هل سيؤدي التضخم إلى الاضطرابات؟

لن أنسى اللحظة التي أدركت فيها أن وباء كوفيد-XNUMX قد حل علينا، حيث انتشر من الصين، ثم عبر إيطاليا وبقية أوروبا، وجاء الإغلاق علينا. في ذلك الوقت اعتقدت أن الإغلاق قد يستغرق أسبوعين، لكنه في الواقع استمر لمدة عامين (وهو أمر كبير بالنسبة لقدرتي على التنبؤ). لقد فعلت تلك الفترة الكثير لتغيير المجتمعات والاقتصادات ونظرتنا للعالم. وإلى حد كبير، فقد أزالت أيضًا بعض الاتجاهات والذكريات الخاصة بفترة ما قبل فيروس كورونا مباشرة.

بالنظر إلى ملاحظاتي، كانت هذه فترة قوة غير عادية للغاية في الأسواق والاقتصادات - حيث استمر سوق الأسهم في دفع مستويات قياسية جديدة وسط تقلبات منخفضة قياسية تقريبًا، في حين كان الاقتصاد العالمي يقترب من نهاية أطول توسع في التاريخ الاقتصادي الحديث. ومع ذلك، كانت هناك علامات استغاثة تحت غطاء المحرك.

عدوى المظاهرة

في منتصف وأواخر نوفمبر 2019، كتبت مذكرتين بعنوان "Ne vous melez pas du Pain" و"عدوى المظاهرة". في إحداها، أشرت إلى النصيحة السليمة التي قدمها روبرت تورجو، المفكر الاقتصادي والإداري الفرنسي في القرن الثامن عشر، إلى لويس السادس عشر فيما يتعلق بأسعار المواد الغذائية والاضطرابات. لقد كانت نصيحة جيدة، ولم يستمع إليها الملك.

وفي المقال الآخر، سلطت الضوء على "اندلاع الاحتجاجات بشكل ملحوظ عبر مجموعة من البلدان - من أعمال الشغب في هندوراس، إلى التوتر المستمر في هونغ كونغ إلى المظاهرات المتعلقة بالمناخ في الهند". في ذلك الوقت، بلغ عدد عمليات البحث على Google عن "الاحتجاج" العالمي أعلى مستوى له منذ خمس سنوات.

بالنظر إلى "الفجوة" التي أصابت فيروس كورونا، فإن السؤال الذي أريد طرحه هو ما إذا كانت الاضطرابات والسخط ستعودان، مع ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوياته منذ عدة عقود (تذكر أننا كتبنا قبل بضعة أسابيع أن التضخم المرتفع هو هدية للشعبويين) الطاعة العامة لفترة فيروس كورونا، ونوع الاستجابة السياسية التي يولدها ذلك.

انخفاض الدخل الحقيقي

وفي السياق، على سبيل المثال، انخفض الدخل بعد خصم الضرائب في المملكة المتحدة بنسبة 2%، وهو أكبر انخفاض منذ عام 1990. وبلغت القدرة على تحمل تكاليف السكن في الولايات المتحدة أقصى الحدود، وفي أجزاء من أوروبا أصبح التضخم خارج نطاق السيطرة. وعلى هذا فقد نواجه عموماً عالماً ينفذ السياسات لبعض الوقت لأسباب سياسية، وهو ما يتعارض إلى حد كبير مع القيود التي تفرضها الكتب المدرسية.

فيما يلي بعض الأفكار حول التداعيات المحتملة.

أولاً، أستطيع أن أرى موقفاً يواجه فيه محافظو البنوك المركزية السخرية (أو حتى المزيد من السخرية كما قد يرى بعض المتهكمين). وكما أشرنا في الأسبوع الماضي، فقد أخطأ بنك الاحتياطي الفيدرالي برئاسة جيروم باول في دعوة التضخم إلى حد كبير، وقد أهان المحافظون الأفراد المؤسسة من خلال تداولاتهم الشخصية.

وفي أوروبا، يستحق البنك المركزي الأوروبي اهتماماً خاصاً. إن سجلهم فيما يتعلق بالتضخم والتنبؤ بأسعار الفائدة مروع للغاية لدرجة أنه خطير، وربما يرجع ذلك إلى حقيقة مفادها أن عدداً قليلاً جداً من أعضاء مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي لديهم أي خبرة في الصناعة أو التمويل أو الاستثمار - وهي المهن التي قد تدفع الناس إلى تغيير رأيهم عندما يثبت ذلك. خطأ. إذا ألقيت نظرة سريعة على صور محافظي البنك المركزي الأوروبي، ستجد أنها مجموعة متجانسة إلى حد لافت للنظر، رغم أنها أقل تنوعا في الطريقة التي يفكرون بها ويتصرفون بها.

البنك المركزي الأوروبي تحت الضغط

إن تأخر محافظي البنوك المركزية في مكافحة التضخم يعني أنه خلال العام المقبل، ستواجه الأسر ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع الأسعار وتأثير سلبي على الثروة. ولابد أن يكون هذا الكوكتيل كافياً لتحويل انتباه الرأي العام نحو بنك الاحتياطي الفيدرالي وبرج البنك المركزي الأوروبي في فرانكفورت. وفي أوروبا، هناك عنصر إضافي من عناصر التعقيد يتلخص في التباين بين النمو والتضخم بين بلدان منطقة اليورو، وعدم رغبة البنوك المركزية في منطقة اليورو في استخدام السياسات التحوطية الكلية لكبح جماح التضخم. وبمرور الوقت سوف نشهد أيضاً جر محافظي البنوك المركزية أمام لجان مجلس الشيوخ/البرلمان لشرح الأسباب التي جعلتهم يسمحون لجني التضخم بالهروب.

ومع شعور محافظي البنوك المركزية بعدم الارتياح على نحو متزايد تحت وهج الازدراء العام، فقد يقرر الساسة الانطلاق ببطولة لإنقاذ الأسر. على سبيل المثال، أصدرت حكومات الأيام القليلة الماضية في أيرلندا والمملكة المتحدة وفرنسا دفعات تعويضات لمساعدة الناس على دفع فواتير الطاقة. ويشير أحد التقديرات التي رأيتها إلى أنه مع هذه "الوسادة"، فإن الارتفاع الفعلي في أسعار الكهرباء للأسر الفرنسية يبلغ 4% فقط مقارنة بنسبة 45% الأساسية. وعندما نتذكر حركة السترات الصفراء (الحركة التي اندلعت بسبب ارتفاع أسعار الوقود) والانتخابات الرئاسية المقبلة في فرنسا، فإن منطق مثل هذه الخطوة واضح.

ويكمن الخطر في أن هذه التدابير تعمل ببساطة على دعم التضخم وخلق اعتماد أكبر على الحكومات.

وقد يكون هناك طريق آخر أكثر ابتكارا يتمثل في إعادة تقييم السياسة المالية على نطاق واسع، بمعنى أنه يمكن استخدامه لكسر الاختناقات في سلاسل التوريد وهياكل الملكية. وهنا قد تكون إحدى النتائج المهمة الناجمة عن "أزمة التضخم" هي التركيز بشكل أكبر على السياسات على تحطيم الاحتكارات في الصناعة والسلع الاستهلاكية، وتركيز الملكية في أسواق العقارات وزيادة الاستثمار في الصناعات الحيوية مثل أشباه الموصلات.

وفي هذه الأثناء، تتحول الأسواق إلى المرحلة التالية من تجارة "التضخم". ومع تعرض الأسهم لعمليات بيع حادة للغاية في البداية، فإن مصدر القلق الآن هو أن تبدأ مخاطر الائتمان في الارتفاع ــ وهو أمر بالغ الخطورة لأنه يترجم بشكل مباشر في الاقتصاد الحقيقي وسوف يستمر في تقويض فئات الأصول الأخرى. قد ينخفض ​​التضخم مع حدوث ذلك، على الرغم من أن الناس سيستمرون في دفع "أسعار مرتفعة" لبعض الوقت. وعندما ينخفض ​​النمو والثروة، قد يكون هناك المزيد من السخط، وربما نعود إلى عام 2019.