ماذا حدث FTX؟ الغوص العميق

أوه سام ، ماذا فعلت؟

بلغ Sam Bankman-Fried 30 عامًا فقط هذا العام ، بعد أن جمع ثروة تزيد عن 20 مليار دولار. ومع ذلك ، كان يقود سيارة تويوتا موثوقة ، اتبع "الإيثار الفعال" ، عازمًا على التخلي عن الغالبية العظمى من ثروته.

هذا الأسبوع أوفى بكلمته. ليس فقط بالطريقة التي خطط بها.

كيف تشارك Binance؟

FTX، واحدة من أكبر ثلاث عملات معماة جنبًا إلى جنب مع Binance و Coinbase ، تم إطلاقها فقط في عام 2019. كان صعودها مذهلًا ، وفي وقت سابق من هذا العام تفوقت على Coinbase من حيث الحجم ، لتصبح ثاني أكبر بورصة عملة مشفرة في العالم.

ساعد Binance على احتضانهم. في العام الماضي ، صرفوا أسهمهم لتصل قيمتها إلى 2.1 مليار دولار. الشيء الوحيد هو أنهم لم يأخذوها نقدًا لأنه ، كما تعلمون ، هذا عملات مشفرة وكان ذلك منطقيًا للغاية. بدلاً من ذلك ، أخذوها على أنها انقسام بين العملات المستقرة و FTT.

ما هو FTT؟ حسنًا ، FTT هي امتداد الرمز الأصلي FTX وهو المكان الذي تبدأ فيه كل المشاكل.

إذا كنت مهتمًا بالسبب Binance ستحتفظ بالرمز الأصلي لأكبر منافس لها ، FTX ، يجب أن تكون كذلك. لا معنى لذلك ، نظرًا لأن FTT ستكون مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأداء FTX.

إنه نموذجي للتنويع السيئ والتمويل المحارم الذي نراه غالبًا في العملات المشفرة. خلال فصل الصيف ، عندما تنفجر لونا (الغوص العميق لتلك المذبحة هنا) ، فقد استغرقت الكثير من الشركات معها لأن الكثير منهم تعرضوا لرمز Luna. في حالة زيادة المديونية والاستثمارات في بعضها البعض ، عندما توقفت الموسيقى وأضاءت الأضواء ، أصبح من الواضح جدًا أن نصف الغرفة كان عارياً.

كانت الأمور جيدة وجيدة لبعض الوقت مع مقتنيات FTX و Binance من FTT. ثم في الأسبوع الماضي ، نشرت CoinDesk قصة حول Alameda Research.

من هو ألاميدا؟ هم شركة تجارية أسسها Sam Bankman-Fried (SBF). نعم ، نفس SBF الذي يرأس FTX. مرة أخرى ، من المحتمل أن ترى الكثير من هذه الكلمات في الأيام القادمة: دائري ، مترابط ، متشابك ، سفاح القربى.

قالت القصة أن الميزانية العمومية لشركة Alameda كانت مليئة برموز FTT. في الواقع ، لقد قمت برسم التكوين أدناه للأصول البالغة 14.6 مليار دولار في ذلك الوقت. كما ترى ، تشكل FTT ما لا يقل عن 40٪ ، بما في ذلك 3.7 مليار دولار من FTT غير المقفلة. بالمناسبة ، كانت القيمة السوقية لشركة فاينانشيال تايمز في ذلك الوقت 3 مليارات دولار ، مع رأس مال مخفف بالكامل قدره 7.9 مليار دولار. ليست جيدة.

هذه الأعداد الكبيرة تعني أن ميزانية ألاميدا كانت مبالغ فيها بشكل كبير. FTT هو رمز مطبوع من فراغ ، وقد قامت SBF بتشغيل كلا الشركتين. الحديث عن تضارب المصالح…

بينما تصر SBF على أن Alameda لا تحصل على معاملة تفضيلية ، فإن حقيقة أنها أرسلت السيولة إلى FTX في المقام الأول هي عامل كبير في كيفية قيام FTX بتكوين السيولة بهذه السرعة وأصبحت لاعباً كبيراً ، بعد أن أطلقت ثلاث سنوات فقط منذ.

لكن الكشف عن الميزانية العمومية لشركة Alameda مليء بـ FTT الرئيس التنفيذي لشركة Binance Changpeng Zhao (CZ). لدرجة أنه أعلن أنه سيتخلص من كل شيء ، متضايقًا من المبلغ الذي يحتفظ به ألاميدا ، ومدى عدم سيوله وحقيقة أنه تم استخدامه كضمان مقابل العديد من القروض.  

ماذا حدث FTX؟

هذا هو المكان الذي تصبح فيه الأمور غامضة. بدأ تدفق عمليات السحب من FTX ، وهو أمر منطقي لأن الناس قلقون بشأن ملاءة البورصة. كما قلت ، فقد مر مستثمرو العملات المشفرة الفقراء بالمجفف هذا العام وكان هذا قريبًا جدًا من العظم.

لطالما كانت هناك تساؤلات حول العلاقة بين Alameda و FTX ، والنظر في التزامات Alameda البالغة 8 مليارات دولار مقابل سجل الأصول أعلاه يثير قلق الأشخاص. لم يكن من الواضح ما هي قيمة المطلوبات البالغة 8 مليارات دولار ، ولكن ما إذا كانت بالعملة الورقية مثل USD، ثم تنطلق أجراس الإنذار.

كان هذا الرمز المميز FTT رمزًا مميزًا منخفض السيولة ، حيث تم تداوله بأحجام يومية بلغ متوسطها 25 مليون دولار على مدى الأشهر الستة الماضية. لم يتم إدراجه حتى في معظم البورصات. لا توجد طريقة يمكن من خلالها تحقيق الدخل بسرعة (إن وجدت) في حالة استدعاء الالتزامات فجأة في Alameda.  

وبعد ذلك ، تطور الحبكة. علقت FTX عمليات السحب.

أدى هذا على الفور إلى ظهور اضطراب ما بعد الصدمة (PTSD) لمستثمري العملات المشفرة ، الذين كانت عمليات السحب المعلقة لشركات مثل Celsius و Voyager Digital في وقت سابق من هذا العام جديدة جدًا - الخطوة الأخيرة في تذكرة الذهاب باتجاه واحد إلى مدينة الإفلاس (الغوص العميق في أن يمكن قراءة الانهيار هنا).

بينانس تستحوذ على FTX

وبعد ذلك أصبح الأمر أكثر جنونًا.

خرجت تشيكوسلوفاكيا وفجرت الأبواب عن كل شيء ، معلنة أن Binance كانت الاستحواذ على FTX.

بعد أقل من 48 ساعة من إعلانهم سحب الاستثمار من تعرضهم لـ FTT ، قرروا الذهاب وشراء كل شيء. انقضت CZ مع استمرار رفض FTX لطلبات السحب ، مما أدى إلى إنقاذ البورصة المحاصرة من الإفلاس.  

على غرار استحواذ Google على Facebook ، فقد استحوذت بورصة العملات المشفرة رقم واحد على تبادل العملة المشفرة الثاني. في حين أن الكثيرين سيشيرون إلى هذا باعتباره فوزًا كبيرًا لـ Binance ، فإنني أنظر إليه على أنه خسارة للصناعة بأكملها. يا لها من ضربة مدمرة بشكل لا يصدق للمساحة بأكملها ، حيث شهدت ثاني أكبر عملية تبادل تشتعل فيها النيران وفقد الكثير منهم الكثير مرة أخرى.

لماذا لا تحترم FTX عمليات السحب؟

لكن انتظر.

يتحدث الناس عن الركض على الضفة يسبب هذه الفوضى. وكتبت SBF على تويتر أنها كانت "أزمة سيولة".

ولكن ماذا يعني هذا؟ FTX ليست بنكًا ، وبالتالي فإن التهافت على البنك لا ينبغي أن يؤدي إلى أي شيء. يقوم العملاء بإيداع النقود في FTX وشراء العملات المشفرة. العملة المشفرة موجودة هناك - FTX هي الحارس. يجب أن يكون بسيطا جدا.

FTX ليس بنك احتياطي جزئي يقرض الأموال. إذا رأى أحد البنوك هذا المستوى من عمليات السحب - مع تقديرات في كل مكان ولكن من المحتمل أن تكون بالمليارات - فمن المحتمل أن تكون غير سائلة أيضًا. هذه هي الطريقة التي تعمل بها البنوك الاحتياطية الجزئية.

لكن مرة أخرى ، FTX ليس بنكًا. لا ينبغي إقراض الأصول أو كسب عائد منها. وإذا كنت لا تصدقني ، فراجع التغريد أدناه من SBF نفسه يوضح هذا.

كان ذلك يوم الاثنين. أوه ، والأمس تم حذف التغريدة بواسطة SBF. Woops. وأثناء وجودنا عليها ، تم أيضًا حذف التغريدة أدناه.

انظر كيف يصبح هذا مخيفا؟

الذي يأخذنا إلى الآن. والسؤال الأكبر هو ما الذي تفعله SBF بالضبط بأصول العميل؟ أنا لست محاميًا ، حيث اقتصرت معرفتي القانونية على الموسمين الأولين من البرنامج التلفزيوني بدل، ولكن إذا كان SBF يرسل أموال العميل إلى Alameda حيث كان يستخدمها لكسب عائد ، فهذا يبدو لي وكأنه احتيال.

يشير الناس بشكل مفهوم إلى لونا والشرير هناك ، دو كوون. لكن هذا كان وحشًا مختلفًا تمامًا. كان Luna (و Terra / UST) نظامًا بيئيًا DeFi بنموذج فاشل أدى في النهاية إلى تصاعد الموت إلى الصفر.

FTX ليست كذلك الصدمة. FTX هي بورصة مركزية يبدو أنها كانت تتلاعب بأصول العميل. يجب أن تكون هذه معادلة بسيطة. يجب على العملاء إيداع الأموال في FTX وشراء العملات المشفرة. يجب أن يجلس هذا التشفير هناك. لا ينبغي نقلها إلى مكان آخر أو إقراضها أو استخدامها كرأس مال لأي نوع من الأنشطة - بواسطة Alameda أو غيره.

ما يحدث بعد ذلك؟

لقد تصاعدت العملة الرمزية FTT وتواجه معركة من أجل البقاء.

بالطبع ، من المحتمل أن يكون نخب ألاميدا نتيجة لذلك - حتى لو نجا. انخفض الرمز المميز بنسبة 75 ٪ تقريبًا بين عشية وضحاها ، وتم تداوله عند 45 دولارًا في مارس. قروض Alameda بضمانات مع FTT (مرة أخرى ، انظر الميزانية العمومية) ، والتي كانت (بالوكالة) تخلق من فراغ. والآن انهار الاقتصاد الدائري.

بالنسبة لأصول العميل في FTX ، هذا هو الجزء المزعج. آمل حقًا أن يستعيد العملاء أموالهم ، لكن من الصعب تحديد ذلك الآن. من المحتمل أن ينتهي الأمر بعملية محكمة طويلة ، ونأمل أن يستعيدوا أكبر قدر ممكن ، لكن في الوقت الحالي لا نعرف حجم الفتحة.

هناك أيضًا عدم يقين حول CZ و Binance. إذا تم الاستحواذ على FTX - وهذا أمر كبير - فقد يكون له دور يلعبه في كل هذا.

لا نعرف ما الذي فعلته FTX بأموال العملاء. سأتبع هذا الجزء بتحليل التدفقات على السلسلة لمحاولة التأكد مما إذا كانت FTX ترسل أي شيء إلى Alameda. بصراحة ، إنها النظرية الوحيدة التي أملكها.

كما أقول باستمرار ، FTX ليس بنكًا. لا ينبغي أن يخضع لأزمة سيولة. لا ينبغي حتى دعم الأصول 1: 1 ، يجب أن تكون الأصول… هناك.

لكن الأمور سارت بشكل خاطئ هنا. مرة أخرى ، إنه يوم مظلم للغاية بالنسبة للعملات المشفرة خلال عام يستمر في طرحها.

ومرة أخرى ، فإن مستثمري التجزئة هم الذين قد يدفعون الثمن الأكبر.