يعمل المتداولون أثناء الاكتتاب العام لشركة Didi Global Inc الصينية للتوصيل بالسيارات في طابق بورصة نيويورك (NYSE) في مدينة نيويورك ، الولايات المتحدة ، 30 يونيو ، 2021.
بريندان مكدرميد رويترز
بكين - قد يضطر المستثمرون إلى التفكير مرتين فيما إذا كانوا سيراهنون على شركات التكنولوجيا الصينية الناشئة حيث يتم فرض لوائح جديدة على شركات البر الرئيسي التي تتطلع إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام في الولايات المتحدة
إذا أصبح الإدراج في هونغ كونغ هو الخيار الوحيد القابل للتطبيق ، فمن المحتمل أن يحتاج مديرو الصناديق إلى إعادة التفكير في استراتيجياتهم الاستثمارية ، حيث توجد اختلافات عملية مع كيفية تعامل بورصات نيويورك مع العروض العامة الأولية.
منذ الصيف ، رفعت كل من الصين والولايات المتحدة من مستوى الشركات الصينية الراغبة في التجارة في نيويورك.
لا يتأثر المستثمرون فقط. قال محللون إن الشركات الصينية التي تتطلع إلى زيادة رأس المال تواجه قدرًا أكبر من عدم اليقين بشأن مسارها للإدراج في أسواق الأسهم العامة ، وربما تقييمات أقل أيضًا.
أفعال بكين لها عواقب وشيكة أكثر. اعتبارًا من 15 فبراير ، ستطلب إدارة الفضاء الإلكتروني الصينية القوية بشكل متزايد إجراء مراجعات لأمن البيانات لشركات معينة قبل أن يُسمح لها بالإدراج في الخارج.
وبغض النظر عن التعقيدات التقنية المتعلقة بأسباب وكيفية عمل الشركات الصينية مع المستثمرين المؤسسيين الأجانب للإدراج في الولايات المتحدة ، قد تعني اللوائح الجديدة أن الاكتتابات العامة الأولية المماثلة في المستقبل ستحتاج على الأرجح إلى الذهاب إلى هونغ كونغ.
بالنسبة لشركات التكنولوجيا ، قد يعني ذلك تقييمات أقل مما لو كانت مدرجة في نيويورك ، كما قال ريتشارد تشين ، العضو المنتدب في مجموعة استشارات المعاملات في ألفاريز ومارسال في آسيا.
وقال إن سوقًا مألوفًا بوادي السيليكون يمكن أن يضع سعرًا أعلى على إمكانات نمو شركة تكنولوجيا ، مقابل تركيز هونج كونج الأكبر على الربحية والإلمام بنماذج الأعمال للشركات التي تدير متاجر فعلية أو تعمل في مجالات مثل أشباه الموصلات والهندسة الدقيقة.
مع اللوائح الصينية الجديدة ، قال تشين إن عملائه - معظمهم من شركات الأسهم الخاصة التقليدية - يتطلعون أكثر إلى الشركات الصناعية التقليدية والشركات التي تبيع إلى شركات أخرى ، أو تبيع للمستهلكين دون الاعتماد كثيرًا على التكنولوجيا.
قال تشين: "هذا ما يفكر فيه عملاؤنا:" هل من المنطقي النظر إلى تلك القطاعات إذا كان من الصعب في النهاية إدراجها في الولايات المتحدة نظرًا للمخاوف التنظيمية؟ " وأضاف أن العملاء يعيدون التفكير أيضًا في استراتيجيات الاستثمار الخاصة بهم مع مراعاة ما إذا كان الحد الأدنى من أهدافهم الخاصة بالعائد قد يكون من الصعب تحقيقه لأن الإدراج في هونج كونج أدى إلى انخفاض التقييم.
ماذا يعني ذلك بالنسبة للمستثمرين
في مواجهة احتمالية انخفاض العوائد - أو عدم القدرة على الخروج من الاستثمارات في إطار زمني يمكن التنبؤ به - فإن العديد من المستثمرين في الصين يؤجلون رهانات جديدة. هذا هو ، إذا كان بإمكانهم جمع الأموال لأموالهم في البداية.
تُظهر البيانات من Preqin Pro انخفاضًا حادًا في عمليات جمع الأموال من قبل رأس المال الاستثماري الصيني وصناديق الأسهم الخاصة المقومة بالدولار الأمريكي واليوان في الربعين الثالث والرابع من عام 2021.
بالنسبة للأموال بالدولار الأمريكي التي تركز على الشركات الناشئة الصينية في المراحل المبكرة ، فقد انخفض جمع الأموال السنوي منذ بدء الوباء في عام 2020 إلى أقل من مليار دولار سنويًا - وهذا أقل من 1 مليار دولار في عام 2.43 و 2019 مليار دولار في عام 5.13 ، وفقًا لبريكين.
في حين أن الشركات الناشئة قد تبحث عن الدعم ، فإن الصناديق المقومة بالدولار الأمريكي والتي تركز على الصين كانت جالسة على رأس المال. وصل مقياس الأموال غير الموزعة ، والمعروف باسم المسحوق الجاف ، إلى 45 مليار دولار في يونيو 2021 - وهو أعلى مستوى لمدة 10 سنوات على الأقل ، وفقًا لأحدث بيانات بريكين.
قال Ming Liao ، الشريك المؤسس لشركة Prospect Avenue Capital ومقرها بكين ، في Mandarin ، وفقًا لترجمة CNBC: "نظرًا لعدم اليقين بشأن الخروج ، فقد أبطأنا وتيرة الاستثمار في النصف الثاني من العام الماضي". تمكنت الشركة من إدارة 500 مليون دولار اعتبارًا من الصيف وتوقعت سابقًا إدراج بعض شركاتها المستثمرة في الولايات المتحدة العام الماضي.
قال لياو: "من الناحية العملية ، فإن الولايات المتحدة هي أفضل طريق للخروج لشركات الإنترنت والتكنولوجيا الصينية". "هناك قبول كبير للنماذج الجديدة وتحمل عالٍ لعدم الربحية ، بينما السيولة جيدة جدًا."
بلغ متوسط حجم التداول اليومي للأسهم في هونغ كونغ في العام الماضي ، وهو مقياس للسيولة ، حوالي 5.4٪ من معدل تداول بورصة ناسداك ونيويورك في الولايات المتحدة ، وفقًا لتقرير عصر النهضة الصيني في وقت سابق من هذا الشهر.
وقال التقرير إنه حتى بالنسبة للشركات الصينية الكبيرة مثل Alibaba و JD.com ، فإن متوسط حجم التداول اليومي لأسهمها المتداولة في هونج كونج يتراوح بين 20٪ و 30٪ من تلك الأسهم المتداولة في نيويورك. وأضاف المحللون أن الشركات الصينية المدرجة في الولايات المتحدة عادة ما تسعير إدراجها الثانوي في هونج كونج بسعر مخفض.
كانت الاكتتابات العامة الأولية الصينية في الولايات المتحدة متجهة إلى عام قياسي في عام 2021 ، إلى أن لفت إدراج شركة Didi الصينية لخدمات الركاب في أواخر يونيو في بورصة نيويورك انتباه بكين. في غضون أيام ، أمر منظم الأمن السيبراني الصيني Didi بتعليق تسجيلات المستخدمين الجدد وإزالة تطبيقه من متاجر التطبيقات.
كشفت هذه الخطوة عن ضخامة مخاطر امتثال الشركات الصينية داخل البلاد ، وكانت بمثابة بداية لإصلاح عملية الاكتتاب العام في الخارج.
من بين العديد من الإجراءات ، أعلنت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية عن مسودة قواعد جديدة في ديسمبر / كانون الأول حددت متطلبات محددة لتقديم طلب الإدراج في الخارج ، وقالت إن المفوضية ستستجيب لمثل هذه الطلبات في غضون 20 يوم عمل من استلام جميع المواد. أنهت اللجنة فترة التعليق العام في 23 يناير ، دون الكشف عن تاريخ التنفيذ.
نتوقع أن تؤدي حالة عدم اليقين هذه إلى إضعاف معنويات المستثمرين ، ومن المحتمل أن تؤدي إلى انخفاض تقييمات الاكتتابات العامة الأولية الصينية في الولايات المتحدة ، وتجعل من الصعب على الشركات الصينية جمع الأموال في الخارج.
في تصريحات للصحفيين الأسبوع الماضي ، وصف لي يانغ ، رئيس المؤسسة البحثية الوطنية للتمويل والتنمية المدعومة من الحكومة ، مسودة القواعد الجديدة بشأن الاكتتابات العامة الأولية الصينية في الخارج بأنها تجعل البلاد أكثر انسجاما مع المعايير الدولية بشأن الاستثمار المؤسسي.
في غضون ذلك ، طلبت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في ديسمبر من الشركات الصينية الكشف عن مزيد من التفاصيل حول المخاطر التنظيمية والعلاقات مع الداعمين الحكوميين. أدت عقوبات البيت الأبيض على بعض الشركات الصينية مثل SenseTime إلى تعطيل خطط الاكتتاب العام لفترة وجيزة.
تواجه المؤسسات المالية الأجنبية المشاركة في الاكتتابات العامة الأولية الصينية "مخاطر تجارية" متزايدة من أن تصبح الشركة المستثمرة "معاقبة بسبب سمعتها لدى الحكومة الأمريكية" ، نيك تورنر ، مستشار في هونغ كونغ مع شركة المحاماة Steptoe & Johnson. "هذا هو الآن أحد المجالات الرئيسية للتركيز في عملية العناية الواجبة قبل أي اكتتاب عام."
ماذا يعني للشركات الناشئة التي تتطلع إلى القائمة
لا يزال الطريق إلى الاكتتاب العام في الصين الكبرى أو في أي مكان آخر غير مؤكد ، حتى لو كانت الأسعار مواتية.
قال المحللون: "بالنسبة للشركات (الصينية) التي تتقدم بطلب الإدراج في الخارج ، فمن المحتمل أن تنتظر المزيد من الإيضاحات من المنظمين من كلا الجانبين ، وقد تتوقع تدقيقًا أكثر صرامة ، وإجازة تنظيمية ، وموافقة مسبقة من وكالات وسلطات مختلفة".
وقال المحللون: "القواعد الجديدة قد تفرض فترات انتظار طويلة على الشركات التي تأمل في الإدراج في الخارج". "نتوقع أن تؤدي حالة عدم اليقين هذه إلى إضعاف معنويات المستثمرين ، مما قد يؤدي إلى انخفاض تقييمات الاكتتابات العامة الأولية الصينية في الولايات المتحدة ، وتجعل من الصعب على الشركات الصينية جمع الأموال في الخارج."
بعد التعليق البارز للاكتتاب العام الأولي المزمع لشركة Alibaba التابعة لشركة Alibaba في هونغ كونغ وشنغهاي في أواخر عام 2020 ، أجلت السلطات أيضًا الإدراج العام لشركة Lenovo المصنعة للكمبيوتر وشركة البذور السويسرية Syngenta في البر الرئيسي العام الماضي.
ووفقًا لموقع بورصة هونج كونج على الإنترنت ، فإن أكثر من 140 شركة لديها إيداعات نشطة للاكتتابات العامة الأولية في هونج كونج. أظهر تقرير EY أن تراكم الشركات الراغبة في طرح أسهمها للاكتتاب العام في البر الرئيسي أو هونغ كونغ ظل أعلى من 960 اعتبارًا من نهاية عام 2021 ، ولم يتغير كثيرًا عن يونيو ، قبل التدقيق التنظيمي الأخير.
في نهاية ما قبل الاكتتاب العام ، انضمت 12 شركة صينية إلى قائمة الشركات الخاصة الجديدة - الشركات الخاصة التي تقدر قيمتها بمليار دولار أو أكثر - في النصف الثاني من العام الماضي ، وفقًا لـ CB Insights. في المقابل ، أضافت الهند 1 وحيد القرن وحصلت الولايات المتحدة على 26 وحيد القرن خلال تلك الفترة.
المصدر: https://www.cnbc.com/2022/01/26/crackdown-on-china-ipos-in-us-what-it-means-for-investors-start-ups.html