الأسواق المتراجعة تعترض التكنولوجيا والدولار والأسهم الخاصة

حجم الخط

لقد كان العالم مدمن مخدرات على الأموال الرخيصة لسنوات. نحن الآن نشهد كيف يبدو الانسحاب.

أدى رفع أسعار الفائدة من الصفر إلى انهيار تاريخي في السندات ، كما يلاحظ فريق إستراتيجية بنك أوف أمريكا بقيادة مايكل هارتنيت. تنافس خسائر هذا العام أسوأ انخفاض في السندات منذ آثار الحربين العالميتين (1949 ، التي بلغت ذروتها مع خطة مارشال ، و 1920 ، بالتزامن مع معاهدة فرساي) ، وكذلك تأثير الكساد الكبير (مع فشل Creditanstalt ، بنك أوروبي كبير ، في عام 1931).

هذا هو نتاج نهاية أسعار الفائدة القريبة من الصفر ، حيث رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي سعر سياسته الرئيسية بما مجموعه ثلاث نقاط مئوية في عام 2022 ، بما في ذلك 0.75 نقطة أخرى في الأسبوع الماضي. وبنفس القدر من الأهمية ، دفع ذلك بالمعدلات الحقيقية ، أو المعدلة حسب التضخم ، إلى ما فوق الصفر. تبعًا لسندات الخزانة المحمية من التضخم ، ارتفع العائد الحقيقي لخمس سنوات إلى إيجابي 1.60٪ من سالب 1.61٪ قبل عام ، وفقًا لبلومبرج.

إن إعادة تسعير السندات الدراماتيكية تعرض "أكثر التداولات ازدحامًا في العالم" للخطر ، كما كتب استراتيجيو بنك أوف أميركا في مذكرة للعميل: الدولار ، وأسهم التكنولوجيا الأمريكية ، والأسهم الخاصة. التهديد ب "حدث ائتماني" - المصطلح المهذب للانهيار - يلوح في الأفق أيضًا.

ويضيفون أن الشروط المسبقة التي أدت إلى انهيار أكتوبر 1987 موجودة في الغالب. وتشمل هذه التقلبات الخلفية الجيوسياسية المتقلبة ، والأسواق الأمريكية غير الطبيعية التي تفوقت بكثير على بقية العالم ، والافتقار إلى التنسيق الدولي. ما ينقصنا الآن هو أزمة العملة.

لكن تقلبات أسعار صرف العملات الأجنبية تصاعدت مع ارتفاع أسعار الصرف

مؤشر الدولار الأمريكي
الارتفاع إلى أعلى مستوى خلال 20 عامًا ، مما تسبب في ضغوط هائلة على العملات الأخرى. الخاسر الأبرز: الجنيه الإسترليني ، حيث تتفاعل الأسواق بعنف مع خطة المملكة المتحدة للاقتراض لتمويل التخفيضات الضريبية. كان على اليابان أن تتدخل لدعم الين المنزلق للمرة الأولى منذ عام 1998 ، حتى في الوقت الذي تحاول فيه إبقاء أسعار الفائدة منخفضة.

في الوقت الحالي ، أنتجت مذبحة السندات 20٪ فائض من انخفاضات السوق الهابطة في مؤشرات الأسهم الرئيسية ، بخلاف

مؤشر داو جونز الصناعي,
والذي انخفض بنسبة 19.6٪. حتى الآن ، تعكس الانخفاضات بشكل أساسي معدلات السعر / الأرباح المنخفضة. التخفيضات في توقعات الأرباح بدأت للتو. قطع المحلل الاستراتيجي في بنك جولدمان ساكس ، ديفيد كوستين ، نهاية العام

S&P 500
الهدف إلى 3600 من 4300 ، معتبرين أن المعدلات الأعلى تستحق مضاعف السعر / الربحية 15 مرة مقابل 234 دولارًا مفترضًا لأرباح S&P لكل سهم في عام 2023 (أو أقل بقليل من 240.46 دولارًا في إجماع وول ستريت من FactSet).

لكن جايسون دي سينا ​​ترينرت، الذي يرأس شركة Strategas Research ، يرى أن ركودًا في الأرباح قد يؤدي إلى خفض أرباح S&P لعام 2023 إلى 200 دولار فقط. عادة ما تحدث حالات الركود في الأرباح ضعف معدل الانكماش الاقتصادي ، وهذا يعكس الارتفاع الأسرع في أسعار المنتجين مقارنة بأسعار المستهلك ، كما يجادل في تقرير العميل. ومع ذلك ، فإن الانخفاض المقدر بنحو 10٪ سيكون أقل بكثير من متوسط ​​الانزلاق خلال فترة الركود. ويخلص إلى أن تقديرات الأرباح المنخفضة قد تعني أن المرحلة التالية من السوق الصاعدة تقع علينا.

إن استخدام توقعات أرباح Goldman المقدرة بـ 15 مرة P / E و Strategas تشير إلى أن هدف S&P 200 هو 500. سيكون هذا بمثابة تخفيض إضافي بنسبة 3000٪ من إغلاق يوم الجمعة عند 18.8 ، وهو بالفعل أقل بنسبة 3693.23٪ من أعلى مستوى إغلاق للمعيار عند 23. في 4796.56 يناير.

قد يتذكر القراء المتكررون لهذه المساحة أن S&P 3000 كان أيضًا توقعات السابق بارون مائدة مستديرة نصير فيليكس زلف. لقد قام بهذا التوقع في ديسمبر الماضي ، عندما كان المؤشر القياسي الكبير يحوم في ذروته بالقرب من 4800. منذ ذلك الحين ، ومع ذلك ، فقد حافظ على صمت الراديو ولسوء الحظ لم يصدر أي تحديثات.

أما بالنسبة إلى Hartnett من BofA ، فإنه يقترح أن "يقضم" المستثمرون إذا وصل مؤشر S&P 500 إلى 3600 ، و "عض" عند 3300 ، و "gorge" عند هدف Zulauf البالغ 3000. قد يؤدي المزيد من رفع أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة الضغط على الأسهم والأصول الخطرة الأخرى. تشير أسواق العقود الآجلة إلى زيادة 0.75 نقطة مئوية أخرى في نوفمبر و 0.5 نقطة في ديسمبر ، إلى 4.25٪ -4.50٪ ، وفقًا لـ موقع CME FedWatch. يتزامن ذلك مع توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي بنهاية العام.

لكن يوم الجمعة شهد رهانًا متناقضًا كبيرًا في العالم المخلخل من الخيارات على العقود الآجلة لأسعار الفائدة. راهن أحدهم على أن الأسعار لن ترتفع بالقدر الذي كان متوقعًا بحلول شهر ديسمبر ، على حد تعبير جون برادي ، العضو المنتدب للمبيعات المؤسسية العالمية في وسيط شيكاغو RJ O'Brien ، في رسالة بريد إلكتروني. يشير هذا إلى أن شخصًا ما يستعد لكسر شيء ما ، وهو ما يحدث عندما ترتفع أسعار الفائدة بشكل حاد.

الكتابة إلى راندال دبليو فورسيث في [البريد الإلكتروني محمي]