لماذا الانحراف المعياري هو الطريقة الخاطئة لقياس المخاطر في سوق هابطة

حجم الخط

نبذة عن الكاتب: ريك لير هو المؤسس وكبير مسؤولي الاستثمار في Lear Investment Management.

تبدو فكرة الإضافة إلى التعرض للدخل الثابت أو الحفاظ عليه في وقت يتزايد فيه الخوف في السوق طريقة منطقية لمعالجة المخاطر. لكن في الآونة الأخيرة ، لم يتحول الأمر إلى ما كان يأمله المخططون الماليون وعملائهم.

أولئك الذين عززوا التعرض للسندات على مدار العامين الماضيين ، انتهى الأمر بزيادة الدخل الثابت في الوقت المناسب تمامًا لواحد من أسوأ مسارات السندات في التاريخ الحديث. انخفض سوق السندات الواسع ، وفقًا لمؤشر Bloomberg Aggregate Bond ، بنسبة 13 ٪ تقريبًا هذا العام حتى أواخر سبتمبر. هذا بعد عودة سلبية في عام 2021.

ماذا حصل؟ في حين أن المجتمع الاستثماري قد يعيد المشكلات إلى حدث آخر للبجعة السوداء ، فإن هذا الخطأ في التقدير كان في الواقع متجذرًا في سوء فهم السوق الأساسي للمخاطر.

يوجه التخطيط المالي التقليدي المستثمرين للحفاظ على تخصيص ثابت للدخل الثابت - بغض النظر عن ظروف السوق - من أجل إدارة "المخاطر". لقد أنفقت صناعة الخدمات المالية الكثير من الوقت والمال والطاقة في مناقشة كيف يقلل الدخل الثابت من المخاطر في محفظتك. لكن ما هي المخاطرة؟

تعد المخاطر من أكثر الموضوعات التي تمت مناقشتها على نطاق واسع في مجال الأعمال. إنها أيضًا واحدة من أكثر الأشياء التي يساء فهمها. تعتمد صناعة الاستثمار بشكل كبير على أداة إحصائية تسمى الانحراف المعياري لقياس المخاطر. من الناحية الفنية ، يحسب الانحراف المعياري تشتت مجموعة البيانات ، بالنسبة لمتوسطها. بعبارة أخرى ، كلما كانت عائدات استراتيجية الاستثمار أكثر تنوعًا ، بالنسبة لمتوسط ​​عائدها ، كان يُعتقد أن هذه الاستراتيجية أكثر خطورة. تعتبر الاستراتيجيات ذات الانحراف المعياري المنخفض ، حيث يتم تجميع العوائد بإحكام بالقرب من متوسطها التاريخي ، أكثر قابلية للتنبؤ وبالتالي أقل خطورة.

شجعت وجهة النظر هذه للمخاطر المستثمرين على إعادة التوازن إلى السندات في وقت يتزايد فيه اضطراب السوق ، حيث كان الانحراف المعياري لسوق الدخل الثابت الواسع ، على مدى السنوات الثلاث الماضية ، يقارب خُمس مثيله في الأسهم ، مما يعني ضمناً أنه من المتوقع أن تخسر السندات أقل من المخزونات في عام هابط.

لكن الاعتماد على الانحراف المعياري لقياس المخاطر معيب. لا يقيس المخاطر بقدر ما يقيس الاستقرار. لا يتم عادة ملاحظة الفروق بين الاثنين في سوق صاعدة ، لكنها تصبح واضحة في الأسواق الهابطة. الانحراف المعياري يقيس الاستقرار فقط ، بالنسبة إلى الماضي القريب ، وليس الأداء المستقبلي المتوقع.

لفهم أوجه القصور في هذا النهج ، انظر إلى مؤشر Bloomberg Aggregate Bond Index. في بداية هذا العام ، بلغ الانحراف المعياري لمدة ثلاث سنوات لمعيار السندات الواسع هذا 3.4٪ ، بمتوسط ​​عائد سنوي قدره 4.8٪. يخبرنا هذا أنه مع اقتراب هذا العام ، كان هناك احتمال بنسبة 68٪ أن تعود السندات بقدر 8.1٪ عند الحد الأعلى و 1.4٪ عند الحد الأدنى. كان هناك احتمال بنسبة 99.7٪ أن تعود السندات بقدر 14.8٪ أو تخسر ما يصل إلى 5.3٪.

كما اتضح ، مع ذلك ، انخفض سوق السندات الواسع بشكل أكبر: انخفض مؤشر إجمالي السندات بنسبة 9.7٪ في منتصف أغسطس ، على الرغم من أن الانحراف المعياري قال إن هناك احتمالًا أقل من 0.5٪ لمثل هذا الحجم من الخسائر.

ما كان مفقودًا هنا هو السياق. لم تكن مخاطر السوق في عام 2022 تتعلق بتباين الأداء حول متوسطها. كانت تدور حول العوامل الاقتصادية والسوقية المحددة التي أدت إلى زيادة القلق في السوق في المقام الأول. على وجه التحديد ، كانا يتعلقان برفع أسعار الفائدة ، التي تؤثر على الأسهم ، ولكنها تهدد أسعار السندات بشكل أكبر ، وعودة التضخم ، الذي يضر بالسندات ولكنه يفيد السلع المرتبطة بالإنتاج الصناعي. إن فهم تأثير العوامل الاقتصادية على فئة الأصول لا يقل أهمية عن مقدار العائدات التي تحركت حول متوسطها في الماضي.

هذه الاعتبارات مهمة بشكل خاص لتعديل استراتيجية المرء لتعكس الظروف الحالية. يسمي البعض هذا النمط من الاستثمار "تكتيكيًا" ، لكننا نعتقد أن التعديلات التكتيكية يجب أن تتخذ خطوة إلى الأمام ، وتجاوز قرارات التخصيص الواسعة والانتقال إلى المقتنيات الفردية ، بناءً على المخاطر المحددة في السوق.

لم يكن أواخر العام الماضي هو الوقت المناسب لمضاعفة السندات. لقد حان الوقت للعودة إلى الدخل الثابت. كانت أيضًا فرصة لإضافة التعرض للسلع وتحديد أنواع السلع الأكثر منطقية في ضوء الاقتصاد والمخاوف الجيوسياسية. على سبيل المثال ، عندما زاد الغزو الروسي لأوكرانيا من مشاكل سلسلة التوريد ، بدأ الاهتمام يتحول إلى غاز طبيعي.

لطالما أوصت صناعة الاستثمار باتباع نهج ثابت لتخصيص الأصول أو نهج تكتيكي يعتمد على صناديق الاستثمار المتداولة لإجراء تصحيحات واسعة للمسار. وقد أظهر هذا العام عدم كفاية هذه الأساليب.

لسوء الحظ ، فإن مخاطر سوء فهم المخاطر أعلى الآن مما كانت عليه في الذاكرة الحديثة. بينما كان المستثمرون في التسعينيات قادرين على تحقيق عائد بنسبة 1990٪ من سندات الخزانة الأمريكية ، فإن العائد اليوم من سندات الخزانة "الخالية من المخاطر" يقترب من 6٪ ، مما يتطلب من المستثمرين تحمل المزيد من المخاطر مقابل نفس القدر من العائدات التي حصلوا عليها. الماضي. التحدي الذي يواجه المستثمرين الآن هو تحمل المزيد من المخاطر - ولكن بالطريقة الصحيحة.

تعليقات الضيوف مثل هذا كتبها مؤلفون خارج غرفة أخبار Barron's و MarketWatch. تعكس وجهة نظر وآراء المؤلفين. إرسال مقترحات التعليقات وردود الفعل الأخرى إلى [البريد الإلكتروني محمي].