ينشر بنك الاحتياطي الفيدرالي ورقة مناقشة

يقوم البنك المركزي الصيني بإدخال اليوان الرقمي في الإنتاج ليتزامن مع دورة الألعاب الأولمبية الشتوية، ويقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بإصدار ورقة مناقشة. قام 250 مليون شخص بتنزيل تطبيق المحفظة الخاص بـ e-CNY، العملة الرقمية للبنك المركزي الصيني. يقوم أقل من 250 شخصًا في بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن ومعهد ماساتشوستس للتكنولوجيا ببناء دليل على تطبيق المفهوم لاختبار الدولار الرقمي. من المأمول أن يكون الدولار الرقمي هو السلحفاة، لكن هذا العام سيكون سباقا مع النمر الصيني، وليس الأرنب، ويبدو أن السباق قد انتهى بالفعل. بالطبع، هذه ليست خطوة ذات نهاية، إنها بالتأكيد لعبة طويلة. وبهذا المعنى، يعد إصدار هذه الورقة حدثًا هامًا ومتوقعًا على نطاق واسع بالنسبة لبنك الاحتياطي الفيدرالي وقد أصدر سلسلة من 22 سؤالًا للمناقشة في هذه الورقة. يمكن لأي شخص تقديم تعليقات حول هذه الأسئلة من خلال نموذج يستضيفه بنك الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن المشتبه بهم المعتادين سيكونون المحاورين الرئيسيين لبنك الاحتياطي الفيدرالي من خلال بوابة التعليقات الخاصة بهم. لن يكون الرد واسع النطاق، فقط انطلاقًا من لهجة الأسئلة ومحتواها. عند قراءة الصحيفة، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد أجاب على الأسئلة التي يتظاهر بطرحها.

هناك حاجة إلى نهج مدروس ومنهجي ومدروس جيدًا لإصدار أداة رقمية وطنية جديدة. وتقول الصحيفة إن صناع القرار والموظفين في الاحتياطي الفيدرالي قد درسوا العملات الرقمية للبنك المركزي عن كثب لعدة سنوات. ومع ذلك، فإن التجارب الجيدة ليست كافية. النظرية يجب أن تلبي بالتأكيد الممارسة.

يهدف ميثاق بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى إدارة السياسة النقدية للبلاد لتعزيز الحد الأقصى من التوظيف والأسعار المستقرة في الاقتصاد الأمريكي. يؤدي هذا الميثاق إلى مجموعة واسعة من الأنشطة والقدرات الخاصة ببنك الاحتياطي الفيدرالي. وهي تتراوح من تعزيز استقرار النظام المالي من خلال مراقبة المخاطر النظامية والسيطرة عليها إلى إدارة نظام الدفع والمقاصة والتسوية للبنوك التجارية. الأداة التي تعتبر مسؤولية على بنك الاحتياطي الفيدرالي ومتاحة على نطاق واسع للجمهور هي النقد. وستكون العملة الرقمية للبنك المركزي بمثابة المعادل الرقمي للنقد. أداة خالية من مخاطر الائتمان والسيولة، لاستخدامها في التسوية الفورية. إن ودائعنا المصرفية التجارية رقمية، وكذلك ممتلكاتنا غير المصرفية، مثل أرصدة Paypal الخاصة بنا، ولكنها ليست التزامات على بنك الاحتياطي الفيدرالي. ويبدو أنهما متساويان، وذلك بسبب إزالة مخاطر الائتمان من خلال تأمين مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) والوعد بقابلية الاستبدال. دولار في البنك ودولار في الجيب يتساوى من خلال هبة الاسمية. نحن لا نفكر حتى في الاختلافات بين ودائع البنوك التجارية والنقد.

وكما يتم توزيع النقد من خلال وسطاء، ترى ورقة المناقشة أنه سيتم توزيع الدولار الرقمي من خلال وسطاء أيضًا. يمكن أن يؤدي عدم وساطة البنوك إلى عواقب غير مقصودة على إنشاء الائتمان وتوليد الأموال لتصبح رأس مال للمؤسسات الإنتاجية. هذه هي الحكمة التقليدية وكانت بمثابة مبدأ تصميم e-CNY أيضًا. ومع ذلك، فإن مثل هذه الخطوة تتعارض مع الشمول المالي، حيث يحتاج الأشخاص الذين ليس لديهم أي حسابات مصرفية إلى الوصول إلى الدولار الرقمي أيضًا، ويجب أن تكون هناك أيضًا قنوات لدفع المزايا دون مثل هذه الحسابات المصرفية. الأهداف المعلنة، المتمثلة في وجود نظام صارم من مستويين والشمول المالي، متناقضة، ويمكن حلها من خلال توزيع شكل من أشكال المحفظة الرقمية أو البطاقة الفيدرالية مجانًا على هؤلاء الأفراد.

هناك عامل رئيسي آخر يمنع التدافع على البنوك وهو عدم دفع الفائدة على الدولار الرقمي؛ مماثلة أيضا للنقد. ومع ذلك، حتى ما يسمى بالحد الأدنى الصفري للنقد والعملات الرقمية للبنوك المركزية يمكن أن يكون جذابًا في عصر أسعار الفائدة السلبية. لذا، حتى الصفر يمكن أن يكون ذا قيمة ويكون جذابًا مقارنة بوديعة البنك التجاري التي تدفع سعر فائدة سلبي فعال.

والتناقض الآخر هو الخصوصية في مقابل قوانين منع غسل الأموال وتمويل الإرهاب، والتي تتطلب شكلاً من أشكال التحقق من الهوية. يتمتع النقد بخصوصية ممتازة نظرًا لطبيعة المعاملات المجهولة. هذه الميزة أيضًا عبارة عن خطأ، حيث يرتبط النقد والجريمة. فمن السهل التهرب من الضرائب، وغسل الأموال، وتقديم تبرعات نقدية غير قانونية ولا يمكن تعقبها. تتمثل إحدى الأفكار في إنشاء طريقة لإجراء معاملات مجهولة المصدر بمبالغ أصغر، مع وضع حد لإجمالي المبلغ الذي يتم إنفاقه خلال فترة ما. هذا في تصميم e-CNY. محفظة يمكن استخدامها لإجراء مدفوعات أصغر من نظير إلى نظير حتى في حالة عدم وجود اتصال بالإنترنت أو الكهرباء، وذلك باستخدام البطاقات الذكية.

قد يكون أكبر حجر عثرة أمام إصدار الدولار الرقمي هو موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي بعدم المضي قدمًا في إصدار العملة الرقمية للبنك المركزي دون دعم واضح من السلطة التنفيذية ومن الكونجرس، في شكل قانون تفويض محدد. والوضع الحالي للكونجرس الأميركي لا يوحي بالثقة في إقرار مثل هذا القانون.

أحد الأجزاء الأكثر إثارة للاهتمام في هذه الورقة هو مناقشة تأثيرات السياسة النقدية، وخاصة الجزء المتعلق بتأثيرات الدولار الرقمي على إدارة الاحتياطيات في عصر نظام الاحتياطيات الوفيرة. وترى الورقة أن الدولار الرقمي لن يؤثر على إدارة الاحتياطيات من خلال سيناريوهين "ماذا لو". ولإجراء مثل هذا التحليل، تمت الإشارة إلى ورقة بحثية عن نظام الاحتياطيات الوافرة. وبما أن البحث عن الاحتياطيات الوفيرة تم كتابته قبل الوباء، فإن العلامة المائية العالية لهذه الاحتياطيات بلغت ذروتها عند 2.8 تريليون دولار، أو 15% من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة. تم تصنيف هذا المستوى من الاحتياطيات على أنه وفيرة أو وفيرة للغاية. ما هي صيغ التفضيل التي ينبغي استخدامها لمستوى الاحتياطي اليوم وهو 4.18 تريليون دولار! فائق الوفرة؟ يوضح كيف أن النماذج والتجارب الفكرية تواجه الواقع، وهو واقع لا يمكن تصوره في عام 2019. وينتظرنا المزيد من هذه الحقائق.

يوفر الملحق (أ) من هذه الورقة سياقًا لجميع الأعمال التي تحدث في بنك الاحتياطي الفيدرالي في مجال السياسة الفنية والاقتصادية. ومع ذلك، التفاصيل مفقودة، خاصة بالنسبة لأعمال التجارب الفنية. يتناول الملحق (ب) الأنواع المختلفة من الأموال الموجودة في النظام ويعتبر بمثابة خلفية جيدة لفهم بنية النظام النقدي الأمريكي.

إذا كان ذلك في قدرتك ومصلحتك، فيرجى تقديم تعليقات إلى الاحتياطي الفيدرالي. ليس من الضروري الإجابة على جميع الأسئلة الـ 22. من المؤكد أن هذه المشاركة الواسعة هي ما يميز النظام في الولايات المتحدة.