انسى السنوات الثلاث الماضية

يوجين تشانغ، مستثمر مخضرم في وادي السيليكون ، يتذكر اللحظة التي بلغ فيها سوق الشركات الناشئة الشابة ذروته هذا العام.

وقال إن الأموال المتدفقة من شركات رأس المال الاستثماري وصناديق التحوط والأسر الثرية التي تتدفق على شركات مرحلة البذور وصلت إلى مستويات سخيفة. الشركة التي تساعد الشركات الناشئة في جمع الأموال لديها جولة اكتتاب فائض بتقييم غير معقول بقيمة 80 مليون دولار. في حالة أخرى ، حصلت شركة برمجيات صغيرة بالكاد يبلغ دخلها 50,000 ألف دولار على 35 مليون دولار.

ولكن كان ذلك قبل أن تبدأ الاضطرابات التي ضربت عمالقة التكنولوجيا المتداولة علنًا في أواخر عام 2021 في الوصول إلى أصغر الشركات الناشئة وأكثرها تخمينًا. قال تشانغ إن السوق الحمراء الساخنة بردت فجأة ، مع انسحاب المستثمرين في منتصف جولات التمويل ، مما ترك المؤسسين في حالة جيدة وجافة.

مع تحول ميزان القوى في عالم الشركات الناشئة إلى أولئك الذين يمسكون بزمام الأمور ، استقرت الصناعة على حسابات جديدة يجب على المؤسسين قبولها ، وفقًا لـ Zhang وآخرين.

"أول شيء عليك القيام به هو أن تنسى أمر زملائك في الصف ستانفورد الذي جمع الأموال في تقييمات [2021] "، كما قال تشانغ للمؤسسين ، قال لشبكة CNBC في مقابلة حديثة مع Zoom.

وقال: "نقول لهم أن ينسوا حدوث السنوات الثلاث الماضية ، والعودة إلى عام 2019 أو 2018 قبل تفشي الوباء".

وهذا يرقى إلى تقديرات تقارب 40٪ إلى 50٪ من الذروة الأخيرة ، وفقًا لـ Zhang.

التعديل المؤلم على الرغم من وادي السيليكون هو درس في مقدار الحظ والتوقيت الذي يمكن أن يؤثر على حياة الشركة الناشئة - وثروة المؤسسين. لأكثر من عقد من الزمان ، تم إلقاء مبالغ أكبر وأكبر على الشركات عبر طيف بدء التشغيل ، مما أدى إلى تضخيم قيمة كل شيء بدءًا من الملابس الصغيرة قبل الإيرادات إلى لا يزال العملاق الخاص مثل SpaceX.

أنتج حقبة أسعار الفائدة المنخفضة التي أعقبت الأزمة المالية لعام 2008 بحثًا عالميًا عن العائد ، مما أدى إلى طمس الخطوط الفاصلة بين أنواع مختلفة من المستثمرين كما هم جميعًا سعى بشكل متزايد عائدات في الشركات الخاصة. كان النمو يكافأ ، حتى لو كان غير مستدام أو جاء مع ضعف الاقتصاد ، على أمل أن يأتي المقبل أمازون or تسلا سوف تظهر.

وصل الوضع إلى ذروته خلال الوباء ، عندما تكدس المستثمرون "السياحيون" من صناديق التحوط ، وغيرهم من الوافدين الجدد ، في جولات التمويل المدعومة من قبل شركات رأس المال المغامر ذات الأسماء التجارية ، مما يترك القليل من الوقت للعناية الواجبة قبل التوقيع على شيك. ضاعفت الشركات التقييمات مرتين وثلاث مرات في شهور ، وأصبحت الأحادي القرن شائعة جدًا لدرجة أن العبارة أصبحت بلا معنى. وصل عدد الشركات الأمريكية الخاصة إلى ما لا يقل عن مليار دولار في التقييم العام الماضي عنه في الولايات المتحدة نصف العقد السابق الجمع بين.

قال تشانغ: "لقد كان نوعًا ما خارج نطاق السيطرة في السنوات الثلاث الماضية".

وجاءت بداية نهاية الحفل في سبتمبر الماضي ، عندما أسهم الوباء الرابحون منهم PayPal و حظر بدأت في الهبوط حيث توقع المستثمرون بدء رفع أسعار الفائدة الفيدرالية. كانت الضربة التالية هي تقييمات شركات ما قبل الاكتتاب العام ، بما في ذلك Instacart و Klarna، التي تراجعت بنسبة 38٪ و 85٪ على التوالي ، قبل أن تصل حالة الركود في النهاية إلى الشركات الناشئة في مراحلها الأولى.

نظرًا لأنه من الصعب على المؤسسين قبولها ، فقد أصبحت حلاقة التقييم قياسية في جميع أنحاء الصناعة ، وفقًا لما ذكرته نيكول ويشوف، مدير تنفيذي ناشئ تحول إلى مستثمر رأسمالي.

قال ويشوف: "الجميع يقول الشيء نفسه: ما هو طبيعي الآن ليس ما رأيته في العامين أو الثلاثة أعوام الماضية". "السوق يسير نوعًا ما معًا قائلين ،" توقع انخفاضًا في التقييم بنسبة 35٪ إلى 50٪ عن العامين الماضيين. هذا هو الوضع الطبيعي الجديد ، خذها أو اتركها ".

بالإضافة إلى التخفيضات في التقييم التي تصدرت عناوين الصحف ، يضطر المؤسسون أيضًا إلى قبول المزيد شروط مرهقة في جولات التمويل، مما يمنح المستثمرين الجدد مزيدًا من الحماية أو يخفف بقوة أكبر من المساهمين الحاليين.

لم يقبل الجميع الواقع الجديد ، وفقًا لما قاله تشانغ ، المهندس السابق الذي أسس شركة المشاريع TSVC في عام 2010. قامت المجموعة باستثمارات مبكرة في ثمانية حيدات ، بما في ذلك زوم وكارتا. وعادة ما تحتفظ بحصصها حتى الاكتتاب العام الأولي للشركة ، على الرغم من أنها باعت بعض المراكز في ديسمبر قبل الانكماش المتوقع.

قال تشانغ: "بعض الناس لا يستمعون ، والبعض الآخر يفعل". "نحن نعمل مع الأشخاص الذين يستمعون ، لأنه لا يهم إذا جمعت 200 مليون دولار وبعد ذلك تموت شركتك ؛ لن يتذكرك أحد ".

مع شريكه سبنسر جرينوقال إن تشانغ شهد دورات ازدهار وكساد منذ ما قبل عام 2000 ، وهو منظور يفتقر إليه رواد الأعمال اليوم.

وقال إن المؤسسين الذين يتعين عليهم جمع الأموال في الأشهر المقبلة يحتاجون إلى اختبار شهية المستثمرين الحاليين ، والبقاء على مقربة من العملاء ، وفي بعض الحالات إجراء تخفيضات كبيرة في الوظائف.

قال تشانغ: "عليك أن تتخذ إجراءات مؤلمة وأن تكون استباقيًا بدلاً من مجرد افتراض سلبي أن الأموال ستظهر يومًا ما".

يعتمد الكثير على المدة التي يستمر فيها الانكماش الاقتصادي. إذا انتهت حملة بنك الاحتياطي الفيدرالي لمكافحة التضخم في وقت أقرب مما كان متوقعًا ، فقد تفتح حنفية المال مرة أخرى. ولكن إذا امتد التباطؤ إلى العام المقبل وحدث ركود ، فستضطر المزيد من الشركات إلى جمع الأموال في بيئة صعبة ، أو حتى بيع نفسها أو إغلاق المتاجر.

يعتقد زانغ أن دورة الانحدار ستكون على الأرجح طويلة الأمد ، لذلك ينصح الشركات بقبول تخفيضات التقييم ، أو جولات التخفيض ، لأنها "يمكن أن تكون محظوظة" إذا أصبح السوق أكثر قسوة.

الجانب الآخر في هذه الفترة هو أن الرهانات التي يتم إجراؤها اليوم لديها فرصة أفضل في أن تصبح فائزًا في المستقبل ، وفقًا لغرين.

قال جرين: "الاستثمار في مرحلة التأسيس في عام 2022 رائع حقًا ، لأن التقييمات تم تصحيحها وهناك منافسة أقل". "ينظر الى Airbnb و سلاك و اوبر و Groupon. تم إنشاء جميع هذه الشركات في حوالي عام 2008. فترات الانكماش هي أفضل وقت لبدء الشركات الجديدة ".