البنوك المركزية والجغرافيا السياسية - هل ستتحول إلى معارك نقدية؟

من المعروف أن ويليام ميلر ، الرئيس السابق لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في السبعينيات ، مازحًا أن 1970٪ من سكان الولايات المتحدة يعتقدون أن الاحتياطي الفيدرالي كان محمية هندية ، و 23٪ اعتقدوا أنها محمية للحياة البرية ، واعتقد 26٪ أنها كانت نوعًا من الويسكي. . على هذا الأساس ، قد يتم الخلط بين البنك المركزي الأوروبي ومجلس الكريكيت الإنجليزي وبنك اليابان كميزانية عمومية لـ Jenga.

لا ينبغي أن يكون ميللر شخصًا يمزح حقًا - فقد استمرت فترة عمله في الاحتياطي الفيدرالي سبعة عشر شهرًا فقط بعد أن فقد سيطرته الصارخة على التضخم ، ليتم `` ترقيته '' إلى منصب وزير الخزانة واستبداله في مجلس الاحتياطي الفيدرالي من قبل بول فولكر - الباقي كما يقولون ، كان التاريخ.

لقد عدنا إلى نوع من لحظة فولكر. فقط `` من النوع '' بسبب حدس ميلر ، يبدو لي أن الغالبية العظمى من الناس ليس لديهم أي فكرة عن الفوضى التي تزرعها البنوك المركزية في حياتهم - بعد أن ضخت أموالًا رخيصة للغاية في الاقتصاد ، وحاصرت مشتري منازل جدد ثم انطلق التضخم ، واتخذ منعطفًا متشددًا ورفع المعدلات بقوة في محاولة للتراجع عن خطأهم السابق (انظر ملاحظتنا السابقة بانتوميم إلى مهزلة).

في هذا السياق ، يبدو لي أنه لا يوجد سوى إحساس عام ضئيل للغاية بما تفعله البنوك المركزية ، والمساءلة عن أفعال وآراء وتوقعات البنوك المركزية الكبرى. والغريب أن فترة التشديد النقدي هذه ، وإن كان مناسبًا ، مصحوبة أيضًا ببعض الاستبطان فيما يتعلق بدور البنوك المركزية.

على سبيل المثال ، في خطاب ألقاه مؤخرًا في ريكسبانك السويدي ، صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أن تفويض بنك الاحتياطي الفيدرالي لا يشمل دور صانع سياسة المناخ. من المحتمل أن تعكس تعليقاته جدلاً في الولايات المتحدة ، في الغالب بين الجمهوريين حول مدى ضرورة اتباع المؤسسات والمستثمرين لسياسات ESG (البيئية والاجتماعية والحوكمة).

باول في رأيي محق في الرأي القائل بأن دور البنوك المركزية يحتاج إلى تحديد دقيق ، وإن كان غير صحيح إذا افترض أنه لا توجد صلة بين سياسات البنوك المركزية والأضرار المناخية (الغريب قراءات درجات الحرارة الزائدة والديون العالمية للناتج المحلي الإجمالي) ارتفعت بالترادف منذ بدء التيسير الكمي (التيسير الكمي). وعلى نحو متصل ، عاد عدد قليل من محافظي البنوك المركزية إلى وجهة النظر القائلة بأن فرصة كبيرة لـ "إعادة ضبط" التمويل قد ضاعت في خضم الأزمة المالية العالمية.

الاقتصاد السياسي

تأتي محاولة باول لتأطير دور الاحتياطي الفيدرالي في وقت يتسم فيه دور البنوك المركزية في الاقتصاد السياسي بدور هائل. نظرًا لأنهم وصلوا لإنقاذ العديد من الأزمات - أزمة النمو المنخفض في الولايات المتحدة ، وأوجه القصور الهيكلية في منطقة اليورو والآثار الجانبية الاقتصادية لـ COVID ، فقد ازدهر دورهم.

يبدو زحف مهمة البنك المركزي معديًا - جانيت يلين تضع الاحتياطي الفيدرالي كـ "علاج" للبطالة طويلة الأجل ، وكريستين لاغارد كحل لتغير المناخ ، وحاكم بنك اليابان المنتهية ولايته كورودا يضع بنك اليابان لابتلاع النظام المالي الياباني بأكمله .

ما يغيب بشكل متزايد هو الشعور بأن صانعي السياسة المالية على استعداد لتوجيه وتعويض قوة البنوك المركزية.

مناخ

أولاً ، بالنسبة لقضايا السياسة الحاسمة مثل تغير المناخ وعدم المساواة في الثروة ، تعتبر السياسة النقدية قوة دافعة قوية ولكنها واسعة النطاق جدًا بحيث لا يكون لها صلة حقيقية بالسياسة. هنا يحتاج صانعو السياسة المالية إلى توجيه تأثير السياسة النقدية من خلال الأدوات (مثل إصدار السندات الخضراء) بحيث يتم توجيه رأس المال إلى مشاريع التكنولوجيا الخضراء القابلة للتطبيق وكذلك للحد من آثارها على عدم المساواة في الثروة من خلال الضرائب. أوروبا أفضل بكثير من الولايات المتحدة في هذه المجالات. حيث تسقط أوروبا (بصرف النظر عن أسواق رأس المال والاتحاد المصرفي) ، يكون ذلك في الطريقة التي تضع بها الحكومات الفردية السياسة المالية فيما يتعلق بالسياسة النقدية المشتركة.

تعني القدرة المطلقة للبنوك المركزية أيضًا أنها تمثل معيارًا مهمًا لجودة المؤسسات ولقيادة السياسة العامة. على سبيل المثال ، إن وجهة نظر البنك المركزي الأوروبي بشأن التضخم وتوقعات الاقتصاد قليلة جدًا من المصداقية ليست بالأمر الرائع.

والأسوأ من ذلك بكثير ، في سبتمبر 2021 ، تبين أن كبار مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي كانوا يتداولون بنشاط في الأوراق المالية - وهو أمر لن يتخيله معظم مسؤولي الامتثال في البنوك الاستثمارية. ومن المثير للاهتمام ، أن اللحظة التي قدم فيها بنك الاحتياطي الفيدرالي سياسات جديدة للإشراف وإيقاف التداول بشكل فعال من قبل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي (ديسمبر 2021 / يناير 2022) كانت بمثابة قمة أسواق الأسهم وبداية تحول متشدد في السياسة النقدية الأمريكية.

من الناحية المثالية ، ما كان يجب أن يحدث هذا أبدًا ، خاصة في وقت تعرضت فيه العديد من المؤسسات الأمريكية الأخرى - من الكونجرس إلى المحكمة العليا - للهجوم ، وأشعر أن معظم من سبق لهم رئاسة بنك الاحتياطي الفيدرالي كانوا سيستقيلون في مثل هذه الظروف.

لذلك ، إذا احتاجت البنوك المركزية إلى تحسين أداء الجزء "G" من ESG ، فستواجه قريبًا إغراء الجغرافيا السياسية. لمواصلة الموضوع الذي فتحته أنا وديفيد سكيلينج في بداية العام في "الحرب بوسائل أخرى" ، وإذا كان القراء لا يمانعون ، فالعودة إلى الصفحة 267 من The Leveling ...

'أحد الأبعاد التي قد تعقد الحاجة إلى تدخل أقل من البنوك المركزية وتقلل من استقلاليتها هو سعي الأقطاب الكبيرة للهيمنة المالية على بعضها البعض. يمكن للبنوك المركزية أن تصبح أداة حيوية في مثل هذه المساعي. مرددًا وجهة نظر كارل فون كلاوزفيتز القائلة بأن "الحرب هي استمرار للسياسة بوسائل أخرى" ، في عالم متعدد الأقطاب ، يمكن للبنوك المركزية أن تصبح البوارج النقدية للمناطق الكبيرة ، مع حروب العملات التي تلقي بظلالها على الحروب التجارية.

في الواقع ، يشير وباء الدول التي تعاقب بعضها البعض في عام 2018 (فرضت السعودية عقوبات على كندا ، والولايات المتحدة فرض عقوبات على تركيا وروسيا والصين ، على سبيل المثال) إلى أن التمويل جزء أساسي من الترسانة الجيوسياسية. في ظل هذه الخلفية ، قد تميل الحكومات إلى السماح للبنوك المركزية بتولي دور أكثر استراتيجية أو جيوستراتيجيًا من الدور الاقتصادي "المجرد" الذي تلعبه اليوم. بالنسبة للولايات المتحدة وأوروبا ، قد ينمو هذا الإكراه. العولمة المالية هي المجال الوحيد للعولمة حيث تهيمن الولايات المتحدة حقًا ، واستخدام البنية المالية لترسيخ هيمنتها هو استراتيجية مقنعة.

في هذا السياق ، أعتقد أنه بمجرد انتهاء دورة رفع الأسعار هذه ، ستقضي البنوك المركزية الكبرى ، فضلاً عن البنوك الصغيرة مثل بنك الشعب الصيني ، مزيدًا من الوقت في التفكير في كيفية توسيع تداول عملاتها (الولايات المتحدة في الشرق). الشرق ولاتام ومع خطوط التبادل إلى آسيا والصين في إفريقيا ومنطقة اليورو في أوروبا الشرقية وشمال إفريقيا) وكيف يمكنهم استخدام أدواتهم النقدية ضد الاقتصادات الأخرى.

قبل ذلك ، قد تضطر البنوك المركزية (لاحظ أن هناك اجتماعًا مهمًا للاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل) للتفاوض بشأن أزمة مالية - فكل دورة معدل في الولايات المتحدة منذ عام 1970 انتهت بأزمة مالية / سوق. إن نتيجة مثل هذه الأزمة سيكون لها تأثير على المنافسة الاستراتيجية التي تواجه العالم.