أصدرت بورصة العملات المشفرة السويسرية SwissBorg تقريرًا عن المخاطر المحيطة بـ Terra's Stablecoin ، UST. يخضع الرمز المميز حاليًا لتقلبات شديدة ، حيث يتم تداوله عند 0.59 دولار فقط عند الكتابة. أصدرت SwissBorg تحذيرًا بالمخاطر للمستخدمين في 10 مايو وأوقفت عمليات سحب الخزانات الأرضية مؤقتًا في نفس اليوم ، قبل ساعات من اتباع Binance حذوها. تم الانتهاء من التقرير في أبريل ، وتبدأ حاليًا جميع المخاطر التي تم تحديدها تقريبًا.
مخاطر TerraUSD (UST)
على عكس العملات المستقرة الأخرى مثل USDT أو USDC، المدعومة بضمانات ورقية وأصول سائلة أخرى، فإن UST عبارة عن رمز مميز مخبأ خوارزميًا. حصلت CryptoSlate على تقرير من فريق DFi التابع لشركة SwissBorg حول مخاطر UST. وأوضح التقرير، "في أي وقت، يمكن لمستخدمي Terra حرق دولار واحد من LUNA لسك 1 UST، أو حرق 1 UST لاسترداد ما قيمته 1 دولار من LUNA. ولذلك، فإن مصير UST وLUNA مرتبطان ارتباطًا وثيقًا، وكذلك المخاطر التي تنطوي عليها. الأهم من ذلك. وسلط الضوء على أربعة مجالات رئيسية للخطر؛
- دوامة الموت من UST-TerraLuna
- مخاطر بروتوكول الارتساء
- خسارة الخزانات الأرضية للربط
- نموذج منظم للتخلف عن السداد.
دوامة الموت لـ UST-TerraLuna
سردت SwissBorg "دوامة الموت" المحتملة بين TerraLuna و UST والتي من شأنها أن تتسبب في انهيار LUNA وتؤكد بشكل أكبر على تشغيل البنك على الخزانات الأرضية. يتم تداول LUNA حاليًا منخفضًا بنسبة 90٪ منذ 9 مايو ، مما يشير إلى أن هذا السيناريو يلعب الآن مع انخفاض الخزانات الأرضية بنسبة 30٪. يشرح التقرير دوامة الموت بالتفصيل.
"إذا تعرض سعر LUNA للضغط ، فقد يخشى حاملو الخزانات الأرضية من أن يكون ربط الخزانات الأرضية في خطر ويقررون استرداد مراكز الخزانات الأرضية الخاصة بهم. من أجل القيام بذلك ، يتم حرق الخزانات الأرضية ويتم سك LUNA وبيعها في السوق. سيؤدي هذا إلى تفاقم انخفاض سعر LUNA ، مما يدفع المزيد من حاملي الخزانات الأرضية إلى بيع الخزانات الأرضية. هذه الحلقة المفرغة تعرف و "تدفقات البنوك" أو "دوامة الموت"
مخاطر بروتوكول المرساة
Anchor Protocol هو نظام Terra للنظام البيئي الذي يوفر اهتمامًا كبيرًا بمخزن الخزانات الأرضية. عرضت المنصة ما يصل إلى 19 ٪ في الأسابيع الأخيرة مع ذروة TVL بحوالي 15 مليار دولار. انخفض TVL خلال الأيام القليلة الماضية ، مع انخفاض قيم الإيداع والاقتراض.
حددت SwissBorg المخاطر هنا على أنها "إذا انخفض سعر LUNA (و bLUNA) ، فقد يؤدي ذلك إلى تصفية مراكز ضمان LUNA. ثم يتم حرق الخزانات الأرضية مرة أخرى في LUNA ، مما يؤدي إلى تفاقم انخفاض سعر LUNA ".
عبر تقارير من المستخدمين على Twitter ، لم يتمكن العديد من المستثمرين من الوصول إلى محافظ Terra Station الخاصة بهم بسبب ازدحام الشبكة الذي أدى إلى التصفية.
أدى عدم القدرة على الوصول إلى المحافظ إلى عدم قدرة المستخدمين على إيداع الأموال لتقليل قيمة LTV الخاصة بهم ، مما أجبرهم على التصفية. يبدو أن هذا مسؤول جزئيًا عن الانخفاض الحاد في سعر LUNA خلال الأسبوع الماضي. ذكرت SwissBorg على وجه التحديد في تقريرها أن "أي مشكلة مع Anchor من المحتمل أن تتسبب في سلسلة من عمليات استرداد الخزانات الأرضية مع جميع العواقب المذكورة سابقًا".
خسارة الخزانات الأرضية للربط
حددت Swissborg سيناريو محتملًا حيث "قد تؤدي دوامة الموت جنبًا إلى جنب مع سلسلة من عمليات التصفية في Anchor إلى انخفاض القيمة السوقية لـ LUNA إلى أقل من القيمة السوقية لـ UST المتداولة." كما رأينا في عملة CryptoSlate تعقب، وقد تم ذلك الآن ، حيث انخفضت القيمة السوقية لشركة LUNA إلى 370 مليون دولار فقط.
حددت SwissBorg هذا الموقف بمفرده على أنه وثيق الصلة بخطر فك ربط الخزانات الأرضية. إن الوضع الحالي للعب هو مجرد أحد العوامل التي تؤثر على نظام Terra البيئي. يوضح الرسم البياني أدناه حدثًا في مايو 2021 حيث تقاطعت القيمة السوقية لفترة وجيزة وتأثيرها على ربط الخزانات الأرضية.
نموذج منظم للتخلف عن السداد
حددت SwissBorg نموذج ميرتون لتقييم مخاطر التخلف عن السداد على أنه ينطبق على تقييم المخاطر المرتبطة بالخزانات الأرضية.
"نموذج ميرتون يستخدم أساليب تسعير خيار بلاك-شولز-ميرتون وهو هيكلي لأنه يوفر علاقة بين المخاطر الافتراضية وهيكل الأصول (رأس المال) للشركة."
أوضح التقرير كيف تحلل الصيغة المعقدة المستخدمة في نموذج ميرتون مخاطر انخفاض الأصول إلى ما دون حد مسؤوليتها ، كما هو موضح أدناه.
فيما يتعلق بالنظام البيئي Terra ، حدد التقرير احتمال فقدان الخزانات الأرضية لربطها.
• يتم تمثيل قيمة الأصول A من خلال القيمة السوقية لـ LUNA
• يتم تمثيل قيمة المطلوبات L من خلال القيمة السوقية للخزانات الأرضية
• إذا كانت القيمة السوقية لـ Luna في أفق زمني معين أقل من القيمة السوقية للخزانات الأرضية ، فسيتم فقد ربط الخزانات الأرضية
تم رسم البيانات أعلاه لإظهار احتمالية فقدان الخزانات الأرضية لربطها بالدولار الأمريكي يوميًا. في مايو 2021 ، ارتفع الخطر إلى أقل من 100٪ قبل أن يتراجع إلى 20٪ في نوفمبر. كان التهديد يرتفع بثبات إلى 60٪ اعتبارًا من أبريل 2022. في الوقت الحالي ، فقدت الخزانات الأرضية ، التي يتم تداولها عند 0.59 دولار ، ربط عملتها بشكل نهائي.
استنتاجات المخاطر
خلص SwissBorg إلى أن "مصير (ومخاطر) الخزانات الأرضية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بمصير جهاز LUNA. أي تقارب في الرسملة السوقية لـ LUNA تجاه القيمة السوقية الأرضية ينطوي على مخاطر جدية بفقدان الربط ". كانت توصيتهم هي مراقبة موقع الخزانات الأرضية مع LUNA عن كثب ، ومراقبة TVL of Anchor Protocol لمعرفة الانخفاض ، وتتبع أحجام السوق لـ LUNA لضمان السيولة ، ومراقبة انخفاض الطلب على عملات Terra المستقرة.
في الوقت الحاضر ، كل هذه الشروط صحيحة. انخفض LUNA بنسبة 90 ٪ ، وانخفض UST بنسبة 30 ٪ ، وانخفض Anchor Protocol TVL بنسبة 60 ٪ ، والطلب على عملات Terra المستقرة هو خط ثابت. علاوة على ذلك ، أدى الانخفاض في إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة ككل إلى حدوث عاصفة مثالية لحدث البجعة السوداء فيما يتعلق بنظام Terra البيئي. هل ستنجو تيرا من هذه العاصفة ، أم أن عشرات المليارات من الدولارات من الرموز على وشك أن تمحى من على وجه الأرض؟
بغض النظر عما إذا كان بإمكان Terra التعافي ، هناك الكثير من المستثمرين الذين لن يكونوا قادرين على ذلك بسبب تصفية بروتوكول Anchor.
وهو ليس مبلغًا صغيرًا ، 133 ألف دولار .. كان كل ما أملكه يا رجل ، بجدية ، لقد قضى هذا الهراء إلى حد كبير على حياتي إلى جانب توفير بضعة آلاف من المال. أنا مارس الجنس من 10 طرق ليوم الأحد
- Wicklidation (Joe_Cool_Bitmex) 11 مايو 2022
المصدر: https://cryptoslate.com/swissborg-report-explains-cause-of-the-death-spiral-of-ust/