الظروف مهيأة لسوق هبوطية عميقة

هذه الثقة ضعيفة بالفعل. تظهر الدراسات الاستقصائية لمديري صناديق الاستثمار (التي شملها استطلاع بنك أوف أمريكا) والمستثمرين من القطاع الخاص (الرابطة الأمريكية للمستثمرين الأفراد) والنشرات الإخبارية المالية (استخبارات المستثمرين) في مستويات مارس 2020 الحذر بشأن الأسهم. لم تكن الخيارات التي تحمي من هبوط السوق شائعة جدًا منذ ذلك الحين أيضًا. و ثقة المستهلككما تم قياسه من قبل جامعة ميشيغان ، هو في الواقع أسوأ مما كان عليه في ذلك الوقت.

كان ذلك كافياً في عام 2020 ، لأن محافظي البنوك المركزية والسياسيين كانوا خائفين أيضًا. عندما تدخلوا لقد ساعدت المستثمرين على رؤية أنه ، بدعم من الحكومة ، يمكن للشركات أن تنجح في ذلك.

هذه المرة محافظو البنوك المركزية لا يخافون من هبوط الأسواق أو التوقعات الاقتصادية ، ولكن عن طريق التضخم. بالتأكيد ، إذا حدث خلل كبير في النظام المالي ، فسوف يعيدون التركيز على التمويل ، وقد يدفعهم الركود إلى إعادة التفكير في ارتفاع أسعار الفائدة. ولكن في الوقت الحالي ، يعني التضخم أن انخفاض أسعار الأسهم يُنظر إليه على أنه مجرد أثر جانبي لسياسة نقدية أكثر تشددًا ، وليس سببًا لاستدعاء "وضع الاحتياطي الفيدرالي" و إنقاذ المستثمرين.

لا يوجد شيء سحري حول انخفاض بنسبة 20٪ ، وهو التعريف المعتاد للسوق الهابطة. لكنه حدث كثيرًا: في السنوات الأربعين الماضية ، وصل مؤشر S&P 40 إلى القاع بنسبة 500 ٪ - أو نحو ذلك من الذروة إلى القاع أربع مرات ، في أعوام 20 و 1990 و 1998 و 2011. تكبدت خسائر أكبر بكثير ، حيث ساد الذعر الحقيقي.

كان العامل المشترك في الانخفاضات بنسبة 20٪ هو الاحتياطي الفيدرالي. في كل مرة ، وصل السوق إلى أدنى مستوياته عندما قام البنك المركزي بتيسير السياسة النقدية ، وربما يساعد هبوط سوق الأسهم في دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التعامل مع التهديدات بجدية أكبر مما قد يفعل بخلاف ذلك.

ما يقلقني هو أن هذه المرة يمكن أن تكون أكثر شبهاً بفترة 1973-1974. كما هو الحال في ذلك الوقت ، فإن الشغل الشاغل للبلد هو التضخم ، وذلك بفضل مرتبط بالحرب صدمة أسعار النفط. مثلما حدث في ذلك الوقت ، ظهرت الصدمة التضخمية عندما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه معدلات منخفضة للغاية بالنظر إلى حجم التحفيز السياسي للاقتصاد. تمامًا كما في ذلك الوقت ، ارتفعت الأسهم المفضلة - Nifty Fifty ، والآن FANGS والمختصرات المرتبطة بها - في السنوات السابقة.

الأهم من ذلك ، في عام 1974 ، استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة حتى مع استمرار الركود لأنه كان يعمل على اللحاق بالتضخم. كانت النتيجة سوق هابطة مروعة تتخللها ارتفاعات مؤقتة تدمر الروح ، اثنان بنسبة 10٪ ، واثنتان بنسبة 8٪ واثنتان بنسبة 7٪ ، تم إخماد كل منها. لقد استغرق الأمر 20 شهرًا قبل أن يتم الوصول إلى المستوى المنخفض - وليس من قبيل الصدفة ، عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي أخيرًا في التعامل بجدية بشأن خفض أسعار الفائدة.

حتى الآن ، لم يكن هذا الوقت سيئًا على الإطلاق بالنسبة للأسهم ، لأسباب ليس أقلها أن الاقتصاد ليس في حالة ركود. إذا انخفض التضخم ، فلن يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع أسعار الفائدة بالقدر الذي أشار إليه ، والذي سيكون نعمة كبيرة للأسهم التي عانت أكثر من غيرها.

ما زلت آمل أن يكون الاقتصاد مرنًا ، على الرغم من أنه سيمر وقتًا طويلاً قبل أن نعرف ما يكفي لجعله رهانًا جيدًا. بعبارات بسيطة حقًا ، بعد أن تضاعفت الأسهم في عامين ، انخفض السوق بمقدار الأكثر من ذلك من 20٪ يبدو معقولًا تمامًا.

اكتب إلى James Mackintosh at [البريد الإلكتروني محمي]