هل MicroStrategy مقومة بأقل من قيمتها؟ | كريبتوسليت

تأسست MicroStrategy في عام 1989 ، وهي شركة أمريكية توفر ذكاء الأعمال وبرامج الأجهزة المحمولة والخدمات المستندة إلى السحابة. بقيادة مايكل سايلور ، أحد مؤسسيها الثلاثة ، شهدت الشركة أول نجاح كبير لها في عام 1992 بعد أن حصلت على عقد بقيمة 10 ملايين دولار مع ماكدونالدز.

خلال التسعينيات ، شهدت MicroStrategy في نمو إيراداتها بنسبة تزيد عن 1990٪ سنويًا حيث وضعت نفسها كشركة رائدة في برامج تحليل البيانات. أدى ظهور طفرة dot.com في أواخر التسعينيات إلى زيادة نمو الشركة وبلغ ذروته في عام 100 عندما تم طرحها للاكتتاب العام.

وعلى الرغم من أن الشركة كانت عنصرًا أساسيًا في بيئة الأعمال التجارية العالمية لعقود من الزمان ، إلا أنها لم تحصل على أولها بيتكوينز (Bitcoins) في أغسطس 2020 ، أصبحت تحت رادار صناعة العملات المشفرة.

صنعت Saylor الأخبار من خلال جعل MicroStrategy واحدة من عدد قليل من الشركات العامة التي تحتفظ بـ BTC كجزء من سياسة احتياطي الخزانة الخاصة بها. في ذلك الوقت ، قالت MicroStrategy إن استثمارها البالغ 250 مليون دولار في BTC سيوفر تحوطًا معقولًا ضد التضخم ويمكّنها من تحقيق عائد مرتفع في المستقبل.

منذ أغسطس 2020 ، دأبت الشركة على شراء كميات كبيرة من Bitcoin بشكل دوري ، مما يؤثر على سعر سهمها و BTC.

في وقت شراء Bitcoin الأول لـ MicroStrategy ، كان يتم تداول BTC بحوالي 11,700 دولار ، في حين تم تداول MSTR بحوالي 144 دولارًا. في وقت النشر ، يحوم سعر البيتكوين حول 22,300 دولار بينما أغلق MSTR يوم التداول السابق عند 252.5 دولار.

ويمثل هذا انخفاضًا بنسبة 75.6٪ عن أعلى مستوى سجله MSTR في يوليو 2021 عند 1,304 دولارات أمريكية. إلى جانب تقلب أسعار البيتكوين ، دفع الانخفاض الحاد في سعر سهم الشركة في العامين الماضيين الكثيرين إلى انتقاد استراتيجية إدارة الخزانة الخاصة بـ MicroStrategy وحتى تقصيرها بشكل نشط.

في هذا التقرير ، تتعمق CryptoSlate في MicroStrategy وممتلكاتها لتحديد ما إذا كان رهانها الطموح على Bitcoin يجعل سهمها مقومًا بأقل من قيمته الحالية.

اعتبارًا من 1 مارس 2023 ، MicroStrategy عقد تم الحصول على 132,500،3.992 BTC بسعر شراء إجمالي قدره 30,137 مليار دولار أمريكي ومتوسط ​​سعر شراء يبلغ حوالي 22,300،2.954 دولارًا أمريكيًا لكل BTC. سعر السوق الحالي للبيتكوين البالغ XNUMX دولار يضع حيازات البيتكوين الخاصة بـ MicroStrategy عند XNUMX مليار دولار.

تم الحصول على عملات البيتكوين الخاصة بالشركة من خلال 25 عملية شراء مختلفة ، مع أكبر عملية شراء في 24 فبراير 2021. في ذلك الوقت ، اشترت الشركة 19,452 بيتكوين مقابل 1.206 مليار دولار عندما تم تداول البيتكوين بأقل من 45,000 دولار. تم إجراء ثاني أكبر عملية شراء في 21 ديسمبر 2020 ، عندما استحوذت على 29,646،650 BTC مقابل XNUMX مليون دولار.

خلال ATH في Bitcoin في بداية نوفمبر 2021 ، بلغت قيمة إستراتيجية MicroStrategy البالغة 114,042،7.86 BTC التي تم الاحتفاظ بها أكثر من 15,500 مليار دولار. أدى انخفاض Bitcoin إلى 2022 دولار في أوائل نوفمبر 2.05 إلى تقييم ممتلكات الشركة بما يزيد قليلاً عن 1.90 مليار دولار. في ذلك الوقت ، بلغت القيمة السوقية لجميع أسهم MSTR XNUMX مليار دولار.

كما أظهر تحليل CryptoSlate ، لم تكن القيمة السوقية لشركة MicroStrategy حتى نهاية فبراير 2023 مساوية للقيمة السوقية لممتلكاتها من Bitcoin. التناقض بين الاثنين هو ما دفع الكثيرين إلى التساؤل عما إذا كان يمكن التقليل من قيمة MSTR.

ومع ذلك ، فإن تحديد القيمة الزائدة أو التقليل من شأنه يتطلب أكثر من مجرد النظر إلى القيمة السوقية لشركة MicroStrategy.

أصدرت الشركة 2.4 مليار دولار من الديون لتمويل مشترياتها من البيتكوين. اعتبارًا من 31 ديسمبر 2022 ، يتكون ديون MicroStrategy مما يلي:

• 650 مليون دولار من السندات ذات الأولوية القابلة للتحويل بنسبة 0.750٪ مستحقة في عام 2025
• 1.05 مليار دولار من السندات القديمة القابلة للتحويل بنسبة 0٪ المستحقة في عام 2027
• سندات مضمونة عالية الجودة بقيمة 500 مليون دولار أمريكي من أصل 6.125٪ تستحق في عام 2028
• 205 مليون دولار بموجب قرض مضمون لأجل
• 10.9 مليون دولار من المديونية الأخرى طويلة الأجل

أثبتت المعدلات التي حصلت عليها الشركة في سندات 2025 و 2027 القابلة للتحويل أنها مفيدة للغاية ، لا سيما في ضوء ارتفاع أسعار الفائدة مؤخرًا. ومع ذلك ، فإن الفوائد المتراكمة من MicroStrategy على السندات القابلة للتحويل تقابلها المخاطر التي تحملتها مع قرضها لأجل مضمون بقيمة 205 دولارات من بنك Silvergate في مارس 2022.

كان القرض مضمونًا بمبلغ 19,466 BTC ، بقيمة 820 مليون دولار في ذلك الوقت ، مع نسبة LTV 25٪. حتى موعد استحقاقه في آذار (مارس) 2025 ، يجب أن يظل القرض مضمونًا بحد أقصى 50٪ - إذا تجاوز الحد الأقصى للقيمة 50٪ ، سيُطلب من الشركة زيادة ضماناتها لخفض النسبة إلى 25٪ أو أقل.

تسبب انهيار Terra في يونيو 2022 في تقلبات في السوق تطلبت من MicroStrategy لإيداع 10,585،7.19 BTC إضافية في الضمان. بالإضافة إلى أسعار البيتكوين المتقلبة ، نتج عن السعر العائم الذي يتحمله قروض سيلفرجيت معدل فائدة سنوي قدره XNUMX٪ ، مما يشكل ضغطًا كبيرًا على الشركة.

دفع الجدل الأخير حول Silvergate ، الذي غطته CryptoSlate ، الكثيرين إلى القلق بشأن مستقبل قرض MicroStrategy. ومع ذلك ، أشارت الشركة إلى أن مستقبل القرض لا يعتمد على Silvergate وأن الشركة ستفعل ذلك استمر سداد القرض حتى لو تعرض البنك للغرق.

من بين 132,500،87,559 BTC التي تمتلكها الشركة ، فقط 30,051،14,890 BTC غير مرتبط بها. بصرف النظر عن 2028،87,559 BTC المستخدمة كضمان لقرض Silvergate المضمون لأجل ، وضعت MicroStrategy XNUMX،XNUMX BTC كجزء من ضمان السندات المضمونة الرئيسية لعام XNUMX. إذا كانت هناك حاجة إلى زيادة الضمان الخاص بقرض Silvergate ، فيمكن للشركة أن تنخفض في XNUMX،XNUMX BTC غير المرتبط بها.

أشار سايلور أيضًا إلى أن الشركة يمكنها نشر ضمانات أخرى إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 3,530 دولارًا ، مما سيؤدي إلى استدعاء الهامش للقرض.

تعتبر MicroStrategy واحدة من أكبر نجوم طفرة dot com ، وقد شهدت أسهمها في فترات من التقلب الشديد في أوقات التوسع.

بعد طرح عام 1998 للاكتتاب العام ، شهد MSTR زيادة في سعره بأكثر من 1,500٪ ، وبلغ ذروته في فبراير 2000 عند أكثر من 1,300 دولار. بعد الانخفاض المذهل في الأسعار الذي شهد بداية انهيار الإنترنت ، استغرقت الشركة أكثر من عشر سنوات لاستعادة سعر السهم البالغ 120 دولارًا الذي نشرته في عام 1998.

قبل أول شراء بيتكوين لها في أغسطس 2020 ، تم تداول سهم MicroStrategy عند 160 دولارًا. جلب شهر سبتمبر ارتفاعًا ملحوظًا دفع السعر إلى ذروة جديدة عند 1,300 دولار في فبراير 2021.

منذ ذلك الحين ، نشرت MSTR ارتباطًا ملحوظًا بحركات أسعار Bitcoin ، حيث يرتبط أداء الشركة الآن بسوق التشفير.

وبارتفاع أكثر من 68٪ منذ بداية العام ، تفوق أداء MSTR على البيتكوين ، الذي شهد ارتفاعًا في سعره بنسبة تقل قليلاً عن 40٪.

اتبعت MSTR أداء Bitcoin على نطاق عام واحد حيث سجل كلاهما خسارة بنسبة 46 ٪.

يُظهر التصغير إلى إطار زمني مدته خمس سنوات ارتباطًا ملحوظًا في الأداء ، مع تفوق BTC قليلاً على MSTR بزيادة قدرها 103٪.

ومع ذلك ، غالبًا ما طغت البيانات المالية المتدهورة لشركة MicroStrategy على أداء السوق في MSTR. في نهاية الربع الرابع من عام 2022 ، الشركة وذكرت بلغت الخسائر التشغيلية 249.6 مليون دولار أمريكي ، ارتفاعًا من 89.9 مليون دولار أمريكي في الربع الرابع من عام 2021. وبذلك وصل إجمالي خسائر الشركة التشغيلية لعام 2022 إلى 1.46 مليار دولار أمريكي.

مع خسارة تشغيلية قدرها 1.46 مليار دولار في عام 2022 ، وهو قرض محفوف بالمخاطر قد يتطلب إعادة ضمان ، وسوق تشفير متقلب وراءه ، فإن MicroStrategy بالتأكيد لا تبدو مبالغًا في قيمتها.

ومع ذلك ، فإن الخسارة التشغيلية التي أبلغت عنها الشركة قد تؤدي إلى التعتيم على ربحيتها. على وجه التحديد ، تطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات من الشركات الإبلاغ عن الخسائر الفصلية غير المحققة على مقتنيات البيتكوين الخاصة بها كخسائر انخفاض في القيمة. وفقًا للمعالجة المحاسبية للبيتكوين الخاصة بـ MicroStrategy ، فإن خسارة انخفاض قيمة الشركة تزيد من خسارتها التشغيلية. هذا يعني أن التغيير السلبي في سعر سوق البيتكوين يظهر كخسارة كبيرة في البيانات ربع السنوية لشركة MicroStrategy ، على الرغم من أن الشركة لم تبيع الأصل.

في 31 ديسمبر 2022 ، أبلغت الشركة عن خسارة انخفاض في القيمة بقيمة 2.15 مليار دولار على ممتلكاتها من البيتكوين لهذا العام. وأبلغت عن خسارة تشغيلية قدرها 1.32 مليار دولار قبل الضرائب.

نظرًا لارتباط MSTR بأداء Bitcoin ، يمكن أن يؤدي ارتفاع السوق الصاعد إلى دفع السهم إلى أعلى مستوى له في عام 2021.

واجه السوق المالي التقليدي تاريخياً مشكلة في مواكبة الوتيرة السريعة للنمو في صناعة العملات المشفرة. لا يزال نوع التقلب الذي اعتاد عليه سوق العملات المشفرة ، إيجابيًا وسلبيًا ، نادر الحدوث في سوق الأسهم. في صعود صعودي مشابه للذي أخذ Bitcoin إلى ATH ، يمكن أن يتفوق MSTR بشكل كبير على الأسهم التقنية الأخرى ، بما في ذلك عمالقة FAANG ذات رؤوس الأموال الكبيرة.

ومع ذلك ، في حين أن نمو MSTR يمكن أن يحاكي النمو الذي شوهد في سوق التشفير ، فمن غير المرجح أن ترى الشركة أي تقلب كبير في سعر سهمها في العامين المقبلين. إذا استمرت MicroStrategy في خدمة ديونها ، فستكون في وضع جيد للغاية لجني فوائد سوق العملات المشفرة الثقيلة في العقد القادم.

يمكن أن تجعل سمعتها الطويلة الأمد وكيل انتقال للمؤسسات للتعرف على Bitcoin ، مما يخلق طلبًا يبقي ضغط الشراء مرتفعًا.