مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات هيستر بيرس يحدد المشاكل مع اختبار Howey الخاص بـ SEC

يقول مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات ، هستر بيرس ، إن ما يسمى باختبار Howey ، الذي تستخدمه لجنة الأوراق المالية والبورصات لتحديد ما إذا كان يجب تصنيف الأصول الرقمية على أنها ورقة مالية ، له بعض القيود.

ينبع الاختبار من قضية تاريخية للمحكمة العليا تم البت فيها في عام 1946 ، حيث حددت المعايير التي بموجبها يتم اعتبار الاتفاقية المالية "عقد استثمار" وبالتالي تخضع لقانون الأوراق المالية الفيدرالي.

فيما يتعلق بالعملات المشفرة ، وصف بيرس سبب أهمية الاختبار لهذه الصناعة.

قالت في الحلقة الأخيرة من فك تشفيرجم! تدوين صوتي.

تركزت الدعوى القضائية التي أدت إلى إنشاء اختبار Howey على بيع الوحدات في تطوير بستان الحمضيات في فلوريدا ، حيث يمكن للمستثمرين المشاركة في أرباح الجهود المبذولة لزراعة المنتجات. 

It مصمم "عقد الاستثمار" هو "عقد أو معاملة أو مخطط يستثمر بموجبه الشخص أمواله في مشروع مشترك ويقود إلى توقع أرباح فقط من جهود المروج أو طرف ثالث."

في أغسطس ، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات جاري جينسلر محمد "قد تكون العديد من الرموز عبارة عن أوراق مالية غير مسجلة" لأن "الأشخاص الذين يشترون هذه الرموز يتوقعون أرباحًا ، وهناك مجموعة صغيرة من رواد الأعمال والتقنيين يقفون ويرعون المشاريع". 

جادل بيرس بأن وجود عقد استثمار لا يركز فقط على الأصل ولكن أيضًا على الوعود المرتبطة به. لقد طرحت الرأي القائل بأن المكونين منفصلين عن بعضهما البعض.

قالت: "لمجرد أنني بعت لك بستان البرتقال كجزء من عقد استثمار لا يحول بستان البرتقال إلى تأمين". "بستان البرتقال ، بالإضافة إلى الوعود التي قطعتها لك حول الطريقة التي كنت سأعتني بها في بستان البرتقال وجني الأرباح لك - كان هذا هو عرض الأوراق المالية."

قال بيرس إن ما إذا كان أصل العملة المشفرة بحد ذاته أمانًا أم لا ، فهذا شيء لم يتم تناوله في اختبار Howey.

"يمكنك أن تقول ،" حسنًا ، انظر ، الكثير من هذه المبيعات الأولية تبدو بالتأكيد مثل عروض الأوراق المالية ، "ولكن السؤال بعد ذلك ، هل هذا الرمز المميز ، هل أصل العملة المشفرة بحد ذاته ، أمان؟" هي سألت. "هذا سؤال أصعب بكثير ، وأعتقد أنه سؤال يجيب عليه الناس بشكل مختلف."

قال بيرس إن اعتماد الوكالة على اختبار Howey معيب إلى حد ما ، بسبب استمرار التفسير الواضح.

في عام 2018 ، قال ويليام هينمان ، مدير قسم تمويل الشركات في SEC ، إنه يعتقد أن Bitcoin و Ethereum ليسا أوراق مالية لأنهما أصبحا "لامركزيتين بدرجة كافية" ، وهو حد لم يحدده اختبار Howey.

قالت: "قلنا أن بستان البرتقال سيعامل على أنه تأمين إلى الأبد". "لا أعرف متى يتوقف الأمر عن كونه أمنًا ، وهذا غير منطقي."

قال بيرس إن تقديم توضيح حول كيفية انتقال الرمز الرقمي من اعتباره أمانًا إلى سلعة من شأنه أن يعالج بعض الانتقادات التي يواجهها الفاعلون في فضاء التشفير مع النهج التنظيمي للجنة الأوراق المالية والبورصات.

"إذا كنا أكثر دقة ، أعتقد أنه ستكون هناك اعتراضات أقل على تطبيق اختبار Howey والقول ،" مرحبًا ، في ذلك الوقت الأولي الذي قمت ببيعه فيه ، ربما كان ذلك عرضًا للأوراق المالية "، لكن هذا لا يعني أن الرمز المميز لا يزال يمثل أمانًا لبقية حياته ".

ما إذا كانت أصول رقمية معينة تعتبر أمانًا أم لا ، فهذه مسألة يشغلها جينسلر إلى حد كبير على أطراف الأصابع حولها منذ أن تم تعيينه رئيسًا للجنة الأوراق المالية والبورصات. قال Gensler علنًا فقط أن Bitcoin ليس أمانًا وامتنع عن التعليق على العملات المعدنية الأخرى.

قال بيرس: "يدور الكثير حول ما إذا كان شيء ما يمثل أمانًا ، ولهذا السبب يتعين علينا توضيح هذا السؤال".

منذ انضمام بيرس إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في 2018 ، قالت إنه لا توجد "حركة إيجابية حقيقية" بشأن تنظيم العملات المشفرة على الرغم من الكثير من المحادثات والجهود المبذولة لفهم التكنولوجيا بشكل أفضل ، ووصفت عدم إحراز تقدم بأنه أمر محبط. وقالت أيضًا إن تقاعس الحكومة عن العمل يؤثر على الطريقة التي يعمل بها الناس في مجال العملات المشفرة.

وقالت: "تتحرك عجلة التنظيم والتشريع ببطء شديد ، وأعتقد أن ذلك يمكن أن يكون جيدًا وسيئًا في نفس الوقت". "في عالم التشفير ، رأينا منذ فترة طويلة أن هناك نقصًا في الوضوح ، وهو ما أعتقد أنه دفع الناس إلى القيام بأشياء لم يكونوا ليقوموا بها لو كانت هناك إرشادات واضحة."

أوضحت بيرس أنها لم تكن تفكر على وجه التحديد في العملات المشفرة عندما أصبحت جزءًا من لجنة الأوراق المالية والبورصات ، لكنها انجذبت تدريجياً نحو التكنولوجيا كجزء من التركيز على كيفية قيام لجنة الأوراق المالية والبورصات بتيسير أو تثبيط الابتكار.

"أعتقد أنه من الرائع أن يتحدى الناس الطريقة التي فعلنا بها الأشياء ؛ في بعض الأحيان ستفشل هذه التحديات وستنجح في بعض الأحيان ". "لكننا نحتاج فقط للتأكد من أن اللوائح ليست هي التي تختار الرابحين والخاسرين - الناس هم الذين يختارون الرابحين والخاسرين."