Weekly MacroSlate: في أي جزء من الفيلم القصير الكبير نحن الآن؟ مع استمرار عوائد سندات الخزانة الأمريكية في الصعود والانعكاس عبر منحنى العائد

ملخص للأحداث المهمة ، الأسبوع الذي يبدأ في 10 أكتوبر

نظرًا لأن CryptSslate حضرت Bitcoin Amsterdam ، لم يكن هناك تقرير MacroSlate أسبوعي للأسبوع الذي يبدأ في 10 أكتوبر.

في 13 أكتوبر ، أظهر تقرير التضخم في الولايات المتحدة عن مؤشر أسعار المستهلكين قفزة مقلقة في الأسعار باستثناء المواد الغذائية والطاقة لشهر سبتمبر ، مما دفع سندات الخزانة لأجل عشر سنوات إلى 4.08٪.

بينما شهد 14 أكتوبر / تشرين الأول تجربة المملكة المتحدة منعطفاً بعد تحول في السياسة المالية. تم الانتهاء من عمليات الشراء المذهلة ذات الحجم الكبير من بنك إنجلترا ، مما أدى إلى استقرار العوائد. وهذا يجعل اليابان هي البنك المركزي الوحيد لمجموعة السبع الذي لا يزال يدعم ديونها الحكومية ، في حين أن سندات الخزانة لأجل عشر سنوات كانت أعلى من 7 نقطة أساس ، وظل الين مقابل الدولار يصنع ارتفاعات جديدة.

قرن من التراجع للجنيه البريطاني

شهد عام 2022 انخفاضات جديدة للجنيه البريطاني ، حيث كانت الحكومة في حالة من الفوضى ، وسوق الذهب غير مستقر ، وعمل بنك إنجلترا بمثابة دعامة. تأثير قرارات السياسة النقدية والمالية السيئة حيث تذبذبت عائدات السندات طويلة الأجل وتهدد الملاءة المالية لصناديق المعاشات ذات الرفع المالي المفرط.

ومع ذلك ، يعتقد العديد من المستثمرين أن هذه دورة ، وسيعود الجنيه الإسترليني. إذا كانت رخيصة للشراء ، فسيشتريها المستثمرون. على اي حال، قد لا تكون هذه هي المشكلة؛ تواجه المملكة المتحدة نقصًا حادًا في الطاقة وانخفاض احتياطيات النقد الأجنبي للدفاع عن العملة.

شهد القرن الماضي انخفاضًا هائلاً في الجنيه البريطاني ، ولا يبدو أنه سيتحسن قريبًا.

منذ ظهور الدولار الأمريكي في عام 1791 ، كان سعر السوق الحرة 4.55 دولارًا أمريكيًا إلى 1 جنيه إسترليني. سريعًا إلى الأمام حتى عام 1925 ، وانخفض الجنيه مقابل الدولار.

• 1925 - أعاد ونستون تشرشل الجنيه الإسترليني إلى معيار الذهب بسعر ما قبل الحرب البالغ 4.86 دولار.
• 1931 - خرج الجنيه الإسترليني عن المعيار الذهبي ، وانخفض الجنيه بشكل كبير. 1 جنيه إسترليني يعادل 3.28 دولار.
• 1940 - انخفض الجنيه الإسترليني مع اندلاع الحرب العالمية الثانية. تربط الحكومة البريطانية القيمة عند 1 جنيه إسترليني إلى 4.03 دولار.
• 1949 - خفضت الحكومة البريطانية قيمة الجنيه الإسترليني إلى 2.80 دولار لدعم الصادرات وإعادة التوازن إلى الاقتصاد.
• 1967 - أزمة اقتصادية تضرب. خفضت الحكومة البريطانية قيمة الجنيه الإسترليني إلى 2.40 دولار
• 1976 - أجبرت معدلات البطالة والتضخم المرتفعة بريطانيا على طلب قرض من صندوق النقد الدولي. يسمح للجنيه الاسترليني بالتعويم.
• 1985 - عززت التخفيضات الضريبية لرونالد ريجان الاقتصاد الأمريكي وأدت إلى قوة هائلة للدولار.
• 1992 - خرجت المملكة المتحدة من آلية سعر الصرف ، وانخفض الجنيه إلى 1.48 دولار.
• 2001 - انخفض الجنيه الإسترليني إلى 1.40 دولار بعد فقاعة الدوت كوم.
• 2008 - الانهيار المالي العالمي يرى الدولار بمثابة عملة ملاذ.
• 2016 - يرى استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي أن الجنيه ينخفض ​​إلى 1.23 دولار.
• 2022 - انخفض الجنيه إلى مستوى قياسي منخفض بلغ 1.03 دولار بعد إعلان الميزانية المصغرة.

(إذا كنت مهتمًا بالفضول ، فمن 1861 إلى 1864 ، كانت الزيادة في الجنيهات الإسترلينية إلى 9 دولارات أمريكية عبارة عن أموال أمريكية تهرب من الحرب الأهلية).

الارتباطات

10 سنوات مطروحًا منها ثلاثة أشهر انقطاعات للخزانة تسبق كل ركود منذ الحرب العالمية الثانية

عندما ينقلب انتشار سندات الخزانة لأجل 10 سنوات و 2 سنوات ، فإنه يعتبر بشكل عام تحذيرًا من الضعف الاقتصادي الشديد ؛ في المقابل ، عندما تتسع هوامش الائتمان في أوقات الضغوط المالية ، أو الهروب إلى أصول الملاذ الآمن مثل DXY ، أو الحاجة الفورية لاسترداد الدولار للوفاء بالمدفوعات.

انقلب فارق السعر لمدة 10 سنوات إلى ثلاثة أشهر في 18 أكتوبر ، حاليًا عند -0.03 نقطة أساس ، حيث يعتقد العديد من الاقتصاديين أن هذه هي إشارة الركود الدقيقة. كان انعكاس كل منحنى للعائد نذيرًا لكل ركود يعود إلى أكثر من 40 عامًا ، وعادة ما يحدث الركود خلال الأشهر الستة الاثني عشر القادمة. 

قياس الأسهم والتقلبات

تعتبر عملة البيتكوين أقل تقلبًا من مؤشر داو جونز

يعتبر مؤشر Dow ​​Jones (أكبر 30 سهمًا صناعيًا) أكثر تقلبًا رسميًا من Bitcoin ، وفقًا لفارق حجم التداول المحقق لمدة عشرة أيام. ومع ذلك ، هذا لأن Bitcoin خلال الربع الثالث بقي ثابتًا نسبيًا من حيث سعر الدولار الأمريكي.

تقلبات البيتكوين عند أدنى مستوياتها منذ عام حتى تاريخه

تظهر التحليلات على السلسلة التقلبات المحققة السنوية عند أدنى مستوى لها على الإطلاق ، أقل بقليل من 50٪ هذا الأسبوع. منذ مارس 2021 ، كانت التقلبات الضمنية في الخيارات أقل من 50٪ أربع مرات وشهدت تقلبات عنيفة في الأسعار بعد فترة وجيزة.

بينما تقلب ضمني يشير إلى تقييم السوق للتقلبات المستقبلية ، يقيس التقلب المحقق ما حدث في الماضي. إن التلميح إلى أن التقلبات كانت عند مستويات منخفضة للغاية أمر مشجع ، في حين أن الأصول والعملات المالية التقليدية متقلبة كما هي.

السلع

معنويات شركات بناء المساكن في الولايات المتحدة تصل إلى مستوى منخفض جديد

الرابطة الوطنية لبناة المساكن ، انخفض مؤشر سوق الإسكان 8 نقاط أخرى إلى 38 في أكتوبر ، ليعود إلى أدنى مستوياته التي شوهدت في عام 2012 ، بعد انتعاش GFC مباشرة. وقد أدت معدلات الرهن العقاري التي تقترب من 7٪ إلى إضعاف الطلب بشكل كبير.

إن تراكب NAHB و S&P 500 ، مع فترتي الركود الماضيين في 2008 و 2020 ، لا يبشر بالخير لما سيأتي في نهاية هذا العام وحتى عام 2023 ؛ يمكن أن تستمر الأسهم في الانخفاض أكثر إذا استمر الاتجاه في أن يكون صديقك.

بناء الولايات المتحدة للتشييد مشكلة أكبر

وفقًا لما ورد في ماجستير إدارة الأعمال ، ارتفع متوسط ​​معدل الرهن العقاري لمدة 30 عامًا 6.92٪ ، وانخفضت طلبات الرهن العقاري لشراء المنازل بشكل كبير ، تقريبًا 4٪.

زيادة التصاريح في أعقاب استمرار الطلب القوي على الوحدات المستأجرة ، في حين انخفضت تصاريح الأسرة المنفردة إلى أدنى مستوياتها منذ الوباء. عدد الوحدات قيد الإنشاء حاليًا أكثر من أي وقت مضى منذ عام 1974 ؛ لا يبدو أن هذا يبشر بالخير للبناء متعدد العائلات.

الأسعار والعملات

تحركات لا مثيل لها في سوق الدخل الثابت

كان عام 2022 عامًا غير مسبوق بالنسبة لأداء الأصول ؛ حافظة 60/40 حتى الآن هي أسوأ أداء منذ 100 عام ، وفقًا لـ BofA ، أسوأ من الكساد العالمي عام 1929.

حتى الآن ، في عام 2022 ، فقدت سوق الأسهم والسندات الأمريكية قيمة مجمعة تقارب 60 تريليون دولار. في المرة الأخيرة التي واجهت فيها الأسواق الأمريكية تراجعًا بهذه الشدة ، تخلفت الحكومة الأمريكية عن سداد ربط عملتها بالذهب خلال العامين المقبلين.

في عام 1933 ، طلب الأمر التنفيذي 6102 من جميع الأشخاص تسليم سبائك الذهب إلى الاحتياطي الفيدرالي مقابل 20.67 دولارًا للأونصة. كانت الولايات المتحدة تتبع المعيار الذهبي منذ عام 1879 ، لكن الكساد الكبير في الثلاثينيات أخاف الجمهور ودفعه إلى اكتناز الذهب.

ثانيًا ، في عام 1971 ، أثناء صدمة نيكسون ، أغلق الرئيس نيكسون نافذة الذهب عام 1971 ، وقابلية تحويل الدولار الأمريكي إلى ذهب ، لمعالجة مشكلة التضخم في البلاد وثني الحكومات الأجنبية عن استرداد المزيد من الدولارات مقابل الذهب.

• استمر معدل تجزئة البيتكوين في الارتفاع - 260 EH / S.
• تبلغ الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة المقومة بـ BTC 650 ألفًا
• من المتوقع أن تزداد الصعوبة بنسبة 3٪
• أقساط التجارة في آسيا عند أعلى مستوياتها منذ آخر سوق هابطة في 2019-2020

صافي التراكم لأول مرة منذ يوليو

درجة اتجاه التراكم هي مؤشر يعكس الحجم النسبي للكيانات التي تعمل بنشاط على تكديس العملات على السلسلة من حيث مقتنيات بيتكوين الخاصة بها. يمثل مقياس نقاط اتجاه التراكم كلاً من حجم رصيد الكيانات (درجة مشاركتها) ومقدار العملات المعدنية الجديدة التي حصلوا عليها / بيعوها خلال الشهر الماضي (درجة تغيير رصيدهم).

تشير درجة اتجاه التراكم الأقرب إلى 1 إلى أنه ، بشكل إجمالي ، تتراكم الكيانات الأكبر (أو جزء كبير من الشبكة) ، وتعني القيمة الأكثر ارتباطًا بـ 0 أنها تقوم بالتوزيع أو لا تتراكم. يوفر هذا نظرة ثاقبة على حجم التوازن للمشاركين في السوق وسلوكهم التراكمي خلال الشهر الماضي.

منذ بداية شهر أغسطس ، شهد نظام Bitcoin الإيكولوجي موزعين صافين بسبب الخوف من عدم اليقين الكلي مع تعرض أصول التمويل التقليدية للضرب. ومع ذلك ، منذ ذلك الحين ، ظلت BTC ثابتة نسبيًا ، حيث كانت تحوم حول علامة 20 ألف دولار ، وهو أمر مشجع على الأرجح وقد نبه وول ستريت إلى أن هذا الأصل موجود لتبقى.

من خلال النظر إلى المجموعات أدناه ، يتراكم عدد منهم مرة أخرى ، مثل الحيتان بين 1k-10k BTC والتجزئة بأقل من 1 BTC. لا تزال الحيتان التي تمتلك 10 آلاف بيتكوين أو أكثر بائعين صافين ولكنها تحولت إلى برتقالية أكثر من حمراء ، مما يدل على انخفاض توزيعها وحدث ضغط بيع أقل.

تفتح العقود الآجلة الفائدة عند أعلى مستوياتها على الإطلاق مقومة بعملة البيتكوين

بلغت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة ، المبلغ الإجمالي (القيمة بالدولار الأمريكي) المخصصة في العقود الآجلة المتاحة ، أعلى مستوياتها على الإطلاق. يخبرنا هذا أن مستويات المضاربة داخل السوق آخذة في الازدياد ، على الرغم من انخفاض البيتكوين بأكثر من 70٪ من أعلى مستوى لها على الإطلاق.

ظلت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة ثابتة نسبيًا من يناير 2021 إلى مايو 2022 ، ما يقرب من 350 ألف بيتكوين ، لكنها ارتفعت إلى 640 ألفًا في العقود الآجلة للبيتكوين.

يستمر النفوذ في الزيادة

يتم تعريف نسبة الرافعة المالية المقدرة على أنها نسبة الفائدة المفتوحة في العقود الآجلة ورصيد التبادل المقابل.

من مايو 2020 إلى مايو 2022 ، بقي ELR في نطاق ثابت من حوالي 0.17 إلى 0.25 ؛ ومع ذلك ، منذ يونيو 2022 ، شهد ELR ارتفاعًا ملحوظًا. بلغ ELR أعلى مستوياته على الإطلاق ، ويجب التخلص من قدر كبير من الرافعة المالية. يتمتع النظام البيئي BTC بسيولة منخفضة في الوقت الحالي نظرًا لكونه في سوق هابطة بينما تظل كمية كبيرة من النقد على الهامش ؛ نتوقع أن نرى هذه الرافعة المالية تبدأ في التراجع.

يستمر عمال المناجم في الانضغاط

خلال الفترة من أغسطس إلى أكتوبر ، ارتفع معدل التجزئة بشكل أسي ، من 220 EH / S إلى 260 EH / s ، وهذا لم يسمع به خلال سوق هابطة ، وصعوبة اللعب هي اللحاق بالركب ، وهو أيضًا أعلى مستوى له على الإطلاق ، الاستمرار في الضغط على عائدات التعدين. عند اكتمال مرحلة الصعوبة التالية ، من المتوقع تعديل 3٪ أخرى في الاتجاه الصعودي. ذكرى بعيدة في مايو 2021 ، عندما حظرت الصين التعدين وشهدت الشبكة تنخفض إلى 84 EH / S.

لوضع سياق لعمال المناجم تحت الضغط ونقص الإيرادات التي يتكبدونها هو المقياس الذي يقل عن إيرادات المعدنين مقابل المتوسط ​​السنوي. يوضح الإيرادات اليومية بالدولار الأمريكي المدفوعة لعمال المناجم BTC باللون البرتقالي ومقارنتها بالمتوسط ​​المتحرك لمدة 365 يومًا. مع ملاحظة أيضًا الدخل الإجمالي للصناعة على مبلغ متجدد لمدة 365 يومًا من عائدات عامل التعدين.

وصل البيتكوين المحتفظ به في البورصات إلى أدنى مستوياته في 4 سنوات

وصلت عملة البيتكوين التي تحتفظ بها البورصات إلى أدنى مستوياتها في أربع سنوات. حاليًا ، تبلغ قيمة Bitcoin التي تحتفظ بها البورصات أقل بقليل من 2,4،XNUMX مليون دولار ، وهو ما يمثله الخط البرتقالي في الرسم البياني أدناه.

تمت إزالة أكثر من 300,000 بيتكوين من البورصات خلال فصل الشتاء ، مما يشير إلى وجود اتجاه صعودي بين المستثمرين. أدى هذا إلى خفض العرض الذي تحتفظ به البورصات إلى أدنى مستوياته في 4 سنوات. كانت آخر مرة بلغ فيها رصيد البيتكوين في البورصات حوالي 2,4،2018 مليون دولار في أواخر عام XNUMX.

يعادل 2,4،12 مليون دولار الحالي المحتفظ به داخل البورصات ما يقرب من XNUMX٪ من إجمالي المعروض من البيتكوين في السوق.

منذ الارتفاع الصعودي لشهر نوفمبر 2021 ، تم إصدار الحد الأدنى من عملات البيتكوين مرة أخرى في البورصة. في ذلك الوقت ، استحوذت Coinbase على ما يقرب من 4 ٪ من إجمالي المعروض من Bitcoin. فقدت البورصة 1 ٪ من إجمالي Bitcoin في عام تقريبًا ولديها أقل بقليل من 3 ٪ منها.

تُستخدم Coinbase بشكل أساسي من قبل المؤسسات الكبيرة في الولايات المتحدة ، والمعروفة بميلها إلى الشراء والاحتفاظ. كما هو موضح أيضًا في الرسم البياني أعلاه ، فقد البورصة كميات كبيرة من البيتكوين بعد أن ضرب السوق الهابطة.

کوین بیس كان ما يقرب من 680,000،560,000 بيتكوين في بداية العام ، وانخفض هذا العدد إلى XNUMX،XNUMX في ثمانية أشهر في أغسطس. تبادل ضائع 50,000 بيتكوين أخرى في 18 أكتوبر ، مما أدى إلى خفض المبلغ الإجمالي الذي تحتفظ به Coinbase إلى 525,000.

عندما تشتري آسيا Bitcoin ، فعادةً ما يكون الوقت مناسبًا لشراء Bitcoin

شهدت الأسواق الهابطة الثلاثة الأخيرة ، 2016-2017 و2019-2020 و 2022 ، ارتفاع حصة آسيا في ملكية بيتكوين. يعد هذا حاليًا أهم قسط في آسيا لعدة سنوات. تحدثت Cryptoslate عن آسيا لتصبح الأموال الذكية في النظام البيئي. بالنظر إلى الأسواق الهابطة السابقة ، من الواضح أن آسيا تستحوذ على بيتكوين رخيص.

أصحاب المدى الطويل يمسكون بالقلعة

يتم تعريف أصحاب المدى الطويل على أنهم مجموعة احتفظت ببيتكوين لمدة تزيد عن 155 يومًا وتعتبر بمثابة الأموال الذكية للنظام البيئي. نظرًا لأن BTC وصلت إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق في نوفمبر 2021 ، فقد تم اختيار مجموعات مدتها عام واحد على مدار ستة أشهر لإظهار أن هذه المجموعة قد استقرت من التراجع بنسبة 75 ٪ ولا تزال تتكدس.

خلال دورات السوق الهابطة ، تتراكم LTHs بينما يتم قمع السعر بعد مغادرة STHs للنظام البيئي عند دخولهم للمضاربة على الأسعار. في الوقت الحالي ، يحتفظ LTH بنسبة 66 ٪ من العرض ، وهو أكبر مبلغ على الإطلاق ؛ خلال الأسواق الهابطة ، ينمو جزء مجموعة LTH ، ويشكل قاعدة جديدة لكل دورة سوق هابطة.

أصحاب المدى القصير في أدنى مستويات السوق الهابطة

أصحاب المدى القصير (6 أشهر أو أقل) يحتفظون بعملة البيتكوين عند مستويات منخفضة للغاية ، على غرار دورات السوق الهابطة السابقة. تمتلك STH حاليًا حوالي 3 ملايين من العرض ؛ خلال السباق الصعودي لعام 2021 ، وصل هذا الفوج إلى 6 ملايين ، ويمكن ملاحظة نفس الشيء مع آخر دورة صعودية لعام 2017. لم يتم بيع جميع منتجات STH خوفًا من السعر ؛ حدثت هجرة من STHs إلى LTH ، والتي شهدت زيادة قدرها 10 ملايين من العرض إلى 13 مليونًا عبر النهاية الخلفية لعام 2021. 

تغيير نظام العملات المستقرة

كان عام 2021 عامًا هائلاً بالنسبة للعملات المستقرة ، وفي عام 2022 ، كانت القيمة السوقية لأكبر 4 عملات مستقرة فقط أعلى من 160 مليار دولار. من الواضح تمامًا أن عام 2021 كان فقاعة مدعومة بالعقود الآجلة والعوائد غير المستدامة. خلال الجولة الصعودية لعام 2021 ، تم طرح ما يقرب من 24 مليار دولار من العملات المستقرة في البورصات ، وعلى الأرجح تم استخدامها في مواجهة.

ومع ذلك ، منذ انهيار لونا ، مع انخفاض عملة البيتكوين من 40 ألف دولار إلى 20 ألف دولار ، كان التوزيع هو النظام المركزي للعملات المستقرة ، في ذروته البالغة 12 مليار دولار من ضغوط البيع. في حدث عالمي لتقليل المديونية في العالم الكلي ، يحدث البيع من العملات المستقرة إلى العملات الورقية لتقديم التزامات الديون ؛ نتوقع أن يستمر هذا النظام.