قد يغير سقوط Genesis Capital إقراض العملة المشفرة - وليس دفنها

هل توقف إقراض العملات المشفرة ، أم أنه يحتاج فقط إلى تنفيذ أفضل؟ تم طرح هذا السؤال بإلحاح أكبر في أعقاب إعلان إفلاس Genesis Global Capital في 19 يناير. جاء ذلك بعد زوال مقرضي التشفير البارزين الآخرين ، بما في ذلك Celsius Network و Voyager Digital في يوليو 2022 ، و BlockFi ، التي تقدمت بطلب لحماية الفصل 11 من الإفلاس في أواخر نوفمبر 2022.

على عكس العديد من الدائنين التقليديين ، مثل البنوك ، لا يُطلب من مقرضي العملات المشفرة أن يكون لديهم رؤوس أموال أو سيولة احتياطية لمساعدتهم على تجاوز الأوقات الصعبة. وعادة ما تعاني الضمانات التي تحتفظ بها - العملات المشفرة - من تقلبات عالية ؛ وبالتالي ، عندما تنخفض الأسواق ، يمكن أن تضرب مقرضي العملات المشفرة مثل الانهيار الجليدي.

قال إدوارد مويا ، كبير محللي السوق في Oanda ، لـ Cointelegraph ، "ذكر زوال مقرض العملات المشفرة Genesis التجار بأنه لا تزال هناك حاجة إلى المزيد من التنظيف في العملات المشفرة. لا تحتاج إلى التعرض لـ FTX للانضمام إلى هذا الموضوع وقد يستمر هذا الموضوع لفترة من الوقت للعديد من شركات التشفير المتعثرة ".

مرددًا هذه التعليقات ، يتوقع فرانشيسكو ميلبينيانو ، الرئيس التنفيذي لشركة Kadena Eco ، وهي سلسلة بلوكشين من الطبقة الأولى ، أن "تستمر صدى العدوى من هذه الانهيارات هذا العام وربما في السنوات القليلة القادمة".

'إنه فشل في إدارة المخاطر'

هل الإقراض المشفر kaputt؟ إنه سؤال تم طرحه مؤخرًا على أستاذ التمويل بجامعة ديوك كامبل هارفي. إجابته: "لا أعتقد ذلك." وهو يعتقد أن نموذج العمل لا يزال سليمًا وهناك مكان له في التمويل المستقبلي.

العديد من القروض التقليدية اليوم عليها ضمانات مبالغ فيها ، بعد كل شيء. أي أن الضمانات المقدمة قد تكون أكثر قيمة من القرض ، وهو أمر غير ضروري من وجهة نظر المقترض ويؤدي إلى نظام مالي أقل كفاءة. بالطبع ، المشكلة في العديد من معاملات الإقراض بالعملات المشفرة هي العكس - فهي غير مضمونة.

ومع ذلك ، يمكن الوصول إلى حل وسط آمن إذا طبق المرء ممارسات إدارة مخاطر احترافية على إقراض العملات المشفرة ، كما قال هارفي ، مؤلف مشارك في الكتاب ، DeFi ومستقبل التمويل. 

إنه يعتقد أن شركات التشفير المفلسة فشلت في التخطيط لسيناريوهات السوق الأسوأ ولم يكن ذلك بسبب نقص المعرفة. قال هارفي لكوينتيليغراف: "هؤلاء الناس يعرفون تاريخ العملات المشفرة". بيتكوين (BTC) قد انخفض بأكثر من 50٪ على الأقل ست مرات في تاريخه القصير ، وكان من المفترض أن يضع المقرضون أحكامًا لعمليات سحب كبيرة - ثم بعضها. قال هارفي: "إنه فشل في إدارة المخاطر".

فشلت شركات الإقراض بالعملات المشفرة أيضًا في تنويع محافظ المقترض الخاصة بها حسب العدد والنوع. الفكرة هنا هي أنه إذا انهار صندوق تحوط مثل Three Arrows Capital (3AC) ، فلا ينبغي له أن يطيح بدائنيه. أقرضت شركة Genesis Global Trading 2.4 مليار دولار لشركة 3AC - وهو مبلغ كبير للغاية بالنسبة لشركة بحجمها لإقراض مقترض واحد - ولديها حاليًا مطالبة بمبلغ 1.2 مليار دولار مقابل الصندوق المعسر الآن.

عادةً ما يقوم المُقرض التقليدي بأداء العناية الواجبة على المقترض للتحقق من آفاق أعماله قبل إقراضه المال ، مع تعديل الضمانات في كثير من الأحيان بناءً على مخاطر الطرف المقابل. ومع ذلك ، هناك القليل من الأدلة على حدوث ذلك بين مقرضي العملات المشفرة الفاشلين.

ما الذي يمكن أن يفسر هذا التجاهل لممارسات إدارة المخاطر الأساسية؟  قال هارفي: "من السهل أن تبدأ مشروعًا تجاريًا عندما ترتفع الأسعار". الجميع يكسبون المال. من السهل دفع تخطيط السيناريو الأسوأ جانبًا.

الأخيرة: داخل المنتدى الاقتصادي العالمي: سيركل ، ريبل ينعكس على دافوس 2023

تتمثل جاذبية قروض العملات المشفرة في الأوقات الجيدة في أنها توفر للأفراد أو الشركات السيولة دون الحاجة إلى بيع أصولهم الرقمية. يمكن استخدام القروض لتغطية النفقات الشخصية أو التجارية دون إنشاء حدث ضريبي.

يقترح البعض أننا الآن في فترة انتقالية. يرى إيلون أفيف ، مدير شركة رأس المال الاستثماري Collider Ventures ، أن الإقراض بالعملات المشفرة "بدائي أساسي لنمو النظام البيئي للعملات المشفرة" ، ولكن كما أوضح لـ Cointelegraph:

"نحن حاليًا عالقون في مأزق انتقالي بين الجهات الفاعلة المركزية [جينيسيس ، 3 إيه سي ، ألاميدا ريسيرتش] التي لديها حل قابل للتطوير مع إدارة مخاطر سيئة وصفقات مصافحة تتفاقم ؛ والجهات الفاعلة اللامركزية [Compound، Aave] التي لديها حل مرن ولكن غير قابل للتطوير. " 

لماذا DCG؟

Genesis هي جزء من Digital Currency Group (DCG) ، وهي شركة رأس مال استثماري أسسها Barry Silbert في عام 2015. إنها أقرب شيء تمتلكه صناعة العملات المشفرة إلى تكتل. تشمل محفظتها Grayscale Investments ، أكبر مدير للأصول الرقمية في العالم ؛ CoinDesk ، منصة وسائط تشفير ؛ مسبك ، عملية تعدين بيتكوين ؛ و Luno ، وهي بورصة تشفير مقرها لندن. "علامة استفهام كبيرة في أذهان الجميع هي ماذا سيكون مصير DCG؟" قال مويا. 

قال مويا من Oanda إنه إذا أفلس DCG ، فإن "التصفية الجماعية للأصول يمكن أن تحدث صدمة لأسواق العملات المشفرة". ومع ذلك ، فهو يعتقد أن السوق قد لا يرى بالضرورة عودة إلى أدنى المستويات الأخيرة ، على الرغم من أن DCG تلعب دورًا كبيرًا في عالم التشفير. وأضاف مويا:

"تم تسعير الكثير من الأخبار السيئة للمساحة وسيكون إفلاس DCG مؤلمًا للعديد من شركات التشفير ، ولكن لن تنتهي اللعبة بالنسبة لمالكي Bitcoin و Ethereum."

قال تيجان كلاين ، المؤسس المشارك وكبير مسؤولي الأعمال في شركة تطوير البرمجيات إيدج آند نود ، لكوينتيليغراف: "يشاع أن إفلاس [جينيسيس] كان جزءًا من خطة مع الدائنين". وسواء كان هذا هو الحال أم لا ، قال كلاين: "يعني الإيداع أنه من غير المرجح أن تتخلص DCG و Genesis من العملات المعدنية في السوق وهذا أحد الأسباب التي جعلت حركة سعر [السوق] الأخيرة إيجابية".

يعتقد كلاين أن DCG قد يكون لديها موارد كافية للصمود في وجه العاصفة. وأضاف كلاين أن الأمر يعتمد على "مدى قدرة DCG على إقامة سياج حول نفسها من جينيسيس". تمتلك DCG محفظة مشاريع قيّمة. على هذا الأساس وحده ، أراهن أنه من المرجح أن تستمر إما عن طريق زيادة رأس المال الخارجي أو إعطاء بعض حقوق الملكية للدائنين ".

موجة جديدة من المقرضين

بصرف النظر عن DCG ، من المحتمل أن يتوقع قطاع الإقراض بالعملات المشفرة بعض التغييرات قبل نهاية عام 2023. يتوقع هارفي ظهور موجة جديدة من مقرضي العملات المشفرة ، بقيادة شركات التمويل التقليدية (TradFi) ، بما في ذلك البنوك ، لتحل محل المراتب المستنفدة الآن من مقرضي العملات المشفرة. وتوقع هارفي أن "الشركات التقليدية ذات الخبرة في إدارة المخاطر ستدخل المساحة وتملأ الفراغ". 

هذه البنوك تقول لأنفسهم الآن شيئًا ما على غرار ، “لدينا خبرة في إدارة المخاطر. وقال هارفي إن هؤلاء المقرضين تعرضوا لحفر حفرة وهناك الآن فرصة للدخول والقيام بذلك بالطريقة الصحيحة.

وأضاف أفيف من Collider Venture ، الذي يعتقد أن TradFi قد تندفع قريبًا: "أنا أتفق تمامًا. المنافسة في طريقها إلى سوق الإقراض المربح للغاية". سيكون اللاعبون الرئيسيون كيانات مركزية مثل البنوك والشركات المالية ، لكن أبيب تتوقع رؤية المزيد من اللاعبين ببروتوكولات لامركزية مبنية على Ethereum وغيرها من سلاسل الكتل. "الفائزون سيكونون المستهلكين والمستخدمين ، الذين سيحصلون على خدمات أفضل وأرخص وأكثر موثوقية."

قال شون أوين ، الرئيس التنفيذي المؤقت لشركة SALT Lending ، لكوينتيليغراف: "إن ظهور الشركات المالية التقليدية في سوق الإقراض بالعملات المشفرة هو تطور رأيناه قادمًا ، ويعرض القبول السائد المتزايد وإمكانات هذه الصناعة المبتكرة."

قليلون يخرجون سالما

قامت SALT Lending ببناء واحدة من أقدم المنصات المركزية للسماح للمقترضين باستخدام الأصول المشفرة كضمان للقروض الورقية. وقد تم تسجيله في شبكة إنفاذ الجرائم المالية بالولايات المتحدة وله سجل في عمليات تدقيق الجهات الخارجية. على الرغم من أنها لا تجري فحوصات ائتمانية على المقترضين ، إلا أنها تقوم بالتحقق الكامل من مكافحة غسيل الأموال ومعرفة عميلك ، من بين عمليات فحص أخرى. ومع ذلك ، لم يخرج إقراض SALT سالماً من الاضطرابات الأخيرة. 

الشركة جمدت عمليات السحب والإيداع في منصتها في منتصف نوفمبر 2022 لأن "انهيار FTX قد أثر على أعمالنا". في هذا الوقت تقريبًا ، قامت شركة الأوراق المالية المشفرة BnkToTheFuture أعلن أنها كانت تنهي جهودها للحصول على الشركة الأم SALT Blockchain. تم ترخيص الإقراض الاستهلاكي لشركة SALT Lending مؤخرًا تعليق في كاليفورنيا أيضًا.

لم ننشر هذا كإخطار بالإفلاس. نحن نتوقف مؤقتًا للتعامل مع سقوط FTX وللتأكيد على أن غير الأطراف المقابلة لدينا لديها أي مخاطر إضافية حتى نتمكن من المضي قدمًا بأقصى قدر من الحذر مع جميع الجهود الموجهة لعدم الإفلاس. مزيد من المعلومات قريبا.

- شون أوين (Shawn_OwenJ) 15 نوفمبر، 2022

كان "التوقف المؤقت" لعمليات السحب والودائع ، كما تسميها الشركة ، ساري المفعول في وقت مبكر من هذا الأسبوع. ومع ذلك ، قال مصدر إقراض سالت لكوينتيليغراف: "نحن في المراحل الأخيرة من إعادة الهيكلة خارج المحكمة والتي ستسمح لنا بمواصلة العمليات التجارية العادية. سيكون لدينا بيان رسمي حول هذا قريبًا جدًا ".

ومع ذلك ، وسط كل الاضطرابات ، يصر أوين على أنه من خلال الإدارة السليمة ، يمكن أن تكون ممارسة إقراض واقتراض الأصول المشفرة "أداة قيمة لتحقيق النمو والاستقرار الماليين".

المزيد من التنظيم قادم؟

بالنظر إلى المستقبل ، يتوقع أوين مزيدًا من التنظيم لقطاع إقراض العملات المشفرة ، بما في ذلك تدابير "مثل تنفيذ احتياطيات رأس المال والسيولة ، على غرار تلك المطلوبة من البنوك التقليدية" ، كما صرح لكوينتيليغراف.

قد تأتي بعض الممارسات مثل إعادة السداد ، حيث يعيد المقرض استخدام الضمانات لتأمين قروض أخرى ، لمزيد من التدقيق. يتوقع أوين أيضًا رؤية المزيد من الاهتمام بإقراض "التخزين البارد" ، "حيث يتمكن المقترضون من مراقبة أموالهم طوال مدة القرض".

يتفق آخرون على أن التنظيم سيكون على الطاولة. قال ميلبينيانو من كادينا إيكو لكوينتيليغراف: "كان لكارثة DCG تأثير ضار بشكل لا يصدق على المستثمرين المؤسسيين ، مما يعني أيضًا أن مستثمري التجزئة سيشعرون بالعبء الأكبر منها". "أود أن أشبه ذلك بضربة واحدة أو اثنتين ستمنح المنظمين الذخيرة التي يحتاجونها للتحرك بقوة ضد الصناعة." أضاف:

"الجانب المشرق هو أن الصناعة لديها أخيرًا حافزًا للوائح واضحة لدخول الفضاء - سيحتاج رواد الأعمال إلى وضوح تنظيمي لبناء حالات استخدام الغد وجذب الاستثمار المؤسسي."

عقار سام

ربما يكون من السابق لأوانه طرح السؤال ، ولكن ما هي الدروس المستفادة من ملف الإفلاس في 19 يناير؟ قال ميلبينيانو إن إفلاس جينيسيس "يعزز السرد القائل بأن إقراض العملات المشفرة يجب أن يحدث بطريقة شفافة على السلسلة". "على الرغم من خطورة الموقف بالنسبة للصناعة على المدى القصير ، فإن بروتوكولات الإقراض على السلسلة لم تتأثر بجميع الأحداث المؤسفة لعام 2022." في رأيه ، هذا يقوي حالة استخدام التمويل اللامركزي - نظام مالي أكثر شفافية ويمكن الوصول إليه.

قال أفيف: "إذا كان هناك درس أساسي نتعلمه من العام الماضي ، فهو لا يعلق على" قادة الفكر "و" الرؤساء المتكلمين "ويثقون بهم". يتعين على الصناعة أن تضغط من أجل "أقصى قدر من الشفافية والسمع".

الأخيرة: مراجعة الفيلم: يظهر 'Human B' رحلة شخصية مع Bitcoin

قال يوي يانغ ، كبير الاقتصاديين في شركة Bit Mining للتعدين المشفر ، لـ Cointelegraph: "الرافعة المالية العالية هي أكثر الأدوية سامة في التمويل ، ليس فقط في العملات المشفرة". ربما يكون هذا هو الدرس الأكثر أهمية الذي يجب استخلاصه ، لكن الحاجة إلى بروتوكولات أفضل لإدارة المخاطر باتت واضحة الآن. وأضاف يانغ أن الناس تعلموا أن "تخفيف المعايير أثناء [ارتفاع] ظروف السوق يمكن أن يكون كارثة بعد انسحاب السيولة".

أقوى وأفضل استعدادًا

يقول أفيف إن الإقراض بالعملات المشفرة سيصمد في شتاء العملات المشفرة "ويخرج أقوى من الجانب الآخر" باستخدام الأصول الموجودة على السلسلة "التي تفرض وتبسط كل من السمع والتنظيم". وهو يتوقع استمرار الابتكار في هذا المجال ، بما في ذلك "أشكال جديدة من الضمانات مثل الأصول في العالم الحقيقي ، والأوصياء الشفافة وإمكانية الإنفاذ عبر أساسيات تجريد حساب جديدة".

بشكل عام ، لا يزال الإقراض بالعملات المشفرة ابتكارًا ماليًا مفيدًا ، لكن ممارسيها بحاجة إلى تبني بعض ممارسات إدارة المخاطر الحديثة التي طورتها شركات التمويل التقليدية. لخص هارفي من جامعة ديوك: "الفكرة جيدة ، لكن الإعدام كان فاشلاً". "ستكون الموجة الثانية أفضل استعدادًا."