ماذا تعني الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة الفيدرالية بالنسبة لاقتصاد الشارع الرئيسي

• قرار الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بنسبة 0.75٪ ، أو 75 نقطة أساس ، للمرة الثالثة على التوالي في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ، هي خطوة يتم اتخاذها لتهدئة الاقتصاد وخفض التضخم ، ولكنها أيضًا تضع أصحاب الأعمال الصغيرة في جميع أنحاء البلاد في إصلاح الإقراض لم يجربوه منذ التسعينيات.

إذا كانت التحركات التالية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الفيدرالي تتطابق مع توقعات السوق برفع أسعار الفائدة مرتين إضافيتين بحلول نهاية العام ، فإن قروض الشركات الصغيرة ستصل إلى 9٪ على الأقل ، وربما أعلى ، وهذا سيجلب أصحاب الأعمال إلى مجموعة صعبة من القرارات. تتمتع الأعمال التجارية اليوم بصحة جيدة ، لا سيما تلك التي تعمل في قطاع الخدمات المنتعشة ، ولا يزال الأداء الائتماني جيدًا في جميع أنحاء مجتمع الأعمال الصغيرة ، وفقًا للمقرضين ، لكن تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي الأكثر عدوانية ضد التضخم سوف يدفع المزيد من أصحاب الأعمال إلى التفكير مرتين في اقتراض ديون جديدة مقابل توسع.

إنه أمر نفسي جزئيًا: نظرًا لأن العديد من أصحاب الأعمال لم يعملوا أبدًا في أي شيء سوى بيئة سعر فائدة منخفض ، فإن الصدمة اللاصقة على الديون تبرز أكثر حتى لو ظل التدفق النقدي لأعمالهم سليمًا بما يكفي لتغطية السداد الشهري. ولكن سيكون هناك أيضًا المزيد من الشركات التي تجد صعوبة في جعل التدفق النقدي يتناسب مع السداد الشهري في وقت ارتفاع التضخم عبر جميع تكاليف الأعمال الأخرى ، بما في ذلك السلع والعمالة والنقل.

قال كريس هورن ، المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Fountainhead المتخصصة في إقراض الشركات الصغيرة: "الطلب على الإقراض لم يتغير بعد ، لكننا نقترب بشكل خطير من حيث سيبدأ الناس في التخمين الثاني".

قال: "لم نصل إلى هناك بعد". "لكننا أقرب."

مع تشديد البنوك التقليدية والاتحادات الائتمانية لمعايير الإقراض ، وبدأت الشركات في خرق مواثيق الديون بناءً على نسب تغطية خدمة الدين - مقدار التدفق النقدي اللازم لتغطية الديون - سيتجه المزيد من أصحاب الأعمال إلى سوق قروض SBA حيث تتخصص شركات مثل هيرن.

وقال: "في كل مرة ندخل فيها واحدة من هذه الدورات وكان الاقتصاد يتباطأ والمعدلات آخذة في الارتفاع ، فإن أحد الأماكن القليلة للحصول على ائتمان تجاري هو مقرضو SBA".

قال روهيت أرورا ، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Biz2Credit ، التي تركز أيضًا على إقراض الشركات الصغيرة ، إنه حتى في سوق SBA ، بدأ أصحاب الأعمال في التوقف نتيجة لإجراءات سعر الفائدة الفيدرالية. قال أرورا: "من منظور الائتمان ، أصبح الناس أكثر وعياً بشأن زيادة تكلفة الفائدة ، وأن الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة عند 4-4.50٪".

وأشار مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي إلى النية يوم الأربعاء من الاستمرار في الارتفاع حتى يصل مستوى الأموال إلى "سعر الفائدة النهائي" ، أو نقطة النهاية عند 4.6٪ في عام 2023.

قال أرورا: "حتى قبل شهر ، كانت هذه" ظاهرة 2022 "والآن سيتعين عليهم العيش مع الألم لفترة أطول". وأضاف: "إنه قرار أصعب الآن لأنك لم تضع بنك الاحتياطي الفيدرالي خلفك" ، مشيرًا إلى البيئة التي يمكنك فيها الاعتماد على معدلات قروض قابلة للتعديل لا ترتفع.

التغيير الكبير منذ الصيف ، والذي انعكس في سوق الأسهم أيضًا ، هو الاعتراف بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس من المرجح أن يعكس ارتفاع أسعار الفائدة بسرعة ، حيث يثبت التضخم أنه أكثر ثباتًا مما كان متوقعًا سابقًا ، ومجالات رئيسية في الاقتصاد ، مثل العمالة السوق ، لا تبرد بسرعة كافية. في الآونة الأخيرة ، في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الأخير في يوليو ، توقع العديد من الاقتصاديين والتجار وأصحاب الأعمال أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر من عام 2023.

الآن، وفقًا لمسح CNBC من الاقتصاديين ومديري الاستثمار ، من المرجح أن يصل الاحتياطي الفيدرالي إلى معدلات الذروة فوق 4 ٪ ويحتفظ بالمعدلات هناك طوال عام 2023. تشير هذه التوقعات إلى رفع أسعار الفائدة مرتين على الأقل في نوفمبر وديسمبر ، بإجمالي 75 نقطة أساس على الأقل ، و بما في ذلك ارتفاع يوم الأربعاء ، 150 نقطة أساس في المجموع من سبتمبر حتى نهاية العام. وهذا تغيير كبير لأصحاب الأعمال.

عزز قرار اجتماع لجنة السوق الفدرالية المفتوحة (FOMC) هذا التوقع بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشددًا ، مع عائد سندات الخزانة لأجل عامين يصل إلى أعلى معدل له منذ عام 2007 وتوقعات البنك المركزي عندما يبدأ خفض أسعار الفائدة مرة أخرى دفعت إلى أبعد من ذلك في الوقت المناسب. في عام 2025 ، كان الهدف المتوسط ​​لمعدل الأموال الفيدرالية هو 2.9٪ ، مما يعني ضمناً سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي التقييدية حتى عام 2025.

قروض SBA هي قروض بسعر عائم ، مما يعني إعادة ضبطها بناءً على التغيرات في السعر الأساسي ، ولم يكن ذلك مشكلة لأصحاب الأعمال خلال بيئة أسعار الفائدة المنخفضة ، ولكنها أصبحت فجأة مصدر قلق كبير. مع قروض SBA على أساس السعر الأساسي ، حاليًا عند 5.50٪ ، معدلات الفائدة بالفعل بين 7٪ -8٪. مع استعداد سعر الفائدة الأساسي للوصول إلى 6.25٪ بعد رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخير 75 نقطة أساس ، تتجه قروض SBA إلى نطاق يصل إلى 9٪ -9.5٪.

قال أرورا: "معظم أصحاب الأعمال اليوم ، لأنهم عاشوا في بيئة ذات معدل فائدة منخفض ، بينما لديهم قروض بسعر فائدة متغير ، لم يدركوا حتى أنه يمكن أن يرتفع على القروض الحالية". توقع الجميع مع انخفاض أسعار الغاز إلى ما أسميه "مستويات التضخم ما قبل الارتفاع" أن الأمور تبدو أفضل بكثير. الآن يدرك الناس أن أسعار النفط لا تحل المشكلة وهذا أمر جديد بالنسبة للكثير من أصحاب الأعمال الذين اعتقدوا أن التضخم سينخفض ​​تدريجياً ولن يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي متشددًا للغاية ".

وشدد ، مثل هيرن ، على أن الطلب على قروض الأعمال لا يزال جيدًا ، وعلى عكس الائتمان الاستهلاكي المتدهور ، لا يزال أداء ائتمان الشركات الصغيرة قويًا لأن العديد من الشركات كانت تعاني من نقص في الاستدانة قبل Covid ثم دعمها من قبل البرامج الحكومية المتعددة أثناء الوباء ، بما في ذلك قروض الشراكة بين القطاعين العام والخاص و SBA EIDL. قال أرورا: "إنهم يتمتعون برؤوس أموال جيدة ويشهدون نموًا قويًا لأن الاقتصاد لا يزال يعمل بشكل جيد" ، وأضاف أن غالبية الشركات الصغيرة تعمل في اقتصاد الخدمات ، وهو أقوى جزء من الاقتصاد في الوقت الحالي.

لكن العديد من أصحاب الأعمال كانوا ينتظرون خفض الاحتياطي الفيدرالي في أوائل عام 2023 قبل اتخاذ قرارات قروض جديدة. الآن ، لقد وقعوا في حيرة من أمرهم بسبب أسعار القروض القابلة للتعديل التي ارتفعت ، وبيئة أسعار الفائدة تستعد للارتفاع أكثر من ذلك.

"ينظر الكثير من أصحاب الأعمال إلى أسعار الغاز أولاً وكان هذا صحيحًا بالنسبة لمعظم العام ، والآن تم تقسيمها. قال أرورا: "إن تضخم الأجور وتضخم الإيجارات في حالة فساد ، لذلك لا نرى التضخم ينخفض ​​في أي وقت قريب".

هذا يؤدي إلى مزيد من الاهتمام بالمنتجات ذات السعر الثابت.

يتزايد الطلب على القروض ذات السعر الثابت لأن الشركات يمكنها الاحتفاظ بالمعدلات ، من عام إلى ثلاث سنوات. قال أرورا: "على الرغم من أن الوقت قد فات على اللعبة ، إلا أنهم يشعرون وكأنهم ربما خلال 14 إلى 15 شهرًا القادمة ، قبل أن تبدأ الأسعار في الانخفاض ، يمكنهم على الأقل تثبيت السعر". وقال: "من المتوقع ، على المدى القصير ، تعديل قروض SBA والقروض غير التابعة لاتفاقية الاستعداد الائتماني تكون أقصر مدة".

تتراوح قروض SBA من ثلاث سنوات إلى 10 سنوات.

قد يكون القرض بسعر ثابت ، حتى لو كان أعلى قليلاً من قرض SBA اليوم ، هو الخيار الأفضل نظرًا للتغير في توقعات سعر الفائدة. لكن هناك جانب سلبي كبير محتمل. أثبتت محاولة ضبط توقيت سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي أنها صعبة. التغيير من الصيف إلى الآن دليل على ذلك. لذلك إذا كان هناك ركود كبير وبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة في وقت أبكر من التوقعات الحالية ، فإن القرض ذي السعر الثابت يصبح أكثر تكلفة والخروج منه ، على الرغم من وجود خيار ، يستلزم غرامات الدفع المسبق.

قال أرورا: "هذه هي المخاطر الكبيرة التي تتعرض لها إذا أخذت قرضًا بسعر فائدة ثابت في هذه البيئة".

المفاضلة الأخرى في اختيار قرض بسعر فائدة ثابت: تعني المدة الأقصر مبلغ سداد شهري أعلى. يعتمد المبلغ الذي يمكن أن تتحمله الشركة لتسديدها كل شهر على مقدار الدخل القادم ، ويتطلب قرض بسعر ثابت مع مبلغ سداد شهري أعلى أن يكون لدى الشركة دخل أكبر لتكريسه لخدمة القرض.

قال أرورا: "بعد عام 2008 ، لم يشهد أصحاب الأعمال أي قفزة في قروض SBA ، والآن يرون مدفوعات الفائدة الشهرية تزداد ، ويشعرون بالضيق وبدأوا في التخطيط لذلك ... للتكيف مع الواقع الجديد". "الطلب لا يزال جيدًا لكنهم قلقون بشأن زيادة تكلفة الفائدة بينما لا يزالون يكافحون التضخم ، حتى عندما ساعدهم انخفاض أسعار النفط."

هناك تكلفة أخرى تؤثر فجأة على قرار قرض SBA وهي نهاية التنازل هذا الشهر عن رسوم ضمان قرض SBA التي يتم تحميلها تقليديًا على المقترضين بحيث في حالة التخلف عن السداد ، تدفع SBA الجزء من القرض الذي تم ضمانه.

مع انتهاء هذا الإعفاء في سبتمبر ، يمكن أن تكون تكلفة ضمان القرض كبيرة. على سبيل المثال ، ستكلف رسوم الضمان 3٪ SBA على قرض بقيمة 500,000 دولار الشركة من اقتراض المال 15,000 دولار.

قال أرورا: "إنها تزيد التكاليف".

بينما تنخفض أسعار النفط ، تظل تكاليف المواد الغذائية والمخزون الأخرى مرتفعة ، وكذلك تكاليف الإيجار والعمالة ، وهذا يعني أن الحاجة إلى رأس المال العامل لا تتغير. ويدرك أصحاب الأعمال الذين عانوا فترات ركود من قبل أن وقت الحصول على الائتمان هو قبل أن يبدأ الاقتصاد والتدفقات النقدية في التدهور. قال أرورا: في مرحلة ما ، في أشد فترات الانكماش الاقتصادي ، "لن تحصل على المال بأي ثمن".

قال هيرن: "إذا كانت لديك خطة نمو محسوبة بشكل معقول ، فلن يقول أحد أبق رأسك في الرمال وانتظر حتى الربع الثاني من العام المقبل لترى أين توجد المعدلات". "لا تحب البنوك الإقراض عندما يتباطأ الاقتصاد وتوجد معدلات أعلى ، مما يترجم إلى ارتفاع مخاطر التخلف عن السداد."

قال هيرن إن تعهدات القروض "تتعثر" بشكل متكرر الآن في قطاعات الاقتصاد المتدهورة ، على الرغم من أن ذلك لا يمثل بأي حال صورة الائتمان في مين ستريت.

وقال أرورا: "بمجرد ارتفاع أسعار الفائدة ، وإذا لم ينخفض ​​التضخم ، فسنشهد انتهاكًا لنسب تغطية خدمة الدين". يجب أن يؤخذ هذا في الاعتبار لأن هناك فجوة بين قرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي والتأثير الاقتصادي ، وهذا يعني أن أشكال التضخم اللاصقة ستستمر لفترة أطول حتى مع تدهور قطاعات مثل الإسكان والبناء.

إن الكثير من أعمال السيولة الفائضة قائمة بسبب الدعم الحكومي آخذ في التآكل ، حتى وسط طلب جيد من العملاء ، بسبب التضخم المرتفع. وحتى لو لم يكن هذا الانكماش الاقتصادي شبيهاً بأزمة السيولة الحادة في عام 2008 ، فإن أصحاب الأعمال في وضع أفضل عندما يكون لديهم إمكانية الوصول إلى الائتمان قبل أن يتدهور الوضع الاقتصادي.

كانت المشكلات النظامية في القطاع المالي ، وأزمة السيولة ، أكبر بكثير في عام 2008. واليوم ، البطالة أقل بكثير ، وميزانيات المقرضين أقوى بكثير ، وميزانيات الشركات أقوى أيضًا.

قال هيرن: "إننا نواجه فقط اقتصادًا متباطئًا".

عندما بدأ في إقراض الشركات الصغيرة في عام 1998 ، وصلت قروض الأعمال إلى 12٪ إلى 12.5٪. لكن إخبار صاحب العمل أنه اليوم ، مثل إخبار مقترض الرهن العقاري بأن المعدلات كانت أعلى بكثير ، لا يساعد بعد عصر أسعار الفائدة المنخفضة بشكل مصطنع.

قال هيرن: "من الناحية النفسية ، حدد الناس توقعاتهم لتكاليف الاقتراض ..." ستكون رخيصة إلى هذا الحد إلى الأبد ". "إنه يتغير بشكل جذري الآن."

قال أرورا: "إذا اقتربت المعدلات من 10٪ ، من الناحية النفسية ، ستبدأ الشركات في التردد في الاقتراض".  

ومع بلوغ مستوى الذروة لمعدل الاحتياطي الفيدرالي 4٪ أو أعلى بحلول أواخر هذا العام ، فإن هذا هو المكان الذي تتجه فيه معدلات قروض SBA.

ما مجموعه 150-175 نقطة أساس أخرى من الاحتياطي الفيدرالي ، إذا كان له تأثيره المقصود في خفض التضخم ، فسوف يترك العديد من الشركات في حالة مستقرة لأن جميع التكاليف الأخرى التي يواجهونها خارج الديون ستكون أكثر قابلية للإدارة. لكن السؤال الرئيسي هو مدى سرعة إجراءات أسعار الفائدة في خفض التضخم ، لأن المعدلات الأعلى ستؤثر على التدفق النقدي للشركات ومدفوعات قروضها الشهرية.

من شأن انخفاض التضخم في الأجزاء الأكثر لزوجة من الاقتصاد ، مثل العمالة ، إلى جانب بقاء تكاليف الطاقة أقل ، أن يسمح للشركات الصغيرة بإدارة التدفق النقدي بشكل فعال. ولكن إذا لم تحدث هذه الأشياء بالسرعة التي يتوقعها الناس ، "فحينئذٍ سيكون هناك ألم ، وسوف ينخفض ​​الإنفاق الاستهلاكي أيضًا ، وسيكون لذلك تأثير أكبر" ، كما قال أرورا. وقال: "التحدي هو الركود وأسعار الفائدة المرتفعة معًا التي يتعين عليهم التعامل معها ولم يروها منذ 40 عامًا".

لا تعتبر الأسعار عادة العامل الحاسم في قرار الشركة للحصول على قرض. يجب أن تكون فرصة العمل. ولكن يمكن أن تصبح المعدلات عاملاً محددًا بناءً على مبلغ السداد الشهري ، وإذا كانت الشركة تبحث في التدفق النقدي مقابل التكاليف الشهرية مثل صعوبة تحقيق كشوف المرتبات ، فقد يتعين على التوسع الانتظار. إذا ارتفعت المعدلات بدرجة كافية ، ولم ينخفض ​​التضخم بالسرعة الكافية ، فقد يلزم تطبيق كل الاقتراض على رأس المال العامل.

ومع ذلك ، فإن الشيء الوحيد الذي لن يتغير هو أن الاقتصاد الأمريكي يقوم على الائتمان. قال هيرن: "سيستمر الناس في الاقتراض ، لكن ما إذا كان بإمكانهم الاقتراض بمعدلات رخيصة ، أو حتى الحصول على رأس مال يحاول الاقتراض من مصادر تقليدية ، ما زال يتعين رؤيته".