مع احتدام بيع الأسهم ، تكثر المشاهدات حول المكان الذي ستنتهي فيه

(بلومبرج) - شيء واحد يجب إدراكه بشأن بيع الأسهم: لن تعرف أن الأمر انتهى إلا بعد فترة طويلة من انتهائه. لكن هذا لا يمنع الناس من محاولة اختيار القاع. يشكل التقييم والشعور والتاريخ أساسًا للدراسة.

الأكثر قراءة من بلومبرج

العودة إلى المتوسط ​​هو التوقع. وهو ما يعني العودة إلى المشكلة. إن النموذج المباشر الذي تعود فيه التقييمات المرتفعة إلى وضعها الطبيعي يمكن أن يعني إما تعثرًا متنوعًا في الحديقة ، أو تعثرًا فظيعًا حقًا ، اعتمادًا على كيفية تعريف "طبيعية". إذا كان تطهير الأرواح الحيوانية بين الثيران المفرطة الحماسة هو كيفية اختيار الأرضية ، فيمكن إثبات أننا لسنا هناك تمامًا.

قال تشاد مورغانلاندر ، كبير مديري المحفظة في واشنطن كروسينج أدفايزرز ، "إن وجود إطار عمل لأوقات عدم اليقين أمر حتمي". "عدم وجود بروتوكول مخاطر مناسب أو إطار عمل مخاطر يعادل عدم وجود كاشف أول أكسيد الكربون أو كاشف حريق في منزلك. أو القيادة في حالة سكر في سيارة فيراري معصوب العينين ".

فيما يلي بعض النماذج للنظر في المكان الذي قد يهبط فيه السوق في النهاية.

تقييم الموقع

أولا الأخبار السارة. مع انخفاضه بنسبة 17٪ هذا العام ، فإن مؤشر S&P 500 يتماشى الآن مع المتوسط ​​الأخير عند قياسه بسعر مكوناته مقسومًا على أرباحهم الإجمالية. باستخدام متوسط ​​مضاعف السعر إلى الربحية الذي يعود إلى ثلاثة عقود - وهي فترة مشوهة بسخاء بفقاعة الدوت كوم ولكنها تعكس أيضًا ما يعتبره الكثيرون وجهة نظر حديثة للتقييمات في عصر عمليات إعادة الشراء والأصول غير الملموسة - فإن النسبة المرجعية هي 19.5 ، وهي أقل بقليل من المتوسط ​​التاريخي البالغ 20.3.

تعمل المنهجية الأقل تفاؤلاً على إطالة السلسلة التاريخية ، مما يؤدي إلى إنشاء متوسط ​​تقييم أقل بكثير للسوق ، الأمر الذي يتطلب انخفاضًا أكبر للأشياء حتى تعود إلى طبيعتها. من بين أكثر الأطر تشاؤماً نموذج روبرت شيلر المعدّل دورياً لأرباح الأسعار (CAPE) ، والذي يعود إلى أكثر من قرن ويعمل على تسوية النسبة على مدى 10 سنوات. باستخدام ذلك ، سيحتاج مؤشر S&P 500 إلى الانغماس بنسبة 47٪ للتخلص من تجاوزاته.

القصة مستمرة

تأخذ العدسة الثالثة بعين الاعتبار ما يمكن أن يحدث في حالة دخول التراجع إلى سوق هابطة. انخفض مؤشر S&P 500 بالفعل بنسبة 18٪ من أعلى مستوى له في يناير ، مقتربًا من سوق هابطة ، أو انخفاض بنسبة 20٪ على الأقل من الذروة.

يقدم سيناريو السوق الهابطة عنصر الغش ، لأنه يقول بشكل فعال "إذا ساءت الأمور ، فستكون أسوأ" ، على الرغم من أنها توفر السياق. منذ الحرب العالمية الثانية ، توقفت الأسهم في هبوط الدب الكامل عندما وصلت نسبة السعر إلى العائد إلى 12.6 في المتوسط. إن اتباع نفس المخطط يعني انخفاض آخر بنسبة 35٪ لمؤشر S&P 500.

نموذج بنك الاحتياطي الفيدرالي

هناك حالة ثور كبيرة بالنسبة للأسهم في العقد الماضي وهي الحجة القائلة بأنه مع بقاء عائدات السندات بالقرب من أدنى مستوياتها القياسية ، فإن الأسهم هي المكان الوحيد الذي تُمنح فيه أرباح الشركات باستمرار النمو. لقد تم تحدي هذه الرواية هذا العام مع بدء مجلس الاحتياطي الفيدرالي في دورة رفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم.

يُعرف أحد الأساليب التي ترسم العلاقة بين عائدات السندات وأرباح الشركات باسم نموذج الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من أن هذه التقنية غير مقبولة عالميًا ، إلا أنها توفر نافذة على رابط السندات والأسهم المتغير دائمًا والذي قد يوفر أدلة على مصير الأسهم في نظام جديد مرتفع السعر.

في أبسط أشكالها ، يقارن نموذج الاحتياطي الفيدرالي عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات وعائد الأرباح لمؤشر S&P 500 ، وهو معامل تبادلي لـ P / E الذي يقيس مقدار ما تولده الشركات في شكل تدفق نقدي بالنسبة لأسعار الأسهم. في الوقت الحالي ، في حين أن حافة الأسهم تتقلص ، مع ارتفاع عائدات السندات عند نقطة واحدة فوق 3٪ للمرة الأولى منذ عام 2018 ، فإنها لا تزال توفر احتياطيًا لائقًا ، على الأقل بالنسبة للتاريخ.

وكما تبدو الأمور الآن ، تُظهر الصورة أن الأسهم لا تزال باهظة الثمن إلى حد ما بالنسبة لتاريخ السوق الصاعدة التي أعقبت الأزمة ، ولكنها رخيصة جدًا مقارنة بالسلسلة التاريخية الأطول - وهي الفترة التي كانت فيها عوائد السندات أعلى بشكل عام.

تبييض المشاعر

بينما تقدم التقييمات دليلاً إرشاديًا حول الاتجاه الذي يتجه إليه السوق ، يقول عدد كبير من المستثمرين والاستراتيجيين إن نقطة التحول النهائية قد لا تصل حتى تتلاشى المعنويات.

يقول جوليان إيمانويل ، كبير الأسهم والاستراتيجي الكمي في Evercore ISI ، إنه يراقب ثلاثة أشياء بحثًا عن علامات الاستسلام لتحديد ما إذا كان البيع قد استنفد: مؤشر تقلب Cboe للتداول شمال 40 ، ونسبة Cboe للطلب / الشراء فوق 1.35 ويوم ارتفاع في الحجم مشابه لـ 27 يناير 2021 ، عندما تم تداول 23.7 مليار سهم.

بينما يتحرك مؤشر VIX عادةً في الاتجاه المعاكس لمؤشر S&P 500 ، إلا أنه انخفض جنبًا إلى جنب مع مقياس الأسهم يوم الأربعاء ، وهو مؤشر على نقص الطلب على التحوط ، وتم تداوله في آخر مرة عند 33. وفي الوقت نفسه ، لم تحتل مزادات هذا الأسبوع المرتبة حتى في الخمسة أيام الأكثر ازدحامًا في عام 2022 وتوقفت نسبة البيع / الشراء عند 1.3.

بينما قام المستثمرون المحترفون مثل صناديق التحوط بخفض تعرضهم لأسهمهم إلى مستويات منخفضة جديدة ، واصل جيش المتداولين اليوميين ، في مواجهة الخسائر المتزايدة ، ضخ الأموال في الأسهم في أبريل ، وإن كان ذلك بوتيرة أبطأ.

بالنسبة لبريان نيك ، كبير استراتيجيي الاستثمار في Nuveen ، فإن السوق قريبة من القاع.

وقال: "ما تسعير السوق به هو إلى حد ما ما سيفعله بنك الاحتياطي الفيدرالي". "ولذا لا ينبغي أن يكون هناك الكثير من الأخبار السيئة القادمة."

إرشادات الرسم البياني

من بين الإشارات الفنية التي يستخدمها مراقبو الرسوم البيانية ، فإن سلسلة فيبوناتشي هي من بين الأقل غريزية ، استنادًا إلى تسلسل رقمي وصفه ليوناردو بيزا في "Liber Abaci" في 1202. يقسم المحللون بالمنهجية ، على الرغم من ذلك ، إذا لم يكن هناك سبب آخر سوى أن الكثير من الناس يفكرون في الأرقام عند التداول.

من المحتمل أن يتجه مؤشر S&P 500 إلى الأسفل ويختبر مستوى تصحيح فيبوناتشي 38.2٪ ملحوظًا عند 3,815 قبل أن يجد بعض الدعم ، وفقًا لمارك نيوتن ، الخبير الاستراتيجي في Fundstrat Global Advisors. يشير هذا إلى مقدار تصحيح ارتفاع السوق الصاعد من أدنى مستوى في مارس 2020. يراقب فنيو السوق مستويات الارتداد بناءً على أرقام فيبوناتشي لتحديد نقاط الدعم والمقاومة حيث من المحتمل أن تعكس أسعار الأسهم اتجاهها.

استنادًا إلى أداة الرسم البياني نفسها ، يرى كريس فيرون من شركة ستراتيجاس سيكيوريتيز هدفًا أكبر للجانب السلبي ، وهو نقطة منتصف الارتفاع الوبائي بأكمله. قد يأخذ ذلك مؤشر S&P 500 إلى 3,505،XNUMX.

مع وجود نتائج واسعة للغاية ، يسلط التمرين الضوء على مخاطر الاعتماد المفرط على أي أداة واحدة.

قال بول هيكي ، الشريك المؤسس لمجموعة Bespoke Investment Group ، عبر البريد الإلكتروني: "لسوء الحظ ، لا توجد مؤشرات دقيقة دائمًا ، ومن المهم إخراج المشاعر من المعادلة". "من الناحية المثالية ، نود التركيز على عدد من الاتجاهات المختلفة لمعرفة الاتجاه الذي يشيرون إليه."

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب