تظهر علامات مؤلمة على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتحرك بعيدًا جدًا وبسرعة كبيرة مع زيادات قوية في أسعار الفائدة

لدينا مصطلح للإيذاء المتعمد للآخرين: القسوة. إذن ما الذي سنفعله من مجلس الاحتياطي الفيدرالي؟

أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي ، في تصريحات مرتبطة بحملته لخفض التضخم ، إلى التحدي المتمثل في إحداث "هبوط ناعم" - أي خفض التضخم دون إبطاء الاقتصاد بشكل كبير أو حتى إثارة الركود.

طلب منه مؤتمر صحفي يوم الأربعاء حول عواقب جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي في "استعادة استقرار الأسعار" ، أجاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أنه "لا أحد يعرف ما إذا كانت هذه العملية ستؤدي إلى الركود أو إذا كان الأمر كذلك ، فما مدى أهمية هذا الركود".

الاقتصادي موريس أوبستفيلد

جاءت تعليقات باول مباشرة بعد تصويت مجلس الاحتياطي الفيدرالي على زيادة أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية مرتفعة تاريخيًا ، وهي ثالث زيادة شهرية على التوالي.

قلة هم الذين لا يوافقون على أن خفض معدل التضخم عن معدله السنوي الحالي الذي يزيد عن 8٪ أمر حتمي.

وكما لاحظ باول ، فإن السؤال هو كيفية القيام بذلك دون فرض آلام العملية على الأشخاص الأقل قدرة على تحملها - أصحاب الوظائف ، وخاصة أولئك الذين لديهم وظائف منخفضة الدخل والذين قد يكونون أول من يُطرد من العمل في فترة الركود.

ما قد يكون أكثر صلة بالوضع الاقتصادي الحالي هو ما إذا كانت زيادات سعر الفائدة الفيدرالية حتى الآن هذا العام قد حققت بالفعل جزءًا جيدًا من هدفها. الجواب على ذلك: لا نعرف.

لهذا السبب تقول مجموعة متنامية من الخبراء الاقتصاديين إن خطر سياسة الاحتياطي الفيدرالي لم يعد أنه لن يتحرك بقوة كافية لتهدئة زيادات الأسعار ، بل إنها تتحرك جدا بقوة.

حجتهم هي أن الاحتياطي الفيدرالي ، مثله مثل البنوك المركزية الأخرى التي اتبعت زمام المبادرة في رفع أسعار الفائدة ، لم يمنح زياداته السابقة في الأسعار وقتًا حتى تصبح نافذة المفعول.

القصة مستمرة

الحقيقة هي أن التضخم قد هدأ بالفعل بشكل ملحوظ على أساس شهري. ولم يرتفع مؤشر أسعار المستهلك في يوليو على الإطلاق عن مستواه في يونيو حزيران. في أغسطس، ارتفعت الأسعار الإجمالية بنسبة 0.1٪ فقط من يوليو. ومن المثير للفضول أن المعلقين الاقتصاديين فسروا رقم أغسطس ، الذي تم الإعلان عنه في 13 سبتمبر ، على أنه زيادة "ساخنة".

أثار ذلك توقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يستجيب بثلاثة أرباع أخرى من زيادة في أسعار الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع نقطة مئوية ، كما فعل بعد بضعة أيام. ومع ذلك ، كانت التغييرات الشهرية في مؤشر أسعار المستهلكين هي أدنى مستوى منذ أكتوبر 2020، عندما كان الاقتصاد الأمريكي لا يزال غارقًا في ركود ناتج عن الوباء.

قد تكون عواقب تجاوز معدل التضخم وخيمة.

أبلغنا هذا الصيف بناءً على الفكرة المقلقة ، والتي تحظى بشعبية متزايدة بين خبراء السياسة الاقتصادية ، وهي أنه لا يمكن خفض التضخم دون زيادة البطالة إلى جانب تباطؤ نمو الأجور.

جاء أكثر تكرار لا هوادة فيه من وزير الخزانة السابق لورانس سمرز ، الذي قال لجمهور لندن "إننا بحاجة لخمس سنوات من البطالة فوق 5٪ لاحتواء التضخم - بعبارة أخرى ، نحتاج إلى عامين من 7.5٪ بطالة أو خمس سنوات بنسبة 6٪. بطالة أو عام واحد من 10٪ بطالة ". (معدل البطالة في الولايات المتحدة ، كما تم قياسه في أغسطس، كان 3.7٪).

يبدو أن باول قد قبل هذه الفكرة العامة ، إن لم يكن قد قبل الأرقام المحددة لسامرز. قال يوم الأربعاء: "لن نقول إن هناك الكثير من الناس يعملون". علينا أن نجعل التضخم وراءنا. أتمنى لو كانت هناك طريقة غير مؤلمة للقيام بذلك ، لا يوجد."

كما ترجم بن كارلسون من إدارة الثروات Ritholtz و مدونة الاقتصاد A Wealth of Common Sense، كانت كلمات باول: "نحن لا نقول أن هناك الكثير من الناس يعملون ولكننا لسنا كذلك ليس قول ذلك ". (التأكيد لي.)

إن تصميم بنك الاحتياطي الفيدرالي الواضح على المضي قدمًا في سياسة تقوض النمو الاقتصادي ، على الأقل ، في المديين القصير والمتوسط ​​، قد أزعج مستثمري الأسهم. انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي بنحو 24٪ خلال دورة تشديد أسعار الفائدة هذا العام ، مما يضعه بقوة في سوق هابطة.

كما يعلم مراقبو السوق المخضرمون ، ليس احتمال حدوث تباطؤ اقتصادي هو الذي يخلق أسواقًا هابطة ، ولكن عدم اليقين بشأن المكان الذي ينوي بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يأخذنا إليه. (تميل أسعار الأسهم إلى الارتفاع عندما يكون هناك إجماع حول الآفاق الاقتصادية ، سواء كانت جيدة أو سيئة - من الشك أن هذا يسبب تراجع السوق).

تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي الحالي هو الأسرع منذ أوائل الثمانينيات، تلاحظ كاثي جونز ، خبيرة أسعار الفائدة في Charles Schwab & Co.

وكتب جونز بعد آخر زيادة لسعر الفائدة: "إن الوتيرة السريعة للتضييق تزيد من مخاطر حدوث تراجع أكبر في الاقتصاد على المدى القريب". السياسة النقدية تعمل مع تأخر. قد تستغرق التغييرات في أسعار الفائدة اليوم عامًا أو أكثر ليكون لها تأثير كبير على الاقتصاد. نظرًا لأن هذه كانت أسرع دورة رفع معدل منذ عقود ، فقد حدث الكثير من التشديد بالفعل وربما لم تشق طريقها عبر الاقتصاد ".

ليس جونز وحده الذي يحذر من مخاطر تجاوز البنوك المركزية لأهدافها لخفض التضخم. يشير آخرون إلى مخاطر قيام العديد من البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة جنبًا إلى جنب: بنك انجلتراأطلقت حملة البنك المركزي الأوروبي و بنك كندا رفعت جميع الأسعار في انسجام مع بنك الاحتياطي الفيدرالي.

إن محافظي البنوك المركزية قد صدموا بشكل مفهوم من الاتهام بأنهم انتظروا طويلاً لتهدئة التضخم عن طريق رفع أسعار الفائدة وتهدئة اقتصاداتهم.

كتب موريس أوبستفيلد ، كبير الاقتصاديين السابق في صندوق النقد الدولي والرئيس السابق لقسم الاقتصاد في جامعة كاليفورنيا في بيركلي ، مؤخرًا: "تشعر البنوك المركزية في كل مكان تقريبًا بأنها متهمة بأنها متأخرة".

كتب أوبستفيلد: "الخطر الحالي ، مع ذلك ، لا يكمن في أن التحركات الحالية والمخططة ستفشل في نهاية المطاف في تهدئة التضخم". "إنها بشكل جماعي يذهبون بعيدًا ويدفعون الاقتصاد العالمي إلى انكماش قاسي لا داعي له. مثلما أخطأت البنوك المركزية ... في قراءة العوامل الدافعة للتضخم عندما كان يرتفع في عام 2021 ، فقد تكون أيضًا تقلل من أهمية السرعة التي يمكن أن ينخفض ​​بها التضخم مع تباطؤ اقتصاداتها ".

تظهر الإحصاءات الاقتصادية أن زيادة أسعار الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي كان لها بالفعل تأثير على النشاط الاقتصادي وعلى التضخم. كما أفاد زميلي أندرو خوري ، تباطأت مبيعات المنازل في جنوب كاليفورنيا بشكل حاد، حيث انخفضت مبيعات المنازل الجديدة والقائمة والشقق السكنية والمنازل في أغسطس بنسبة 28.3 ٪ عن العام السابق.

ظهرت نفس الظاهرة على الصعيد الوطني ، استجابة واضحة لمعدلات الرهن العقاري التي ظهرت ارتفعت فوق 6٪ ، أكثر من الضعف عن العام السابق ؛ وانخفض إصدار تصاريح البناء الجديدة في أغسطس بنسبة 14.4٪ عن مستوى أغسطس 2021.

ومع ذلك ، من المناسب التساؤل عما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي يقرأ الأرقام بشكل صحيح - أو حتى يقرأ الأرقام الصحيحة.

أقر باول بأن الاقتصاد الأمريكي قد تباطأ بشكل ملحوظ ، مع توقع نمو اقتصادي حقيقي (أي يمثل التضخم) الآن عند 0.2٪ فقط هذا العام و 1.2٪ في عام 2023. وأشار إلى التباطؤ في نمو الإنفاق الاستهلاكي ، "مما يعكس انخفاضًا حقيقيًا يمكن التخلص منه الدخل وتشديد الأوضاع المالية ". وأشار إلى أن قطاع الإسكان "ضعيف بشكل كبير".

لم يذكر باول ذلك خلال مؤتمره الصحفي يوم الأربعاء ، لكن توقعات الجمهور للتضخم العام المقبل تراجعت من 6.8٪ في يونيو إلى 5.75٪ في أغسطس ، وفقًا لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك.

ربما يعكس هذا الانخفاض الحاد في أسعار البنزين ، التي تعد الناقل الرئيسي لمخاوف التضخم ، لكنها علامة مرحب بها على أن توقعات التضخم لم تصبح متأصلة في سلوك المستهلك ، وهي ظاهرة تجعل مسؤولي البنوك المركزية مستيقظين في الليل.

ومع ذلك ، لا يبدو أن باول وزملاؤه قد استوعبوا احتمال ظهور التباطؤ في التضخم حاليًا في الأرقام السنوية في وقت قصير إلى حد ما ، على الرغم من أن هذه هي الرياضيات الأساسية (مع تقدم العام ، الزيادات الشهرية المرتفعة بشكل غير طبيعي في أواخر عام 2021 وفي وقت سابق من هذا العام ، التي بلغت ذروتها عند 1.2٪ في مارس مقارنة بشهر فبراير ، ستنخفض وستحل محلها الزيادات الأحدث والأكثر تواضعًا.

ولا يبدو أنهم يدركون أن الكثير مما دفع التضخم على مدار العام الماضي لم يكن ضيقًا في سوق العمل ، ولكن القيود غير الطبيعية في سلاسل التوريد الدولية وإنتاج البنزين ، والتي تراجعت إلى حد كبير. على أي حال ، فإن قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على التأثير على تلك العوامل من خلال رفع أسعار الفائدة كانت صفرًا فعليًا.

وبدلاً من ذلك ، فإنهم يعودون إلى الاستجابات الاقتصادية للقرن التاسع عشر وأوائل القرن العشرين ، عندما كان الرد على ارتفاع الأسعار هو تصفية العمالة. يجادل باول مرارًا وتكرارًا بأن سوق العمل يجب أن يتقبل الألم الآن ، لذا سيكون أقوى في المستقبل - "من المرجح أن يتطلب خفض التضخم فترة مستدامة من النمو دون الاتجاه ، ومن المحتمل جدًا أن يكون هناك بعض التخفيف في ظروف سوق العمل ،" نصح الأربعاء.

"معدل التضخم مرتفع بالتأكيد بالمعايير التاريخية ، ولكن لقد بلغ ذروته بوضوح"، يلاحظ الخبير الاقتصادي جيمس دبليو بولسن من مجموعة Leuthold Group ، وهي دار أبحاث للمستثمرين المؤسسيين. "تشير الأدلة عبر مجموعة متنوعة من المقاييس - أسعار السلع الأساسية ، وتضخم الأجور ، ومعظم مقاييس التضخم الأساسية ، وأسعار الاستيراد ، وأسعار التكنولوجيا ، وأسعار المركبات ، ومعدلات النقل بالشاحنات والشحن ، وخصومات أسعار التجزئة بسبب ارتفاع المخزونات - إلى أن التضخم يتباطأ . "

عادة ، تشير هذه الاتجاهات إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يوقف نظامه المشدد مؤقتًا على الأقل. على الرغم من ذلك ، لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي يصدر ملاحظات متشددة للغاية في توقعاته للمعدلات المستقبلية.

بعبارة أخرى ، علينا تدمير القرية الاقتصادية من أجل إنقاذها. هل لهذا معنى؟ الملايين من العمال الذين تم تطهير وظائفهم وحياتهم باسم اقتصاد أكثر صحة للناجين لن يعتقدوا ذلك.

هذه القصة نشرت أصلا في لوس أنجلوس تايمز.