قادت Aptos الاتجاه الصعودي لشهر يناير مع عائد 470 ٪ لهذا الشهر. مع القليل من النشاط على السلسلة و 60 مليون دولار فقط في TVL ، قد تتساءل عن السبب.
يجادل المدافعون بأن هذه المكاسب كانت نتيجة إعلانات النظام البيئي. يشير النقاد إلى توزيعها المعتم للرموز باعتباره علامة على الرموز الرمزية المفترسة.
ولكن ما هي القرائن الرمزية التي تشير إلى السلوك المفترس؟ ولماذا هو اتهام شائع؟
تتحول الرموز الرمزية إلى افتراس عندما يستخدم المطلعون على المشروع ضوابط العرض لدفع الطلب بشكل مصطنع وجني الأرباح على حساب الآخرين.
هؤلاء المطلعون مثل الذئاب في ملابس الذئاب - حقيبة مختلطة من أصحاب رؤوس الأموال والمستثمرين الملائكة. القطيع ، الذي تم تكييفه لمتابعة تدفق رأس المال الاستثماري الذكي ، يلاحق الزخم على الرغم من التحذيرات.
يجد البعض متعة مميزة في القول بأن جميع الرموز المميزة تندرج تحت هذا النموذج. لكن الحوافز الاقتصادية وضوابط التوريد والمرافق وتقاسم الإيرادات تختلف اختلافًا كبيرًا بين الأصول الرقمية. السابق دليل المستثمر على Tokenomics يشرح النماذج المختلفة بمزيد من التفصيل. سنشرح في هذه المقالة كيف أن بعض النماذج أكثر عرضة للاستغلال من غيرها.
الرموز الرمزية ذهبت بشكل خاطئ
الرموز المميزة للمشروع عبارة عن مخطط يوضح الخصائص والعوامل الرئيسية التي تؤثر على قيمته وسعره. قد يقوم مُصدر الرمز المميز ، تمامًا مثل مهندس المنزل ، بتضمين مآثر في تصميمه.
ولكن نظرًا لوجود عدد وشدة هذه الثغرات على نطاق واسع ، فمن الصعب تحديد متى تتحول بالضبط إلى مفترسة. لسوء الحظ ، لا يمكن أن يكون الاتهام قاطعًا إلا إذا قام به شخص ما بعد أن يستخدم المطلعون على المشروع استغلالًا للتصميم. وحتى ذلك الحين ، لا تزال التهمة تتطلب دليلًا على نية التأهل.
لا توجه هذه المقالة بأي حال من الأحوال مثل هذا الاتهام ضد الأمثلة المذكورة. ولا ينبغي تفسيرها على أنها نصيحة استثمارية. بدلاً من ذلك ، يشرح أحدث المخاوف ويستنبط قائمة من العلامات الحمراء التي يجب تجنبها.
العلم 1: إفصاحات التوزيع المضللة
يعد الإفصاح عن توزيع الرموز أمرًا ضروريًا لفهم مخاطر متى ومن ولماذا سيحصل المطلعون على الأرباح. قد يجعل المُصدر الذي لديه نية مفترسة الإفصاح يبدو أقل خطورة لجذب المستثمرين.
على سبيل المثال ، قد يرى الكثيرون أن الإفصاح عن جدول العرض الخاص بشركة Aptos مضلل. بدأ المشروع بإجمالي 1 مليار رمز (لم يتم توفير أي منها من خلال البيع العام). فيما يلي كيفية توزيع العرض الإجمالي:
| المجتمع | 51.02% | 510,217,359.77 |
| المساهمون الأساسيون | 19.00% | 190,000,000.00 |
| دورة تأسيسية | 16.50% | 165,000,000.00 |
| المستثمرين | 13.48% | 134,782,640.23 |
• بريد.. اعلاني صرح بأن "جميع المستثمرين والمساهمين الأساسيين الحاليين يخضعون لجدول زمني مغلق لمدة أربع سنوات مع عدم وجود APT متاح للأشهر الاثني عشر الأولى ". هاتان الفئتان تشكلان 32.48٪ من إجمالي المعروض.
جعل المشروع جدول توزيع الفئتين الأخريين غامضًا. ينص المنشور على أن "هذه الرموز المميزة من المتوقع يتم توزيعها على مدى عشر سنوات "وذلك بعد التوزيع الفوري لـ 130 مليون توكن ، 1/120 من الباقي"من المتوقع لفتح كل شهر ".
استخدام لغة التحوط مثل "من المتوقع"قد يبدو غير ذي صلة للوهلة الأولى ، لكنه يخلق الغموض الذي يحمي المشروع من تقديم التزام صارم بعدم البيع.
وذكر أيضًا أن المطلعين في جميع الفئات كانوا يستحوذون على 82٪ من العرض. وبالتالي ، استخدمت المواقع الشهيرة البيانات المتراكمة لحساب العرض المتداول بحوالي 15٪ إلى 18٪ (حاليًا 162,086,803،XNUMX،XNUMX).
يضيف هذا إلى الارتباك لأن تعريف العرض الخاص بتداول CoinGecko ينص على أنه "يمكن مقارنته بالنظر إلى الأسهم المتاحة بسهولة في السوق (غير محتجز ومغلق من قبل المطلعين والحكومات). "
لكن وفقًا لمؤسس شركة Aptos مو شيخ، يمكن للمخزنين فتح الرموز المميزة كل 30 يومًا.
هذا التوزيع ليس دليلاً على أن المشروع كان يهدف إلى تضليل المستثمرين. ولكن ، عند دمجها مع الرسم البياني لجدول العرض ، يمكن للمرء أن يجادل بأنهم جعلوا الأمر يبدو كما لو أن 82٪ من العرض (نفس النسبة المئوية من التوكنات المكدسة) لا يمكن أن تصبح متاحة لمدة عام على الأقل ، بينما في الواقع ، 32.48 فقط ٪ يخضع لحبس رسمي لمدة عام واحد.
ذكر منشور الرموز المميزة أن الجدول الزمني عبارة عن تقدير ويتضمن إخلاء مسؤولية ينص على أنه عرضة للتغيير دون إشعار. لكن هذا لم يمنع المستثمرين من باستخدام الرسم البياني لمشاركة أطروحة استثمارية شعبية مبنية على الاعتقاد بأن ما يقرب من 8.5 مليون (85٪) من APT مغلق لمدة عام.
أدت السيولة المحدودة في البورصات والعرض الهائل تحت تصرف المطلعين على المشروع إلى توجيه البعض لاتهامات بالتلاعب في الأسعار.
العلم 2: نقص المنفعة
تعتبر فائدة الرمز المميز جانبًا مهمًا في تحديد قيمتها. إذا لم يكن لها منفعة ، فإن سعرها يكون محض نتيجة المضاربة ، مما يجعلها عرضة للتلاعب من قبل المستثمرين والمطلعين الأوائل.
يرى البعض ال رمز الحوكمة dYdX كمثال على الأداة المساعدة المعطلة. بينما تستخدمه المنصة لتحفيز نشاط التداول وتوفير السيولة على منصة dYdX ، لا يوجد سبب كبير يدفع المستثمرين للاحتفاظ بالرمز بمجرد كسبه. لا يوجد نموذج لتقاسم الإيرادات أو حوافز حوكمة ذات مغزى. أزال البروتوكول جميع فرص التخزين السابقة. والآن الدافع الوحيد المتبقي هو خصومات رسوم التداول.
اقرأ المزيد عن تحليل أبحاث Blockworks من الرموز المميزة لـ dYdX.
قال جيف دورمان ، كبير مسؤولي الاستثمار في Arca ، عن dYdX: "بالنسبة لي ، فإن [ميزة الحوكمة] مجرد مخادعة". "لا يمكنك المشاركة فعليًا في الحوكمة ، لأن ستة من حاملي العملة يمتلكون 90٪ من الرمز المميز."
هذا النقص في المنفعة يجعل من السهل على المطلعين على المشروع توليد طلب مضاربة عن طريق تأخير فتح الرموز الداخلية ، مما يؤدي ، كما يقول دورمان ، إلى "ضغط بيع قائم على الوقت بدلاً من الشراء على أساس الجدارة".
DYdX هي واحدة من الرموز المميزة التي صنعت لوحة الصدارة للرموز المميزة ذات الأداء الأفضل في يناير. ارتفع بنسبة 210٪ عن بداية العام. ولكن تزامن هذا السباق مع الثور إعلان من أجل "تأجيل تاريخ الإصدار الأولي المطبق على عملات المستثمر DYDX $ إلى 1 ديسمبر 2023."
في حين أن هذا الارتباط ليس دليلاً مباشرًا على أن الإعلان هو الذي أدى إلى دفع السعر ، إلا أنه يدعم السرد القائل بأن الرموز المميزة ذات المنفعة الضعيفة معرضة لهذا النوع من التلاعب.
العلم 3: تضارب المصالح
كيف يربح المشروع المال ويشاركه مع مستثمريه أمر بالغ الأهمية في تحديد مواءمة الحوافز. في عالم العملات المشفرة غير المنظم ، تختار العديد من المشاريع عدم مشاركة الإيرادات مع حاملي الرموز نظرًا لتشابههم الوثيق مع الأمان. وفي بعض الحالات ، مثل dYdX ، يتم توجيه جميع الإيرادات إلى ملف LLC.
يمكن أن يؤدي هذا الترتيب إلى تضارب في المصالح بين حاملي الرموز والمستثمرين الداخليين. عدم وجود التزامات المساهمين يجعل أصحاب المشاريع أقل تحفيزًا لدفع الطلب على الرموز.
يمكن للرموز التي تتصرف مثل السلع أو العملات أن تناسب هذا النموذج. ومع ذلك ، عندما لا يكون هناك استخدام عملي أو اعتماد واسع النطاق كحل للدفع ، فإن الرمز المميز يعمل كمخزن تضخمي للقيمة. في حالة dYdX ، شهد الرمز المميز انخفاضًا بنسبة 82٪ في القيمة منذ إطلاقه في سبتمبر 2021.
أوضح دورمان أن هناك العديد من الطرق الإبداعية لزيادة الطلب على رمز dYdX.
"أحدها هو تغذية بعض هذه الإيرادات مرة أخرى من خلال الرمز المميز ، إما في شكل عمليات إعادة الشراء ، أو في شكل بناء خزينة DAO. يمكن أن يكون لديهم شراكات مع منصات أو بروتوكولات أخرى حيث يكون لرمز dYdX بعض القيمة داخل النظام البيئي لشخص آخر. ما لا يمكنك فعله هو مجرد تعيين قيمة صفرية والقول إنه رمز مميز للحوكمة ، حيث لا يمكنك المشاركة فعليًا في الحوكمة ".
على الرغم من ذلك ، عندما يقوم مشروع مثل dYdX بجدولة إلغاء قفل الرمز المميز ، فهناك إغراء حقيقي لسحب ذراع التأجيل بدلاً من تنفيذ التغييرات المدرجة في Dorman.
وأضاف: "في رأيي ، سنكون أفضل حالًا إذا لم يكن هناك فتح. إنه لا يحفز أي أطراف أو المستثمرين أو الشركة المصدرة لفعل أي شيء قبل أن تحصل على هذه القيمة. وثانيًا ، أنه يقيد ويعوم والأصل القابل للتداول بطريقة تخلق مكاسب بشكل مصطنع ".
فهم ذئب التشفير
أدى التكرار الشائع للرسوم الرمزية المفترسة إلى دفع العديد من المتشككين إلى الادعاء بأن المشكلة متأصلة في التشفير. ولكن إذا ألقيت نظرة فاحصة ، فإن النمط يكشف أن الذئب وراء قناع الذئب ليس بالضرورة من داخل الصناعة.
قال دانيال ماكافوي ، محامي بلوكتشين والصناديق في Polsinelli ، "معظم هذه المشاريع في أيامها الأولى تعتمد بشكل كبير على أموال رأس المال الاستثماري". "كما تعلم ، لا توجد طريقة رائعة حقًا للنزول من الأرض دون السير في هذا الطريق."
"لذا ، بالإضافة إلى الأسهم وسلسلة الرموز ، يريد رأس المال المغامر أيضًا المساعدة في تحديد ما ستكون عليه الرموز المميزة."
قال إن فترة الإغلاق لمدة عام واحد هي "عالمية تقريبًا" في اتفاقيات شراء الرمز المميز وهذا سبب كبير لذلك هو ، "بموجب قانون الأوراق المالية القاعدة 144 ، من المحتمل أن يكون هناك إمكانية لإعادة بيع شيء ما دون الحاجة إلى تسجيل إعادة البيع - لذا طالما كانت هناك فترة احتفاظ لمدة عام واحد فيما يتعلق بالرمز المميز ".
إذا كان مديرو صناديق رأس المال الاستثماري مقيمين في الولايات المتحدة ، فيجب عليهم اتخاذ خطوات معقولة للامتثال لإرشادات هيئة الأوراق المالية والبورصات. ولكن بالإضافة إلى الالتزام بقواعد عرض الأوراق المالية وبيعها وإعادة بيعها ، قال ماكافوي ، "هناك أيضًا المسؤوليات الائتمانية التي يتحملها مدير رأس المال الاستثماري تجاه عملائه".
وأضاف: “على مديري المشاريع واجب العناية والولاء. أحد الأشياء التي من المفترض أن يجربوها ويفعلوها هو تعظيم العوائد لمستثمريهم. والقيام بذلك بأسلوب أقرب إلى الامتثال قدر الإمكان. لذلك هناك القليل من الدفع والسحب. لا تتوافق الواجبات التي تتحملها تجاه المستثمرين بالضرورة مع رغبتك في نجاح بروتوكول معين ".
لذلك إذا كان لصندوق رأس المال الاستثماري دور في التأثير على الرموز الرمزية السيئة لمشروع ما ، فقد يستفيد من الخروج من مركز رئيسي بطريقة تتجنب التداعيات المحتملة. دليل قواعد اللعبة الخاص بهم هو القول بأن بيعهم لأوراق مالية غير مسجلة مؤهل للإعفاء ويصب في مصلحة مستثمريهم. تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بشكل منتظم بفرض المسؤولية الائتمانية لمديري الصناديق هؤلاء تجاه مستثمريهم وتأخذها في الاعتبار ، لكنها لا توفر لحاملي الرموز نفس الدرجة من الحماية.
الاعتماد على تمويل رأس المال الاستثماري والتطبيق غير المتكافئ لقانون الأوراق المالية يغذي هذا السلوك الافتراسي. إنه يخلق بيئة يخشى فيها مصدرو الرموز من العمل لصالح حاملي الرموز ويتم تشجيع صناديق رأس المال الاستثماري على جني الأرباح على حساب حاملي الرموز.
هذه الحقيقة المحزنة هي امتداد لمشكلة التمويل المفرط التي شوهدت عبر الأسواق - حيث تستخدم المؤسسات القوية تركيز رأس المال لدفع فقاعات المضاربة واستخراج الثروة من المشاركين الجدد.
الأفكار النهائية
Crypto لها علاقة معقدة مع النموذج الأصلي لـ "ذئب التداول". يمكن أن تحمل الأخبار المتعلقة باستثمار رأس المال الاستثماري في مشروع معين مصداقية للبعض وتحرض على الشك لدى البعض الآخر. هذا التقسيم جنبًا إلى جنب مع المنافسة المتأصلة بين المشاريع يجعل من الصعب التنقل للوافد الجديد غير المطلع.
وعلى الرغم من وجود العديد من المشاريع المبتكرة ذات التوزيع العادل للإطلاق والمنفعة الواقعية المضمنة في الرموز المميزة الخاصة بهم ، فإنها غالبًا ما تضيع في الضجيج المهندسة اجتماعيًا للرموز المميزة المتصلة جيدًا والمدعومة برأس مال مجازف.
احصل على أهم الأخبار والرؤى الخاصة بالعملات المشفرة في اليوم على بريدك الإلكتروني كل مساء. اشترك في النشرة الإخبارية المجانية من Blockworks الآن.
تريد ألفا ترسل مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك؟ احصل على أفكار تداول متدهورة ، وتحديثات للحوكمة ، وأداء رمزي ، وتغريدات لا يمكن تفويتها والمزيد استخلاص المعلومات اليومية من Blockworks Research.
لا يمكنني الانتظار؟ احصل على أخبارنا بأسرع طريقة ممكنة. انضم إلينا على Telegram وتابعنا على أخبار جوجل.
المصدر: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained