ماذا وراء اهتمام بافيت المتجدد بأوكسيدنتال؟

كان وارن بافيت ، من خلال شركة Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK.A) ، (NYSE: BRK.B) يجمع بهدوء حصة كبيرة في أوكسيدنتال بتروليوم (NYSE: OXY). اعتبارًا من أوائل أغسطس ، استحوذ على حصة 20 ٪ في الأسهم العادية لـ OXY ، مما أثار تكهنات حول خططه الحقيقية. يوم الجمعة 19 أغسطس الهيئة الاتحادية لتنظيم الطاقة-FERC ، مُنحت الموافقة على شراء ما يصل إلى 50٪ الشركة. كان هذا ضروريًا لأن شركة Berkshire Hathaway Energy-BHE (غير المتداولة) تشارك في خدمات نقل وتخزين خطوط أنابيب النفط والغاز ، والتي تنظمها FERC.

في عام 2019 ، أطلقت شركة أوكسيدنتال بتروليوم محاولة للاستحواذ على أناداركو بتروليوم ، عندما وافقت بالفعل على شرائها من قبل شركة شيفرون (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز NYSE: CVX). نجحت OXY في نهاية المطاف في هذا المسعى بعد أن حصلت على 10 مليارات دولار من السيد بافيت لتحل محل عرض شيفرون. كان السعر النهائي حوالي 55 مليار دولار نقدًا ، وإصدار دين عام ، وتحمل ديون أناداركو. حدثت هذه الصفقة عندما كانت صناعة النفط تعاني من انخفاض الأسعار وارتفاع التكاليف. نتيجة ل، جاء OXY في غضون بضعة أشهر الإفلاس في مارس 2020 ، مع ظهور الوباء. لحسن الحظ ، كان الانتعاش قوياً للغاية في الربع الثاني ، حيث بدأت الشركة في الانتعاش مع ارتفاع أسعار النفط. مع نظام أسعار خام غرب تكساس الوسيط المعمول به في العام الماضي ، قامت الشركة بتخفيض الديون بشكل كبير ومن المتوقع أن تفعل ذلك استعادة حالة الدرجة الاستثمارية بحلول نهاية هذا العام.

على هذا النحو ، يأتي اهتمام السيد بافيت المتجدد في الوقت الذي تولد فيه الشركة تدفقات نقدية ضخمة من ارتفاع الأسعار. كان هناك أيضًا الكثير من أنشطة الاندماج والاستحواذ في العامين الماضيين مع حفارين الصخر الزيتي الأكبر حجمًا الذين قاموا بإخراج المنافسين لاكتساب الحجم والنطاق ، جزئيًا لتجنب الاستحواذ على أنفسهم. السؤال الذي لا يزال دون حل هو ما إذا كان السيد بافيت سيتابع الشركة بأكملها لضمها إلى شركة الطاقة التابعة لشركة بيركشاير. أعتقد أن هناك أسبابًا وجيهة تجعله ينفذ مسار العمل هذا وسيناقشها في هذا المقال.

القصة مستمرة

النقد هو الملك

بافيت يحب الشركات التي توليد الكثير من النقد. يناسب OXY هذا المقياس ، ويولد المزيد من السيولة في Q-2 (5,329 مليار دولار) من جميع Berkshire Hathaway Energy ، BHE غير المتداولة ، (5,147،XNUMX مليار دولار). يمتلك بافيت أيضًا جزءًا كبيرًا من شركة Chevron ،CVX). لدى CVX شيئين مشتركين مع OXY. كلاهما يتخلصان من كميات هائلة من النقد وهما أصحاب الأرض رقم 1 و 2 في حوض بيرميان على التوالي. كما سنرى ، وبغض النظر عن ثروته ، يمكن لبوفيت دائمًا استخدام المزيد من النقود.

يحتاج بافيت إلى التدفق النقدي لشركة BHE. هُم مصادر الطاقة المتجددة يقوم القطاع ببناء مزارع / منشآت للطاقة الشمسية وطاقة الرياح والطاقة المائية والحرارية الأرضية ومعادن الطاقة في جميع أنحاء الولايات المتحدة.انظر الشكل التوضيحي أ). أنفقت شركة BHE 3,382،2 مليار دولار على النفقات الرأسمالية في الربع الثاني من عام 2022 والتي ستكون على أساس معدل التشغيل حوالي 15 مليار دولار للعام بأكمله. كما نحن تعرف أن مصادر الطاقة المتجددة هي ثقوب سوداء رأسمالية التي ينبعث منها القليل من النقد أو لا ينبعث منها على الإطلاق. (انظر الشكل B) أي وقت مضى. إن لم يكن ل 45Q رصيدق (تم شحنه مؤخرًا تحت قانون الحد من التضخم)، لن يحدث أي من هذا الهراء تحت إشراف بافيت. في اعتقاده ، تكون الإعفاءات الضريبية جيدة مثل النقود تقريبًا لأنها تقلل الضرائب المدفوعة للحكومة. (انظر الشكل التوضيحي C)

كما تدخل شركات النفط والغاز القديمة الأخرى في أعمال الطاقة المتجددة وتستخدم البترول الذي يولده الأرباح لتمويل هذه المشاريع. نُقل عن برنارد لوني ، الرئيس التنفيذي لشركة BP ، في مقال نشرته رويترز في عام 2021 ، قوله: "أسعار النفط المرتفعة تعني أن شركة BP ستكون قادرة على جمع المزيد من السيولة من بيع الأصول التي ستوجه نحو بناء أعمالها في مجال الطاقة المتجددة ومنخفضة الكربون."

على سبيل المثال ، تقوم شركة BHE بإكمال 550MW مشروع توباز للطاقة الشمسية في سان لويس أوبيسبو ، كاليفورنيا. من المؤكد أن امتلاك القدرة على توليد النقد من OXY من شأنه أن يسد تحدي التمويل لأعمال الطاقة النظيفة في Berkshire.

يُظهر الالتقاط أدناه (الشكل التوضيحي B) النفقات الرأسمالية لشركة BHE لكل قطاع من أعمال الطاقة المتجددة. يُظهر العمود الموجود على اليسار إنفاق Q-2 ، 2022 ، ويظهر العمود الأوسط إنفاق السنة السابقة ، ويظهر العمود الموجود على اليمين الإجمالي حتى الآن للنصف الأول من عام 2022.

البصمة المتجددة لشركة BHE's BHE's Renewable Footprint-Exhibit-A (BHE)

BHE Capex-Exhibit-B (BHE)

يكشف الشكل التوضيحي B عن تأثير اعتمادات ضريبة الإنتاج- PTC على الأعمال التجارية بشكل عام. بالنسبة للربع الثاني من عام 2 ، يبلغ معدل الضريبة الفعلي لشركة BHE Renewables 2022٪ ، على إيرادات تبلغ 5 مليار دولار. إنها خطوة منخفضة تمامًا عن المعدل القانوني الفيدرالي البالغ 6.6٪. كما هو مذكور أعلاه ، فإن PTC تشبه النقود تمامًا.

معدل ضريبة BHE-Exhibit-C (BHE)

نقل الطاقة

بافيت يحب خطوط الأنابيب. شراء منتصف أمريكا للطاقة- شركة لنقل الكهرباء والغاز الطبيعي ، في عام 1999 كان دخوله في أعمال الطاقة. في السنوات الفاصلة ، قام بعدد من عمليات الشراء الأخرى في هذا الفضاء ، وحالياً ، مجموعة BHE Pipeline هي قوة طاغية مع 21,000 ميل من خطوط نقل الغاز. مقال في رويترز في عام 2014 لوحظ فيما يتعلق بالمكان الذي كان من المحتمل أن ينفق فيه بافيت بعضًا من مخزونه النقدي ، الذي كان آنذاك 49 مليار دولار ، "على الرغم من أنه ليس من ذوي الدخل المذهل ، فإن المرافق المنظمة تميل إلى أن تكون مولدات نقدية ثابتة وموثوقة ، وهي ميزة يحبها بافيت". على الرغم من الكثير من التكهنات ، فإن عملية إبرام الصفقات التي اشتهر بها بافيت ، واجهت موجة جفاف لعدة سنوات في مجال الطاقة استمرت حتى عام 2020.

في عام 2020 ، كسر بافيت موجة الجفاف وحقق القليل من الإثارة مع استحواذه على 10 مليارات دولار قبل عامين من ~ دومينيون للطاقة 's ، (NYSE: D). كما ترون في الرسم البياني أدناه ، مع 21 ألف ميل من خطوط الأنابيب ، تعد شركة BHE واحدة من أكبر شركات نقل الطاقة في الولايات المتحدة. ما علاقة هذا بـ OXY ، قد تسأل؟

تمتلك OXY 51٪ من Western Midstream Partners (NYSE: WES) ، والتي كما ترون أدناه تملأ فجوة كبيرة في بصمة BHE. تشتمل أصول WES على خطوط تجميع واسعة في حوض ديلاوير ، وحوض فرعي لحوض بيرميان ، وحوض دي جي في كولورادو الذي يغذي خط أنابيب كاكتوس الذي ينتهي في كوربوس كريستي ، تكس. وهو مركز لتصدير النفط الخام و مرافق الغاز الطبيعي المسال المستقبلية. ثم هناك خط تكساس إكسبريس الذي ينقل سوائل الغاز الطبيعي إلى مركز المواد الكيميائية في العالم ، وهيوستن ، وتكساس ، وقناة السفن القريبة في هيوستن.

تتحكم WES في البنية التحتية الرئيسية للتصدير إلى الأسواق التي لا تخدمها شركة BHE حاليًا وستلائم إطارها دون أي تداخل. مع القليل من التداخل ، من المحتمل أن تمر الصفقة بمراجعة لجنة التجارة الفيدرالية-FTC والوكالات التنظيمية الأخرى. على الرغم من حجم BHE ، إلا أنه لا يزال لاعبًا ثانويًا نسبيًا في مساحة خط الأنابيب. تكتلات خطوط الأنابيب العملاقة مثل Energy Transfer و (NYSE: ET) و Enbridge و (NYSE: ENB) و Enterprise Products Partners (NYSE: EPD) جميعها لديها عدة أضعاف أميال خطوط الأنابيب أكثر من BHE.

من وجهة نظري ، ستشكل أصول WES جزءًا مهمًا من حساب التفاضل والتكامل لجعل OXY خاصة.

الإدارة

بافيت مدمن لكبار المديرينر. وهو معروف باختيار المديرين والالتزام بهم في الأوقات الصعبة. عندما أعطى وارن فيكي هولوب عشرة مليارات دولار لإتمام الصفقة مع أناداركو ، كان في الواقع "يوظفها" كمدير لأمواله. لو لم يشكل هذان الشخصان سندًا ، لما كان القرض ليحدث أبدًا. دعونا نفهم شيئًا ما ، أقرض بافيت شركة فيكي هولوب 10 مليارات دولار ، وليس شركة أوكسيدنتال بتروليوم ، بغض النظر عن اسم الكيان في أوراق القرض. من بين أمور أخرى ، أعتقد أنه ربما أعجب بنهجها الجريء ، بالطائرة إلى أوماها في عطلة نهاية الأسبوع لجعلها الملعب.

مواضيع ذات صلة: إيران تبدأ الحفر في حقل نفط مشترك مع المملكة العربية السعودية

كانت فيكي هولوب الشخص المناسب تمامًا لدمج هاتين الشركتين. لا أحد يعرف حوض بيرميان بالطريقة التي تعرفها. عملت في بيرميان لمعظم حياتها المهنية التي تزيد عن 30 عامًا ، في أدوار مختلفة من مهندس الحفر إلى نائب الرئيس للمنطقة لـ OXY. عندما تتحدث هذه المعرفة المتعمقة للمنطقة تتخلل المحادثة.

الآن عزز رهانه على الشركة من خلال الاستقدام ستيف تشازين- الرئيس التنفيذي السابق رئيساً لمجلس الإدارة. في جزء منه لتهدئة كارل إيكان ، المستثمر الناشط الشهير الذي شغل منصبًا كبيرًا في OXY في أواخر عام 2019ويريد هولوب استبداله.

اختارت تشازين هولوب لإدارة الشركة عندما غادر ، مما جعلها أول امرأة تدير شركة نفط وغاز كبيرة. هذا ، بالنسبة لي ، كان بمثابة تصديق إضافي على مواهبها كمديرة من وجهة نظري. حقيقة أن صفقة Chazen مع OXY سمحت له بمواصلة تشغيل Magnolia Oil and Gas (NYSE: MGY) ، مشغل Eagle Ford و Austin Chalk ، و مملوكة إلى حد كبير من قبل المستثمرين المؤسسيين، عززت موقعها على رأس شركة OXY. حصل بافيت أيضًا على الرئيس السابق لشركة شلمبرجير ، (SLB) أندرو جولد للانضمام إلى مجلس الإدارة. لذلك كان لدى فيكي الكثير من "إشراف الكبار" ، الأمر الذي جعل المستثمرين المعارضين أكثر سعادة ، لكنها لم تخطئ في إدارتها للشركة بشكل هزيل وسميك. كان الكثير من الناس قد بدأوا بلعب لعبة "مديري الموسيقى" في أدنى مستويات عام 2020. ليس بافيت ، والآن يؤتي تفكيره بعيد المدى ثماره. رؤية Vicki لما يمكن أن تكون عليه OXY مع أصول Anadarko هي الآن في وضع الوحش الكامل.

الوجبات السريعة الخاصة بك

من الواضح أن هذه المقالة تتضمن الكثير من التكهنات من جانبي. أعتقد أن الأساس المنطقي قوي لبافيت لإطلاق مناقصة لميزان الأسهم. لكن الشيء الذي لم نناقشه هو كيف يمكن أن تشعر فيكي هولوب حيال كونها جزءًا من مجموعة شركات. في بعض النواحي ، يمكن لبوفيت تحقيق الكثير من أهدافه من خلال الاحتفاظ بنسبة 50٪. إنه يأخذ الشركة من سوق الاندماج والاستحواذ المحتمل الذي قد يتطور إذا قررت الزيوت الضخمة أو XOM أو CVX التخلص من OXY ، وهو أمر يمكنهم القيام به بسهولة.

لدى بافيت نفور من عمليات الاستحواذ العدائية ، ومع الاحترام الذي يبديه لها ، سيعطيها الكلمة الأخيرة. من شأن ذلك أن يضع الكرة في ملعبها حول اندماج محتمل في BHE. في هذه المرحلة ، كل ما يمكننا قوله على وجه اليقين هو أن الوقت سيخبرنا.

بقلم ديفيد ميسلر لموقع Oilprice.com

المزيد من أعلى يقرأ من Oilprice.com:

قراءة هذا المقال على OilPrice.com