يطارد صعود رؤوس الأموال المستثمرة الزومبي المستثمرين في مجال التكنولوجيا مع انخفاض تقييمات الشركات الناشئة

بالنسبة لبعض أصحاب رؤوس الأموال ، نحن نقترب من ليلة الموتى الأحياء.

يحذر مستثمرو الشركات الناشئة بشكل متزايد من سيناريو مرعب في عالم رأس المال المغامر - أي ظهور شركات رأس المال المغامر "الزومبي" التي تكافح لجمع أموالها المقبلة.

في مواجهة خلفية ارتفاع أسعار الفائدة والمخاوف من ركود وشيك ، يتوقع أصحاب رأس المال الاستثماري أنه سيكون هناك المئات من الشركات التي تكتسب مكانة الزومبي في السنوات القليلة المقبلة.

"نتوقع أن يكون هناك عدد متزايد من VCs الزومبي ؛ قال مايل جافيت ، الرئيس التنفيذي لشبكة رواد الأعمال العالمية تيكستارز ، لشبكة سي إن بي سي: "

وأضافت: "يمكن أن يصل هذا الرقم إلى 50٪ من رأس المال الاستثماري في السنوات القليلة المقبلة ، ولن يكون بمقدورهم جمع أموالهم المقبلة".

في عالم الشركات ، الزومبي ليس شخصًا ميتًا أُعيد إلى الحياة. بدلاً من ذلك ، إنها شركة مثقلة بالديون ، رغم استمرارها في توليد النقد ، بحيث يمكنها سداد تكاليفها الثابتة وفوائدها على الديون ، وليس الدين نفسه.

تصبح الحياة أكثر صعوبة بالنسبة لشركات الزومبي في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة ، لأنها تزيد من تكاليف الاقتراض. رفع الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا أسعار الفائدة مرة أخرى في وقت سابق من هذا الشهر.

في سوق رأس المال المغامر ، الزومبي هي شركة استثمارية لم تعد تجمع الأموال لدعم الشركات الجديدة. لا يزالون يعملون بمعنى أنهم يديرون محفظة من الاستثمارات. لكنهم توقفوا عن كتابة شيكات جديدة للمؤسسين وسط النضال من أجل تحقيق العوائد.

يتوقع المستثمرون أن تؤدي هذه الخلفية الاقتصادية القاتمة إلى خلق حشد من أموال الزومبي التي لم تعد تنتج عوائد ، وبدلاً من ذلك تركز على إدارة محافظها الاستثمارية الحالية - بينما تستعد للتراجع في النهاية.

"هناك بالتأكيد شركات رأس مال زومبي هناك. قال مايكل جاكسون ، أحد المستثمرين الرأسماليين في باريس والذي يستثمر في كل من الشركات الناشئة وصناديق المشاريع ، لشبكة CNBC: إنه يحدث خلال كل فترة انكماش.

"لقد برد مناخ جمع الأموال ل VCs إلى حد كبير ، لذلك لن تتمكن العديد من الشركات من جمع أموالها المقبلة."

يأخذ رأس المال الاستثماري الأموال من الداعمين المؤسسيين المعروفين باسم LPs ، أو الشركاء المحدودين ، ويقدمون مبالغ صغيرة من النقد إلى الشركات الناشئة في مقابل حقوق الملكية. عادةً ما تكون هذه LPs صناديق معاشات تقاعدية وأوقاف ومكاتب عائلية.

إذا سارت الأمور بسلاسة وتم الإعلان عن الشركة الناشئة بنجاح أو تم الاستحواذ عليها ، فإن رأس المال المغامر يسترد الأموال أو ، والأفضل من ذلك ، يولد ربحًا على استثماراته. ولكن في البيئة الحالية ، حيث ترى الشركات الناشئة أن تقييماتها قد انخفضت ، أصبح مزودي السيولة أكثر انتقائية بشأن المكان الذي يوقفون فيه أموالهم.

قال ستيف ساراتشينو ، مؤسس شركة Activant Capital لشبكة CNBC: "سنشهد المزيد من شركات رأس المال الاستثماري الزومبي هذا العام".

أثر الانزلاق الحاد في التقييمات التكنولوجية على صناعة رأس المال الجريء. تعثرت أسهم التكنولوجيا المدرجة في البورصة وسط معنويات المستثمرين المتدهورة بشأن مناطق النمو المرتفع في السوق ، مع ناسداك انخفض بنسبة 26٪ تقريبًا عن ذروته في نوفمبر 2021.

مع التقييمات الخاصة التي تلعب دور اللحاق بالأسهم ، تشعر الشركات الناشئة المدعومة من المشاريع بالبرودة أيضًا.

شهدت شركة Stripe ، عملاق المدفوعات عبر الإنترنت ، انخفاضًا في قيمتها السوقية الداخلية بنسبة 40٪ لتصل إلى 63 مليار دولار منذ أن وصلت إلى ذروة 95 مليار دولار في مارس 2021. وفي الوقت نفسه ، اشترت الآن ، وادفع لاحقًا ، المقرض Klarna ، الذي جمع الأموال مؤخرًا عند تقييم 6.7 مليار دولار ، وهو هائل 85٪ خصم على جمع الأموال السابق.

كان التشفير هو المثال الأكثر تطرفًا على الانعكاس في التكنولوجيا. في نوفمبر ، تبادل العملات المشفرة FTX للافلاس، في اشتعال مذهل لشركة كان قدّرها داعموها الخاصون ذات يوم بـ 32 مليار دولار.

تضمن المستثمرون في FTX بعضًا من أبرز الأسماء في VC والأسهم الخاصة ، بما في ذلك Sequoia Capital و Tiger Global و سوفتبنك، مما يثير تساؤلات حول مستوى العناية الواجبة - أو عدم وجودها - في مفاوضات الصفقة.

نظرًا لأن الشركات التي يعودون إليها هي شركات خاصة ، فإن أي مكاسب يحققها أصحاب رأس المال الاستثماري من رهاناتهم هي مكاسب ورقية - أي لن تتحقق حتى تصبح شركة المحفظة عامة أو تبيعها لشركة أخرى. تم إغلاق نافذة الاكتتاب العام في معظمها حيث اختارت العديد من شركات التكنولوجيا إيقاف إدراجها حتى تتحسن ظروف السوق. نشاط الاندماج والاستحواذ له أيضًا أبطئ.

في العامين أو الثلاثة أعوام الماضية ، ظهر فيضان من صناديق رأس المال الاستثماري الجديدة بسبب فترة طويلة من أسعار الفائدة المنخفضة. تم جمع ما مجموعه 274 تمويلًا بواسطة VCs في عام 2022 ، أكثر من أي عام سابق وبزيادة 73٪ من 158 في عام 2019 ، وفقًا للأرقام من منصة البيانات Dealroom.

قد يكون مزودي السيولة أقل ميلًا إلى تسليم الأموال النقدية إلى الصناديق المنشأة حديثًا التي لديها خبرة أقل من الأسماء ذات السجلات القوية. 

قال ساراتشينو: "تتراجع الشركات ذات الأصول المحدودة بعد تعرضها المفرط في الأسواق الخاصة ، مما يترك رأس مال أقل للتغلب على العدد الكبير من شركات رأس المال الاستثماري التي بدأت خلال السنوات القليلة الماضية".

"الكثير من شركات رأس المال الجريء الجديدة هذه لم يتم إثباتها ولم تكن قادرة على إعادة رأس المال إلى مزودي السيولة ، مما يعني أنهم سيكافحون بشدة لجمع أموال جديدة."

قال فرانك ديملر ، الذي يدرّس ريادة الأعمال في كلية تيبر للأعمال بجامعة كارنيجي ميلون ، إن الأمر سيستغرق على الأرجح من ثلاث إلى أربع سنوات قبل أن تظهر علامات الضيق على شركات رأس المال الاستثماري المتعثرة.

"لن يكون السلوك واضحًا" كما هو الحال مع شركات الزومبي في الصناعات الأخرى ، كما قال ، "ولكن الدلائل تشير إلى أنهم لم يجروا استثمارات كبيرة على مدار السنوات الثلاث أو الأربع الماضية ، ولم يقموا بجمع صندوق جديد ".

قال ديملر: "كان هناك الكثير من الأموال لأول مرة التي تم تمويلها خلال العامين الماضيين المزدهرة".

"من المحتمل أن تتعطل هذه الصناديق في منتصف الطريق حيث لم تتح لها الفرصة للحصول على الكثير من السيولة حتى الآن ، وكانت فقط في الجانب الاستثماري للأشياء إذا تم اختراعها في عام 2019 ، 2020."

"لديهم بعد ذلك موقف تكون فيه قدرتهم على تحقيق نوع العوائد التي يريدها LPs قريبة من الصفر. هذا هو الوقت الذي تلعب فيه ديناميكية الزومبي حقًا ".

وفقًا لمطلعين في الصناعة ، لن يقوم أصحاب رأس المال الاستثماري بتسريح موظفيهم بأعداد كبيرة ، على عكس شركات التكنولوجيا التي قامت بذلك تسريح الآلاف. بدلاً من ذلك ، سيقومون بتسريح الموظفين بمرور الوقت من خلال الاستنزاف ، وتجنب ملء الوظائف الشاغرة التي تركتها مخارج الشريك أثناء استعدادهم للتوقف في النهاية.

أوضح حسين كانجي ، الشريك في Hoxton Ventures ، أن "توقف المشروع لا يشبه انتهاء عمل الشركة". يستغرق إغلاق الصناديق من 10 إلى 12 عامًا. لذلك في الأساس لا يرفعون الرسوم الإدارية وتنخفض الرسوم ".

"يغادر الناس وينتهي بك الأمر بطاقم هيكلي يدير المحفظة حتى يتم السماح لها جميعًا في العقد. هذا ما حدث في عام 2001 ".