ما هو التحكم في منحنى العائد وماذا حدث اليوم في اليابان؟

هزت اليابان السوق صباح الثلاثاء بتعديل مفاجئ لاستراتيجية التحكم في منحنى العائد. هذا ضخ ين مقابل الدولار (USD / JPY) ، وأرسلت موجات في جميع أنحاء السوق ، مع S&P 500 انخفضت العقود الآجلة بشكل حاد. ولكن ماذا يعني التحكم في منحنى العائد؟

لا تستخدم معظم البنوك المركزية التحكم في منحنى العائد

يدير الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عادة النمو الاقتصادي و تضخم مالي من خلال تحديد سعر فائدة رئيسي قصير الأجل يُعرف بسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. هذا هو المعدل الذي يراقبه السوق عن كثب ، لأنه يتحكم في كيفية اقتراض الأموال الرخيصة ، الأمر الذي له تداعيات غير مباشرة على الاقتصاد ككل.

هل تبحث عن الأخبار السريعة والنصائح الساخنة وتحليل السوق؟

اشترك في نشرة Invezz الإخبارية اليوم.

هذا العام ، ارتفع معدل التضخم بسرعة في جميع أنحاء العالم مما أدى إلى قيام البنوك المركزية برفع معدلات الأسعار بشكل كبير ، من أجل تهدئة الطلب وتهدئة الاقتصاد ، وآخرها كان 50 نقطة أساس (0.5٪) رفع الأسبوع الماضي.

يوضح الرسم البياني أعلاه أن أسعار الفائدة قد انخفضت إلى ما يقرب من الصفر بشكل متكرر على مدار العشرين عامًا الماضية. وبالتالي ، فإن قدرة البنك المركزي على التأثير في النمو الاقتصادي محدودة لأنه لم يعد بإمكانه خفض أسعار الفائدة.

علاوة على ذلك ، فإن معدل الأموال الفيدرالية هو المعدل قصير الأجل لأشياء مثل ديون بطاقات الائتمان وقروض السيارات. بينما يتدفق السعر من خلال الاقتصاد ، فقد يرغب في التأثير بشكل مباشر على سعر الفائدة طويل الأجل ، وهو أمر ضروري لأشياء مثل معدلات الرهن العقاري.

لتحقيق ذلك ، يشارك البنك المركزي في شراء الأوراق المالية والديون المدعومة من الحكومة في السوق المفتوحة ، والتي تضخ احتياطيات البنوك في الاقتصاد. هذا هو المعروف باسم التيسير الكمي، ويبقي النظام المالي غارقًا بالائتمان. بعبارة أخرى ، إنها الموسيقى التي يعزفونها لإبقاء الحفلة مستمرة.

كيف يختلف التيسير الكمي عن التحكم في منحنى العائد؟

لكن دولة واحدة مختلفة - اليابان. استخدم بنك اليابان المركزي (BoJ) استراتيجية مختلفة تُعرف باسم التحكم في منحنى العائد منذ عام 2016. هذه طريقة غير تقليدية للحفاظ على العوائد عند مستوى معين ، وتستهدف العوائد طويلة الأجل.

يتضمن التحكم في منحنى العائد قيام البنك المركزي بشراء أو بيع العديد من السندات حسب الضرورة من أجل استهداف سعر فائدة محدد طويل الأجل. قد يبدو هذا مشابهًا للتيسير الكمي ، كما تقول. وأنت على حق ، إنه كذلك حقًا. إنهما وجهان لعملة واحدة - اشتروهما ينطويان على شراء الديون الحكومية (سندات الخزانة) للتأثير على أسعار الفائدة وضخ الأموال في الاقتصاد.

لكن الاختلاف هو أن التيسير الكمي ينطوي على شراء كمية محددة من السندات على أساس منتظم من أجل ضخ هذا الائتمان في النظام. في حين أن التحكم في منحنى العائد ينطوي على شراء أكبر عدد ممكن من السندات حسب الضرورة من أجل الحفاظ على العائدات عند مستوى معين.

لذلك ، يركز التيسير الكمي على كمية المال ، في حين أن التحكم في منحنى العائد يدور حول استهداف عائد محدد طويل الأجل. وعادة ما يركز التحكم في منحنى العائد على العوائد طويلة الأجل وليس على المدى القصير.

ماذا يحدث في اليابان مع التحكم في منحنى العائد؟

في حالة اليابان ، تحول بنك اليابان إلى سياسة التحكم في منحنى العائد في عام 2016 والتي سعت إلى ربط عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات (JGB) بـ 0٪. هذا يعني أنه كلما ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية فوق 0٪ ، يقوم بنك اليابان بشراء السندات لدفع العائد إلى الانخفاض مرة أخرى.

يجادل المدافعون عن هذه السياسة بأن البنوك المركزية يمكن أن تحقق معدل فائدة أقل بميزانية عمومية صغيرة أكثر مما يمكن أن تحققه في ظل التيسير الكمي.

المفاضلة هي أن تداول السندات يمكن أن يتباطأ بشكل كبير. يمكن أيضًا تحفيز الشركات على زيادة الديون ، مما يسمح لشركات الزومبي بالتدحرج ببساطة عن طريق تمديد الديون الرخيصة. هناك أيضًا مشكلة احتمال قدرة الشركات الكبرى على الاستفادة من هذه المعدلات المنخفضة بدرجة أكبر ، مما يؤدي إلى ظهور كل أنواع الآثار المترتبة على الاحتكار.  

يؤكد النقاد أيضًا أن توقعات التضخم ترتفع. لكن العيب الرئيسي قد يكون عدم اليقين ، حيث لا أحد يعرف حقًا ما الذي ستؤثر عليه السياسة على المدى الطويل. واصل الاحتياطي الفيدرالي التحكم في منحنى العائد منذ الحرب العالمية الثانية ، ولكن لم يتم استخدامه منذ ذلك الحين في فترة زمنية عادية.  

ماذا حدث اليوم؟

هذا الصباح ، فاجأ بنك اليابان الأسواق على حين غرة من خلال توسيع هدفه على سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات للسماح له بتحريك 50 نقطة أساس على جانبي 0٪. وقالت في بيان إن الغرض منه "تحسين أداء السوق وتشجيع تشكيل أكثر سلاسة لمنحنى العائد بأكمله ، مع الحفاظ على الظروف المالية التيسيرية".

نتيجة لذلك ، تعززت قوة الين ، حيث تعني العائدات المرتفعة أنه من المحتمل تدفق المزيد من رأس المال. وتراجعت الأسهم في كل من الولايات المتحدة وأوروبا قبل جرس الافتتاح. من المحتمل أن ينظر السوق إلى هذا على أنه إشارة إلى أن اليابان تحمي نفسها من التضخم.

مع تحول اليابان إلى موقف أكثر تشددًا ، فإن الموقف العني لـ بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا الأسبوع من أن المعدلات المرتفعة ستستمر ، وحذرت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد أيضًا من ارتفاع معدلات الفائدة ، يستمر السوق في إدراك أن عام 2023 قد يكون بيئة عالية الفائدة لفترة أطول مما كان متوقعًا في السابق.  

لا يزال هناك طريق طويل لعودة أيام المال السهل.