يشير معدل ومدى اعتماد العملة المشفرة في السنوات الأخيرة إلى الحاجة الماسة إلى لوائح حديثة تحمي المستثمرين في نفس الوقت وتمكن الابتكار من الازدهار. كما هو الحال ، تقع معظم الرموز المميزة في منطقة رمادية تنظيمية لأنها لا تتناسب مع حدود النظام المالي التقليدي - فلماذا تقع فريسة لقواعد غير قابلة للتطبيق وعفا عليها الزمن؟
في الوقت الحاضر ، تطبق لجنة الأوراق المالية والبورصات "اختبار Howey" ، وهو تحليل قانوني على أساس بموجب حكم أصدرته المحكمة العليا الأمريكية عام 1946 ، للتمييز بين الأوراق المالية وغير الأوراق المالية. تؤكد لجنة الأوراق المالية والبورصات أن الأوراق المالية هي "استثمار للأموال في مشروع مشترك مع توقع معقول للأرباح التي يمكن جنيها من جهود الآخرين".
ومع ذلك ، هناك فراغ صارخ في الوضوح التنظيمي حول من يحدد هذا التصنيف وكيف ينطبق على التركيبات الحالية. غالبية الأصول الرقمية تشبه السلع وبعضها مصمم خصيصًا لتجنب قوانين الأوراق المالية.
علاوة على ذلك ، على النقيض من بساتين الحمضيات المستثمرين المشاركين في SEC ضد Howey، الذين لم يكن لديهم نية لشراء أو تناول الفاكهة التي كانوا يدعمونها ، غالبًا ما يتطلع عشاق العملات المشفرة إلى ما هو أبعد من عائد الاستثمار (ROI). يرى مشترو العملات المشفرة اليوم مستقبلًا يستخدم فيه المستهلكون الرموز المميزة للتعامل على blockchain وللدخول إلى التطبيقات اللامركزية ، من بين حالات الاستخدام الأخرى.
أود أن أقترح عملية بديلة لوصف العملات المشفرة والرموز المميزة أدناه.
لامركزية بالكامل مقابل المركزية بالكامل
هناك مقياس متدرج عندما يتعلق الأمر بالأصول الرقمية ، بدءًا من اللامركزية الكاملة إلى المركزية بالكامل. حيث تلعب الأصول في هذا الطيف دورًا كبيرًا في ما إذا كان قادة الصناعة والمسؤولون الحكوميون يرونها على أنها إما أمنية أو غير أمنية. إذا لم يكن لدى صاحب رمز معين من العملات المشفرة توقع الربح بناءً على جهود فريق مركزي ، فلا ينبغي اعتبار هذا العملة المشفرة أمانًا.
على سبيل المثال ، المدير السابق لتمويل الشركات في SEC ، ويليام هينمان ، ذكر في خطاب 2018 الذي يستند إلى فهمه للهيكل اللامركزي لشبكة Ethereum ، فإن عروض Ethereum والمبيعات المرتبطة بها ليس تعتبر معاملات الأوراق المالية. ظهر الجدل حول ما إذا كان يمكن تسمية Ethereum أمانًا بعد تبديل الشبكة إلى نموذج إثبات الحصة (PoS) ، مما أدى إلى تغيير كبير في كيفية عمل blockchain. ومع ذلك ، أود أن أزعم أن التحول إلى PoS يجب ألا يؤثر على افتراض أن Ethereum (ETH) لامركزية بشكل فعال ومباشر ، بالنظر إلى الحيازة الواسعة لـ Ethereum.
تبدأ معظم شركات blockchain الناشئة مشاريعها بعملة أصلية أو تنشئ عملة أصلية مشتقة من عرض ERC-20 الأصلي. تندرج العملات الأصلية تحت فئة العملة المركزية لأن لها تصنيفها الخاص ، ومن الصعب تحقيق لامركزية كبيرة.
نظرًا لأن اختبار Howey ليس اختبارًا "3 من 4 ليس سيئًا" ، إذا لم يتم استيفاء أي من الجوانب الأربعة ، فإن الأصل المعني ليس ضمانًا. بالنظر إلى بيان Hinman ، من الواضح أن أي أصل يمكن أن يظهر أنه لامركزي ليس ضمانًا.
يمكنك قراءة المزيد عن تحديد اللامركزية هنا.
انضم إلى المجتمع حيث يمكنك تحويل المستقبل. تجمع Cointelegraph Innovation Circle قادة تكنولوجيا blockchain معًا للتواصل والتعاون والنشر. سجل اليوم
فئات إضافية
في حين أن الأصل قد لا يفي بالمتطلبات ليتم اعتباره عملة لامركزية ، فإنه لا يعتبر تلقائيًا ورقة مالية. قد يقع الأصل بشكل عكسي في عدد من المجموعات الأخرى مثل العملة المركزية أو العقد أو المؤسسة.
نظرًا لأن المزيد والمزيد من الأفراد يفقدون الثقة في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، فإن البعض منهم كذلك وضع الثقة في العملات المستقرة المركزية ، مثل USDT أو USDC ، التي تحتفظ باحتياطيات النقد خارج السلسلة لضمان أن يتم دائمًا تقييم عملاتها المعدنية عند 1 دولار. أولئك الذين يمتلكون هذه العملات المستقرة يتطلعون ببساطة إلى حماية قيمة أموالهم ولا يتوقعون أرباحًا كبيرة. ولكن نظرًا لأن العملات المستقرة مثل USDT و USDC مدعومة بالأوراق المالية ، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) يعتقد أنه ينبغي تنظيمها.
المنظمات المستقلة اللامركزية (DAOs) خاضعة لخوارزميات العقود الذكية بدون سلطة مركزية. في كثير من الأحيان ، تصدر DAOs الرموز المميزة بحيث يمكن للمستخدمين المشاركة في صنع القرار في المنظمة. في حين يعتقد الكثيرون أن هذه المجموعات اللامركزية لا تتأهل كأوراق مالية ، فإن المشرعين فعلوا ذلك نشر تحذيرات صارخة من أن شركات التشفير لا يمكنها الاختباء وراء DAOs لتجنب التنظيم.
الحل: إطار تنظيمي شفاف
القضية التاريخية ضد تموج يؤكد كيف أن الوكالات المختلفة داخل حكومة الولايات المتحدة ليست متفقة حتى على هذه المسألة ، مثل FinCEN معلن لم يكن الأمن بينما جادلت لجنة الأوراق المالية والبورصات بأنه كان كذلك. يجب تحليل جميع أوضاع الرموز المميزة والعملات المشفرة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات وفقًا للفئة الفريدة التي تقع ضمنها ، لأن هذه المعضلة ليست سوداء أو بيضاء.
في غضون ذلك ، هناك الكثير على المحك بالنسبة لمستقبل التشفير في كلتا الحالتين. إذا تمكنت Ripple من إثبات أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قد اتخذت نهجًا تعسفيًا غير واضح لتنظيم العملات المشفرة ، فسيتم وضع سابقة مهمة تعيد الطاقة إلى blockchain. إذا حكمت هيئة الأوراق المالية والبورصات ، فعندئذ يكون للوكالة الحكومية رأي قانوني في عملية تطوير التمويل اللامركزي المنظم.
في النهاية ، من المعروف أن الأصول الرقمية يصعب وضعها في مجموعات ، وإلى أن يكون لدينا إرشادات جديدة لسوق الأوراق المالية المشفرة ، سيستمر الخلاف والارتباك ، الأمر الذي قد يؤدي ، جنبًا إلى جنب ، إلى خنق الصناعة.
المعلومات المقدمة هنا ليست نصيحة قانونية ولا يُزعم أنها بديل عن نصيحة المحامي في أي مسألة محددة. للحصول على مشورة قانونية ، يجب عليك استشارة محامٍ بخصوص حالتك الخاصة.
آري ترو هو المؤسس المشارك لشركة XYO ومؤسس XY Labs.
تم نشر هذه المقالة من خلال Cointelegraph Innovation Circle ، وهي منظمة تم فحصها من كبار المديرين التنفيذيين والخبراء في صناعة تكنولوجيا blockchain الذين يبنون المستقبل من خلال قوة الاتصالات والتعاون وقيادة الفكر. الآراء المعبر عنها لا تعكس بالضرورة آراء كوينتيليغراف.
تعرف على المزيد حول Cointelegraph Innovation Circle ومعرفة ما إذا كنت مؤهلاً للانضمام
المصدر: https://cointelegraph.com/innovation-circle/is-the-howey-test-outdated-modernizing-regulations-for-the-digital-age