في الأسبوع الماضي ، أرسل الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase ، براين أرمسترونج ، آية المراهنة المشفرة إلى جنون مضاربات - مع موضوع تغريدة واحد يفترض "شائعات" بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات تريد "التخلص من" رهانات العملات المشفرة لتجار التجزئة الأمريكيين.
انتشر الجنون مع مقطع فيديو لرئيس SEC Gary Gensler يكسر crypto staking ، وبالطبع شكوى SEC ضد خدمة Staking التي تقدمها Kraken.
على الرغم من عدم وجود حظر على الكتب ، إلا أنه لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات لديها أي خدمة أو مدقق أو بروتوكول آخر في بصرها. تحليل أعمق لهذه الأحداث يشرح ما هو ممكن وأين تتجه لجنة الأوراق المالية والبورصات.
ماذا حدث
التغريدة: في يوم الأربعاء ، 8 فبراير ، أشعل أرمسترونج مطحنة الشائعات بتغريدة تفيد بأنه سمع ، "تود هيئة الأوراق المالية والبورصات التخلص من تكديس العملات المشفرة في الولايات المتحدة لعملاء التجزئة."
الشكوى: في اليوم التالي ، 9 شباط (فبراير) ، لجنة الأوراق المالية والبورصات اتهمت كراكن، بورصة عملات مشفرة ، "مع الإخفاق في تسجيل عرض وبيع برنامج تكديس الأصول المشفرة كخدمة."
الشكوى ، بشكل حاسم ، لم تنص صراحة على تقديم ورقة مالية. وبدلاً من ذلك ، حددت تفاصيل برنامج خدمة Kraken كبرنامج خدمة - واستندت رسومها إلى ملخص سلوكها.
وبسبب الافتقار إلى الدقة ، فإن ادعاءات المنظم تجعل من الصعب تحديد ما هو بالضبط حول برنامج Kraken الذي يشكل عرضًا غير قانوني لأمن غير مسجل.
يبدو الأمر كما لو بدأت إحدى مزارع البساتين في حصاد تفاحها. لا يعني مجرد كون التفاحة الأولى ماكنتوشًا كبيرًا ومنخفضًا وناضجًا أنها لا تخطط أيضًا لاختيار الجدة الخضراء حداد بضع أشجار.
بغض النظر عن الغموض ، فإن الخصائص المحددة التي أدرجتها لجنة الأوراق المالية والبورصات في ملخصها لسلوك Kraken المزعوم تحتوي على عدد من القرائن حول ما هو التالي.
كيف وصفت لجنة الأوراق المالية والبورصات Staking Kraken كخدمة:
- أموال العملاء المجمعة لـ Kraken
- أضافت جهودهم ميزة تنافسية
- أعلنوا عن عوائد منتظمة
- حدد Kraken العوائد - بدلاً من البروتوكول
- فقد المستثمرون حيازتهم وسيطرتهم على الأصول المشفرة المكدسة
- يتحمل العملاء المخاطر المرتبطة بمنصة Kraken ، مثل خفض العقوبات
- احتفظت شركة Kraken بالحق في عدم دفع عوائد المستثمر (كما هو مذكور في السابق سياسة الحجب وتقييد الوصول بالخدمة)
- لم تقدم شركة Kraken بيان تسجيل أمني أو إعفاء
الفيديو: أسقطت هيئة الأوراق المالية والبورصات مقطع فيديو توضيحيًا متماسكًا مع جينسلر بعد لحظات من تطبيقهم. بدلاً من معالجة التهم الموجهة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات بشكل مباشر ضد شركة Kraken ، قدم جينسلر فهم وكالته لمخاطر البروتوكول - وحدد الشروط التي تغطي عندما تندرج علاقة Staking / Client بموجب قانون الأوراق المالية الفيدرالي:
- يتحكم مزود الخدمة في أموال العميل
- إنهم "ربما يجمعون الأموال"
- يعدون بالعودة
لا يزال هناك متسع كبير للترجمة الفورية. لكن الشروط توفر إطارًا أبسط عندما يتعلق الأمر بمحاولة توقع إجراءات فرض هيئة الأوراق المالية والبورصات التي قد تكون قيد التنفيذ.
Coinbase - استجابة لنشر المخاوف بشأن مصير برنامج Staking الخاص بالبورصة ، Coinbase Earn - ادعى أن نسختهم كانت مختلفة. لماذا؟ لأن العملاء احتفظوا بملكية أموالهم - ولأن البروتوكول ، وليس Coinbase ، اتخذ قرارات بشأن المكافآت.
تحدد شروط خدمة Coinbase ملكية الأموال عبر اتفاقية المستخدم الخاصة بالبورصة ، والتي تنص على أن "العملاء يحتفظون بحق ملكية الأصول الرقمية المدعومة في جميع الأوقات".
هذا ليس نفس الشيء مثل الملكية الحصرية ، رغم ذلك. لا تزال Coinbase تتعامل مع جانب الوصاية نيابة عن العملاء.
في هذه الحالة ، قد تكون Coinbase هي التفاح الأخضر من هذا القياس. لمجرد أن خدمة Staking في البورصة لا تجمع الأموال - ولا تحسب العائدات بطريقة Kraken بالضبط - لا يعني أنها آمنة من مجال رؤية SEC.
الأسئلة الكبيرة
ماذا تقصد ب "السيطرة"؟
أصبح هذا الأمر واضحًا الآن: تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بإسناد الكثير من فرضها للمخاطر على من يتحكم في أموال العملاء.
هل تتولى Coinbase ، على سبيل المثال ، زمام الأمور عندما تتولى الوصاية على أصول العميل؟ الجواب مهم: إذا فعلوا ذلك ، فقد يعني ذلك أن العميل يعتمد على هذا الجهد.
وهذه الفكرة مطلب أساسي لاختبار Howey.
عندما يتعلق الأمر بتخزين العملات المشفرة ، يختلف مستوى سيطرة العميل على أمواله. وضعت التهم الأخيرة التي وجهتها هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد شركة Kraken مزود الخدمة في الطرف البعيد من الطيف - مما يعني التحكم الكامل.
تعد بعض الخدمات والبروتوكولات العملاء بأنهم سيحتفظون بأموالهم - ولكن يمكن القول إن مخاطر Staking المختلفة يمكن أن تقلل من سيطرة العميل.
عند اختيار دليل على آليات الحصة ، على سبيل المثال ، يمكن للبروتوكول أن يخفض حصة المدققين إذا فشلوا في اتباع الإجراء الصحيح والمقرر.
وتتطلب بعض البروتوكولات المدققين لتأمين الأموال لفترة محددة سلفا. مع أخذ هذه المخاطر في الاعتبار ، لا يزال العملاء ينقلون درجة من السيطرة - حتى لو كانوا يمتلكون المفاتيح الخاصة بحصتهم.
تقع هذه المخاطر على طول نطاق بين خطر عدم كسب ربح و خطر فقدان القيمة الأساسية.
المخاطر المتعلقة بالبروتوكولات المدرجة في شكوى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية:
- إثيريم
مخاطر عدم تحقيق ربح: نعم
ETH تتكون عائدات Staking من MEV والنصائح ومكافآت الكتلة ويمكن أن تختلف بناءً على حجم أداة التحقق الفردية والأداء وطلب الشبكة. لذلك ، في حين أن المكافآت المتراكمة تتراوح ما بين 4 و 10٪ ، لا يوجد ضمان بأن المضاربين سيحققون دائمًا أرباحًا.
مخاطر فقدان القيمة الرئيسية: نعم
إثيريم يفرض المدقق عقوبات مائلة للفشل في اتباع إجراءات الشبكة.
إذا اختار الفرد أن يراهن من خلال جهة مصادقة تابعة لطرف ثالث ، فإنه يخاطر بفقدان حصته الرئيسية إذا كان المصدق قاصرًا. يتطلب Etherem أيضًا المدققين لحجز الأموال.
بمعنى أنه إذا أصبحت قيمة ETH المقيدة أقل مما كانت عليه قبل الالتزام ، فسوف يفقد أصحاب المصلحة القيمة - إذا كانت مكافآتهم لا تغطي الخسارة.
- كاردانو
مخاطر عدم تحقيق ربح: نعم
كاردانو تتكون عائدات Staking من إصدار ثابت لمكافآت الكتلة ورسوم المعاملات. يعتمدون على حجم مجموعة الرهان المحددة وأدائها ، بالإضافة إلى طلب الشبكة.
بينما يبلغ متوسط العوائد حوالي 4 ٪ - مثل Ethereum - لا يوجد ضمان بأن أصحاب المصلحة سيحققون ربحًا.
مخاطر فقدان القيمة الرئيسية: لا
لا يفرض كاردانو عقوبات مائلة أو حبس. يمكن للمفوضين في التجمع إزالة أصولهم المحجوزة في أي وقت. الخطر الوحيد على القيمة الأساسية هو إذا فقد المفوض المفاتيح الخاصة والعبارة الأولية لمحفظة Staking الخاصة به.
- القماش المنقط
مخاطر عدم تحقيق ربح: نعم
القماش المنقط تتكون عائدات الرهان من مكافآت الكتلة التضخمية وتعتمد على حجم وأداء مجموعة الأسهم.
يبلغ متوسط عائدات Staking حوالي 13٪ ، وتراوح معدل تضخم الشبكة بين 7 و 10٪. مثل Ethereum و Cardano ، ليس هناك وعد بأن يخرج المتداولون في المنطقة الخضراء. هناك احتمال أن يكون أداء المدققين ضعيفًا - وأن تخفيف العرض يمكن أن يتجاوز عائد التخزين ، مما يؤدي إلى خسارة.
مخاطر فقدان القيمة الرئيسية: نعم
مثل Ethereum ، يفرض Polkadot القطع و 28 يومًا من فترة الترابط. كلاهما يعرض أصحاب المصلحة لخطر فقدان القيمة الأساسية.
- كون
مخاطر عدم تحقيق ربح: نعم
كون تتكون عائدات staking من رسوم المعاملات والجديدة ATOM الانبعاثات (ATOM المنشأة حديثًا) وتعتمد على حجم أداة التحقق وأدائها. متوسط الغلة ما بين 8-15٪ وهي غير مضمونة.
مخاطر فقدان القيمة الرئيسية: نعم
يفرض كوزموس أيضًا عقوبات مخفضة وفترة ارتباط مدتها 21 يومًا. يواجه المضاربون خطر فقدان حصتهم الرئيسية إذا انخفضت القيمة خلال فترة السندات أو إذا تم تخفيض الأموال.
بروتوكولات Staking السائلة مثل الليدو جعل من الممكن الحصول على حصة ETH دون الحاجة إلى التعامل مع عمليات الإقفال.
أنها توفر مشتقا ، ستيث، في مقابل Staking ETH عبر بروتوكولهم. بمجرد أن يصبح ETH المكدس مؤهلاً لعمليات السحب ، يمكن للمستخدمين استرداد stETH مقابل ETH.
كي لا نقول أن استخدام تلك البروتوكولات هو محاولة خالية من المخاطر.
نظرًا لأن جميع ETH المكدس مقفل حتى يتم تمكين عمليات السحب بواسطة ترقية شنغهاي المعلقة لشركة Ethereum، يمكن للمستخدمين استرداد stETH فقط من خلال التبادلات. غالبًا ما تتقلب قيمة المشتق وتكشف ستيث أصحاب السلبيات المحتملة.
اقرأ أكثر: برايمر ETH Liquid Staking Derivatives Primer
من التالي؟
من المحتمل أن يعتمد تطبيق قانون الـ Staking المستقبلي من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات على أمرين:
IF يعتقد المنظمون أن أصحاب المصلحة الفرديين يعتمدون كثيرًا على الآخرين في ترتيبات الرهان هذه ،
لأي لبس
IF قرروا أن استثمار الرهان الأولي هو في مؤسسة مشتركة.
تعد Kraken و Coinbase أهدافًا سهلة لأنها تمثل مشروعًا مشتركًا واضحًا.
يمكن أن يلائم المدققون الأفراد أيضًا الفاتورة ، إذا طلبوا خدماتهم بنشاط. لكنهم قد لا يتناسبون مع هذا الشق الأول إذا اعتقدت لجنة الأوراق المالية والبورصات أن جهودهم تفتقر إلى تأثير معقول على القيمة الأساسية للأصل المرهون المعني.
من الصعب جدًا القول بأن المدققين الخاصين يستثمرون حصتهم في مشروع مشترك - نظرًا لأن آليات إجماعهم تُدار عبر شبكات لامركزية. كما أن الإعداد يجعل من غير المعقول افتراض أن نجاح التجمعات يعتمد على جهود الآخرين.
تتلاءم بروتوكولات المطاردة السائلة في مكان ما في منتصف المدققين الخاصين والمخزن كخدمة. إنها أكثر لامركزية من خدمة مدقق واحدة ، لكنها أقل لامركزية من الشبكة بأكملها.
لا تزال هناك مخاطر متناقصة على الحصة الأساسية للبروتوكول - إلى جانب مخاطر العقود الذكية للمتعهدين الأفراد - مما يجعل المستثمرين (على الأقل) يعتمدون إلى حد ما على الجهود الإدارية للآخرين.
أنا أحب الحصة. ماذا يعني ذلك بالنسبة لي؟
لا يتم استهداف مستثمري التجزئة بشكل عام لمجرد شراء وبيع الأوراق المالية غير المسجلة.
لم يكن هناك سوى عدد قليل من الحالات على هذا المنوال. لكن كل حالة تضمنت النية المزعومة للاحتيال على مستثمرين آخرين. يوجد في الواقع عدد من الحالات التي يمكن فيها لبعض مستثمري التجزئة تقديم شكوى إذا تعرضوا لخسارة من شراء ورقة مالية غير مسجلة.
لذلك ، على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قد تستهدف قدرتك على المشاركة من خلال Staking كمنصة خدمة ، إلا أنها لا تستهدفك بالضرورة.
تتمثل استراتيجيتهم في توعية المستثمرين الأفراد بالمخاطر الكامنة في تداول الأوراق المالية غير المسجلة - وجعل الوصول إليها أكثر صعوبة من خلال التبادلات عبر الإنترنت.
وبشكل عام ، فإن جهود هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تجعل من الصعب الوصول إلى خدمات بروتوكول Staking and Staking من خلال إجبار كل شيء في الخارج.
لكن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) - مثل أي جهة تنظيمية واحدة - ليس لديها القدرة على الإلغاء إثبات للخطر خيارات صريح.
الأفكار النهائية
تكمن حيرة لجنة الأوراق المالية والبورصات - كما وصفها جينسلر - فيما يتعلق بالمساهمة كمنصات خدمة في أنها "لا توفر الإفصاحات المناسبة".
يستحق المستثمرون معرفة ما إذا كانت هذه المنصات "تقرض أو تقترض أو تتداول مع [أموال العملاء].
هل يخلطونهم مع شركات أخرى؟ من أين تأتي المكافآت؟ هل تحصل على حصتك العادلة؟ هل تخلق بروتوكولات التشفير الأساسية قيمة حقيقية لاستثمارك - أم أنها مجرد رموز جديدة تقلل من قيمة تلك التي لديك بالفعل؟ "
تصادف أن تكون جميعها نفس المخاوف التي يشعر بها المشاركون في العملات المشفرة مع الكيانات المالية المركزية ، بما في ذلك البنوك.
ومع ذلك ، فإن حساب التوفير لا يعتبر ضمانًا. وعلى الرغم من أن حسابات التوفير تخضع لرقابة تنظيمية صارمة ، فإن أموال العملاء تختلط وتضعف على نطاق واسع.
يوفر بروتوكول Staking بديلاً شفافًا للمستخدمين للمطالبة بحصة عادلة من النظام النقدي - دون الحاجة إلى إفصاحات.
احصل على أهم الأخبار والرؤى الخاصة بالعملات المشفرة في اليوم على بريدك الإلكتروني كل مساء. اشترك في النشرة الإخبارية المجانية من Blockworks الآن.
تريد ألفا ترسل مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك؟ احصل على أفكار تداول متدهورة ، وتحديثات للحوكمة ، وأداء رمزي ، وتغريدات لا يمكن تفويتها والمزيد استخلاص المعلومات اليومية من Blockworks Research.
لا يمكنني الانتظار؟ احصل على أخبارنا بأسرع طريقة ممكنة. انضم إلينا على Telegram وتابعنا على أخبار جوجل.
المصدر: https://blockworks.co/news/sec-staking-enforcement-explained