العملات المشفرة سيئة ، لكن المستثمرين المغامرون يستمرون في ضخ الأموال فيها

نظرا إلى عدوى والفوضى التي شهدناها منذ أن حصلت FTX لبورصة Sam Bankman-Fried على شريان تاجي مفاجئ بمليارات الدولارات ، فقد تميل إلى استنتاج أن صناعة العملات المشفرة بأكملها تتجه نحو رفع قضية إفلاس الفصل 11 في السماء ، وأنه لا يوجد أحد في حقهم ربما لا يزال العقل يؤمن به. 

ومع ذلك ، حتى في البرد القارس لـ Crypto Winter ، يستمر رأس المال الاستثماري في التدفق لبعض البناة المحظوظين. 

محللون في Pitchbook تقرير لقد تفوق استثمار رأس المال المشفر في عام 2022 (عام قاسٍ عبر جميع التقنيات) على الاستثمار في كل من التكنولوجيا المالية والتكنولوجيا الحيوية ، حيث حقق 6.5 مليار دولار على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية ، 12 مليون دولار منها في الربع الأخير. 

ما عليك سوى إلقاء نظرة على الأسبوع الماضي أو نحو ذلك من النشرات الصحفية الرديئة لصناعة العملات المشفرة. سترى ملف $ 4.75 مليون جولة لشيء يسمى Earn Alliance. أ زيادة 70 مليون دولار لشيء يسمى Ramp Network. لمزيد من 15 مليون دولار لألعاب Roboto ، 3.1 مليون دولار للعبة NFT Burn Ghost ودوار 72 مليون دولار لصانع السوق Keyrock. بل هناك خطط دائخة للحصول على صندوق ميتافيرس بقيمة 2 مليار دولار من شركة Animoca Brands ، في حين أن تبادل المشتقات المشفرة Matrixport ، بقيادة زعيم التعدين السابق في Bitcoin ، Jihan Wu ، هو علم المسدسات للحصول على زيادة قدرها 100 مليون دولار - بتقييم 1.5 مليار دولار. 

من السهل أن نفهم سبب استمرار شركات رأس المال الاستثماري في تحمل هذه المخاطر. رأس المال الجريء مثل أسماك القرش - عليهم الاستمرار في السباحة من خلال الاستثمار في الفضلات (آسف ، "التقنيات اللامركزية") وإلا سيموتون ، حتى في سوق هابطة. لكن لماذا يستمرون في استثمار ثرواتهم في أشياء تستمر في الفشل؟

في كل مكان تنظر إليه ، تبدو الصناعة وكأنها تدور بالكامل. في الشهر الماضي فقط ، شركة Multicoin Capital ، شركة Kyle Samani التي كانت تحلق على ارتفاع عالٍ وحيوية سابقًا ، تم تجميد أصولها بسبب التعرض لـ FTX. تسبب بعض أكبر الممولين في الفضاء ، مثل Babel Finance ، و Three Arrows Capital ، والذراع الاستثماري الخاص بشركة FTX ، في بعض أكبر الانفجارات. في غضون ذلك ، تقوم الشركات المرصعة بالنجوم مثل Blockstream بتدوين تقييماتها أوامر من حجم، ويبدو التقييم البالغ 1.5 مليار دولار الذي سعت إليه شركة Matrixport متواضعًا بشكل إيجابي مقارنةً بالتقييم البالغ 32 مليار دولار الذي أمر به منافسها المتوفى الآن. 

القصة مستمرة

كل هذا تسبب في تأثير تقشعر له الأبدان. تقول كل شركة رأس مال مشروع أو مشروع تحدثت إليه إنهم أصبحوا أكثر حذرًا من ذي قبل فيما يتعلق بالاستثمارات. أشار متحدث باسم Coinbase بعناية إلى أن التمويل "قد تم تشديده". 

في غضون ذلك ، أخبرني الرئيس التنفيذي لشركة Animoca Brands ، Yat Siu ، بشكل غامض أن "بعض الصفقات قد لا تكون منطقية بقدر ما كانت تفعل قبل بضعة أشهر بسبب ظروف السوق أو التغيرات في التقييمات." 

أخبرتني رئيسة الأعمال في شبكة Ramp Network ، بولينا جوسكو ، أنها سمعت عن عدد من المشاريع التي فشلت في تلبية المتطلبات المتزايدة ، إلى جانب عدد من الصفقات التي تعثرت في اللحظة الأخيرة. وأضافت أن العديد من المشاريع لا تتطلع إلى أي شيء أكبر من السلسلة B قبل إغلاق صنابير VC. قال كيفين دي باتول ، الرئيس التنفيذي لصانع السوق Keyrock ، إنه لاحظ تركيزًا جديدًا على "العناية الواجبة" - وهو أمر غير ملحوظ على الإطلاق في معظم الصناعات الأخرى ، ولكنه يمثل تحولًا رائدًا في العملات المشفرة. 

لكن الزيادات من ثمانية أرقام والتقييمات المرتفعة لا تزال قائمة ، والكثير منها يأتي من المشتبه بهم المعتادين. هذه هي الشركات ذات رأس المال الجيد التي تعرف متى يتم صرف النقود وكيفية إدارة المخاطر. تشمل رتبهم مشاركين أصليين في الصناعة مثل Ripple و Coinbase Ventures و Paradigm و Polychain Capital و Pantera والفيل الموجود في الغرفة ، Andreessen Horowitz. وانضمت إليهم شركات من قطاع Web3 ، مثل Animoca Brands ، التي تجمع هذا الصندوق المتفائل البالغ 2 مليار دولار. (هناك أيضًا عدد قليل من المتخصصين الغامضين مثل شركة رأس المال المغامر "gumi Cryptos Capital" و Argonautic Ventures "و" Harrison Metal ".)

من المفترض أن الطريقة الرئيسية لبقاء هذه الشركات على قدميها كانت ببساطة من خلال عدم تعرضها لـ FTX. النموذج الذي استثمرت في البورصة، تمكنت من الابتعاد عن FTT shitcoin FTX. (سواء كان ذلك نتيجة لحنكة الاستثمار أو الحظ ، فهذا أمر مطروح للنقاش). 

لكن الخبرة مهمة أيضًا. أخبرني Siu من Animoca أن شركته تعلمت الكثير من تحمل "البيئات الأكثر برودة والأكثر صعوبة" لسوق الدببة 2017-2019. هل يعني ذلك أن المستثمرين المغامرون "المشفرون الأصليون" يتمتعون بفرصة أفضل من الشركات المزروعة في العالم المالي السليم نسبيًا؟ لا تنس ، بعد كل شيء ، أن أكبر ممولي FTX لم يكونوا Animoca أو إيجيرل كابيتال، ولكن العمالقة القدامى Tiger Global و Sequoia و Softbank. هل تأثرت تلك الأسماء غير المشفرة بسهولة بأغنية ورقصة SBF؟ 

من المثير للاهتمام أيضًا أن نرى إلى أين تذهب أموال ما بعد الفقاعة دون كل هذا الضجيج وراءها. أكدت العديد من شركات رأس المال الجريء ومشاريع المحافظ التي تحدثت معها منذ الانهيار على التركيز الواضح والمتجدد على الاستثمارات "اللامركزية". 

قال كريس بيركنز ، من شركة Coinfund لرأس المال الاستثماري ، إن الكوارث المتعددة لعام 2022 أكدت فقط حذره الطويل الأمد من الشركات المشفرة شديدة المركزية. ويعزو استمرار بقاء شركته إلى تجنب تلك المشاريع. 

قال لي بيركنز: "عندما بدأنا في مشاهدة الكيانات المركزية تتفكك ، لا أقول إننا نرغب في ذلك - لكنها غذت فرضيتنا بأننا بحاجة إلى الاستمرار في التركيز على التقنيات اللامركزية". بعد الانهيار ، ذهب إلى حد تقليم محفظته الخاصة بعدد من الاستثمارات المركزية. (على الرغم من أنه صاغ ذلك بشكل غير مباشر: "لقد اتخذنا العديد من الإجراءات المدروسة للتخفيف من مخاطر الطرف المقابل.")

صحيح أن عددًا من المشاريع التي تحصل على تمويل هي مشاريع "بنية تحتية" بالغة الأهمية. جمع بروتوكول إقراض Bitcoin من نظير إلى نظير Finterest 1.5 مليون دولار ، على سبيل المثال ، في حين جمعت شركة Fleek ، التي تستضيف محتوى رقميًا بطريقة لامركزية ، 25 مليون دولار. وهناك ملف مضيف of آخر المشاريع اللامركزية التي جمعت الأموال بعد أزمة FTX ، على الرغم من أنها ليست كلها ترويض وغير مثيرة للجدل: العديد منها يدعم بالفعل البنية التحتية لأشياء مثل تداول المشتقات اللامركزية عالي المخاطر. 

التفكير هو أن التكنولوجيا اللامركزية أكثر شفافية وأقل عرضة لنوع الخداع المالي الذي أسقط FTX. (صرخ DeFi degens منذ انهيار FTX ، "لهذا السبب لا يجب أن تضع عملتك المشفرة في البورصات المركزية!") ولكن لم تكن Terra ، الخوارزمية المستقرة التي حصلت على شراء من Coinbase و Galaxy، نوع من اللامركزية؟ ولا حتى متعدد الكريات، من الناحية الفنية ، أيضا كيندا اللامركزية؟ كندة؟ 

من المهم أن نتذكر أن "اللامركزية" موجودة على امتداد طيف طويل جدًا ومعقد - فهي ليست مطلقة أبدًا ، ولا تمنح ثقة مطلقة أبدًا. في بعض الحالات ، يسمح لك فقط بالمراقبة في الوقت الفعلي حيث يحدث الاحتيال و "بشفافية" تستنزف مدخرات حياتك. 

لذا يجدر طرح السؤال: هل أحدث رمز ماركسي نظير إلى نظير يجني أموال رأس المال الاستثماري حقًا "لامركزي" ، أم هل يقوم مطوروه الثلاثة بتشغيل كل اقتراح مجلس إدارة جديد من خلال آلية حوكمة غريبة وتجريبية تكون قانونية فقط في إستونيا؟ لاحظ أن جميع الشركات "اللامركزية" التي اتصلت بها تقريبًا لديها علاقات عامة داخلية خاصة بها. من شأنه mempool إرسال عرض أسعار معلب للعلاقات العامة؟ 

ولا يعتبر التحول المزعوم إلى اللامركزية اتجاهًا ساحقًا ، ولا تزال هناك علامات على الاتجاه القديم نحو التشفير الباطني. شركة تدعى Dogami تبيع الكلاب القابلة للتبني من الفضاء الخارجي فقط أثار $ شنومك مليون، بعد أن أظهر على ما يبدو قاعدة مستخدمين قوية تبلغ 200,000. ولعبة blockchain مستوحاة من سلسلة مانغا كرة القدم الشهيرة "Captain Tsubasa" في الثمانينيات رفع 15 مليون دولار. 

هذه المشاريع ليست رهانات آمنة واضحة بأي معيار عادي. إنها في الواقع تبدو حقبة ICO لعام 2017. لكن المستثمرين المغامرون لا يزالون يؤمنون بالعملات المشفرة.

في مقابلة مع منفذ شتم كتلة، شدد مؤسس Dogami على أن المستثمرين الرأسماليين قد بذلوا "الكثير" من العناية الواجبة قبل صرف النقود. 

أخبرني Siu من Animoca ، الذي شارك في رفع زيادة Dogami سابقًا ، أنه "بغض النظر عن مدى كون المشروع غريب الأطوار ، مقصور على فئة معينة ، وربما حتى غريب الأطوار" ، "تحتاج إلى محتوى من أجل زيادة الطلب". وأضاف: "قم ببنائها وسيأتون" استراتيجية صعبة عندما لا يكون هناك طلب. يجب أن يكون لديك كلاهما حتى يتغذى كل منهما على الآخر ".

أو ربما تكون تلك السخافة التقنية التي تعود إلى حقبة الألفية الجديدة والمدرسة القديمة التي تجسدها هذه المشاريع المعينة ، مما يسمح لهم بالحفاظ على أصابع قدمهم في عالم Web2000 المبهرج والأكثر ربحية. لقد جمعت Burn Ghost 2 مليون دولار وتطور ألعابًا غير رسمية تتميز بجوائز NFT الاختيارية ، وتتمتع "بقدر كبير من المرونة بشأن كيفية ومكان العثور على لاعبينا ، ولا تعتمد فقط على ظروف سوق التشفير" ، كما قال مؤسسها ومديرها التنفيذي ، ستيف كوران ، اخبرني. 

بالطبع ، لا أحد يدعي أن شركات مثل Burn Ghost و Finterest ستكون أحادية القرن في غضون ساعة. من المؤكد أن فترة جنون العملة المشفرة للعملات المشفرة في طريقها إلى التلاشي ، وربما لا تتعافى أبدًا. لكن لا يزال من المدهش مقدار النقود ، حتى في هذه الأوقات العصيبة للغاية ، هناك.