تقدم الأسواق العامة في أوروبا ملاعب صيد سعيدة للمستثمرين التقنيين الخاصين

• التوسع في الأسواق الخاصة - والتوافر الجاهز لرأس المال لشركات التكنولوجيا دون الحاجة إلى إدراج أسهمها علنًا - كان أحد التطورات الرئيسية التي شكلت الاقتصاد الرقمي العالمي على مدى العقد الماضي. أدى تفشي فيروس كوفيد إلى زيادة تسريع هذا الاتجاه. كانت شركات التكنولوجيا في المراحل المبكرة من المستفيدين الرئيسيين ، زيادة رأس المال الاستثماري وتمويل أسهم النمو بأحجام غير مسبوقة.

ومع ذلك ، في ذروة الوباء ، كان في الواقع في الأسواق العامة حيث كانت حماسة المستثمرين تجاه شركات التكنولوجيا أكبر. ال مؤشر ارتفع تتبع أداء أسعار أسهم شركات تكنولوجيا المعلومات في S&P 500 بأكثر من 150٪ بين مارس 2020 وديسمبر 2021. خلال هذه الفترة ، كانت التقييمات أعلى بشكل ملحوظ للشركات المتداولة في البورصة مقارنة بالعديد من نظيراتها المملوكة للقطاع الخاص. ولدت هذه الظروف حافزًا قويًا لمؤسسي التكنولوجيا ورجال الأعمال لإعلان شركاتهم ، وهو دافع كان غائبًا بشكل واضح في الأيام الأولى لوباء كوفيد.

تبدو بيئة السوق تلك منذ بعض الوقت الآن. وسط ارتفاع أسعار الفائدة ، وارتفاع معدلات التضخم ، والغزو الروسي لأوكرانيا ، والركود الذي يلوح في الأفق ، كان الانهيار في أسواق الأسهم أكثر تركيزًا بين بعض أفضل أداء في عصر الوباء ، وأولئك الذين يتصدرون الاقتصاد الرقمي. حتى مع السماح بتجمع جزئي خلال الصيف ، فإن انخفض مؤشر S&P نفسه بنسبة تزيد عن 21٪ منذ بداية العام وحتى تاريخه.

قد يؤدي التحول السريع في ثروات شركات التكنولوجيا المتداولة علنًا إلى الشعور بالندم لدى المشتري بين تلك الشركات والمستثمرين الذين سعوا على التوالي لشراء الاكتتاب العام الأولي وشرائهم بالقرب من قمة السوق. تبخر أي قسط تقييم يمكن تمييزه. أسواق الأسهم العامة ، بطبيعتها أكثر تقلباً وعرضة للمبالغة في رد الفعل في كل من الأسواق الصاعدة والهابطة ، قد تأرجحت الآن إلى ما دون معايير السوق الخاصة. تراجع استعداد المستثمرين لدعم الشركات العامة التي ركزت على تعزيز النمو الأساسي على حساب الربحية إلى حد كبير.

تقدم كل هذه العوامل فرصة لمستثمري الأسهم الخاصة للبحث عن أصول عالية الجودة شهدت انخفاض أسعار أسهمهم وإعادتها إلى الملكية الخاصة بسعر مغري. لقد ثبت أن العقلية السائدة سابقًا في الأسواق العامة ، المتمثلة في التضحية بالربحية قصيرة الأجل عن طيب خاطر من أجل النمو طويل الأجل ، تعتمد على بيئة اقتصادية كلية مواتية. لكن أفق الاستثمار طويل الأجل في الأسهم الخاصة يعني أن مستثمري الأسهم الخاصة مؤهلون للغاية لدعم تلك الأنواع من الشركات ، التي قد تظل شركات عالية الجودة ولكن يتم تقييمها الآن بشكل مختلف جذريًا.

يمثل إعلان Vista Equity Partners مؤخرًا عن اتفاقية للاستحواذ على شركة برامج أتمتة الضرائب المتداولة علنًا Avalara مثالاً على هذا الاتجاه. عند 8.4 مليار دولار ، أو 93.50 دولارًا للسهم ، يمثل سعر الشراء علاوة بنسبة 27٪ على سعر سهم Avalara في يوليو 2022 - ولكن أقل من نصف أعلى مستوى في سبتمبر 2021 عند 191.67 دولارًا.. كان Thoma Bravo نشطًا أيضًا في هذا الفضاء في عام 2022 ، حيث استحوذ على الشركات العامة SailPoint ، AnaplanPLAN
و Ping Identity مقابل 20 مليار دولار مجتمعة.

هذه الديناميكيات قابلة للتطبيق بشكل أكبر في أوروبا. أسواق الأوراق المالية في القارة مأهولة بنسبة أعلى من شركات "الاقتصاد القديم" مقارنة بالأسواق الأمريكية الأكثر ثقلًا في مجال التكنولوجيا - ويضاعف من ذلك العديد من أكبر شركات النمو التي تتخذ من أوروبا مقراً لها والتي تختار الإدراج في بورصة نيويورك أو ناسداك. وهذا يعني أن أسهم تلك الشركات التي تقودها التكنولوجيا الرقمية والمدرجة في البورصات الأوروبية الأحدث والأكثر تركيزًا على التكنولوجيا تتداول في أسواق ضحلة وأقل سيولة وتجذب تغطية بحثية أقل من البورصات الأكثر نضجًا ، مما يوفر القليل من فوائد الملكية العامة.

علاوة على ذلك ، فقد عانوا على الأقل من انخفاض كبير في سعر السهم هذا العام. ال مؤشر STOXX Europe 600 للتكنولوجيا سجلت انخفاضًا بأكثر من 28٪ حتى الآن في عام 2022. وخلافًا لأكبر عمالقة التكنولوجيا في الولايات المتحدة ، فإن العديد من شركات التكنولوجيا العامة الأوروبية هذه تجلس تمامًا في مرمى مشتري الأسهم الخاصة في السوق المتوسطة والكبيرة ، الذين يستهدفون الشركات أيضًا جانب من عتبة التقييم البالغة مليار دولار.

أخيرًا ، كانت Euronext ، سوق الأسهم الأوروبية التي تغطي سبع دول ، مستفيدًا غير متناسب من حماس شركات التكنولوجيا لطرحها للجمهور والوصول إلى رأس مال أرخص أثناء الوباء. أدت التكاليف المنخفضة والأطر الزمنية القصيرة للإدراج في البورصات الصغيرة إلى موجة من الاكتتابات العامة الأولية التي تشمل الشركات التي من المحتمل أن لا تأخذ في الاعتبار الملكية العامة. في العامين الماضيين من أبريل 2020 ، 329 شركة مدرجة في بورصات يورونكست - زيادة قدرها 250٪ عن فترة السنتين السابقة. العديد من هؤلاء سيكونون الآن مرشحين رئيسيين لعملية شراء خاصة.

على النقيض من ذلك ، في الأسواق الخاصة في أوروبا ، نرى أحجام المعاملات ومستويات التقييم مستقرة نسبيًا ، لا سيما بالنسبة لشركات التكنولوجيا في القطاعات المرنة مثل برامج وبيانات المؤسسات. يمتلك مستثمرو الأسهم الخاصة احتياطيات رأس مال كبيرة يلتزمون بنشرها ، بغض النظر عن بيئة السوق. وقد ساعد ذلك في زيادة 22.4٪ على أساس سنوي في القيمة التراكمية للنشاط الأوروبي الخاص في النصف الأول من عام 1 ، مع إقفال صفقات بقيمة 17.5 مليار يورووفقًا لـ PitchBook.

تشمل الأمثلة الحديثة قيام Hg بإلغاء إدراج شركة Ideagen الخاصة ببرنامج الامتثال في المملكة المتحدة من سوق الاستثمار البديل في LSE ؛ تنتظر شركة Apax Partners اقتناء 401 مليون دولار من شركة برمجيات البيئة والصحة والسلامة النرويجية EcoOnline ؛ وعرض المناقصة الناجح الأخير لمجموعة بقيادة Accel-KKR لمزود البرامج المالية الفنلندي Basware.

لكن هذا الاتجاه لا يزال له أثر كبير. غالبًا ما يكون من غير الممكن للأسهم الخاصة أن تنتهز فورًا هذا النوع من تصحيح السوق واقتناص شركات عامة عالية الجودة. عادة ، هناك فجوة بين المشترين الذين يحددون الفرص في أسواق ذروة البيع والبائعين الذين يعدلون توقعات الأسعار الخاصة بهم. لكننا الآن أمام تصحيح السوق هذا بعد ستة أشهر ، مع المزيد من سحب العاصفة. سوف يدرك المزيد والمزيد من فرق الإدارة والمساهمين العامين أن البيع للأسهم الخاصة ، حتى بخصم كبير على سعر السهم المرتفع حديثًا نسبيًا ، يمثل صفقة جيدة لجميع المعنيين.

لذلك نتوقع استمرار هذا التدفق المستمر لعمليات شراء الأسهم الخاصة ، وإعادة شركات التكنولوجيا الأوروبية إلى الملكية الخاصة. بدون التدقيق ربع السنوي للأداء المالي الذي يأتي مع طرحه للتداول العام ، يمكن لشركات التكنولوجيا (ورعاة الأسهم الخاصة) اتخاذ تدابير ضرورية وحتى جذرية لتصحيح الملف المالي للأعمال ورسم مسار مستدام بين النمو والربحية.

بالنسبة للشركات الأوروبية النشطة في الاقتصاد الرقمي ، لم تختف الأسواق الخاصة أبدًا - لكنها لم تكن ذات صلة كما هي اليوم.