vanguard "نهضة" السندات البلدية حيث يجب على المستثمرين أن "يسيل لعابهم" في العوائد المرتفعة

كيث ليرنر ، كبير مسؤولي الاستثمار في Truist Advisory Services ، لديه زيادة في الدخل الثابت مقارنة بالأسهم مع ارتفاع مخاطر الركود.

قال في مقابلة عبر الهاتف: "حافظ على البساطة ، والتزم بأصول عالية الجودة" مثل الأوراق المالية للحكومة الأمريكية. وقال إن المستثمرين يبدأون في "الانجذاب" نحو سندات الخزانة طويلة الأجل عندما يكون لديهم مخاوف بشأن صحة الاقتصاد.

أشار سوق السندات إلى مخاوف لعدة أشهر بشأن الانكماش الاقتصادي المحتمل ، مع انقلاب من سوق الخزانة الأمريكية منحنى العائد. وذلك عندما تكون المعدلات قصيرة الأجل أعلى من العوائد طويلة الأجل ، والتي كان يُنظر إليها تاريخيًا على أنها إشارة تحذير بأن الولايات المتحدة قد تتجه نحو الركود.

ولكن في الآونة الأخيرة ، عوائد سندات الخزانة لمدة عامين
TMUBMUSD02Y،
4.193%
لفتت انتباه تشارلز شواب جونز ، حيث تحركوا إلى ما دون سعر الفائدة القياسي للاحتياطي الفيدرالي. عادة ، "ترى فقط عائد السنتين ينخفض ​​تحت معدل الأموال الفيدرالية عندما تدخل في ركود" ، قالت.

انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل عامين بمقدار 5.7 نقطة أساس خلال الأسبوع الماضي إلى 4.181٪ يوم الجمعة ، في ثالث انخفاض أسبوعي على التوالي ، وفقًا لبيانات السوق من داو جونز. يقارن مع معدل الأموال الفيدرالية الفعال 4.33٪ في النطاق الذي يستهدفه بنك الاحتياطي الفيدرالي من 4.25٪ إلى 4.5٪. 

قال نيكولاس كولاس ، المؤسس المشارك لشركة DataTrek Research ، في مذكرة تم إرسالها بالبريد الإلكتروني في 4.7 يناير ، "هذا أبعد من ذلك يؤكد أن الأسواق تعتقد بقوة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سينتهي من رفع أسعار الفائدة قريبًا جدًا ".

بالنسبة للمعدلات طويلة الأجل ، فإن العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات
TMUBMUSD10Y،
3.479%
أنهى يوم الجمعة عند 3.483٪ ، متراجعًا أيضًا لمدة ثلاثة أسابيع متتالية ، وفقًا لبيانات داو جونز السوق. عائدات السندات والأسعار تتحرك في اتجاهين متعاكسين. 

"علامة سيئة للأسهم"

في غضون ذلك ، قال كولاس في مذكرة داتا تريك ، إن سندات الخزانة طويلة الأجل التي تستحق خلال أكثر من 20 عامًا "ارتفعت للتو بأكثر من انحرافين معياريين خلال الخمسين يومًا الماضية". "آخر مرة حدث فيها هذا كانت أوائل عام 2 ، حيث دخلت في الركود الوبائي." 

وكتب أن الخزينة طويلة الأجل في "نقطة حرجة في الوقت الحالي ، والأسواق تعرف ذلك". "صعودهم الأخير يصطدم بالحد الإحصائي بين مخاوف الركود العام والتنبؤ بركود حاد ".

سيكون الارتفاع الإضافي في iShares 20+ Year Treasury Bond ETF بمثابة "علامة سيئة للأسهم" ، وفقًا لشركة DataTrek.

قال كولاس: "يمكن للمستثمر أن يتساءل عن حق في دعوة سوق السندات لإمالة الركود ، لكن معرفة أنه موجود أفضل من عدم إدراك هذه الإشارة المهمة".   

سوق الأسهم الأمريكية انتهى بشكل حاد يوم الجمعة، ولكن مؤشر داو جونز الصناعي
مؤشر داو جونز الصناعي،
+ 1.00٪
و ستاندرد آند بورز 500 حجز كل منهما خسائر أسبوعية لاقتناص سلسلة مكاسب استمرت أسبوعين. محا مؤشر ناسداك المركب ذو التقنية العالية خسائره الأسبوعية يوم الجمعة لينهي الأسبوع الثالث على التوالي من المكاسب.

في الأسبوع المقبل ، سوف يزن المستثمرون مجموعة واسعة من البيانات الاقتصادية الجديدة ، بما في ذلك نشاط التصنيع والخدمات ، ومطالبات البطالة و مصروفات المستهلك. سيحصلون أيضًا على قراءة من مؤشر أسعار الاستهلاك والنفقات الشخصية ، وهو مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي. 

مؤخرة العاصفة

يقع سوق الدخل الثابت في "مؤخرة العاصفة" ، وفقًا لتقرير الربع الأول لمجموعة فانجارد حول فئة الأصول.

"يطلق خبراء الأرصاد على الربع العلوي الأيمن من الإعصار" الجانب القذر "لأنه الأكثر خطورة. وقال فانجارد في التقرير إنه يمكن أن يجلب رياحًا شديدة وعواصف وأعاصير عرضية تسبب دمارًا هائلاً حيث يصل الإعصار إلى اليابسة. 

وقالت الشركة "بالمثل ، تضرر سوق الدخل الثابت العام الماضي من وطأة العاصفة". "أدت المعدلات الأولية المنخفضة ، والتضخم المرتفع بشكل مدهش ، وحملة رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي إلى خسائر تاريخية في سوق السندات."

الآن ، قد لا تتحرك المعدلات "أعلى بكثير" ، لكن المخاوف بشأن الاقتصاد لا تزال قائمة ، وفقًا لـ فانجارد. قال مدير الأصول: "هناك ركود يلوح في الأفق ، ولا تزال الهوامش الائتمانية ضيقة بشكل غير مريح ، ولا يزال التضخم مرتفعًا ، وتواجه العديد من البلدان المهمة تحديات مالية". 

قراءة: يقول ويليامز من بنك الاحتياطي الفيدرالي إن التضخم "المرتفع للغاية" يظل مصدر قلقه الأول

'دفاعي'

قال كريس ألوين ، رئيس الائتمان العالمي في فانجارد ، في مقابلة هاتفية ، إنه بالنظر إلى توقعات ضعف الاقتصاد الأمريكي هذا العام ، فمن المحتمل أن يكون أداء سندات الشركات أدنى من الدخل الثابت للحكومة. وعندما يتعلق الأمر بديون الشركات ، "نحن في موقف دفاعي".

وهذا يعني أن شركة فانجارد لديها تعرض أقل لسندات الشركات مما هي عليه عادة ، بينما تتطلع إلى "ترقية جودة الائتمان لمحافظنا الاستثمارية" بدرجة استثمارية أكبر من الديون ذات العائد المرتفع ، أو ما يسمى بالديون غير المرغوب فيها. بالإضافة إلى ذلك ، تفضل Vanguard القطاعات غير الدورية مثل الأدوية أو الرعاية الصحية ، كما قال Alwine.  

هناك مخاطر على توقعات فانجارد بشأن الأسعار. 

وحذرت فانجارد في تقريرها: "في حين أن هذه ليست حالتنا الأساسية ، يمكننا أن نرى مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، في مواجهة تضخم مستمر في الأجور ، مجبرًا على رفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى ما يقرب من 6٪". وقالت الشركة إن الارتفاع في عائدات السندات الذي شوهد بالفعل في السوق من شأنه أن "يساعد في تخفيف الألم" ، لكن "السوق لم يبدأ بعد في تسعير مثل هذا الاحتمال".

قال ألوين إنه يتوقع أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي إلى 5٪ إلى 5.25٪ ، ثم يتركه عند هذا المستوى ربما لربعين قبل أن يبدأ في تخفيف سياسته النقدية. 

قال ألوين: "في العام الماضي ، لم تكن السندات وسيلة جيدة لتنويع الأسهم لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يرفع أسعار الفائدة بقوة لمعالجة مخاوف التضخم". "نعتقد أن الارتباطات الأكثر نموذجية تعود."