(بلومبيرج) - مجلس الاحتياطي الفيدرالي يسير أعمى بينما يحاول خفض التضخم دون كسر النظام المالي أو دفع الولايات المتحدة إلى الركود.
الأكثر قراءة من بلومبرج
قبل اجتماع مهم في وقت لاحق من هذا الشهر ، يتصارع صانعو السياسة مع اقتصاد ثبت أنه مرن بشكل مدهش تجاه زيادات أسعار الفائدة السريعة وفئة المستثمرين التي أصبحت متوترة بشأن صحة النظام المالي بعد انهيار بنك سيليكون فالي.
إحدى المشكلات الرئيسية التي تواجه المسؤولين: هل زادت النجمة التي يستخدمونها لتوجيه أفعالهم ، وإذا كان الأمر كذلك ، فهل يجب عليهم رفع الأسعار بشكل ملحوظ استجابةً - المخاطرة بمزيد من الاضطراب المالي في هذه العملية.
المعروف للاقتصاديين باسم R * - وضوحا "r-star" - الدليل الإرشادي هو سعر الفائدة قصير الأجل المعدل حسب التضخم والذي يكون محايدًا للاقتصاد ، ولا يدفعه للأمام أو يعيقه. إذا أراد بنك الاحتياطي الفيدرالي إبطاء النمو لمكافحة التضخم - كما يفعل الآن - فإنه يرفع أسعار الفائدة فوق هذا المستوى. في فترات الركود ، تخفض أسعار الفائدة إلى ما دون R * لتشجيع الشركات والمستهلكين على الاقتراض والإنفاق.
تكمن مشكلة بنك الاحتياطي الفيدرالي في أنه ليس من السهل فرز فترات المد والجزر للاقتصاد لتحديد ما هو المعدل المحايد ، لا سيما في أعقاب جائحة يحدث مرة واحدة في القرن.
قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في جلسة استماع بالكونجرس في 7 مارس: "بصراحة ، لا نعرف" أين هو آر *.
تعقيد تفكير مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي: مستوى أسعار الفائدة الأنسب للاقتصاد ككل ليس بالضرورة هو الأفضل للأسواق - وفي الواقع ، يمكن أن يخاطر بإثارة اضطرابات في النظام المالي الذي أصبح يعتمد على الائتمان السهل .
مخاطر الخطأ
كل الشكوك المحيطة بموقف بنك الاحتياطي الفيدرالي تزيد من مخاطر ارتكاب خطأ السياسة. إذا رفع المسؤولون أسعار الفائدة كثيرًا ولم يرتفع المعدل المحايد ، فإنهم يواجهون خطر التسبب في أزمة مالية أو تحطيم الاقتصاد في حالة ركود. ولكن إذا ارتفع سعر R * بالفعل ولم يستجيبوا بشكل كافٍ ، فسوف تكون الولايات المتحدة عالقة مع ارتفاع التضخم.
تم تعليق اثنين من التقديرات المراقبة عن كثب للمعدل المحايد المستمد من البحث الذي أجراه رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز وزملاؤه في نوفمبر 2020 اعترافًا بصعوبات حقبة الوباء. في ذلك الوقت ، ربطوا السعر المحايد بأقل من نصف في المائة ، بعد أخذ التضخم في الاعتبار.
مع توقع المستثمرين أن يبلغ معدل التضخم 2.8 ٪ في المتوسط خلال العامين المقبلين ، فإن ذلك سيعمل على معدل فائدة اسمي يبلغ حوالي 3.25 ٪. وسيضع هذا المعدل هدف معدل الفائدة الحالي لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي 4.5٪ إلى 4.75٪ بوضوح في المنطقة المقيدة.
ومع ذلك ، يجادل بعض الخبراء بأن السعر المحايد قد تم دفعه للأعلى بمقدار نقطة مئوية أو أكثر بسبب التغيرات في الاقتصاد والسياسة الاقتصادية التي أحدثها الوباء وغزو روسيا لأوكرانيا - بما في ذلك عجز أكبر في الميزانية وزيادة أعباء الديون.
إذا كان هذا صحيحًا ، فإن إعداد المعدل الحالي للاحتياطي الفيدرالي لا يبدو مقيدًا بشكل خاص ، هذا إن وجد.
تعززت فكرة ارتفاع قيمة R * من خلال قدرة الاقتصاد على الصمود حتى مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتعزيز سعر الفائدة القياسي من قرب الصفر قبل عام. قفزت الوظائف الأمريكية بمقدار 311,000 في فبراير - أكثر من ثلاثة أضعاف السرعة التي يرى الاقتصاديون أنها الاتجاه طويل الأجل - ذكرت وزارة العمل يوم الجمعة.
في حديثه قبل هذا الإصدار ، قال باول الأسبوع الماضي ، بالنظر إلى البيانات المتاحة ، "من الصعب إثبات حالة قمنا بتشديدها بشكل مفرط".
سعر الصرف
وقال إن صانعي السياسة من المرجح أن يرفعوا أنظارهم حول المكان الذي سترتفع فيه أسعار الفائدة خلال حملة التشديد الحالية ، عندما يجتمعون لمناقشة السياسة النقدية في 21-22 مارس. في ديسمبر ، رأى معظم مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ارتفاع أسعار الفائدة عند 5.1٪ إلى 5.4٪.
كما أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى احتمال عودة البنك المركزي إلى زيادة سعر الفائدة بمقدار نصف نقطة مئوية في ذلك الاجتماع ، بعد التنحي إلى وتيرة ربع نقطة في المرة الأخيرة.
قالت ديان سونك ، كبيرة الاقتصاديين في KPMG LLP ، إنها تتوقع تحركًا بمقدار نصف نقطة ، نظرًا للقوة الإجمالية للطلب. وقالت: "لا يبدو أن ما نراه في النظام المالي من الضخامة لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على التراجع".
قراءة المزيد: مسار سعر الاحتياطي الفيدرالي يصبح أكثر صعوبة عند استدعاؤه في أعقاب انهيار SVB
قال وزير الخزانة السابق لورانس سمرز يوم الجمعة إن "هناك فرصة جيدة جدًا" سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي في النهاية رفع مؤشره القياسي بالقرب من 6٪ ، نظرًا لأن الوضع الحالي ليس أعلى بكثير من معدل التضخم - وهو ما "لا يشير للكثير من الضغط لخفض التضخم ".
تتضمن توقعات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي ، المضمنة في توقعاتهم الفصلية ، تقديرًا ضمنيًا للمعدل المحايد ، ومقارنة توقعاتهم للسياسة طويلة المدى ومعدلات التضخم.
التقدير الحالي
بناءً على التقديرات المتوسطة لهذه المتغيرات ، يربط صانعو السياسة حاليًا السعر الحقيقي بنصف نقطة مئوية فقط. وهذا يمثل انخفاضًا حادًا عن 2.25٪ في يناير 2012 ، ويعكس عقدًا من النمو البطيء وانخفاض تكاليف الاقتراض في أعقاب الأزمة المالية 2007-09. في المقابل ، كانت الأسواق المالية مزدهرة خلال تلك الفترة.
تم طرح مجموعة متنوعة من الأسباب لتفسير التراجع. تم تعزيز المدخرات مع استعداد المزيد من الأمريكيين للتقاعد ولحياة أطول. في غضون ذلك ، أدى تباطؤ نمو القوى العاملة ومكاسب الإنتاجية الباهتة إلى تثبيط استثمار الشركات.
قال سامرز ، وهو مساهم مدفوع في تلفزيون بلومبيرج ، إنه يتوقع ارتفاع المعدل المحايد في السنوات المقبلة ، ربما إلى 1.5٪ إلى 2٪ ، مدعومًا بزيادة الإنفاق الحكومي على الدفاع وزيادة الاستثمار للانتقال إلى الشبكة- انبعاثات الكربون الصفرية.
كان جزء على الأقل من الانخفاض في R * في أعقاب الأزمة المالية بسبب القوى التي كانت غريبة عن تلك الفترة وغير قابلة للتطبيق الآن ، وفقًا لبروس كاسمان ، كبير الاقتصاديين في JPMorgan Chase & Co. كانت تتراجع والأسواق الناشئة تتراجع. كما عملت الولايات المتحدة وأوروبا بقوة على كبح جماح عجز الميزانية في ذلك الوقت.
بينما كان قاسمان متخوفًا من تحديد مقدار ارتفاع R * ، قال إن الزيادة قد تكون نقطة مئوية واحدة أو أكثر ، اعتمادًا على كيفية أداء الاقتصاد في الأشهر المقبلة.
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/fed-flies-blind-monetary-policy-130000724.html