رالي الأسهم هو فخ سوق الدب ، كما يقول مديرو الصناديق الأعلى تصنيفًا

(بلومبرج) - على الرغم من تحمُّل البداية القاسية لهذا العام فيما يتعلق بمحافظهم الاستثمارية بفضل الارتفاع المفاجئ في السوق ، فإن اثنين من مديري الصناديق الأعلى تصنيفًا يلتزمون بالآراء السلبية التي جعلتهم فائزين في انهيار الأسهم في عام 2022.

الأكثر قراءة من بلومبرج

يقول جيف موهلينكامب ، الذي حقق صندوق موهلينكامب الخاص به عائدًا إيجابيًا العام الماضي ، إن أسعار الفائدة المرتفعة ستستمر في بث الفوضى في السوق على الرغم من أنه من المحتمل أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بهبوط بسيط. علاوة على ذلك ، هناك خطر أن ينتهي التشديد العدواني للسياسة بركود ، مع سيناريو أسوأ حالة هو أن S&P 500 ينخفض ​​بنسبة 30٪ من إغلاق يوم الخميس. يمتلك صندوقه حاليًا أكثر من ثلث أمواله نقدًا.

كما يرى نظير Muhlenkamp المتشكك جيمس أبات أن ارتفاع الأسهم ليس أكثر من فخ السوق الهابطة. قام صندوق الأسهم الأمريكية المحدد التابع له ، والذي تفوق على 96٪ من أقرانه في عام 2022 وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج ، بوضع تحوطات جديدة عبر خيارات الشراء في الأسابيع الأخيرة. أدى التقدم لمدة أربعة أشهر إلى دفع نسبة السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500 إلى أعلى من متوسط ​​10 سنوات في وقت تضعف فيه آلة ربح الشركات الأمريكية.

قال أباتي ، البالغ من العمر 57 عامًا ، "أجد صعوبة في رؤية كيف يمكن للسوق أن يتحرك أعلى ماديًا في هذه البيئة. لديك سوق غير متكافئ حيث تحصل على مكاسب محدودة من توسع السعر إلى الربحية إذا سارت الأمور على ما يرام وتحصل على انخفاضات كبيرة إذا في الواقع ، الركود يترسخ ".

تشككهم يردد أصداء مجموعة كبيرة من محترفي وول ستريت الذين يقاومون تبني التقدم الذي رفع المؤشر الأمريكي بنسبة تصل إلى 17٪ من أدنى مستوى له في أكتوبر. بينما أجبر الدببة على التراجع عن مراكز البيع ، إلا أن هناك دلائل على أن القليل منهم على استعداد للسعي وراء المكاسب.

القصة مستمرة

في الواقع ، قلصت صناديق التحوط التي تتبعها شركة الوساطة الرئيسية لمجموعة Goldman Sachs Group Inc. الأسبوع الماضي حيازاتها الطويلة مع ارتفاع الأسهم. يبدو الحذر هذا الأسبوع مع انخفاض S&P 500 حيث يرفع تجار الخزانة رهاناتهم على كيفية ارتفاع أسعار الفائدة.

بالنسبة لمديري الصناديق الذين واجهوا العالم وفازوا في العام الماضي بفضل التمركز الدفاعي ، فإن قرار الاستمرار لا يخلو من الألم ، خاصة في وقت انعكست فيه جميع اتجاهات 2022 تقريبًا.

فقد صندوق Abate's Center ، الذي تجاوز 99٪ من نظرائه في السنوات الثلاث الماضية ، بعض بريقه ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن أسهم الطاقة - أكبر حيازاتها الصناعية - حلت محلها التكنولوجيا كقادة في السوق. وبارتفاعه بنسبة 6٪ تقريبًا هذا العام حتى الأربعاء ، يتخلف مؤشر S&P 500 بمقدار 1.6 نقطة مئوية ، ليحتل المرتبة بالقرب من الربع الأدنى بين الصناديق المماثلة.

دفعت الانتكاسات Muhlenkamp إلى القيام ببعض البحث عن النفس. دفعت ندرة الأسهم الرخيصة المظهر والتوقعات الموحلة صندوقه إلى تخصيص جزء كبير من المال نقدًا ، وهو تكتيك ساعده على تحقيق مكاسب خلال السوق الهابطة في عام 2022. الآن مع بقاء النقد عند 35 ٪ ، فإن الموقف الحذر يعمل ضده. الصندوق ، الذي بدأه والده رون موهلينكامب في عام 1988 بتركيز عميق على القيمة ، يتخلف بالفعل عن السوق بحوالي 5 نقاط مئوية في الأسابيع في بداية العام الجديد.

قال موهلينكامب ، 56 سنة ، "هناك فرق كبير بين ما يفعله السوق وما أعتقد أنه يجب أن يفعله". "إذا كنا في الواقع ندخل في انتعاش سوق متجدد ، فكلما جلست نقدًا لفترة أطول ، سيكون أدائي أسوأ. الجانب الآخر هو ، إذا وضعت كل هذه النقود في العمل ببساطة بناءً على ما أعتقد أن السوق سيفعله ، وليس بسبب ما أراه يحدث في الأسهم الفردية ، فأنا أخاطر بأن أكون مخطئًا تمامًا. "

في العام الماضي ، كانت مخاوفه الثلاثة الأولى هي: تفاقم أزمة الطاقة في أوروبا ، وقوة الدولار التي من المحتمل أن تسبب اضطرابات في الأسواق الدولية ، وتشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي. حتى الآن ، شهد اثنان منهم تحسنًا - أدى الشتاء الأكثر دفئًا في أوروبا إلى تخفيف الطلب على النفط والغاز الطبيعي ، في حين انخفض الدولار بنسبة 10٪ تقريبًا من ذروته في عام 2022. ومع ذلك ، فإن التهديد من جانب الاحتياطي الفيدرالي مستمر.

وقال موهلينكامب "من المرجح أن السوق لا يزال ينخفض ​​من هنا". "إذا حدث ذلك ، فسوف تبحث عن بعض الأسعار الغبية حقًا ، لأنه عندما تبدأ الأمور في الانخفاض مرة أخرى ، فإن الناس سوف يتخلصون من الكثير من الرافعة المالية. هذا يولد عملية بيع آلية تنتهي بخلق أسعار سخيفة ".

هذا النوع من الاندفاع نحو الخروج كان غائبًا إلى حد كبير خلال الانسحاب في 2022. في الواقع ، اجتذبت مؤسسة ARK Innovation ETF التابعة لكاثي وود مليارات الأموال خلال هبوط بنسبة 67٪. والجدير بالذكر أن تقدم هذا العام شهد انتعاشًا غير مستقر في الأسهم الخطرة ، مع مكاسب أكثر وضوحًا في التكنولوجيا غير المربحة ومحبوب التجزئة.

بالنسبة إلى Muhlenkamp ، الذي يتخذ من ويكسفورد بولاية بنسلفانيا مقراً له ، فإن عقلية الشراء بالغمس لا تزال على قيد الحياة ولم يستسلم السوق بعد ، حيث وصل إلى نقطة انعطاف تمهد عادةً الطريق لانتعاش مستدام.

في المركز ، ألقى أباتي أيضًا نظرة فاحصة على ما قد فاته. من وجهة نظر المستثمر في نيويورك ، عكست النوبة الأخيرة من انتعاش السوق انخفاض عائدات السندات وأرباح أفضل مما كان يخشى. بالنسبة له ، امتنعت الشركات عن إنفاق أموال طائلة على استثمارات رأس المال خلال هذه الدورة ، وهو تمييز عن فترات الأزمات السابقة مثل 2000 و 2008. وهذا يعني أن أي ضربة ناتجة عن التفكيك المفرط من المحتمل أن تكون أقل ضررًا ، مما يسمح للاقتصاد بالتعثر.

هذا لا يعني أن خطر الركود قد اختفى. ومن المرجح أن تبقي التوقعات الغامضة العالقة السوق في نطاق تداول واسع ، كما كان منذ يونيو الماضي ، وفقًا لأباتي. خلال تلك الفترة ، كان مؤشر S&P 500 عالقًا في الغالب في نطاق 800 نقطة ، مما تسبب في حدوث صداع للثيران والدببة على حد سواء.

قال أباتي: "سنكون في بيئة من أقصى درجات الإحباط ، لسوء الحظ". "يجب أن يكون الناس مستعدين لهذا الأمر الذي يستمر لأكثر من 12 أو 13 شهرًا".

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب