من المحتمل أن تتأخر الأسهم التقنية في السوق الصاعدة التالية

لقد كان شهر ديسمبر طويلاً بالنسبة لأسهم التكنولوجيا.

انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 8٪ هذا الشهر وهو منخفض بنسبة 32٪ منذ بداية العام حتى الآن. وهذا يضع مؤشر التكنولوجيا الثقيلة على وتيرة أسوأ انخفاض في ديسمبر منذ انفجار فقاعة الدوت كوم قبل عشرين عامًا.

كان أداء مخزونات التكنولوجيا دون المستوى لعدة أسباب.

أولاً ، هناك خلفية اقتصادية كلية غير مواتية مع تباطؤ النمو الاقتصادي على الصعيد العالمي. عندما تباطأ الناتج المحلي الإجمالي تاريخيًا ، تباطأ الأداء النسبي لأسهم التكنولوجيا الحساسة اقتصاديًا.

ثانيًا ، هناك موقف السياسة المتشدد للاحتياطي الفيدرالي. ارتفعت أسعار الفائدة بشكل حاد هذا العام ، مما أدى إلى انكماش التقييم في الشركات الأكثر ثراءً من حيث القيمة - والتي يوجد العديد منها في قطاع التكنولوجيا. بالنسبة للسياق ، انخفض مؤشر قيمة Russell 1000 بنسبة 8٪ فقط منذ بداية العام ، بينما انخفض مؤشر Russell 1000 Growth Index بنسبة 29٪.

في عام 2023 ، هل ستستمر قوى ماكرو ونقدية مماثلة في الضغط على أسهم التكنولوجيا؟ سيخبرنا الوقت ، لكن النظرة الأساسية ليست ملهمة.

يتداول قطاع تكنولوجيا المعلومات S&P 500 حاليًا بأرباح آجلة تبلغ 21 ضعفًا ، مقارنة بـ 17 ضعفًا لمؤشر S&P 500 الأوسع نطاقًا. قد يكون من المنطقي دفع علاوة بنسبة 23٪ للتكنولوجيا إذا كان الزخم الأساسي للقطاع متفوقًا. لكن هذا ليس هو الحال حقًا.

وفقًا لتقديرات بلومبرج ، من المتوقع أن تنمو الأرباح بنسبة -0.6٪ فقط في عام 2022 و 3.5٪ في عام 2023. وتتأخر معدلات النمو المختلطة عن مؤشر S&P 500 ، الذي من المتوقع أن ينمو الأرباح بنسبة 5.3٪ في عام 2022 و 2.7٪ في عام 2023.

علاوة على ذلك ، يواجه مستثمرو التكنولوجيا رياحًا معاكسة مهمة أخرى نادرًا ما تتم مناقشتها ، وهي: غالبًا ما يصبح قادة السوق الصاعدة متقاعسين في الدورة التالية.

عادة ما تجلب الأسواق الهابطة قيادة جديدة

على مدار الثلاثين عامًا الماضية ، شهدت الأسهم الأمريكية ثلاثة أسواق صاعدة رئيسية. ومن المثير للاهتمام ، أن كبار قادة القطاعات الثلاثة يتناوبون مع كل دورة تمر.

أولاً ، كان هناك سوق صاعد في التسعينيات ، بقيادة قطاع تكنولوجيا المعلومات + عائد سعر يبلغ 1990٪. احتل المركز الثاني والثالث في ذلك العقد المالية (+ 1,690٪ وتقدير المستهلك + 608٪).

بعد السوق الصاعدة في التسعينيات ، كان هناك سوق هابطة (1990/3/23 - 2000/10/09) حيث خسر قطاع التكنولوجيا 2002٪ مقارنة بخسارة 82٪ لمؤشر S&P 47.

ثم ، في السوق الصاعدة اللاحقة (10/09/2002 - 10/09/2007) ، حقق قطاع التكنولوجيا رابع أفضل عائد. وفي الوقت نفسه ، تأخر القطاع المالي وتقدير المستهلك أيضًا في الصعود اللاحق ، حيث احتل المرتبة السابعة والثامنة من بين عشرة قطاعات ستاندرد آند بورز 7.

شهد السوق الصاعد الذي استمر بين عامي 2002 و 2007 قيادة جديدة. وشجعت تلك الدورة بشكل خاص الاستثمار في الموارد الطبيعية. وكانت أعلى ثلاثة قطاعات أداءً هي الطاقة والمرافق والمواد.

وكيف كان أداء تلك القطاعات الكبرى في السوق الصاعدة التالية (3/9/2009 - 1/3/2022)؟ ليس على ما يرام. انتهى الثلاثة جميعًا في المركز الخامس السفلي ، مع طاقة في الكابوز.

لماذا تغير قيادة القطاع كل دورة؟

هناك أسباب أساسية ونفسية تدفع دوران القطاع.

على الجانب الأساسي ، من المهم أن تتذكر أن كل دورة عمل تنتهي في النهاية. في المرحلة الصاعدة ، عادة ما تشهد القطاعات الأكثر سخونة استثمارات مفرطة ، مما يجعل الشركات العاملة في القطاع تتداول بأقساط تقييم أعلى نسبيًا. يتبخر الكثير من هذه القدرة الزائدة وعلاوة التقييم خلال السوق الهابطة ، ولكن يمكن أن تستمر كلتا القوتين لسنوات ولا تزال تؤثر على ملف العائد العلماني للقطاع.

على الجانب النفسي ، من المهم أن نتذكر أن جميع المستثمرين لديهم تحيز "النفور من الخسارة" - مما يعني أننا نكره الخسائر أكثر مما نتمتع بمستويات متناسبة من المكاسب.

بعد سوق هابطة ، يخوض العديد من المستثمرين الحرب الأخيرة في الدورة التالية. يتذكرون القطاعات والأسهم التي تضر بهم أكثر ، ويحاولون تجنب تكرار نفس الأخطاء. القطاعات التي كانت من المستفيدين الرئيسيين في الدورة الصاعدة عادة ما ينتهي بها الأمر بملكية مفرطة. عندما تتحول الدورة ، تصبح هذه القطاعات مصادر رئيسية للنقد حيث يصبح المستثمرون أكثر دفاعية أثناء السوق الهابطة.

على سبيل المثال ، أصبحت شركات دوت كوم أضحوكة بعد انفجار فقاعة التكنولوجيا في عام 2000. وتحمل العديد من منتجي السلع الأساسية عقدًا ضائعًا من العائدات الضئيلة بين عامي 2010 و 2020.

حتى الآن هذا العام ، انخفض قطاع التكنولوجيا S&P 500 بنسبة 28٪. العديد من رواد التكنولوجيا ، مثل تسلا ، انخفضوا أكثر بكثير (أي 65٪). سيترك حجم هذه الخسائر إحساسًا لاذعًا باقٍ في أذهان المستثمرين لسنوات قادمة.

ما هي القطاعات التي تستعد لتصبح قادة جدد؟

نحن الآن في أول سوق هابطة لزجة منذ عام 2008. لا أحد يعرف أين ومتى سيحدث قاع السوق الدقيق.

ما نعرفه ، مع ذلك ، هو ذلك كل سوق هابطة في التاريخ تبعها سوق صاعدة. لذا ، فبدلاً من إجراء تنبؤات عشوائية حول متى سيدخل الاقتصاد في حالة ركود ، أو التخمين متى سيخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ، سيكون من الأفضل للمستثمرين التأكد من أن محفظتهم في وضع جيد للسوق الصاعد التالي.

حاليًا ، أدير محفظة حديد للعملاء. نظرًا لأنه من المرجح أن يظل النمو الاقتصادي يواجه تحديات خلال النصف الأول من العام المقبل ، أعتقد أنه من المنطقي لعب دور الدفاع من خلال زيادة وزن القطاعات المقاومة للركود مثل الرعاية الصحية والمرافق والسلع الاستهلاكية. بناءً على التاريخ ، يجب أن تصمد هذه القطاعات جيدًا نسبيًا خلال الفترة المتبقية من السوق الهابطة.

بمجرد أن ننتقل إلى السوق الصاعد التالي ، أريد التعرض الدوري خارج القطاعات الدفاعية لإكمال الحديد. نظرًا لأن قطاعات التكنولوجيا ، والسلوك التقديري للمستهلك ، والمالية كانت رائدة خلال السوق الصاعدة السابقة - ونحن نعلم أن المراكز الثلاثة الأولى لا تتكرر عادةً - أريد أن أنظر خارج هذه القطاعات.

أعتقد أن عقد العشرينيات من القرن الحالي سيكون عقدًا انكمائيًا يفضل الشركات ذات الأصول الملموسة. القطاعات التي تأخرت في السوق الصاعدة الأخيرة والتي تبدو الآن وكأنها مرشحة منطقية ذات أداء متفوق للدورة التالية تشمل الطاقة والمواد والصناعات.

لتمويل التعرضات الزائدة في محفظتنا ، فإننا نقلل من أهمية قطاع التكنولوجيا. على الرغم من الاضطرابات هذا العام ، لا يزال قطاع التكنولوجيا يمثل أكثر من 20٪ من مؤشر S&P 500. قد يكون هذا مشكلة للمستثمرين السلبيين ، لكنه يمنح المستثمرين النشطين الكثير من رأس المال الذي يمكنهم إعادة توجيهه إلى قطاعات واعدة أخرى.