كيف يمكن أن يؤثر قانون الاتحاد الأوروبي الجديد على العملات المستقرة

لم يشهد عام 2022 انخفاضات حادة في العملات المشفرة والمالية الرائدة فحسب الأسواق بشكل عام ولكن أيضًا الأطر التشريعية الرئيسية للعملات المشفرة في الولايات القضائية البارزة. وبينما "مشروع قانون العملات المشفرة"، الذي شارك في رعايته عضوا مجلس الشيوخ الأمريكي سينثيا لوميس وكيرستن جيليبراند، لا يزال أمامه طريق طويل لنقطعهأخيرًا، نجحت نظيرتها الأوروبية، أسواق الأصول المشفرة (MiCA). وذلك من خلال المفاوضات الثلاثية. 

في 30 يونيو، كشف ستيفان بيرغر، عضو البرلمان الأوروبي ومقرر تنظيم MiCA، أنه تم التوصل إلى صفقة "متوازنة"، مما جعل الاتحاد الأوروبي القارة الأولى التي تنظم الأصول المشفرة. هل الصفقة "متوازنة" حقًا، وكيف يمكن أن تؤثر على العملات المشفرة بشكل عام وبعض قطاعاتها الأكثر أهمية على وجه الخصوص؟

لا يوجد حظر مباشر، ولكن تدقيق أكثر صرامة

واجهت الصناعة أحدث مسودة MiCA بردود فعل متباينة - تفاؤل حذر لدى بعض الخبراء وكان موازنة من خلال التشخيص بسبب "عدم القدرة على العمل" على تويتر. بينما أسقطت الحزمة أحد أقسامها الأكثر إثارة للقلق، أ الحظر الفعلي فيما يتعلق بالتعدين القائم على إثبات العمل (PoW)، فإنه لا يزال يحتوي على عدد من الإرشادات المثيرة للجدل، خاصة فيما يتعلق بالعملات المستقرة. 

ومن المفارقات، في تقييمها للمخاطر طرح من خلال العملات المستقرة للنظام الاقتصادي، اختارت المفوضية الأوروبية مجموعة من الخيارات "المعتدلة"، مع الاحتفاظ بالحظر التام، والذي تم تسميته في الوثيقة بالخيار 3:

"لن يكون الخيار 3 متسقًا مع الأهداف المحددة على مستوى الاتحاد الأوروبي لتشجيع الابتكار في القطاع المالي. علاوة على ذلك، يمكن أن يترك الخيار 3 بعض مخاطر الاستقرار المالي دون معالجة، إذا استخدم المستهلكون في الاتحاد الأوروبي على نطاق واسع "العملات المستقرة" الصادرة في بلدان ثالثة.

النهج المختار يؤهل العملات المستقرة باعتبارها نظيرًا وثيقًا لتعريف الاتحاد الأوروبي لـ "النقود الإلكترونية" ولكنه لا يرى أن توجيهات الأموال الإلكترونية وخدمات الدفع الحالية مناسبة لمعالجة هذه المشكلة. ومن ثم، فهو يقترح مجموعة من المبادئ التوجيهية الجديدة "الأكثر صرامة". 

الشرط الأبرز لمصدري "الرموز المميزة للأصول" هو 2٪ من متوسط ​​مبلغ الأصول الاحتياطية، والتي ستكون إلزامية على المصدرين تخزين أموالهم بشكل منفصل عن الاحتياطيات. وهذا من شأنه أن يجعل Tether، والذي مطالبات للحصول على احتياطيات تزيد عن 70 مليار دولار، احتفظ بمبلغ منفصل قدره 1.4 مليار دولار للامتثال للمتطلبات. مع الدائرة كمية ومن الاحتياطيات (55 مليار دولار)، سيصل هذا الرقم إلى 1.1 مليار دولار.

المعيار الآخر الذي أثار ضجة في المجتمع هو الحد الأقصى اليومي للمعاملات، والذي تم تحديده بمبلغ 200 مليون يورو. مع كميات يومية من Tether على مدار 24 ساعة (USDT) بقيمة 50.40 مليار دولار (48.13 مليار يورو) وعملة بالدولار الأمريكي (USDC) بمبلغ 5.66 مليار دولار (5.40 مليار يورو)، فإن مثل هذا المعيار سيؤدي حتماً إلى جدل قانوني.

الأخيرة: تكتسب مدفوعات العملات المشفرة زخمًا بفضل معالجات الدفع المركزية

بصرف النظر عن ذلك، تحدد المبادئ التوجيهية العديد من الإجراءات الرسمية القياسية لمصدري العملات المستقرة مثل الالتزام بتسجيل الكيانات القانونية في الاتحاد الأوروبي وتقديم تقارير ربع سنوية وأوراق بيضاء مع متطلبات الإفصاح الإلزامي.

ما وراء العملات المستقرة

لا يعتبر البعض أن إرشادات MiCA الصارمة للعملات المستقرة تمثل تهديدًا كبيرًا. يعتقد كانديس كيلي، كبير المسؤولين القانونيين ورئيس قسم السياسات والشؤون الحكومية في مؤسسة Stellar Development Foundation، أنه على الرغم من كونه بعيدًا عن الكمال، إلا أن الإطار سيساعد صناعة العملات المشفرة على فهم موقف الاتحاد الأوروبي بشكل أفضل. وقالت لكوينتيليغراف:

"مرهقة، نعم. تهديد وجودي، لا. يجب أن تكون العملة المستقرة قادرة على الارتقاء إلى مستوى اسمها، ومن الواضح أن الاتحاد الأوروبي كان يحاول تحقيق ذلك من خلال وضع معايير تفرض المساءلة."

صرح بود وايت، كبير مسؤولي المنتجات والمؤسس المشارك لشركة الامتثال للعملات المشفرة Tacen، لكوينتيليغراف أن المخاوف بشأن الحد الأقصى للمعاملات اليومية قد تشكل عقبة أمام التبني المؤسسي الشامل في أوروبا. ومع ذلك، فهو لا يجد أن الطلب بنسبة 2٪ مثير للقلق بشكل خاص، حيث يرى فيه خطوة لتحقيق التوازن بين الثقة والخصوصية وتوفير طبقة من التأمين للمستثمرين:

"قد يحد من قدرة بعض اللاعبين الصغار على دخول السوق، لكنه سيقدم قدرا مطلوبا من الثقة في النظام - وهو تحسن كبير".

في نهاية المطاف، يعتبر وايت أن MiCA خطوة مهمة للغاية إلى الأمام لتنظيم العملات المشفرة في الاتحاد الأوروبي، على الرغم من أن بعض مخاوف الصناعة لها ما يبررها. ويلفت الانتباه إلى قسم آخر من اللائحة، وهو المبادئ التوجيهية الرموز المميزة غير القابلة للفطريات (NFTs). التعريف الحالي يشبه إلى حد كبير NFTs بالأوراق المالية المنظمة، مما يترك مجالًا واسعًا للمناورة لتفسير فن NFT والمقتنيات.

في رأي كيلي، هناك مجال آخر مثير للقلق في MiCA بخلاف العملات المستقرة - متطلبات التحقق من مزود خدمات الأصول المشفرة (CASP). في حين أن الإطار تجنب تضمين المحافظ الشخصية في نطاقه، فإن كيلي يشتبه في أن نظام التحقق من ملكية المحافظ الشخصية من قبل مقدمي خدمات CASP ومن ثم تطبيق إجراءات "اعرف عميلك" ومكافحة غسيل الأموال على أساس المخاطر، سينتهي به الأمر إلى أن يكون مرهقًا للغاية لمقدمي خدمات CASP، حيث سيفعلون ذلك للتعامل مع المستخدمين الفرديين، بدلاً من الكيانات الحاضنة، لتلبية المتطلبات:

"أملنا هو أن نرى حلولاً جديدة ومبتكرة من الصناعة تتقدم للمساعدة في تخفيف هذا العبء."

مايكل بنتلي، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لبروتوكول الإقراض Euler ومقره لندن، هو أيضًا إيجابي بشأن قدرة MiCA على دعم الابتكار وطمأنة السوق. ومع ذلك، لديه شكوكه بشأن متطلبات الإبلاغ الفردي للتحويلات التي تزيد عن 1,000 يورو، والتي قد تكون مرهقة للغاية بالنسبة للعديد من مستثمري العملات المشفرة بالتجزئة: 

"يمكن استخدام عدم الامتثال، سواء كان مقصودًا أو غير ذلك، لخلق انطباع بأن الأشخاص العاديين متورطون في أنشطة شائنة. ومن غير الواضح ما هي قاعدة الأدلة التي تم استخدامها لتحديد مبلغ الألف يورو أو ما إذا كانت هناك حاجة إلى مراقبة جماعية للمواطنين العاديين لمعالجة مشكلة غسيل الأموال.

تهديد لليورو الرقمي؟

إذا لم يكن هذا تهديدًا وجوديًا صريحًا في هذه المرحلة، فهل يمكن للمبادئ التوجيهية الأوروبية للعملات المستقرة أن تثبت رغبة الاتحاد الأوروبي في التفوق في نهاية المطاف على العملات الرقمية الخاصة بمشروعه الخاص المتمثل في اليورو الرقمي؟ 

أطلق البنك المركزي الأوروبي عملته الرقمية للبنك المركزي (CBDC) مرحلة التحقيق لمدة عامين في يوليو 2021، مع إصدار محتمل في عام 2026. أ ورقة العمل الأخيرة التي تشير إلى أن "العملة الرقمية للبنك المركزي مع عدم الكشف عن هويتها" قد تكون مفضلة مقارنة بالمدفوعات الرقمية التقليدية أثار موجة من الانتقادات العامة.

واعترف وايت بأنه لن يتفاجأ إذا كان هدف الاتحاد الأوروبي هو تقليص المنافسة لإنشاء عملة رقمية رقمية خاصة به، لكنه لا يعتقد أنه يمكن أن يكون ناجحًا. في رأيه، فات الأوان، حيث أصبحت العملات المستقرة المستقلة سائدة للغاية بحيث لا يمكن استبعادها من السوق. وفي الوقت نفسه، لم يتم بعد إنشاء عملة رقمية قابلة للحياة تدعمها الحكومة، وسيتطلب هذا التطوير التجربة والخطأ: 

"على الرغم من الضغوط التي يمارسها البنك المركزي الأوروبي لإنشاء عملة رقمية للبنك المركزي خاصة به، أتوقع أن تظل العملات المستقرة ذات صلة بالمستثمرين الأفراد والمؤسسات." 

بالنسبة إلى ديكسون، لا ينبغي أن تكون هذه محادثة إما أو. إنها ترى أن السيناريو الأفضل هو السيناريو الذي تتعايش فيه العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية ويتكامل كل منهما مع الآخر. بالنسبة لحالات استخدام الدفع عبر الحدود، ستحتاج البنوك المركزية إلى العمل معًا على توحيد المعايير للسماح بإمكانية التشغيل البيني وتقليل عدد الوسطاء اللازمين لمعالجة المعاملة. 

الأخيرة: أندورا تضيء البيتكوين والبلوك تشين مع قانون الأصول الرقمية

وفي غضون ذلك، سيستمر التبني العالمي للعملات المستقرة في التطور. ونتيجة لذلك، يجب أن نتوقع أن يستخدم المزيد من المستهلكين والشركات الصغيرة العملات المستقرة لإرسال واستقبال المدفوعات عبر الحدود بسبب القدرة على تحمل التكاليف وسرعة المعاملات:

"الأشكال المختلفة من المال تخدم تفضيلات واحتياجات فردية مختلفة. ومن خلال تعزيز نظام التحويلات البنكية وبطاقات الائتمان والنقد الحالي بابتكارات مثل العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات المستقرة، يمكننا البدء في إنشاء خدمات مالية تخدم الجميع."