لماذا ينبغي إعطاء سوق السندات ميزة الشك

قراءة: ما الذي يمكن أن يفعله المتقاعدون حيال التضخم؟

هناك عدة أسباب للاعتقاد بأن السوق الهابطة للسندات قد ذهب بعيدًا جدًا ، وسأناقش اثنين منهم في هذا العمود. الأول هو أن أسعار الفائدة الحقيقية - أسعار الفائدة الاسمية مطروحًا منها معدل التضخم المتوقع - تحولت مؤخرًا إلى إيجابية بشكل كبير. في كثير من الأحيان ، من الناحية التاريخية ، انخفضت أسعار الفائدة الاسمية عندما تكون الأسعار الحقيقية إيجابية (والعكس صحيح).

لتقدير أسعار الفائدة الحقيقية حاليًا ، ألق نظرة على الرسم البياني المصاحب الذي يرسم العائد على TIPS لمدة 10 سنوات. هذا عائد حقيقي ، حيث أن رأس مال TIPS مفهرس بالتضخم. لذلك عندما يكون عائد TIPS إيجابيًا ، كما هو الحال الآن ، فإنه يمثل المبلغ الذي يطلبه المستثمرون بما يتجاوز التضخم.

لاحظ بعناية أنه لا يمكنك أن تنسب زيادة العائد الحقيقي إلى أحدث أرقام مؤشر أسعار المستهلك ، والتي تظهر أن التضخم يسير بأعلى وتيرة منذ أكثر من أربعة عقود. نظرًا لأنه يتم فهرسة TIPS إلى مؤشر أسعار المستهلك ، يتم التحوط تلقائيًا ضد هذه الزيادات. يمثل عائد TIPS المقتبس المبلغ الإضافي الذي يحصل عليه المستثمرون إلى جانب التضخم.

لإثبات ذلك إيجابي عادة ما يتبع المعدلات الحقيقية انخفاض اسمي المعدلات ، قمت بفصل المستويات الشهرية لعوائد TIPS لمدة 10 سنوات على مدار العشرين عامًا الماضية إلى مجموعتين: الأولى تضم كل تلك التي كانت فيها الغلة سالبة ، في حين أن الثانية تضم جميع تلك التي كانت العوائد فيها إيجابية. بالنسبة لكلا المجموعتين ، قمت بقياس متوسط ​​التغييرات في العائد الاسمي لمدة 20 سنوات خلال الفترات اللاحقة التي تبلغ 10 و 3 و 6 شهرًا.

النتائج موضحة في الرسم البياني المصاحب. من المؤكد أن العائد الاسمي لمدة 10 سنوات يميل إلى الانخفاض عندما تكون العوائد الحقيقية إيجابية ، والعكس صحيح. هذه الاختلافات مهمة عند مستوى ثقة 95٪ الذي يستخدمه الإحصائيون غالبًا عند تحديد ما إذا كان النمط حقيقيًا أم لا.

أسعار الفائدة خلال فترات الركود

السبب الثاني الذي أريد أن أذكره للاعتقاد بأن السندات سترتفع في الأشهر المقبلة هو أن الركود يبدو مرجحًا بشكل متزايد. يفيد جورج سارافيلوس ، الرئيس العالمي لأبحاث العملات في دويتشه بنك ، أنه بناءً على تفسيره لكيفية تداول العقود الآجلة المختلفة ، تضع الأسواق الآن احتمالات حدوث ركود قبل نهاية هذا العام بنسبة 100٪..

في كثير من الأحيان ، تنخفض أسعار الفائدة خلال فترات الركود. لنأخذ في الاعتبار حالات الركود السبعة عشر التي حدثت خلال القرن الماضي في التقويم الذي يحتفظ به المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية ، وهو الحكم شبه الرسمي لوقت بدء وانتهاء فترات الركود في الولايات المتحدة. انخفضت العائدات الاسمية على سندات الخزانة لأجل 17 سنوات في جميع هذه العوائد باستثناء واحدة.

كان هذا الاستثناء الوحيد خلال فترة الركود التي استمرت من نوفمبر 1973 إلى مارس 1975 ، والتي كانت بداية عصر الركود التضخمي. نظرًا لأن البعض اليوم قلقون من أننا قد ندخل فترة مماثلة ، فإن هذا الاستثناء يبدو مشؤومًا. ومع ذلك ، فإنني أميل إلى عدم إعطاء أهمية لا داعي لها ، لأن أسعار الفائدة انخفضت في فترتي الركود الأخريين اللتين حدثتا أيضًا في العقد الذي استمر من عام 1973 إلى عام 1982.

سبب آخر لعدم المبالغة في أهمية هذا الاستثناء الوحيد: عند تحليل جميع فترات الركود في تقويم NBER ، لم أجد ارتباطًا ذا دلالة إحصائية بين حجم التضخم وكيف كان أداء عائد 10 سنوات خلال فترة الركود. على سبيل المثال ، خلال فترات ركود أخرى حدثت خلال عقد التضخم المصحوب بالركود - وهو العقد الذي استمر من يناير إلى يوليو من عام 1980 - كان التضخم يسير بمعدل مزدوج الرقم ولكن عائد 10 سنوات لا يزال ينخفض.

لا تقدم أي من أوراق الشاي هذه ضمانًا بانخفاض أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة. وحتى إذا انخفضت الأسعار في الأشهر المقبلة ، فإن أوراق الشاي هذه لا تلقي الضوء على الآفاق طويلة الأجل لسوق السندات. ومع ذلك ، من المشجع ظهور أسباب مقنعة توفر جوهر الأمل في أنه في الوقت الحالي على الأقل ، أصبح أسوأ ما في سوق هبوط السندات وراءنا.

مارك هولبرت هو مساهم منتظم في MarketWatch. تتعقب تصنيفات هولبرت الخاصة به النشرات الإخبارية الاستثمارية التي تدفع رسومًا ثابتة لمراجعتها. يمكن الوصول إليه عند [البريد الإلكتروني محمي].