صفقة وارن بافيت للأغاني رائعة لبيركشاير ، لذا فهي مناسبة للأغاني

يبلغ سعر الاستحواذ 1.26 ضعف القيمة الدفترية للأغني بنهاية عام 2021 والبالغة 675.58 دولارًا.

الغني ليس "الاستحواذ بحجم الفيل" الذي سعى إليه الرئيس التنفيذي لشركة بيركشاير وارن بافيت منذ فترة طويلة ، ولكنه سيكون أكبر عملية شراء له منذ صفقة عام 2016 لشركة Precision Castparts. وينبغي أن يكون تراكميًا على أرباح بيركشاير ، والقيمة الدفترية ، والقيمة الجوهرية في الأعمال التجارية التي يعرفها بافيت جيدًا. يتم تداول Berkshire الآن بأكثر من 1.5 مرة من القيمة الدفترية ، وهو الحد الأقصى لمجموعتها في السنوات الأخيرة. بعد تشغيله هذا العام ، مع ارتفاع السهم بنسبة 15 ٪ في عام 2022.

يقول تشارلز فريشر ، المستثمر منذ فترة طويلة في كل من بيركشاير والأغاني: "هذا أمر رائع بالنسبة لبيركشاير ، ومتوسط ​​المستوى للأغاني". "إنها تتراكم مع القيمة الجوهرية لبيركشاير وتحصل بيركشاير على خليفة محتمل لأجيت جاين."

الرئيس التنفيذي لشركة Alleghany Joe Brandon ، 63 عامًا ، هو مسؤول تنفيذي متخصص في التأمين منذ فترة طويلة. إنه مألوف لدى بافيت لأن براندون كان الرئيس التنفيذي لوحدة إعادة التأمين العامة في بيركشاير من 2001 إلى 2008.

أشاد بافيت ببراندون في البيان الصحفي للصفقة ، قائلاً: "أنا سعيد بشكل خاص لأنني سأعمل مرة أخرى مع صديقي القديم جو براندون."

جين هو نائب رئيس مجلس إدارة بيركشاير ورئيس أعمال التأمين الضخمة للشركة ، بما في ذلك إعادة التأمين وشركة التأمين على السيارات Geico. يبلغ من العمر 70 عامًا ولا يوجد خليفة واضح له داخل بيركشاير.

ارتفعت أسهم الغني بنسبة 25٪ في التعاملات المبكرة يوم الإثنين ، لتصل إلى 848.10 دولارًا للسهم ، وهي علاوة ضئيلة على عرض بيركشاير ، مما يعكس إمكانية الحصول على عرض مضاد. ارتفع سهم بيركشاير من الفئة أ بنسبة 1.3٪ ، ليصل إلى 519,829 دولارًا يوم الإثنين ، وقيمته 766 مليار دولار.

الغاني هي شركة شبيهة ببيركشاير كانت كذلك لمحة إيجابية في بارون الخريف الماضي، عندما تم تداول أسهمها بنحو 675 دولارًا. وهي تدير وحدة إعادة تأمين كبيرة ، TransRe ، وشركة متخصصة مربحة ، RSUI. كما قامت ببناء مجموعة جذابة من الشركات غير التأمينية تحت مظلة Alleghany Capital ، بما في ذلك الألعاب وتصنيع الصلب ومنتجات الجنازة.

هناك فترة تسوق مدتها 25 يومًا ، ومن الممكن أن يجذب الغاني اهتمام مقدمي العطاءات الآخرين.

أكثر عارض محتمل منطقيًا ضد بيركشاير هو ماركيل (MKL) ، شركة تأمين شبيهة بأغاني وتبلغ قيمتها السوقية حوالي 20 مليار دولار.

ماركيل

تم استحواذها على مر السنين ويمكن أن تقدم صفقة أسهم قد تجذب مالكي الغني.  

بينما تقدم Berkshire علاوة لطيفة على سعر سهم Alleghany ، فإن سعر الحجز المضاعف ليس مرتفعًا لشركة من جودة الغني. تدفع بيركشاير ما يزيد قليلاً عن 11 ضعف أرباحها المتوقعة لعام 2022. يمكن أن تقترب القيمة الدفترية للأغاني من 725 دولارًا بحلول نهاية العام ، مما يعني أن بيركشاير تدفع قسطًا أقل من القيمة الدفترية الآجلة.

براندون قال بارون في تشرين الثاني (نوفمبر) ، قال المستثمرون "تركوا صناعة إعادة التأمين ليموتوا" بعد سنوات من الخسائر الكارثية الكبيرة. انعكست وجهة نظر المستثمر هذه في التقييم المنخفض للأغاني الذي استغله بافيت بذكاء.

مع ذلك ، تداول الغني بشكل عام بالقرب من القيمة الدفترية في السنوات الأخيرة ، لذلك قد يرى بعض المساهمين أن العلاوة التي تقدمها بيركشاير جذابة.

تقوم بيركشاير أيضًا باختيار محفظة استثمارية كبيرة تبلغ 23 مليار دولار يتم استثمار معظمها الآن في السندات.

كان المستثمر فريشر يود أن يرى خيار أسهم بيركشاير لمساهمي الغني ، وكثير منهم من المستثمرين القدامى وقد لا يستمتعون بفكرة دفع ضرائب على أرباح رأس المال. يجذب الغني مجموعة مماثلة من حاملي الضرائب مثل بيركشاير.

 يفضل بافيت الدفع نقدًا مقابل عمليات الاستحواذ ، ولكن كان بإمكانه بسهولة هيكلة الصفقة بنسبة 75 ٪ نقدًا و 25 ٪ من أسهم بيركشاير للسماح لأصحاب Alleghany بخيار فعال من الضرائب.

لدى براندون تاريخ معقد مع بيركشاير. استقال من الجنرال ري في أبريل 2008 وسط تقارير من الضغط على بيركشاير من قبل المدعين الفيدراليين لطرده.

تورط الجنرال ري في ذلك الوقت في فضيحة تتعلق بصفقة إعادة تأمين زائفة معه المجموعة الأمريكية الدولية (AIG) التي أدت إلى إدانة خمسة مدراء تنفيذيين سابقين من Gen Re و AIG. كانت تلك الإدانات في وقت لاحق طرد عند الاستئناف. تعاون براندون مع المدعين الفيدراليين ولم يتم توجيه تهم إليهم في القضية.

كان بافيت من محبي براندون ، يكتب في كتاباته 2001 الرسالة السنوية: "الخريف الماضي ، قرأت أنا وتشارلي (نائب رئيس بيركشاير تشارلي مونجر) كتاب جاك ويلش الرائع ، جاك ، مباشرة من القناة الهضمية (احصل على نسخة!). عند مناقشته ، اتفقنا على أن جو يتمتع بالعديد من خصائص جاك: فهو ذكي وحيوي وعملي ويتوقع الكثير من نفسه ومن مؤسسته ".

يبدو أن صفقة بيركشاير قد حدثت بسرعة كبيرة ، وهو أمر نموذجي بالنسبة لبوفيت الذي يميل إلى اتخاذ قرارات سريعة. كالمعتاد لم تستخدم بيركشاير مصرفيًا استثماريًا - مما يعكس ازدراء بافيت لهم. بدأت بيركشاير محادثات الصفقة ، وفقًا لما ذكره شخص مطلع على الصفقة. 

اشترى براندون حوالي 400,000 ألف دولار من أسهم شركة الغاني في 4 مارس في السوق المفتوحة ، ويفترض أنه لم يكن ليفعل ذلك إذا كان على علم بأي مفاوضات لبيع الشركة. اشترى المدير المالي لشركة الغاني ، كيري جاكوبس ، الأسهم في 7 مارس.

قال بافيت إن بيركشاير لن تشارك في مزادات الشركات ، ولا يبدو أن الغاني عقد مزادات ، بالنظر إلى فترة الذهاب إلى المتجر.

ينص البيان الصحفي على أن "للأغاني الحق في إنهاء اتفاقية الاندماج لقبول عرض متفوق خلال فترة go-shop ، وفقًا لشروط وأحكام اتفاقية الاندماج".

لا توجد رسوم تفكيك.

يبدو أن بافيت يتعامل مع الصفقة الجارية.

كتب: "ستكون بيركشاير موطنًا دائمًا مثاليًا لشركة Alleghany ، وهي شركة كنت أراقبها عن كثب منذ 60 عامًا". "على مدار 85 عامًا ، أنشأت عائلة كيربي شركة لها العديد من أوجه التشابه مع شركة بيركشاير هاثاواي."

اعتادت عائلة كيربي امتلاك حصة كبيرة في شركة Alleghany ، لكن من غير الواضح مقدار ما يمتلكه الآن أفراد العائلة. وافق رئيس مجلس إدارة شركة الغاني ، جيفرسون كيربي ، الذي يمتلك 2.5٪ من الشركة ، على التصويت لصالح الصفقة.

هناك تاريخ مثير للسخرية للصفقة. قام الغني بالمزايدة على بيركشاير لشركة Transatlantic Holdings ، التي أصبحت الآن أكبر أعمال شركة Alghany ، في عام 2011. والآن تمتلك Berkshire صفقة للشركة بأكملها.

الصفقة تثير بعض التساؤلات. لماذا وافق الغني على البيع الآن؟ أصبح براندون الرئيس التنفيذي فقط في 31 ديسمبر ، مع تقاعد الرئيس التنفيذي لشركة Alleghany منذ فترة طويلة ويستون هيكس. من غير المعتاد أن يبيع الرئيس التنفيذي الجديد ، لا سيما بالنظر إلى أن براندون كان ينتظر في الأجنحة لعدة سنوات لخلافة هيكس.

الأعمال المتعلقة بالممتلكات والخسائر قوية مع أسعار جيدة ، والأغاني لديها امتياز ممتاز. وقد انخفض تقييمها بسبب التقلبات في أعمال إعادة التأمين والخسائر المتعلقة بالطقس في السنوات الأخيرة

"لماذا ستعقد عائلة كيربي مثل هذه الصفقة بمثل هذا القسط الصغير؟" فريشر يقول. "أعمالهم في Alleghany Capital جيدة جدًا وتستحق بالتأكيد أكثر من 126٪ من الكتاب".

اكتب إلى Andrew Bary at [البريد الإلكتروني محمي]