لسنوات ، كنت أكره نماذج الأعمال التي تعتمد على النمو مهما كان الثمن والتي تتبعها شركات النمو الناشئة. إنهم يعملون - حتى يوم واحد (أو تحديث ربع سنوي) لا يفعلون ذلك. كل ما يتطلبه الأمر هو معدل نمو إيرادات مخيب للآمال أو مراجعة نزولية في توجيهات لمحللي وول ستريت لإصدار أهداف أسعار منخفضة بشكل حاد. عادة ما يكون الرجل الصغير هو الشخص الذي ينتهي به الأمر. هذا يعني أنك عزيزي القارئ.
كانت شركة الاختبارات الجينية Invitae أحد الأمثلة التي استخدمتها على مر السنين (نفتا احصل على تقرير Invitae Corp . استثمرت الأعمال غير المربحة للغاية بشكل كبير في النمو وعمليات الاستحواذ ، الأمر الذي تطلب منها إصدار أسهم جديدة لزيادة رأس المال والحفاظ على الأضواء. مثال على ذلك: ارتفع عدد الأسهم القائمة بنسبة 440 ٪ في فترة الخمس سنوات المنتهية في مارس 2022.
نجح نموذج العمل القائم على النمو بأي ثمن عندما كانت أسعار الفائدة منخفضة بشكل مصطنع وكان المال رخيصًا ، لكن وول ستريت أصبحت فجأة أكثر توتراً بشأن هذا النهج نظرًا لبيئة كلية أقل تكيفًا. ونتيجة لذلك ، انخفضت أسهم شركة Invitae بما يزيد عن 75٪ منذ بداية عام 2022.
صدق أو لا تصدق ، على الرغم من تردداتي التاريخية ، فقد تخلت عن حذري وقفزت على عربة بجانب صديق وزميل سابق من خلال بدء منصب في مايو 2021. لم تسر الأمور على ما يرام. إليكم سبب بيعي لموقفي في Invitae وما تعلمته من الكارثة.
هذا المقياس يفوق نمو الإيرادات في عام 2022 في حين أن نمو الإيرادات كان يمثل أولوية بالنسبة لأسهم النمو حتى وقت قريب ، أصبح المستثمرون الآن أكثر تركيزًا على جودة الإيرادات. ما مدى السرعة التي يمكن أن تزيد بها الأعمال من هامش الربح الإجمالي ، وإلى أي مدى سيتدفق بيان الدخل إلى أسفل لتمويل الأعمال من العمليات ، بدلاً من المصادر الخارجية؟
بغض النظر عن المكان الذي كانت فيه الشركة في مسار نموها ونهاية عام 2021 ، يجب أن تركز الآن على كفاءة التشغيل. سيكون الانتقال أسهل لبعض الشركات أكثر من غيرها. لسوء الحظ ، من المرجح أن تكافح Invitae.
حققت شركة الاختبارات الجينية هامشًا إجماليًا بنسبة 21.5٪ فقط في الربع الأول من عام 1. وكان هذا هو الأدنى منذ أواخر عام 2022 على الأقل ، وهو متأخر كثيرًا عن الشركات المماثلة. NeoGenomics (الأجسام القريبة من الأرض احصل على تقرير شركة NeoGenomics، Inc. تتعامل مع تحدياتها الخاصة ، لكنها لا تزال تقدم هامشًا إجماليًا قدره 32.6٪ في الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام. عدد لا يحصى من علم الوراثة (MYGN احصل على تقرير شركة Myriad Genetics، Inc. ، وهي أقرب مقارنة لأعمال Invitae ، حولت 70.9 ٪ من الإيرادات إلى إجمالي ربح في نفس الفترة. العلوم الدقيقة (إكساس احصل على تقرير مؤسسة العلوم الدقيقة تصدر المجموعة بهامش إجمالي قدره 72.3٪.
لماذا هذا مهم؟ إن التدهور في جودة الإيرادات يقلل من الاستفادة من نمو الإيرادات. توضح المقارنات التاريخية الأخيرة هذا جيدًا.
Q1 2022: هامش إجمالي يبلغ 21.5٪ يعني أن الشركة حولت 124 مليون دولار من الإيرادات إلى 26.5 مليون دولار من إجمالي الربح. Q4 2018: هامش إجمالي يبلغ 53.4٪ يعني أن الشركة قد حولت 45.4 مليون دولار من الإيرادات إلى 24.2 مليون دولار من إجمالي الربح.بعبارة أخرى ، نمت الإيرادات الفصلية لشركة Invitae بنسبة 173٪ تقريبًا في ثلاث سنوات ، لكن إجمالي الربح نما بنسبة 9.5٪ فقط. والأسوأ من ذلك ، نمت نفقات التشغيل الفصلية من 50 مليون دولار إلى 240 مليون دولار في تلك الفترة ، بزيادة قدرها 380 في المائة. لا يرى المساهمون ببساطة أي فوائد من نمو الإيرادات أو نطاق النظام الأساسي.
ماذا حدث بحق الجحيم؟ معظم عدم الكفاءة التشغيلية مدفوعة بضعف التحكم في التكاليف والأثر المالي من عمليات الاستحواذ. قد لا يكون هناك حل سريع.
تضخم عدد موظفي Invitae من 364 في بداية عام 2017 إلى أكثر من 2,900 في بداية هذا العام ، مدفوعًا في جزء كبير منه بعمليات الاستحواذ. يعد انخفاض قيمة الشهرة والأصول غير الملموسة - مدفوعًا أيضًا بعمليات الاستحواذ - عنصرًا كبيرًا بشكل متزايد في تكلفة البضائع المباعة. باستثناء شطب كبير لمرة واحدة ، يتم عادةً إنفاق هذه النفقات على فترة ثماني سنوات. هذا يمثل مشكلة بالنظر إلى أن العديد من عمليات الاستحواذ حدثت عند تقييمات مرتفعة.
على سبيل المثال ، استحوذت Invitae على ArcherDX مقابل 1.4 مليار دولار ، أو ما يقرب من 20 ضعفًا من عائدات عام 2020 بالكامل. تعد أدوات الخزعة السائلة التي تم الحصول عليها في قلب دعوى انتهاك براءات الاختراع ، والتي أجبرت الشركة على إعادة تسمية منتجات معينة وربما ساهمت في التأخيرات الأخيرة أيضًا. لا يساعد أن تمتلك Invitae قيمة سوقية تقدر بحوالي 800 مليون دولار اليوم. إذا لم تؤتي عملية الاستحواذ على ArcherDX ثمارها في السنوات القليلة المقبلة ، فستفقد الشركة توقعات نمو الإيرادات الضخمة وتحتاج إلى الحصول على ضربة مالية كبيرة.
يمكن أن يقلبه Invitae؟ تهدف الإدارة إلى الحفاظ على نمو الإيرادات قريبًا من 40٪ سنويًا مع الحفاظ في الوقت نفسه على غطاء على النفقات. يشير انخفاض سعر السهم والأسئلة المتشككة من المحللين في المكالمة الجماعية الأخيرة للأرباح الفصلية إلى أن وول ستريت لا تمنح الشركة ميزة الشك.
انخفض نمو الإيرادات وحجم الاختبارات المفوترة في الربع الأول من عام 1 مقارنة بالأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2022. وكانت هذه هي المرة الأولى التي تنخفض فيها إيرادات الاختبار بالتتابع منذ الربع الأول من عام 2021 ، باستثناء الفترة التي تم اكتشافها في بداية الجائحة. من المحتمل أن يكون هذا اتجاهًا مؤقتًا ، على الرغم من أنني فكرت في نفس الشيء بشأن انزلاق هامش الربح الإجمالي عندما اشتريت الأسهم في مايو 1.
Invitae لديه مساحة صغيرة للخطأ. تخطط الأعمال لخفض معدل حرق الأموال بسرعة ، وتمديد المدرج النقدي حتى نهاية عام 2023 ، وتقديم تدفقات نقدية تشغيلية إيجابية بحلول عام 2025. وسيعتمد النجاح على الحفاظ على وتيرة سريعة لنمو الإيرادات في مشهد تنافسي متزايد للاختبارات الجينية وإثبات النجاح من أجزاء غير مثبتة من العمل ، بما في ذلك منتجات الخزعة السائلة الجديدة وإيرادات البيانات.
هل يمكن أن يقلبه Invitae؟ بالتأكيد ، لكن من المرجح أن تكون عملية شاقة تمتد لعدة سنوات. كان قراري بالبيع سهلاً. لم يكن هذا منصبًا كبيرًا في أعمالي ، فقد فقدت الثقة في العمل ، وهناك ببساطة العديد من الفرص الأفضل على رادار. حتى لو كنت مستثمرًا طويل الأجل ، فمن المهم أن تظل موضوعيًا.
المصدر: https://www.thestreet.com/investing/why-i-sold-my-invitae-stock؟puc=yahoo&cm_ven=YAHOO&yptr=yahoo