توقعات تنظيم التشفير الأمريكي من APCO

تلتقي واشنطن بالغرب المتوحش لـ Crypto

بقلم جيف زلكويتز

من الغريب مشاهدة السياسيين الديمقراطيين والجمهوريين في الكونجرس في اتفاق عنيف مع بعضهم البعض ويعملون معًا لدفع السياسة العامة. حتى أنه من غير المعتاد سماع المنظمين الماليين الرصين يتشاجرون في الأماكن العامة ويتحدثون مثل شرطي على إيقاع في حي صعب بشكل خاص.

مرحبًا بكم في عالم واشنطن يلتقي الغرب المتوحش لـ Crypto. ما هو واضح هو أن صانعي السياسة الأمريكية من كلا الحزبين الرئيسيين يريدون تعزيز القيادة الأمريكية في النظام المالي العالمي وعلى الحدود التكنولوجية - مع الدفاع عن هذه الحدود ضد الجهات الفاعلة السيئة.

في هذا السياق ، تُفهم بشكل أفضل المقترحات التشريعية التي تشق طريقها من خلال الكونغرس والتصريحات والإجراءات الصادرة عن البيت الأبيض والوكالات الحكومية.

من الصعب متابعة حبكة هذه القصة ، بوجود مجموعة كبيرة من الشخصيات ومجموعة كبيرة من الوكالات.

وهنا خدمة أبحاث الكونغرس الأمريكيةمحاولة قيمة (وشجاعة) لتلخيص مكان تناسب العملات المشفرة في هيكلنا التنظيمي المالي:

حاليًا ، لا يوجد إطار تنظيمي شامل للعملات المشفرة أو الأصول الرقمية الأخرى. بدلاً من ذلك ، يطبق العديد من منظمي الصناعة المالية الفيدرالية والولائية الأطر واللوائح الحالية حيث تشبه البورصات أو الأصول الرقمية المنتجات المالية التقليدية. على هذا النحو ، قد يعامل المنظمون الأصول الرقمية كأوراق مالية أو سلع أو عملات حسب الظروف.

على سبيل المثال ، يتم ترخيص عمليات تبادل العملات المشفرة على مستوى الولاية والتسجيل في شبكة إنفاذ الجرائم المالية التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية باعتبارها أجهزة إرسال أموال للامتثال لمكافحة غسل الأموال. ومع ذلك ، فإن تطبيق هذه الأطر من خلال التوجيه الرسمي أو غير الرسمي من قبل المنظمين المختلفين قد يجعل البيئة أكثر ضبابية في حالة قيام مختلف الجهات التنظيمية المتداخلة بإصدار بيانات متنافسة. 

على سبيل المثال ، أشار رئيسا كل من لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) ولجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) إلى حقيقة أن بعض الأصول الرقمية عبارة عن سلع وأوراق مالية أخرى تخضع لولايتها القضائية. 

عندما تعمل الجهات الفاعلة في مجال التشفير دون التسجيل مع هذه الوكالات ، لا يتلقى المستثمرون الحماية التي يوفرها الامتثال التنظيمي ".

المشهد التنظيمي للعملات المشفرة في الولايات المتحدة

في هذا السياق المربك ، أصدر الرئيس بايدن أمرًا تنفيذيًا للبيت الأبيض في وقت سابق من هذا العام يعترف بأهمية الأصول والتقنيات الرقمية بينما يوجه الوكالات الحكومية في إدارته للتركيز على العديد من الأولويات الرئيسية لتطوير السياسات.

وتشمل هذه حماية المستهلك والمستثمر ، والاستقرار المالي ، والتمويل غير المشروع ، والشمول المالي ، والابتكار المسؤول ، والقيادة في النظام المالي العالمي ، والقدرة التنافسية الاقتصادية للولايات المتحدة.

من بين أمور أخرى ، استشهد الأمر التنفيذي بالمبدأ التنظيمي المتمثل في "نفس العمل ، نفس المخاطر ، نفس القواعد" ، مؤكدا أن العملات الرقمية لا ينبغي أن تعامل بشكل مختلف أو أن تعطى الثغرات.

تمثل مقترحات الكونغرس طريقها من خلال لجان مختلفة في مجلس الشيوخ ومجلس النواب محاولة شاملة لدمج الأصول الرقمية في القوانين الحالية.

لقد شاهدت اندلاع إجماع الحزبين بشكل مباشر في قمة بلومبرج للتشفير هذا الصيف ، حيث أوضحت السناتور Kirsten Gillibrand (D-NY) و Cynthia Lummis (R-WY) من اللجنة المصرفية في مجلس الشيوخ قانون الابتكار المالي المسؤول.

ما أدهشني هو النبرة الجماعية للمحادثة وجهود المشرعين هذه للتنسيق مع الآخرين الذين يعملون على هذه القضايا في الكابيتول هيل ، ولا سيما مشروع قانون لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب لتنظيم احتياطيات العملات المستقرة.

وأعربوا عن آمالهم الكبيرة في إمكانية عمل شيء ما هذا العام stablecoins كخطوة أولى نحو إجراءات أكثر شمولاً.

حدث شيئان لإبطاء هذا الزخم مؤقتًا ولكن ذلك سيؤدي في النهاية إلى مستقبل تشفير أكثر توافقًا.

أولاً ، انتخابات التجديد النصفي الأمريكية. كان من المتوقع تمامًا أن يتوقف العمل خلال الحملة الانتخابية في الخريف. حقيقة أن الجمهوريين سيطروا على مجلس النواب لا يبدو أنه يغير آفاق مشروع القانون منذ رئيس اللجنة الجمهورية القادم النائب.

باتريك مكهنري (جمهوري من نورث كارولاينا) والرئيس الديمقراطي الحالي ماكسين ووترز (العضو المنتدب في كاليفورنيا) يعملان معًا ويعطيان الأولوية للعمل في العام المقبل. ترى السناتور جيليبراند أيضًا احتمالات خروج مشروع قانون مستقر للعملات من لجنتها في الأسابيع المقبلة.

ثانيا، انهيار FTX. لم يكن فشل التشفير الوحيد هذا العام ولكن بالتأكيد نقطة التحول. يتم الكشف كل يوم تقريبًا عن عمليات احتيال واسعة النطاق ، وإساءة استخدام أصول العملاء ، وتضارب المصالح بين الكيانات ذات الصلة ، وعدم وجود ميزانيات أو ضوابط إدارة المخاطر.

وصف الرئيس التنفيذي الجديد الذي يشرف على بورصة العملات المشفرة المفلسة FTX بأنه فشل في حوكمة الشركات أسوأ من إنرون:

"من سلامة الأنظمة المخترقة والإشراف التنظيمي الخاطئ في الخارج إلى تركيز السيطرة في أيدي مجموعة صغيرة جدًا من الأفراد غير المتمرسين وغير المتمرسين والمعرضين للخطر ، فإن هذا الوضع غير مسبوق."

دور SEC في سوق التشفير الأمريكي

يبحث صانعو السياسات والمنظمون عن إجابات ويطرحون أسئلة حول القضايا والمخاطر التي تحتاج إلى نظرة جادة لفهم المواضع التي قد تحتاج إلى تعزيز المقترحات التي كانوا يعملون عليها - خاصة إذا سام Bankman-Fried قد قدم أي مدخلات عليها.

ليس هناك شك في أن المطرقة تتجه نحو مجموعة من الممارسات التي تشارك فيها الكيانات التابعة لـ FTX والتي لن يتم التسامح معها أبدًا في الخدمات المالية المنظمة.

في الواقع ، كان هذا يحدث بالفعل. بينما يدعي اللاعبون في صناعة العملات المشفرة أن الولايات المتحدة تفتقر إلى قواعد واضحة و / أو أنه يجب التعامل مع العملات المشفرة بشكل مختلف لتجنب خنق الابتكار ، فإن المنظمين الأمريكيين بما في ذلك لجنة الأوراق المالية والبورصات CFTC يرون ذلك بشكل مختلف - وجهة نظرهم هي الأهم.

موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات واضح لدرجة المنطق السقراطي: تتمتع لجنة الأوراق المالية والبورصات بخبرة 90 عامًا في تنظيم الأوراق المالية. العديد من العملات المشفرة تستوفي تعريف الأوراق المالية. يحتاج الوسطاء الذين يسهلون معاملات العملات المشفرة إلى معرفة قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) والامتثال لها.

غاري جينسلر ، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، صريح بشأن العملات المشفرة. يصف نفسه بأنه "الشرطي النابض".

إليكم جينسلر يطلب من منتهكي القانون أن يرفعوا أيديهم:

"لقد اتخذنا إجراءات ضد منصات إقراض العملات المشفرة بما في ذلك BlockFi ، وسنستمر في كوننا منظمًا قويًا للأوراق المالية ، لكنني أقترح حقًا على هؤلاء الوسطاء ، وواجهات المتاجر ، وهذه الكازينوهات ، إذا كنت ترغب في الامتثال ، والعمل مع SEC للوصول إلى الامتثال ، قم بتصنيف هذه الأنشطة التجارية ".

تطبق لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قرارًا للمحكمة العليا منذ عقود يُعرف باسم اختبار Howey الذي يعرف الأوراق المالية على أنها "استثمار أموال في مشروع مشترك مع توقع معقول للأرباح التي يمكن جنيها من جهود الآخرين".

في حين يرى جينسلر إلى البيتكوين بصفته ذهبًا رقميًا لا يتحكم فيه كيان مركزي ، يعتقد أن معظم العملات المشفرة عبارة عن أوراق مالية.

تفسير هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) له الكثير من الركوب على أ دعوى قضائية ضد ريبل التي قدمتها الوكالة في عام 2020 ، متهمةً أن رموز XRP الرقمية الخاصة بها هي أوراق مالية غير مسجلة. لقد رفعت العشرات من إجراءات الإنفاذ في مجال العملات المشفرة ، وقد ضاعف هذا العام تقريبًا حجم موظفي الإنفاذ في هذا المجال.

من المتوقع أن تكون إجراءات لجنة الأوراق المالية والبورصات قد أزعجت الصناعة. أقل ما يقال عن أنهم أثاروا انتقادات عامة من زميل منظم آخر هو أمر غير معتاد.

تزعم شكوى هيئة الأوراق المالية والبورصات المعنية أن العشرات من الأصول الرقمية ، بما في ذلك الرموز المميزة والمفيدة المتعلقة بـ DAOs ، هي أوراق مالية.

أثار هذا الإجراء غضب مفوضة لجنة تداول السلع الآجلة ، كارولين فام ، التي أصدرت بيانًا عامًا ينتقد لجنة الأوراق المالية والبورصات على "مثال صارخ على التنظيم من خلال الإنفاذ".

لقد انتقدت لجنة الأوراق المالية والبورصات بشأن "مدى أهمية وإلحاح عمل المنظمين معًا" وأن "الوضوح التنظيمي يأتي من الظهور في العلن ، وليس في الظلام".

يعد النقاش العام مهمًا نظرًا للتصور القائل بأن صناعة العملات المشفرة تفضل عمومًا التنظيم من قبل هيئة تداول السلع الآجلة وهي تضغط من أجل التشريع الذي من شأنه أن يمنح منظم سوق السلع سلطة على البيتكوين والإيثريوم والعملات المشفرة الأخرى.

يمنح قانون حماية المستهلك للسلع الرقمية الذي قدمه السناتور ديبي ستابينو (D-MI) وجون بوزمان (R-AR) سلطة CFTC على "السلع الرقمية" ، ويحدد هذا المصطلح على نطاق واسع لالتقاط أكثر بكثير من مجرد اثنين من الأولين العملات الرقمية.

تمت تلبية الفاتورة بشكل إيجابي من قبل معظم صناعة التشفير وكذلك مجموعات المستهلكين عندما تم الإعلان عنها في أغسطس - ولكن هذا قد يتغير في عالم ما بعد FTX.

جادل روستين بهنام ، رئيس هيئة تداول السلع الآجلة ، بأن "سعر البيتكوين قد يتضاعف إذا كان هناك سوق خاضع للتنظيم من قبل هيئة تداول السلع الآجلة" واقترح مؤخرًا أن العملة المشفرة الوحيدة التي يجب النظر إليها على أنها سلعة هي بيتكوين.

وقد سعى أيضًا إلى تقليل نقاش CFTC مقابل SEC والاستفادة بدلاً من ذلك من القواسم المشتركة بينهما القائمة على حماية المستثمر ، مستشهداً بعقود من الخبرة التنظيمية في التكيف مع كل ابتكار جديد في السوق والتعلم من كل أزمة.

في هذا الصدد ، طلب بهنام من الكونجرس سد الفجوة التنظيمية التي وصفها بأنها تعرض الجمهور الأمريكي للخطر. تتمتع هيئة تداول السلع الآجلة بالسلطة فقط على المشتقات ، وليس أسواق السلع النقدية. لقد تدخلت في الأسواق النقدية لاتخاذ إجراءات الإنفاذ في حالات محدودة عندما يكون هناك احتيال وتلاعب يؤثر على المستثمرين في المشتقات.

وطلب من الكونجرس منح سلطة CFTC التي تفتقر إليها حاليًا على السلع الرقمية حتى تتمكن من تنظيم الأسواق والوسطاء لحماية المستثمرين قبل حدوث الضرر بالفعل.

كل هذا يعني أنه في حين أن النظام محير وغير كامل ، فإن الصورة العامة أصبحت أكثر وضوحًا. يبدو أن هناك رغبة واستعداد من قبل صانعي السياسة من كلا الطرفين لإنجاز شيء ما.

يطالب المنظمون باتخاذ إجراءات ومساءلة لحماية الجمهور المستثمر ، وقد أدى فشل FTX إلى جعل الحجة العامة للتنظيم أفضل من أي شيء فعله Sam Bankman-Fried للترويج لها.

ومع ذلك ، يمكن لهذه الابتكارات أن تعالج العديد من المشكلات بشكل أفضل من النظام المالي الحالي وتقدم أهدافًا مهمة لصانعي السياسات والجمهور الأمريكي والمصالح الاقتصادية والأمن القومي للولايات المتحدة.

وبالمثل ، هناك اعتبارات دولية مهمة للأنظمة التي لا حدود لها وغير المصرح بها والتي يعتمد عليها الناس في العديد من البلدان الأخرى حول العالم لتعزيز القيم والحريات التي يهتم بها الأمريكيون بشدة.

هذا يعني أنه لا يزال هناك محادثة يجب إجراؤها حول تشكيل إطار السياسة الذي تخلق فيه القواعد الثقة في الأموال القابلة للبرمجة والأصول الرقمية وتقنيات blockchain الضرورية لمستوى اعتماد السوق وقابلية التوسع والمنفعة الواقعية التي هي الحلم ووعد مبتكري التشفير ومجتمعاتهم.

جيف زلكويتز هو نائب الرئيس التنفيذي في أبكو العالمية. يقدم المشورة للعملاء من الشركات حول القضايا المالية والتقنية والاستدامة والاتصالات.