التفكير في مستقبل صناعة السوق

نقوم بمراجعة أساسيات صناعة السوق ، وتوفير السيولة في البورصات المركزية واللامركزية ، والتفكير في ما قد يحمله مستقبل صناعة السوق.

أساسيات صنع السوق

صناعة السوق هي عملية تقديم عروض أسعار من جانبين - العطاءات والطلبات - جنبًا إلى جنب مع أحجام الأسعار للأصل في البورصة. يؤدي القيام بذلك إلى زيادة السيولة للمشترين والبائعين ، حيث قد يكونون قد شهدوا أسعارًا أسوأ وعمقًا أقل في السوق. من الناحية النظرية ، يكسب صانعو السوق فارق العرض والطلب - على سبيل المثال ، شراء أصل مقابل 100 دولار وبيعه مقابل 101 دولار - في مقابل تحمل مخاطر السعر.

ومع ذلك ، من الناحية العملية ، فإن الأصول المشفرة متقلبة وغالبًا ما يكون هناك تدفق محدود على الجانبين ، مما يجعل من الصعب الحصول على سبريد العرض والطلب. على هذا النحو ، يسعى صانعو السوق عادةً إلى تلبية مؤشرات الأداء الرئيسية حول انتشار العرض والطلب ، والنسبة المئوية للوقت الذي يكون فيه صانع السوق هو أفضل عرض وأفضل عرض (يُعرف باسم أعلى الكتاب) ، ووقت التشغيل لكسب الرسوم مع إبقاء المخاطر منخفضة.

يستخدم صانعو السوق البرامج الاحتكارية ، التي يشار إليها غالبًا باسم المحرك أو الروبوت ، لعرض الأسعار على الوجهين للسوق ، حيث تقوم المحركات باستمرار بضبط العطاءات وطلب صعودًا وهبوطًا بناءً على تحركات أسعار السوق.

تختلف جودة خدمات صنع السوق اختلافًا كبيرًا حسب صانع السوق ، مع عوامل التفاضل الرئيسية بما في ذلك السيولة المقدمة والالتزام بمؤشرات الأداء الرئيسية والتكنولوجيا والبرمجيات والتاريخ والخبرة والشفافية وإعداد التقارير وسمعة الأسواق العادلة ودعمها وتكامل التبادل وتوفير السيولة عبر كل من المركزية. والأماكن اللامركزية ، والخدمات ذات القيمة المضافة مثل التداول خارج البورصة ، وخدمات الخزانة ، والاستثمار الاستراتيجي ، وشبكة الصناعة ، والمعرفة ، والاستشارات.

فوائد صناعة السوق هائلة - سيولة أكبر وعمق في السوق ، وتقلبات أسعار مخفضة ، وتقليل الانزلاق بشكل كبير على سبيل المثال لا الحصر. ولكن ربما الأهم من ذلك ، أن صناعة السوق توفر وظيفة محورية لنظام التشفير البيئي ، حيث أن الرموز المميزة هي التي تجعل التكنولوجيا تعمل.

CEXs مقابل DEXs

تتم صناعة السوق من قبل الشركات المحترفة تقليديًا في البورصات المركزية ، على الرغم من حدوثها بشكل متزايد في التبادلات اللامركزية أيضًا. الاختلافات هي:

التبادلات المركزية

التبادلات المركزية هي منصات وسيطة تربط المشترين والبائعين ، وتشمل الأمثلة Binance و کوین بیس. الأصول في بورصة مركزية لها سعر عرض ، يُعرّف على أنه أقصى مبلغ يرغب أي شخص في البورصة في دفعه مقابل أصل ما ، وسعر الطلب ، الذي يُعرّف على أنه الحد الأدنى للمبلغ الذي يرغب أي شخص في البورصة في بيع الأصل مقابله.

الفرق بين سعر العرض والطلب هو السبريد. لاحظ أن هناك نوعين رئيسيين من الأوامر ، أوامر صانع وأوامر أخذ. أوامر Maker هي المكان الذي يضع فيه المشتري أو البائع الطلب بحد سعر محدد يكون على استعداد للشراء أو البيع عنده.

على النقيض من ذلك ، فإن أوامر Taker هي أوامر يتم تنفيذها على الفور بأفضل مزايدة أو عرض. الأهم من ذلك ، تضيف أوامر الصانع سيولة إلى البورصة ، بينما تزيل أوامر الشراء السيولة ، وعلى هذا النحو ، فإن العديد من البورصات تتقاضى رسومًا أقل أو حتى بدون رسوم على الإطلاق لأوامر الصانع.

يتم بعد ذلك تضمين العطاءات والطلبات في دفتر أوامر الحد المركزي للبورصة (CLOB) ، والذي يطابق طلبات العملاء على أساس أولوية السعر. يتم تنفيذ أوامر Taker بأعلى طلب عرض وأقل أمر طلب.

يمكن للمشاركين في السوق أيضًا رؤية عمق سجل الطلبات ، أي العطاءات والطلبات التي تتجاوز أعلى طلب عرض وأقل طلب طلب ، يسمى أعلى الكتاب. يربط صانعو السوق محركات التداول الخاصة بهم لتقديم العطاءات تلقائيًا ويطلبون تقاطعًا معينًا ويرسلون باستمرار أوامر العرض والطلب إلى البورصات.

التبادل اللامركزي

يوفر بعض صناع السوق السيولة في الأماكن اللامركزية أيضًا. قد يكون من الصعب استخدام دفاتر أوامر الحد المركزية المستخدمة في البورصات المركزية في البورصة اللامركزية ، حيث إن قيود التكلفة والسرعة للعديد من الطبقات تجعل الملايين من الطلبات التي يضعها صناع السوق يوميًا غير عملية.

على هذا النحو ، تستخدم العديد من البورصات اللامركزية خوارزمية تسعير حتمية تسمى صانع السوق الآلي (AMM) ، والتي تستخدم مجموعات من الرموز المميزة المقفلة في عقود ذكية تسمى تجمعات السيولة. تعمل AMM من خلال السماح لمقدمي السيولة بإيداع الرموز المميزة ، في كثير من الأحيان بمبالغ متساوية ، في تجمع السيولة.

ثم يتبع سعر الرموز المميزة في مجمع السيولة معادلة ، مثل خوارزمية صانع سوق المنتج الثابت x * y = k ، حيث x و y هما قيمتا الرمزين المميزين في المجمع و k ثابت.

ينتج عن هذا نسبة الرموز المميزة في المجموعة التي تملي السعر ، ويضمن أن المجمع يمكنه دائمًا توفير السيولة بغض النظر عن حجم التداول ، وأن مقدار الانزلاق يتحدد بحجم الصفقة مقارنة بحجم وتوازن حمام سباحة.

نظرًا لانحراف السعر في مجمع السيولة عن سعر السوق العالمي ، سيأتي المراجحون ويدفعون السعر إلى سعر السوق العالمي. تتكرر البروتوكولات المختلفة على نموذج AMM الأساسي هذا أو تقدم نماذج جديدة لتقديم أداء محسن لأشياء مثل الرموز المميزة شديدة الارتباط (المنحنى) ، وتجمعات السيولة متعددة الأصول (الموازن) ، والسيولة المركزة (Uniswap V3) ، وكذلك تمتد إلى المشتقات مثل كما هو الحال مع AMMs الافتراضية لـ الصدمة بروتوكولات دائمة.

لاحظ أنه مع التقدم في سلاسل البلوكشين الجديدة من الطبقة الأولى والطبقة الثانية من حلول القياس ، فإن العديد من DEXs تتبع نموذج دفتر أوامر حد مركزي تقليدي أكثر ، أو تقدم كل من AMM و CLOB.

يتلقى موفرو السيولة في مجمع السيولة رسوم تداول بما يتناسب مع السيولة التي قدموها لهذا التجمع ، وقد يتلقون أيضًا رموز بروتوكول يستخدمها البروتوكول لتحفيز السيولة فيما يسمى بتعدين السيولة.

يتعرض مقدمو السيولة لخسارة غير دائمة ، حيث يتحرك أحد الأصولين المقدمين للمجمع بشكل مختلف ماديًا عن الآخر ، مما يجعل مزود السيولة في وضع أفضل بمجرد الاحتفاظ بالأصلين بشكل مباشر بدلاً من توفير السيولة.

حالة السوق

يتميز سوق العملات المشفرة بالعديد من الخصائص الفريدة ، مما يؤدي إلى تحديات مختلفة عند توفير السيولة. على سبيل المثال ، أسواق العملات المشفرة مفتوحة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ، وتوفر القدرة على الحراسة الذاتية ، وتتفاعل التجزئة مباشرة مع البورصة ، وتقدم "تسوية" فورية للأرصدة الافتراضية في CEXs وتسوية سريعة للصفقات على السلسلة في DEXs مقارنة إلى T + 24 تسوية التمويل التقليدي ، والاستخدام stablecoins لتسهيل التداول ، نظرًا لتقلبات BTC وعملية تحويل العملات المشفرة التي لا تزال ثقيلة.

بالإضافة إلى ذلك ، لا تزال أسواق العملات المشفرة غير منظمة إلى حد كبير ، مما يؤدي إلى إمكانية التلاعب بالأسعار ، ولا تزال مجزأة للغاية ، مع تشعب السيولة عبر العديد من الأماكن داخل وخارج السلسلة. بالإضافة إلى ذلك ، لا تزال تقنية مكان التداول تتطور ، حيث تتمتع البورصات بجودة متفاوتة من اتصال API وقد تنخفض في أوقات نشاط السوق المرتفع بشكل خاص.

أخيرًا ، لا يزال سوق مشتقات العملات المشفرة يتطور ، حيث تتطلب المشتقات نسبة أقل من إجمالي حجم السوق مقارنة بالأسواق المالية التقليدية.

وقد أدت هذه الخصائص إلى تحديات مختلفة عندما يتعلق الأمر بتوفير السيولة ، بما في ذلك تجزئة السوق / قابلية التشغيل البيني ، وضعف كفاءة رأس المال ، ومخاطر الصرف ، وعدم اليقين التنظيمي ، وتكنولوجيا التبادل / الاتصال التي لا تزال تتحسن.

مستقبل صناعة السوق

تستمر صناعة العملات المشفرة في التطور بوتيرة سريعة ، وصناعة سوق العملات الرقمية ليست استثناءً. نرى الاتجاهات الحالية والمستقبلية التالية:

إضفاء الطابع المؤسسي

أصبح سوق العملات المشفرة أكثر مؤسسية يومًا بعد يوم ، وستزداد أهمية مزودي السيولة فقط مع نمو الطلب المؤسسي.

التوافقية

يجب أن تتحسن قابلية التشغيل البيني ، خاصة في DeFi حيث تتحسن حلول الجسر عبر السلاسل وتبرز القابلية للتركيب. نرى عالمًا متعدد السلاسل يتم تجريده تمامًا في النهاية بعيدًا عن المستخدم ، بما في ذلك صناع السوق.

كفاءة رأس المال

يتعين على مزودي السيولة في الأماكن المركزية تمويل دفاتر طلباتهم بالكامل في كل بورصة ، نظرًا للأسواق المجزأة وعدم القدرة على الهامش المتبادل. في المستقبل ، يمكن أن يؤدي زيادة الائتمان من خلال استخدام وسطاء تداول العملات الأساسية وسوق إعادة الشراء ذات الطابع الرسمي بشكل أكبر إلى تحسين كفاءة رأس المال.

ضمن التبادلات اللامركزية ، يجب أن يساعد التقدم المستمر في توفير السيولة المركزة ، وتمديد الائتمان غير المضمون ، ورهان السيولة ، والهامش عبر البروتوكولات ، والتقدم في سرعة التسوية على كفاءة رأس المال.

مخاطر الصرف

نظرًا للأحداث الأخيرة ، من المرجح أن يخفض صانعو السوق رأس المال في الأماكن المركزية وأن يتوقفوا عن التداول تمامًا في بورصات أقل ثقة وأقل تنظيماً لتقليل مخاطر الصرف.

قد يتطلع صانعو السوق والمشاركون الآخرون إلى تقليل وظائف البورصات المركزية ، التي تلعب حاليًا دور الوسيط والتبادل وأمين الحفظ ، ربما من خلال الحلول التي تسمح بالتداول في الأماكن الرئيسية مباشرة من أمناء الطرف الثالث ، مثل ClearLoop من Copper.

من المرجح أن تحاول عمليات التبادل ، من جانبها ، جذب السيولة من خلال رسوم تداول أقل وزيادة الشفافية ، والتي بدأت الأخيرة في الحدوث مع إطلاق العديد من البورصات لإثبات الاحتياطيات.

ديفي ضد. CEFI

من المرجح أن تنمو DeFi بشكل أسرع من CeFi ، نظرًا لعدم الثقة بها وقدرتها على الحفاظ على الذات ، والابتكار الأسرع من كونها مبكرة في دورة حياتها ، والتقدم في التحديات الحالية مثل تحسين رسوم الغاز ، ومقاومة MEV ، وخيارات تأمين أكبر.

ومع ذلك ، من المحتمل أن تكون اللوائح التنظيمية عاملاً محددًا رئيسيًا ، مع قدرتها على إبطاء تبني DeFi إذا اتخذ المنظمون نهجًا ثقيلًا تجاه DeFi ، أو تحفيز النمو ، يجب وضع حواجز حماية واضحة ولكن معقولة لتعزيز الابتكار.

مشتقات DeFi

نظرًا لانتشار المشتقات في الأسواق المالية التقليدية ، فمن المرجح أن تنمو أحجام مشتقات DeFi ، وبالتالي صناعة مشتقات DeFi بشكل أسرع من أحجام DeFi الفورية. قد يكون هذا صحيحًا بشكل خاص بالنسبة للخيارات ، حيث تأخر النمو حتى الآن بالنسبة إلى الدائمين.

سيولة يحركها البروتوكول

غالبًا ما تحفز بروتوكولات DeFi توفير السيولة من خلال تعدين السيولة ، حيث يمنح البروتوكول رمزه الأصلي للمستخدمين في مقابل توفير السيولة في DEX. ومع ذلك ، فإن هذه السيولة غالبًا ما تكون عابرة ، مما يترك بمجرد نفاد حوافز تعدين السيولة.

تقدم مجموعة كبيرة من المشاريع مثل Curve و Tokemak و OlympusDAO و Fei / Ondo اتجاهًا مبتكرًا للسيولة عبر السلسلة ، غالبًا من خلال القيمة الخاضعة للتحكم في البروتوكول ، حيث تحصل المشاريع نفسها على أموال لدعم بروتوكولاتها بدلاً من استخدام أموال المستخدمين من خلال تحفيزهم مع مكافآت تعدين السيولة.

حول GSR

GSR لديه تسع سنوات من الخبرة العميقة في سوق التشفير كصانع سوق ، وشريك في النظام البيئي ، ومدير أصول ، ومستثمر نشط متعدد المراحل. مصادر GSR وتوفر سيولة فورية وغير خطية في الأصول الرقمية لمصدري الرموز والمستثمرين المؤسسيين وعمال المناجم وبورصات العملات المشفرة الرائدة.

توظف GSR أكثر من 300 شخص حول العالم ، وتقنية التداول الخاصة بها متصلة بـ 60 مكانًا للتداول ، بما في ذلك DEXs الرائدة في العالم. لدينا ثقافة التعامل مع المشاكل المعقدة بعزيمة وخيال.

نبني علاقات طويلة الأمد من خلال تقديم خدمة استثنائية وخبرات وقدرات تجارية مصممة خصيصًا لتلبية الاحتياجات الخاصة لعملائنا.

معرفة المزيد في www.gsr.io.

اتبع GSR لمزيد من المحتوى: تويتر | تیلیجرام | لينكدين:

الإفصاحات المطلوبة

يتم توفير هذه المواد من قبل GSR ("الشركة") لأغراض إعلامية فقط ، وهي مخصصة فقط للمستثمرين من المؤسسات المتطورة ولا تشكل عرضًا أو التزامًا أو طلبًا لعرض أو التزامًا أو أي نصيحة أو توصية للدخول الدخول في أي معاملة أو إبرامها (سواء وفقًا للشروط الموضحة أو غير ذلك) ، أو لتقديم خدمات استثمارية في أي دولة أو دولة يكون فيها مثل هذا العرض أو الالتماس أو الحكم غير قانوني. الشركة ليست ولا تعمل كمستشار أو ائتماني في توفير هذه المواد.

هذه المادة ليست تقريرًا بحثيًا ، ولا تخضع لأي من معايير الاستقلالية والإفصاح المطبقة على التقارير البحثية المعدة وفقًا لقواعد البحث FINRA أو CFTC. هذه المادة ليست مستقلة عن المصالح المملوكة للشركة ، والتي قد تتعارض مع مصالح أي طرف مقابل للشركة. أدوات تداول الشركة التي تمت مناقشتها في هذه المادة لحسابها الخاص ، قد تتداول بشكل مخالف للآراء المعبر عنها في هذه المادة ، وقد يكون لها مواقف في أدوات أخرى ذات صلة.

تستند المعلومات الواردة هنا إلى مصادر تعتبر موثوقة ، ولكن ليس مضمونًا أن تكون دقيقة أو كاملة. تعكس أي آراء أو تقديرات معبر عنها هنا حكمًا صادرًا عن المؤلف (المؤلفين) اعتبارًا من تاريخ النشر ، وهي عرضة للتغيير دون إشعار. ينطوي التداول والاستثمار في الأصول الرقمية على مخاطر كبيرة بما في ذلك تقلب الأسعار وعدم السيولة وقد لا يكون مناسبًا لجميع المستثمرين. الشركة ليست مسؤولة على الإطلاق عن أي خسارة مباشرة أو لاحقة تنشأ عن استخدام هذه المواد. حقوق الطبع والنشر لهذه المواد تنتمي إلى GSR. لا يجوز أخذ هذه المادة أو أي نسخة منها أو إعادة إنتاجها أو إعادة توزيعها ، بشكل مباشر أو غير مباشر ، دون إذن كتابي مسبق من GSR.

بقلم: بريان روديك ، كبير الإستراتيجيين ؛ مات كونك ، استراتيجي مبتدئ