أحد المريخيين يقيم التضخم العظيم في السبعينيات

في مؤتمر الاحتياطي الفيدرالي في جاكسون هول هذا الأسبوع ، كان كل الاهتمام ينصب على التضخم. يبدو أن الرئيس جيروم باول قد حرك الأسواق عندما تزامنت تعليقاته المالية الضيقة مع انخفاض بمقدار 1000 نقطة في مؤشرات داو جونز الصناعية.

يعد التضخم البالغ نحو 8.5 في المائة الآن أعلى معدل تشهده الولايات المتحدة منذ 40 عامًا - منذ آخر موجة تضخم كبيرة في السبعينيات والثمانينيات. كان ذلك عندما كان معدل التضخم 1970 في المائة بشكل منتظم ، عندما لم يكن في خانة العشرات ، بما في ذلك في عام 1980 وفي ثلاث سنوات متتالية ، 8.5-1974.

نسمع اليوم أن محافظي البنوك المركزية قد تعلموا درس السبعينيات - كيف حددت البنوك المركزية كيفية عدم تكرار أخطاء عصر التضخم العظيم وحل المشكلة في وقت قصير اليوم. تكمن الصعوبة في وجهة النظر هذه في فرضيتها: كان الاحتياطي الفيدرالي مسؤولاً ، إلى حدٍ ما ، عن التضخم الذي كان كبيرًا في عام 1970. والفكرة القائلة بأن الاحتياطي الفيدرالي يتحكم في مستوى الأسعار هي فكرة غريبة.

المشكلة الأولى ، التي لا يمكن التغلب عليها إلى حد ما ، هي أنها تفترض أن الاحتياطي الفيدرالي هو الذي يحدد عرض النقود. فيشر بلاك بشكل نهائي نوعا ما دحضت هذه الحجة في خضم اللحظة في أوائل السبعينيات (تظهر أن الاقتصاد ، وليس بعض البنوك المركزية ، هو الذي ينتج المال) ، لكن المؤشرات موجودة في كل مكان. يكفي سوق اليورو دولار وحده لتدمير أي قدرة للاحتياطي الفيدرالي على التحكم في الكميات النقدية أو أسعار الفائدة أو أي شيء من هذا القبيل في الولايات المتحدة.

المشكلة الأكبر تتعلق بالفضول الفكري. العظيم روبرت ل. بارتلي ، محرر Wall Street Journal الصفحة الافتتاحية في ذلك الوقت ، أحببت أن تخترق الارتباك بافتراض وجود رجل من المريخ. ما الذي يمكن أن يقوله المريخ ، وهو غريب تمامًا غير مصاب بالحكمة التقليدية ، حول ما تغير ماليًا في السبعينيات؟

بالتأكيد سيكون الجواب أن العالم غير نظامه النقدي. قبل عام 1971-73 (عندما حدث التبديل) ، كان العالم يسير على أسعار صرف ثابتة ، حيث يمكن استرداد الدولار بالذهب للسلطات النقدية العالمية المختلفة بسعر تاريخي محدد ، 35 دولارًا للأونصة.

بعد التحول بين عامي 1971 و 73 ، تم تعويم جميع العملات الرئيسية وفقد الذهب دوره الرسمي. التضخم ، الذي بدأ بينما كانت هذه التطورات تسير على قدم وساق ، ارتفع إلى مستويات غير مسبوقة في زمن السلم. أسواق أسعار الصرف ، وهي منطقة راكدة تحت الثبات ، غارقة في مبالغ هائلة من رأس المال العالمي ، تنمو بنسبة 10-12 في المائة سنويًا طوال المدة في إجمالي دوران العملة. وانخفض الدولار ، وكذلك الجنيه ، حيث تم تحديد جزر الاستقرار والقوة بما في ذلك المارك الألماني والين الياباني في هذه العملية.

نظر موردو السلع والخدمات إلى الأسئلة المتعلقة بالعملة وقالوا إنهم يحتفظون بها. لن يتخلى الموردون عن الأشياء الحقيقية مقابل المال غير المحدد الآن ضد البدائل الأجنبية ناهيك عن الذهب. طالب بائعو السلع بالمزيد من النقود ، بعد أن أصبحت قيمة النقود غير محددة. وجاء تضخم أسعار المستهلكين.

لا صدمة نفطية ، ولا سوء إدارة للاحتياطي الفيدرالي ، ولا دوامة للأجور وأسعار ، ولا إهمال لزيادة الضرائب لتهدئة الاقتصاد - ولا توجد أي من هذه الحجج الخيالية حول أسباب التضخم العظيم. تقوم بإجراء تحول ملحمي في النظام النقدي - بعيدًا عن الترتيبات الكلاسيكية تحديدًا - وستختار الأسواق الاحتفاظ بالمال بسعر مخفض ، على الأقل حتى يثبت النظام الجديد قيمته.

حدث ذلك في الثمانينيات ، عندما أدت تخفيضات معدلات الضرائب التي أثرت قبل كل شيء على دخل فئة المستثمرين إلى زيادة معدل عائد الأصول المقومة بالدولار. الازدهار - تدفقت الأموال من تحوطات العملة إلى استثمارات حقيقية ، وارتفع التضخم وهرب. كان التحول نحو 1980 تريليونات دولار بالدولار الحالي - دون خطأ مطبعي - إلى الأصول المالية الضعيفة بقيمة الدولار.

لقد حصل الاحتياطي الفيدرالي ، بمساعدة مشجعيه المتمرسين ، على الفضل في التراجع الدائم غير الرسمي للتضخم ، والذي لم يبدأ بعد عامين من رئاسة رونالد ريغان. كما كتبت مؤخرًا في بلدي كتاب في هذا العصر ، ظهور آرثر لافر: أسس اقتصاديات جانب العرض في شيكاغو وواشنطن ، 1966-1976، "إذا كان فيشر بلاك محقًا على الإطلاق ، فإن بول فولكر كان غير ذي صلة بالتاريخ."

لماذا الانتكاس اليوم؟ في عام 2010 ، عندما كانت جانيت يلين وزيرة للخزانة ، استهدفت فعليًا سعرًا ثابتًا للذهب ، وبعد ذلك قام دونالد ترامب كمرشح ورئيس بمعيار الذهب بالإطراء علنًا. كانت العملة المشفرة في ارتفاع. كان هناك شعور عام بأن نوعًا من الإصلاح النقدي الكلاسيكي المبتذل الذي يمكن أن يسحب العملات الورقية العائمة كان قيد التنفيذ.

ثم لم يأتِ فقط الانفاق الحكومي المتفجر ، بل جاء أيضًا إدارة جديدة في عداءها لترتيبات مثل تلك التي كانت موجودة في عالم ما قبل عام 1971 والعملات المشفرة. علاوة على ذلك ، فإن الأصل الأساسي في الخدمات المصرفية الإلزامية ، وهو ديون الخزانة الأمريكية ، بدأ يفوق بكثير في الإصدار الجديد طلب ذلك النظام المصرفي. كان هناك سبب للأمل ، في عهد أوباما وترامب الراحلين ، في أن يسمح المسؤولون للأسواق باستكشاف سبل الإصلاح النقدي. لم يكن الأمر كذلك في عهد جو بايدن. ثم جاء التضخم - كما حدث في السبعينيات.

NB: بلدي الجديد كتاب، مع آرثر ب. لافر وجين سينكفيلد ، الضرائب لها عواقب: تاريخ ضريبة الدخل للولايات المتحدة، سيصدر في سبتمبر.