الديون غير المرغوب فيها في الصين تتجه نحو أعمق أزمة لم يسبق لها مثيل

(بلومبرج) - تتسبب الأزمة المتفاقمة في سوق العقارات في الصين في جر السندات الدولارية غير المرغوب فيها من المقترضين في البلاد إلى ضائقة أعمق ، حيث يؤدي انهيار ما كان ذات يوم أحد أكثر تداولات السندات ربحية في العالم إلى حدوث موجات عبر قاعات التداول.

أي شخص كان يتوقع تحولا في السوق من المؤتمر العشرين للحزب الشيوعي الذي بدأ يوم الأحد ، فقد تركه يتصارع مع المزيد من الانخفاض في سوق الائتمان الصيني الخارجي هذا الأسبوع. أعطى الرئيس Xi Jinping إشارات قليلة عن أي تغييرات كبيرة فيما يتعلق بسياسات سوق الإسكان وقواعد Covid التي أعاقت القطاع أيضًا.

انخفض متوسط ​​أسعار الأوراق المالية ، التي تهيمن عليها الشركات العقارية ، 1-2 سنت يوم الثلاثاء إلى أدنى مستوى قياسي له أقل من 56 سنتًا. لقد عانت السندات الصينية عالية العائد الآن من تراجع قياسي بأكثر من 55٪ من الذروة في عام 2021.

يسلط هذا الانهيار الضوء على التحديات التي تواجهها السلطات الصينية في محاولتها تحقيق التوازن بين الجهود طويلة الأجل لفطم سوق العقارات من الديون المفرطة ، مع منع حدوث تراجع أكثر حدة في الصناعة التي تمثل حوالي خمس الاقتصاد.

قال ريموند يونج ، كبير الاقتصاديين في الصين الكبرى في بنك ANZ ، لتلفزيون بلومبرج يوم الثلاثاء: "السبيل الوحيد للخروج هو المشاركة الحكومية المكثفة - للحكومات المحلية لشراء الأصول من المطورين الخاصين ، على سبيل المثال".

في إشارة إلى أن خطوات السياسة تتلاقى بشكل متزايد مع شكوك التجار ، جاءت الانخفاضات الأخيرة على الرغم من الإشارات الجديدة لتوسيع مهم لبرنامج حكومي للمساعدة في تعزيز السيولة.

للمرة الأولى ، يعود المطورون من بين مجموعة صغيرة لإصدار سندات محلية بضمانات حكومية بموجب برنامج ظهر في أغسطس بمزيد من العروض المخطط لها. تخطط شركة Seazen Holdings ، التي لديها مشاريع سكنية وتجارية في أكثر من 100 مدينة ، لإصدار ما يصل إلى 1.5 مليار يوان (208 مليون دولار) من هذه الأوراق. كما تخطط شركة Country Garden Holdings Co. و Longfor Group Holdings Ltd. لتقديم عروض في إطار البرنامج.

القصة مستمرة

أدى ظهور المخطط في أغسطس إلى ارتفاع الأسهم والسندات الدولارية. لكن الارتفاع تلاشى في غضون أسابيع ويراقب المستثمرون منذ ذلك الحين مؤشرات على المزيد من المساعدة ، خاصة وأن أحد المطورين الذين باعوا مؤخرًا سندات مضمونة من الدولة فشل في سداد الديون هذا الشهر.

وقالت إيريس تشن: "من المرجح أن يتكرر هذا النوع من الإصدارات كبادرة دعم من صانعي السياسات ، لكنه سيقدم مساعدة محدودة للمؤسسات المالية وثقة المستثمرين" ، نظرًا لأن أحجام الإصدار صغيرة مقارنة بفجوة السيولة لدى شركات البناء. محلل مكتب الائتمان في Nomura International HK Ltd.

دخلت السندات الدولارية الصينية ذات العائد المرتفع الآن عامها الثاني من الخسائر ، على عكس متوسط ​​عوائدها البالغ حوالي 9٪ سنويًا من عام 2010 حتى عام 2020. في الأيام الذهبية ، جلبت مؤسسات مثل Credit Suisse Group AG و Goldman Sachs Group Inc. الأموال الدولية تتدفق إلى فئة الأصول حيث برزت المكاسب في عالم يائس من العائد وحيث كانت حالات التخلف عن السداد نادرة للغاية.

بدأ كل هذا في الانهيار بعد حملة قمع على مستوى البلاد على الرافعة المالية والمضاربة العقارية التي بدأت في عام 2020. وتضاعفت في العام الماضي إلى حالات تخلف قياسية من قبل المطورين بما في ذلك مجموعة تشاينا إيفرجراند العقارية العملاقة ، وتفاقمت بسبب عمليات بيع عالمية أوسع في الدخل الثابت الأسواق. ترك بعض المطورين مشاريعهم غير مكتملة ، في حين بدأ بعض مشتري المساكن في مقاطعة غير مسبوقة للرهن العقاري.

تحاول الصين ، مثل دول أخرى في جميع أنحاء العالم ، توجيه أسعار المساكن التي أصبحت باهظة الثمن لعشرات سكان المدن. وتسعى السلطات الصينية أيضًا إلى إبعاد الأسواق عن الافتراضات بأن المقترضين سيتم إنقاذهم. في الوقت نفسه ، يحاولون المساعدة في استقرار سوق العقارات وسط الركود المستمر في مبيعات المنازل.

طلب المنظمون الماليون مؤخرًا من أكبر البنوك المملوكة للدولة في البلاد تقديم 600 مليار يوان على الأقل من صافي التمويل لقطاع العقارات المحاصر في الأشهر الأربعة الأخيرة من هذا العام.

أظهرت التطورات الأخيرة أنه حتى الجهود التي شجعها السوق في البداية ليست كافية في حد ذاتها لوقف الألم.

ومن الأمثلة على ذلك شركة CIFI Holdings Group التي تتخذ من شنغهاي مقراً لها ، والتي تعثرت في وقت سابق من هذا الشهر عندما فشلت في دفع قسيمة لسندات قابلة للتحويل بدولار هونج كونج. كان هذا مقلقًا بشكل خاص لأن الشركة كانت تعتبر مقياسًا للنجاح الأوسع لضمانات الدولة.

كما عانت أسهم المطورين الصينيين. وصل مقياس بلومبيرج إنتليجنس للقطاع إلى أدنى مستوياته منذ يناير 2012 الأسبوع الماضي.

المزيد من القصص مثل هذه متوفرة على bloomberg.com

© شنومكس بلومبرغ لب