كيف أدى ارتفاع أسعار النفط إلى تحويل أرض تكساس إلى مخزون طاقة يستحق القتال

منذ منتصف فبراير ، قفزت أسهم Texas Pacific Land (رمز التداول: TPL) بنسبة 45٪ لتصل إلى 1,450 دولارًا أمريكيًا في الآونة الأخيرة. وهذا يقدّر قيمة TPL التي يقع مقرها في دالاس بما يزيد عن 11 مليار دولار ، وهي علاوة على الشركات الأخرى التي تحصل على عائدات بشكل أساسي من عائدات النفط والغاز.

ولكن ، مع ارتفاع أسعار النفط مع احتمال زيادة التنمية في فدان غرب تكساس التي تمتلك لافوري حقوق ملكية دائمة عليها ، تتم إعادة حساب قيمة الشركة. إن الأسعار المرتفعة ، والإنتاج الأعلى ، والتحسينات في إدارة الأعمال التي كانت نائمة من قبل يمكن أن تجعل هذا اللعب على الطاقة في الولايات المتحدة أكثر ثراءً.

يقول تاي جلوفر ، الرئيس التنفيذي لشركة تي بي إل: "التنمية في حوض بيرميان ستكون قوية لسنوات قادمة" بارون. "سنكون جزءًا كبيرًا من ذلك."

TPL هي واحدة من أكبر ملاك الأراضي في تكساس. نظرًا لأن التكسير الهيدروليكي ، أو التكسير ، تم إلغاء قفل التكنولوجيا الصخر الزيتي البرمي، ارتفعت إيرادات لافوري من 66 مليون دولار في 2016 إلى 451 مليون دولار في 2021. وجاء نحو ثلثي تلك الإيرادات من الإتاوات التي دفعها منتجو النفط والغاز مثل

متعدد

(CVX) و

اكسون موبيل

(XOM). وجاءت نسبة 30٪ أخرى من توريد المياه المستخدمة في التكسير الصخري والتخلص منها. وعندما يلعب العصر البرمي أخيرًا ، من المحتمل أن يكون هناك دور لتطوير الطاقة المتجددة على مساحته المشمسة والرياح.

تعود أصول TPL إلى سبعينيات القرن التاسع عشر ، عندما بدأت سكة حديد تكساس والمحيط الهادئ ببناء خط سكة حديد جنوبي عابر للقارات إلى سان دييغو. الممول جاي جولد سيطرت على المشروع ، لكن سكة الحديد انتهى بها الأمر إلى الإفلاس بحلول عام 1888. في إعادة التنظيم ، تلقى حملة السندات 3.5 مليون فدان من السكة الحديدية التي مُنحت في تكساس. تم تشكيل ائتمان لتصفية الأراضي للمستثمرين.

لم يقم الأمناء ببيع الخروج من العمل بسرعة كبيرة. حصلت شهادات Texas Pacific Land Trust على إدراج في بورصة نيويورك في عام 1927. تم نسج حقوق الحفر في عام 1954 إلى شركة منفصلة انتهى بها الأمر كجزء من شركة Chevron. لكن صندوق الأراضي احتفظ بحقوق أخرى على ممتلكاته التي تبلغ مساحتها حوالي مليون فدان ، وكان يجمع الإتاوات التي تبلغ في المتوسط ​​4.4٪ من عائدات النفط المنتجة من أراضيها.

أثبتت عقارات لافوري أنها أكثر قيمة مما كان متوقعاً. في العقد الماضي ، ارتفع إنتاج العصر البرمي من مليون برميل يوميًا إلى خمسة ملايين. وفي العامين الماضيين ، قفز سعر النفط من أقل من 20 دولارًا للبرميل إلى أعلى مستوى له مؤخرًا عند 130 دولارًا ، قبل أن يتراجع مرة أخرى إلى 108 دولارات.

عندما بدأ التكسير الهيدروليكي في ضخ الإتاوات ، كان الصندوق لا يزال يحكمه ميثاق 1888. ثلاثة أمناء خدموا مدى الحياة. يقول جلوفر: "كان لدينا ثمانية موظفين ، وبعض الخرائط المصنوعة من الجلد الزيتي ، وصندوق بريد لتحصيل شيكات الملكية".

اليوم ، تعد تغييرات الحوكمة مفتاحًا آخر لإطلاق العنان لقيمة الأفدنة التي تمتلكها لافوري. بدأت إدارة Glover و TPL في إدارة صندوق الملكية بشكل أكثر نشاطًا في عام 2017 ، تمامًا كما تزايدت حالة الاضطراب لدى مجموعة من كبار المساهمين. في عام 2019 ، خاضوا مسابقة بالوكالة ، استقرت عليها لافوري من خلال منح أعضاء مجلس الإدارة للمساهمين المعارضين والتحويل من ائتمان إلى شركة في بداية عام 2021.

تعتبر أعمال حقوق الملكية المعدنية مربحة للغاية لأنها تحصل على نسبتها من أعلى مبيعات النفط ، مع قيام عمال الحفر بتغطية نفقات الإنتاج. لذا ، فإن أرباح لافوري قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء ، أو Ebitda (المعدلة للرسوم غير النقدية) ، تشكل 86٪ من الإيرادات ، ونمت من 63 مليون دولار في 2016 إلى ما يقرب من 390 مليون دولار في 2021. ومن هذه الأرباح لعام 2021 ، 85 مليون دولار إلى المساهمين كأرباح و 20 مليون دولار في صورة إعادة شراء للأسهم. في آذار (مارس) ، أعلنت لافوري عن برنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة 100 مليون دولار.

ربما لم تنته تغييرات الحوكمة. في الاجتماع السنوي لـ TPL في ديسمبر ، اقترح مساهم في شيكاغو يُدعى Gabi Gliksberg ، والذي يدير ATG Capital Management ، أن ترفع الشركة السرية عن مجلس إدارتها ، بحيث يترشح جميع أعضاء مجلس الإدارة للانتخابات سنويًا ، بدلاً من الثلث فقط بموجب الشروط المتداخلة الحالية. على الرغم من معارضة الإدارة للفكرة ، إلا أن قرار Gliksberg غير الملزم تم تمريره بنسبة 56 ٪ من أصوات المساهمين.

بينما يدرس مجلس إدارة تي بي إل استجابتها ، يواصل جليكسبيرج التوتر بدعوى قضائية في محكمة ديلاوير تشانسري للمطالبة بالاطلاع على سجلات الشركة. سيسمح مجلس الإدارة غير المترابط بالاستحواذ على الشركة في اجتماع سنوي واحد ويجعل من السهل استبدال الإدارة.

فقط حفنة من المحللين والمدونين تتبع TPL ، لكن هذه المجموعة ترى أن الأرباح النقدية للسهم الواحد ترتفع من 36.60 دولارًا في العام الماضي إلى حوالي 54 دولارًا هذا العام و 61 دولارًا في عام 2023. أدى الارتفاع الحاد في السهم إلى خفض عائد توزيعات الأرباح على السهم إلى أقل من 1٪. بسعرها الأخير ، يتم تداول TPL بعلاوة على أسهم الطاقة الأخرى ، حوالي 27 ضعف التدفق النقدي للسهم الواحد الذي يبلغ 53.56 دولارًا والذي كان متوقعًا لعام 2023 بواسطة كريس بيكر ، المحلل في Credit Suisse. قام بتقييم الأسهم عند Underperform ويعتقد أنه سيتم تسعيرها إلى حد ما عند 980 دولارًا. لكن يعتقد مستثمرون آخرون أن هذه التوقعات متحفظة للغاية بشأن أسعار النفط وأحجام إنتاج برميان. وهم يأملون في أن تؤدي التغييرات الإدارية إلى زيادة المدفوعات وعمليات إعادة الشراء ، مما يبرر تقييم TPL لأقساط التأمين.

على الرغم من الحقد ، يتفق الجميع تقريبًا على أن أصول لافوري لا مثيل لها. يقول جليكسبيرج: "إنها جوهرة". "إذا كنت تعتقد أن سعر النفط والغاز سيكون أعلى بكثير وستكون الولايات المتحدة أكثر اعتمادًا على نفسها ، فهذا هو الرهان الاتجاهي الدقيق الذي تريد أن تخوضه."

الكتابة إلى بيل ألبرت في [البريد الإلكتروني محمي]