الغوص العميق في تداعيات الدعوى القضائية وتأثيراتها على العملات المستقرة

في 13 فبراير ، قسم تنفيذ لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) نشر إشعار ويلز إلى Paxos ، يأمر الشركة بالتوقف عن سك بينانس USD (BUSD) stablecoin.

جاء الإشعار بعد تحقيق SEC في Paxos وعلاقتها مع Binance ، التي أصدرت عملتها المستقرة ، والتي خلصت إلى أن الشركة انتهكت قوانين الأوراق المالية. ومع ذلك ، لا يعني إشعار Wells بالضرورة أن هيئة الأوراق المالية والبورصات ستتخذ إجراءات إنفاذ ضد باكسوس. لكي تتابع لجنة الأوراق المالية والبورصات هذه المسألة بشكل أكبر ، يجب على مفوضيها الخمسة التصويت لتفويض أي دعوى قضائية أو تسوية إنفاذ.

وفقًا إشعار، أمرت وزارة الخدمات المالية (DFS) شركة Paxos بالتوقف عن سك عملة BUSD بسبب "العديد من المشكلات التي لم يتم حلها والمتعلقة بإشراف Paxos على علاقتها مع Binance". لم تكن هناك تفسيرات أخرى لهذه المشكلات - الرئيس التنفيذي لشركة Binance ، Changpeng Zhao ، محمد كان على علم فقط بإجراءات الإنفاذ من خلال وسائل الإعلام.

من المتوقع أن تقدم Paxos ردًا على إشعار Wells وأن تعرض قضيتها حول سبب عدم مقاضاتها. في غضون ذلك ، يجب على الشركة التوقف عن سك عملة BUSD جديدة وتمكين جميع العملاء من استبدال BUSD بالدولار الأمريكي. باكسوس لديه حافظ أن لديها وستدعم دائمًا جميع رموز BUSD 1: 1 باحتياطيات مقومة بالدولار الأمريكي.

ومع ذلك ، فإن هذه الاحتياطيات المقومة بالدولار بعيدة كل البعد عن المعتاد. مقتنيات باكسوس من BUSD غير المدققة تقرير يوضح أن العملة المستقرة مدعومة بشكل أساسي بأصول استحقاق طويلة الأجل. في 10 فبراير ، أظهر تقرير الشركة وجود 16.14 مليار من الرموز المميزة BUSD المعلقة ورصيدًا مساويًا أو أعلى من الأصول المحتفظ بها.

أقل بقليل من 3.1 مليار دولار محتفظ بها في ديون الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل ، والتي تستحق بحلول منتصف أبريل 2023.

في 10 فبراير ، تم الاحتفاظ بـ 12.5 مليار دولار من احتياطيات باكسوس البالغة 16.4 مليار دولار أمريكي في اتفاقيات إعادة الشراء العكسي للخزانة الأمريكية. تستحق اتفاقيتا إعادة شراء فقط في عامي 2023 و 2024 - أما باقي الـ 12.5 مليار دولار فتتراوح تواريخ استحقاقها من 2026 إلى 2052.

أدى التدقيق في BUSD إلى حدوث حالة غير مسبوقة من الفوضى في السوق. كان هذا واضحًا في التدفقات الخارجية الهائلة للعملات المستقرة من البورصات - منذ 13 فبراير ، غادرت شبكة Ethereum ما يزيد عن مليار دولار من العملات المستقرة المختلفة.

يمكن أن تُعزى غالبية هذه الخسارة إلى BUSD ، الذي شهد إجمالي عدد الرموز المميزة المعلقة تخفيض بنحو 700,000 بين 10 فبراير و 14 فبراير.

هذا هو خامس أكبر تدفق خارجي من العملات المستقرة على Ethereum في العامين الماضيين. وعلى الرغم من أن التدفقات الخارجة البالغة 271 مليار دولار المسجلة في 16 فبراير هي جزء بسيط من 830 مليار دولار المسجلة في 13 ديسمبر ، إلا أنها لا تزال تُظهر تأثير تحقيق لجنة الأوراق المالية والبورصات في باكسوس على السوق.

نظرًا لكونها ثالث أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية ، فإن أي تغييرات في حجم تجارب BUSD لا بد أن تؤثر على بقية قطاع العملات المستقرة بشكل عميق. انخفضت هيمنتها العملة من 17٪ ، المسجلة في نوفمبر 2022 ، إلى 12٪ في 14 فبراير.

وينطبق الشيء نفسه على العملات المستقرة الأعلى تصنيفًا ، و USDC و DAI ، وكلاهما شهد انخفاضًا في هيمنة السوق منذ بداية العام.

يمكن ملاحظة اتجاه عكسي في USDT. شهدت عملة التيثر المستقرة زيادة هيمنتها منذ نوفمبر 2022 ، متجاوزة 53٪ في 15 فبراير 2023.

Changpeng Zhao ، الرئيس التنفيذي لشركة Binance ، محمد أن طلب هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى باكسوس سيؤدي إلى انخفاض القيمة السوقية لبنك الدولار الأمريكي بمرور الوقت. بينما ستستمر Paxos في خدمة المنتج ، يتوقع السوق أن تستمر عمليات الاسترداد في استنفاد عرض BUSD أكثر حتى يتم اتخاذ قرار من لجنة الأوراق المالية والبورصات.

حتى ذلك الحين ، يمكننا أن نشهد زيادة أكبر في القيمة السوقية لشركة USDT وهيمنة القطاع. شهدت أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية ، USDT ، بالفعل تدفقًا ملحوظًا منذ تحقيق SEC في Paxos.

شهدت عملة التيثر المستقرة زيادة كبيرة في السيولة على منصة Binance في سبتمبر الماضي عندما ألغت البورصة أزواج USDC و USDP و TUSD من المنصة. تهدف هذه الخطوة إلى تحسين اكتشاف الأسعار والسيولة الإجمالية في البورصة. ومع ذلك ، رأى الكثير أنها محاولة من Binance لتحقيق التكامل الرأسي ، حيث أن معظم أزواج التداول - والأكثر سيولة - مرتبطة بـ BUSD.

نمت حصة أزواج BUSD على Binance بشكل مطرد منذ إطلاقها في أواخر عام 2019 ولكنها شهدت زيادات ملحوظة منذ أن ألغت البورصة USDC و USDP و TUSD.

مع انخفاض القيمة السوقية لـ BUSD ، يمكننا أن نتوقع المزيد من انخفاض حصة أزواج BUSD في البورصة. وعلى الرغم من عدم وجود زيادة ملحوظة في حصة أزواج USDT في البورصة ، إلا أن هناك فرصة لزيادة هذه النسبة بنهاية الربع.

من المقرر أن يكون لإجراءات الإنفاذ التي اتخذتها هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد Paxos تأثير سلبي على Binance. وأشار إشعار لجنة الأوراق المالية والبورصة إلى علاقة باكسوس بالبورصة باعتبارها السبب وراء الإنفاذ. وبينما لا يوجد مقر Binance في الولايات المتحدة وبالتالي لا يخضع للتنظيم الأمريكي ، فإن استهداف BUSD قد هز ثقة السوق في البورصة بالتأكيد.

منذ أن شهدت عمليات سحب تاريخية في نوفمبر 2022 بعد انهيار FTX ، تعرضت منصة Binance لتدقيق شديد. في يناير من هذا العام ، أقرت البورصة بأنها فشلت في الحفاظ على احتياطيات Binance-peg BUSD ، وهي عملة مستقرة تصدرها على سلاسل الكتل الأخرى التي ترتبط قيمتها بـ BUSD الصادر عن Paxos على Ethereum.

أظهرت البيانات التي جمعتها شركة تحليل blockchain ChainArgos وتحليلها من قبل Bloomberg أن Binance-peg BUSD كان في كثير من الأحيان أقل من الضمانات بين عامي 2020 و 2021. في ثلاث مناسبات منفصلة ، تجاوزت الفجوة بين احتياطيات BUSD التي تحتفظ بها Binance وإمدادات Binance-peg BUSD مليار دولار .

أقرت البورصة بمشاكلها السابقة في الحفاظ على احتياطي Binance-peg BUSD وقالت إنها قامت منذ ذلك الحين بتحسين العملية من خلال فحوصات التناقض المحسّنة لضمان دعم الرمز المميز 1: 1 مع BUSD.

لم يكن رمز BNB الأصلي الخاص بـ Binance محصنًا من أخبار Paxos.

شهد الرمز المميز انخفاضًا في سعره بأكثر من 11٪ في أقل من 24 ساعة حيث كان المستثمرون يفكرون في احتمال زيادة التدقيق التنظيمي في Binance. ومع ذلك ، يبدو أن التراجع في الثقة لم يدم طويلاً ، حيث استعاد مصرف BNB معظم خسائره في 16 فبراير ، حيث قفز بأكثر من 9٪ منذ أخبار 13 فبراير.

لم يتم الشعور بالتأثيرات الكاملة للتحقيق الذي أجرته هيئة الأوراق المالية والبورصات في باكسوس.

إذا قررت لجنة الأوراق المالية والبورصات اتخاذ إجراءات إنفاذ ضد Paxos ورفعها إلى المحكمة بشأن انتهاكات قانون الأوراق المالية ، فقد يدخل السوق في فترة من التقلبات غير المسبوقة. جادل العديد من المحللين بأن BUSD لا يجتاز اختبار Howey ، وهو مجموعة من المعايير التي حددتها لجنة الأوراق المالية والبورصات لتحديد ما إذا كان أحد الأصول يُصنف على أنه ورقة مالية. إذا استمرت اللجنة في متابعة الأمر في المحكمة ، فقد تشكل سابقة لبقية صناعة العملات الرقمية وتهدد جميع مصدري العملات المستقرة الرئيسيين الآخرين.

يمكن أن تؤدي زيادة عدم اليقين التنظيمي إلى زعزعة استقرار السوق ، التي بدأت للتو في التعافي البطيء من انهيار FTX. يمكن أن يؤدي أيضًا إلى تغيير مشهد التشفير في الولايات المتحدة بشكل كبير ، حيث يمكن للعديد من الشركات أن تسعى إلى ترسيخ جذورها في بيئة أكثر ملاءمة للوائح التنظيمية.