تواجه شركات الزومبي الموت البطيء في الولايات المتحدة مع انتهاء عصر الائتمان السهل

(بلومبيرج) - إنهم إبداعات من القروض الميسرة ، وهم مستفيدون من سخاء البنك المركزي. والآن بعد أن انتهى عصر السياسة النقدية غير التقليدية ، فإنهم يواجهون تحديًا لم يسبق له مثيل.

الأكثر قراءة من بلومبرج

إنهم كائنات زومبي في أمريكا ، شركات لا تكسب ما يكفي لتغطية نفقات الفائدة ، ناهيك عن جني الأرباح. من شركة AMC Entertainment Holdings Inc. المفضلة للأسهم المملوكة لشركة meme إلى الأسماء المنزلية مثل American Airlines Group Inc. 3,000 مليار دولار من الديون.

الآن ، يقول البعض ، قد يكون وقتهم ينفد.

الشركات التي كان بإمكانها الاعتماد على الوصول غير المقيد فعليًا إلى أسواق السندات والقروض للبقاء واقفة على قدميها يتم إبعادها بينما يغلق المستثمرون الذين يستعدون للركود حنفية الحنفية للجميع باستثناء المصدرين الأكثر جدارة ائتمانية. القلائل المحظوظين الذين لا يزالون قادرين على العثور على مقرضين راغبين يواجهون تكاليف اقتراض أعلى بشكل ملحوظ حيث يرفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لترويض التضخم بأكثر من 8٪. مع ارتفاع تكاليف المدخلات التي تستعد لتآكل الأرباح ، فقد تركت قطاعًا واسعًا من الشركات الأمريكية بهامش ضئيل للخطأ.

قد تكون النتيجة النهائية امتداداً مطولاً لحالات الإفلاس على عكس ما حدث في الذاكرة الحديثة.

قال كومال سري كومار ، رئيس Sri-Kumar Global Strategies: "عندما تكون أسعار الفائدة عند الصفر أو قريبة منه ، يكون من السهل جدًا الحصول على ائتمان ، وفي ظل هذه الظروف ، يكون الفرق بين الشركة الجيدة والشركة السيئة ضيقًا". ورئيس استراتيجي عالمي سابق لمجموعة TCW. "فقط عندما ينفد المد ، يمكنك معرفة من يسبح عاريا."

القصة مستمرة

بالطبع ، كان هناك أي عدد من اللحظات خلال العقد الماضي عندما ظهرت شركات الزومبي على أعتاب الحساب ، فقط للأسواق لتلقي بشريان الحياة في اللحظة الأخيرة. لكن مراقبي الصناعة يلاحظون أن ما يجعل هذه المرة مختلفة هو وجود تضخم متفشي ، مما سيحد من قدرة صانعي السياسة على الانقاذ في الساعة الحادية عشرة.

هذا لا يعني أن موجة التخلف عن السداد باتت وشيكة. سمحت جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي غير المسبوقة لتعزيز السيولة في أعقاب ظهور الوباء لشركات الزومبي بجمع مئات المليارات من الدولارات من تمويل الديون التي قد تستمر لأشهر أو حتى سنوات.

مع ذلك ، بينما يعمل البنك المركزي على تخفيف الحافز بسرعة ، فإن التأثيرات على أسواق الائتمان واضحة بالفعل للعيان.

لقد اقترضت الشركات المصنفة تحت تصنيف BBB- من قبل S&P Global Ratings و Baa3 من Moody's Investors Service ، 56 مليار دولار فقط في سوق السندات هذا العام ، بانخفاض أكثر من 75٪ عن العام الماضي.

في الواقع ، من المقرر أن يكون الإصدار 2.2 مليار دولار فقط في مايو هو الأبطأ في بيانات الشهر التي تعود إلى عام 2002.

قال فيرال أشاريا ، الأستاذ في كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك والنائب السابق لمحافظ بنك الاحتياطي الهندي: "لو لم تكن المعدلات منخفضة جدًا ، لكان الكثير منها قد انخفض بالفعل". "ما لم تكن لدينا أزمة مالية كاملة أخرى ، لا أعتقد أن قدرة بنك الاحتياطي الفيدرالي على الإنقاذ عالية بالضرورة. خاصة عندما يقولون صراحة أنهم يريدون تقليل الطلب. كيف يتوافق ذلك مع إبقاء هذه الشركات على قيد الحياة؟ "

لم يكن جمع الأموال النقدية في سوق القروض ذات الرافعة المالية أسهل بكثير وسط مخاوف من أن تشديد السياسة النقدية قد يدفع الولايات المتحدة إلى الركود. يبدأ القرض الجديد بأقل من 6 مليارات دولار في مايو مقارنة بأكثر من 80 مليار دولار في يناير ، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج.

والأسوأ من ذلك ، أن الشركات التي تراكمت قروضًا في ميزانياتها العمومية للتغلب على الوباء تواجه الآن احتمالًا مخيفًا بارتفاع أسعار الفائدة التي تستهلك حصة أكبر وأكبر من أرباحها.

من المقرر أن يعزز بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المستهدف بمقدار 3 نقاط مئوية بحلول نهاية العام المقبل ، وفقًا لبلومبرج إيكونوميكس ، مما يؤدي إلى رفع معايير أسعار الفائدة العائمة التي تدعم قروض الشركات.

حتى الشركات القليلة المضاربة التي يمكنها جمع الأموال تضطر إلى الدفع للاستفادة من السوق.

باعت شركة كرنفال المشغلة لسفن الرحلات البحرية مليار دولار من سندات مدتها ثماني سنوات عائدًا بنسبة 1 ٪ في وقت سابق من هذا الشهر ، وهو تناقض صارخ مع 10.5 مليار دولار كانت قادرة على جمعها قبل سبعة أشهر فقط بمعدل 2 ٪.

في الوقت نفسه ، انخفضت أرباح الشركات الأمريكية في الربع الأول بأكبر قدر خلال عامين تقريبًا حيث كافحت بعض الشركات لتمرير التكاليف المتزايدة للمواد والشحن والعمالة إلى المستهلكين.

أظهرت البيانات التي جمعتها بلومبيرج أنه من بين أكبر 50 زومبيًا من حيث الديون المستحقة ، أبلغ نصفهم عن هوامش تشغيل أقل في أحدث نتائجهم. الاتجاه سوف يزداد سوءًا ، وفقًا لفيكتور هورت ، الرئيس العالمي لاستراتيجية الائتمان في BNP Paribas SA.

قال هورت: "كانت الزيادات في الأسعار حديثة إلى حد ما". "سنرى أن هذه البداية سيكون لها تأثير في نتائج الربع الثاني والثالث."

يتعثر على طول

تحصل شركات الزومبي على لقبها بسبب الطريقة التي تميل إلى التعثر بها ، مثقلة بأعباء ديونها مع إمكانية الوصول الكافي إلى أسواق رأس المال لتجديد التزاماتها. إنهم يسحبون الإنتاجية الإجمالية والنمو الاقتصادي لأنهم لا يستطيعون الاستثمار في أعمالهم ، وربط الأصول التي يمكن أن يستخدمها اللاعبون الأقوى بشكل أفضل.

في حين أن المعايير الدقيقة التي يستخدمها خبراء السوق يمكن أن تختلف ، فإن العديد من الاقتصاديين يعتبرون أن الزومبي لديهم نسب تغطية فائدة أقل من واحد خلال فترة معينة. لتفسير تأثير الوباء ، نظر تحليل بلومبيرج في الدخل التشغيلي المتأخر لمدة 12 شهرًا للشركات في مؤشر راسل 3000 بالنسبة إلى نفقات الفائدة على نفس الفترة.

ما يقرب من 620 شركة لم تكسب ما يكفي لسداد مدفوعات الفائدة على مدار العام الماضي ، انخفاضًا من 695 قبل 12 شهرًا ، لكنها لا تزال أعلى بكثير من مستويات ما قبل الوباء.

قال مات ميلر ، المتحدث باسم أمريكان إيرلاينز ، إن الشركة لديها "رصيد سيولة قوي يبلغ 15.5 مليار دولار وتتوقع أن تحقق أرباحًا في الربع الثاني".

قال ممثل عن كرنفال إن الشركة تخطط لإبحار أسطولها العالمي بالكامل بحلول نهاية العام ، وقد عملت على مدار الـ 12 شهرًا الماضية لإعادة تمويل ديونها بمعدلات أكثر جاذبية.

AMC لم ترد على طلب للحصول على تعليق.

أحد الأسماء التي لم تعد مدرجة في القائمة هي شركة إكسون موبيل ، وهي واحدة من أكبر المستفيدين من ارتفاع أسعار النفط واتساع هوامش الوقود. سمحت الأرباح المزدهرة لشركة الطاقة العملاقة بتخفيض الديون إلى 48 مليار دولار ، من حوالي 70 مليار دولار في نهاية عام 2020.

لم يرد ممثل لشركة Exxon على طلب للحصول على تعليق.

"المزيد من الزومبي"

أي زيادة كبيرة في حالات الإفلاس ستجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي هندسة ما يسمى بالهبوط الناعم الذي يسمح للولايات المتحدة بتجنب الركود ، وفقًا لفنسنت راينهارت ، كبير الاقتصاديين في Dreyfus and Mellon.

قال راينهارت: "أنت قلق من أن آلية الهشاشة المالية بشكل عام ، وشركات الزومبي على وجه الخصوص ، هي تسريع لما يفعله الاحتياطي الفيدرالي". "مع ارتفاع أسعار الفائدة ، فإنه يدفع المزيد من تلك الشركات إلى الضائقة ، ويزيد من تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي للأوضاع المالية وتوافر الائتمان."

قد يستيقظ مستثمرو الأسهم بالفعل على مثل هذه المخاطر. أظهرت البيانات التي جمعتها بلومبيرج أن شركات Zombie في Russell 3000 تراجعت بنسبة 36 ٪ خلال العام الماضي في المتوسط ​​، مقابل 4.3 ٪ فقط للمقياس الأوسع.

ومع ذلك ، حتى عندما ينتهي الأمر ببعض الزومبي إلى الإفلاس ، مما يقتلهم فعليًا ، ستظهر أخرى جديدة ، حيث يدفع التضخم المزيد من الشركات إلى المحنة. يمكن أن يظل عدد الشركات الميتة على قيد الحياة قريبًا من المستويات الحالية أو حتى يرتفع لبعض الوقت ، وفقًا لنويل هيبرت ، المباشر لأبحاث الائتمان في بلومبرج إنتليجنس.

قال هيبيرت: "إن الجمع بين ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم سينتج المزيد من الزومبي". "بحلول نهاية العام ، سيكون لدينا المزيد."

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب