لماذا يعتبر S&P 500 معيارًا عديم الفائدة للأموال المتداولة بنشاط

إن أحد أهم عناصر إدارة أو الاستثمار في صندوق التحوط أو أي صندوق آخر يتم تداوله بنشاط هو إنشاء معيار. تمكن المعايير القياسية مديري الصناديق من إظهار أدائهم في مقابل السوق الأوسع الذي يتداولون فيه. باستخدام معيارهم ، يمكن لمديري الصناديق أن يثبتوا للمستثمرين المحتملين أنهم يتفوقون في الأداء على السوق الأوسع.

مؤشر S&P 500: مؤشر أم قائمة عشوائية؟

نتيجة لذلك ، يستخدم العديد من مديري الصناديق مؤشر S&P 500 كأحد معاييرهم لأنه يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه ممثل الانتقال إلى سوق الأسهم الأمريكية. ومع ذلك ، يجادل أحد مديري الصناديق بأن S&P هو معيار عديم الفائدة تمامًا لكل من الصناديق والمستثمرين الأفراد على حد سواء.

يستخدم جاي ديفيس من جي سي آي إنفيستورز ، مدير ETF ، مؤشر S&P 500 كمعيار لصندوقه المتداول في البورصة المدار بنشاط لأنه يعتقد أن المستثمرين سيقارنون ETF به سواء استخدمه أم لا. يدير إستراتيجية أسهم أمريكية مركزة وطويلة الأمد تسمى ETF المستثمرون الأصليون ، والتي يتم تداولها تحت رمز المؤشر GCIG وتحتوي على 20 إلى 30 سهمًا. 

أكبر 10 مقتنيات لديفيز هي حاليًا GFL Environmental ، Microsoft
MSFT
، بوكينج هولدينجز ، كراون كاسل انترناشيونال
CCI
، بطاقة ماستر بطاقة ائتمان
MA
، First American Financial
FAF
، منصات التعريف ، منتجات الهواء والكيماويات
APD
و Amazon و American Tower
AMT
. ومع ذلك ، عندما يقوم بإجراء تغييرات على محفظة صندوقه ، فإنه لا يولي أي اهتمام لمؤشر S&P 500 على الرغم من أنه مدرج كمعيار له.

لماذا لم يعد S&P 500 جيدًا لتتبع أداء السوق

يقدم ديفيس عدة أسباب وراء اعتقاده أن مؤشر S&P 500 هو معيار عديم الفائدة. لسبب واحد ، يشير إلى أن S&P 500 اليوم ليس هو نفسه كما كان في السنوات الماضية. نتيجة لذلك ، يقول إن مقارنة أداء المؤشر الحالي بأدائه السابق لا معنى له.

قال ديفيس في مقابلة: "غالبًا ما يقارن الناس مؤشر S&P 500 بمرور الوقت". "إنهم يعرضون الرسوم البيانية التي تظهر أن مؤشر S&P يتم تداوله بمضاعفات عالية على الإطلاق مقارنةً بالماضي ... أعتقد أن كل هذه المقارنات لا معنى لها. هناك أوزان مختلفة تمامًا. إنهم لا يقارنون التفاح بالتفاح ".

نظرًا لاستخدام S&P على نطاق واسع لتمثيل سوق الأسهم الأمريكية ككل ، يقدم العديد من المحللين تنبؤات حول المكان الذي يعتقدون أن المؤشر سيكون فيه نهاية العام ، لكن ديفيس يعتقد أنه أمر مثير للسخرية.

قال: "كل هؤلاء الأشخاص على قناة سي إن بي سي يقتبسون أهدافهم لنهاية العام لمؤشر ستاندرد آند بورز 500". "كيف يكون لدى أي شخص أي فكرة عن ملايين المتغيرات التي تحدد المستوى في كل يوم؟ حتى لو كان بإمكانك توقع هذه المتغيرات كل يوم ورؤية كيف سيقوم الجميع بتفسيرها في مؤشر مستهدف ... أعتقد أنه أمر سخيف ، مثل محاولة التنبؤ بالطقس في غضون 10 سنوات ".

أوزان القطاع وتنويعه

أشار ديفيس إلى أن أوزان قطاع اليوم في S&P 500 مختلفة تمامًا عما كانت عليه قبل 10 سنوات عندما كان وزن الطاقة حوالي 13٪ ، وكان وزن التكنولوجيا أقل من 20٪. ومع ذلك ، تمتلك التكنولوجيا اليوم وزنًا يزيد عن 40٪ في المؤشر - على الرغم من ادعاءات التنويع التي قدمتها مؤشرات S&P Dow Jones.

أوضح ديفيس: "ستخبرك ستاندرد آند بورز أن التكنولوجيا لا تزيد عن 40٪". "السبب الوحيد هو أنه قبل عامين ، أنشأوا قطاعًا جديدًا من العدم يسمى خدمات الاتصالات. لقد وضعوا نصف خدمات التكنولوجيا هناك ، لكن المؤشر لا يزال 40٪ تكنولوجيا. أعتقد أنه محفوف بالمخاطر. لقد خلقوا بشكل تعسفي قطاعًا جديدًا. الشركات هي نفسها. لقد حركوهم في الأنحاء ".

سيؤكد معظم مخصصي المحافظ على أهمية التنويع ، ولكن مع كون S&P 40٪ تقنية ، فهي ليست متنوعة كما كانت من قبل. يحذر ديفيس من أن المستثمرين يتحملون مخاطر أكبر عند الاستثمار في S&P 500 اليوم مما كانوا عليه قبل خمس سنوات فقط. 

وأوضح أن المستثمر العادي قد يعتقد أن شراء المزيد من الأسهم يعني المزيد من التنويع وبالتالي مخاطر أقل. ومع ذلك ، فهو يعتقد أن شراء خمسة أسهم تعرف كل شيء عنها أقل خطورة من اختيار 500 سهم لا تعرف شيئًا عنها بشكل تعسفي. وبالتالي ، فإن الحجة القائلة بأن شراء S&P 500 طريقة ممتازة لتنويع محفظتك غير صحيحة.

قال ديفيس: "رياضيًا ، بمجرد أن تتجاوز 15-20 سهماً ، تنخفض الفائدة الحسابية من التنويع إلى الصفر تقريبًا". "لست بحاجة للذهاب إلى 500 سهم ... أعتقد أن الكثير من المستثمرين في الصناعة يستخدمون التنويع كذريعة لعدم القيام بالعمل الجاد واختيار عدد صغير من الشركات. كصناعة أيضًا ، يبيع معظم مديري المحافظ منتجًا ، وأحد الأشياء مع التنويع هو أنك في نهاية المطاف تخفض عوائدك [تنخفض] إلى المتوسط ​​".

منتج مدفوع بالشعبية

قال ديفيس إن إحدى المشكلات الأساسية في S&P 500 هي أنه منتج تحاول S&P Dow Jones Indices بيعه. يجادل بأن كل شيء تفعله S&P بالمؤشر هو مجرد "تزيين للنافذة" لأنه لا يريد أن يبتعد الناس عن استخدامه كمعيار. يعتقد ديفيس أن ستاندرد آند بورز تريد أن تجعله يبدو كمؤشر متنوع ، ولكن مع كون التكنولوجيا تشكل 40٪ من الترجيح ، فإن حجة التنويع تبدو غير صحيحة.

وأشار أيضًا إلى أن S&P 500 تحركه الشعبية وليس حجم الشركات التي يحتويها. كان المؤشر يمثل في يوم من الأيام أكبر 500 شركة أمريكية ، ولكن اليوم ، ليس هذا هو الحال حتى عن بعد.

قال ديفيس: "عندما تم إنشاء S&P ، كانت أكبر 500 شركة في الولايات المتحدة". "اليوم ، ليس هناك علاقة بحجم العمل. S&P 500 هو مؤشر شعبية وليس مؤشر حجم. هذه هي 500 سهم الأكثر شيوعًا. لا علاقة له بحجم الشركة ".

يوافق جيسون ميكلينسكي من Apex Group المزود العالمي للخدمات المالية.

قال ميكلينسكي في مقابلة: "كل من المستثمرين الأفراد وصناديق التحوط مرتبطون بشدة بمؤشر ستاندرد آند بورز كمؤشر لقياسه لأنه مألوف". "إنهم يفهمون ذلك ، ويمكنهم تفكيكه ، وتقطيعه إلى شرائح ، وإجراء مقارنة مع أداء مدير الاستثمار من منظور البيع بالتجزئة. لكنها ليست أكبر الشركات. إنها مسابقة شعبية ، وهي في رأيي لا تعكس أكبر 500 شركة مؤثرة في العالم. كيف ينتهي بهم الأمر في المؤشر هو أكثر ... كميًا ، وليس نوعيًا ، ولكن الجميع يحب المقارنة مع مؤشر ستاندرد آند بورز. "

أوزان القيمة السوقية

يتم ترجيح مؤشر S&P 500 من خلال القيمة السوقية ، مما يعني أن التحركات في الأسهم ذات الحدود السوقية الأكبر لها تأثير كبير على أدائها. في عام 2021 ، خمسة أسهم فقط (Tesla
TSLA
الأبجدية مايكروسوفت وأبل
AAPL
و NVIDIA
NVDA
) نحو ثلث المكاسب في S&P و 45٪ من المكاسب منذ بداية مايو. 

بالإضافة إلى ذلك ، تشكل أكبر 10 أسهم في المؤشر ما يقرب من 30٪ من قيمتها السوقية. أشار ديفيس إلى أنه في حين أن Tesla ليست قريبة من أن تكون واحدة من أكبر 10 شركات في الولايات المتحدة ، فهي من بين أكبر 10 أسهم في S&P نظرًا لشعبيتها بالكامل ، مما أدى إلى تضخيم قيمتها السوقية. 

من ناحية أخرى ، وول مارت
WMT
تتصدر قائمة أكبر الشركات الأمريكية من حيث الإيرادات ، ولكنها ليست في أي مكان في المراكز العشرة الأولى في S&P 10 نظرًا لصغر قيمتها السوقية.

التحديدات التعسفية

شدد ديفيس على أن قيمة الأعمال ليست هي نفسها سعر السهم أو القيمة السوقية ، وأشار إلى أن اختيار الشركات في S&P عشوائي تمامًا. 

وقال: "تقرر لجنة داخلية أي الأسهم ، ولا يتوفر السبب الدقيق والأسباب المنطقية لأي شخص آخر". "قد تتذكر متى كان من المقرر أن تدخل تسلا ، لكنها لم تدخل لفترة من الوقت. إنه أمر غريب. هناك فريق سري يجلس وراء الكواليس ويدير معايير سرية [في اختيار الشركات] ".

نظرًا لطبيعة عملية الاختيار ، يجادل ديفيس بأنه يمكن لأي شخص إنشاء مؤشر S&P 500 الخاص به في Excel. ومع ذلك ، يدفع الأشخاص مقابل اسم S&P. 

قال ديفيس: "قبل خمسة عشر عامًا ، لم يكن لها قيمة أساسية لأن أي شخص يمكن أن يصنعها". "المؤشرات الآن تساوي مليارات الدولارات لأنها منتجات للبيع. كان هناك تحول كبير في الصناعة ".