(بلومبرج) - كانت المراهنة على ارتداد سوق الأسهم دائمًا بعيدة المنال. الآن يبدو وكأنه رهان مصاصة.
الأكثر قراءة من بلومبرج
في حين أن عودة ظهور التضخم الأكثر سخونة من المتوقع كان السبب المباشر للانخفاض الأخير ، هناك قوة أخرى تلعب دورًا أيضًا في ثاني أطول سلسلة من الانخفاضات الأسبوعية منذ مايو: التقييمات المرتفعة. تظهر إحدى العدسات التي تأخذ في الاعتبار النمو الهزيل المتزايد المتوقع في أرباح S&P 500 أن الأسهم غنية بأسعارها كما كانت في ما يقرب من ثلاثة عقود من البيانات.
النموذج ، أداة أسطورة شركة Fidelity Investments Peter Lynch منذ جيل مضى ، هو نسبة السعر إلى السعر PEG ، وهي مضاعف السعر إلى الأرباح في السوق مقسومًا على معدل النمو المتوقع. فكلما ارتفع سعره ، ارتفعت تكلفة الأسهم - وفي الوقت الحالي ، عند حوالي 1.8 بناءً على التقديرات طويلة الأجل ، فإن رسالة المؤشر تصيب العديد من الأشخاص بأنها تنذر بالسوء.
المضاعفات الممتدة في وقت تشدد فيه مجلس الاحتياطي الفيدرالي عزمه على التغلب على التضخم أصبح الآن كوكتيلًا لم يرغب المستثمرون في أي جزء منه في فبراير. على مدار أسبوع أقصر من العطلة واختتم بتسارع غير متوقع في مقياس التضخم المفضل لدى البنك المركزي ، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 2.7 ٪ ، مما أدى إلى توسيع نطاق السحب الذي يخاطر بمحو جميع مكاسب عام 2023.
قال بيتر فان Dooijeweert ، رئيس الحلول متعددة الأصول في Man Solutions ، عبر الهاتف: "يبدو أن التقييمات ممتدة بالفعل في معظم مضاعفات الأرباح ، ولكن عندما تُدرج مستوى النمو وحقيقة أن النمو يتباطأ ، فإنها تبدو أكثر تمددًا". . "إما أن يحتاج الاحتياطي الفيدرالي إلى التمحور وأن تنخفض أسعار الفائدة ، أو عندما يتمحور الاحتياطي الفيدرالي ، ستستأنف الأرباح مسار نمو قوي للغاية. هذه أشياء كبيرة جدًا تتمنى لها ".
منذ أن بلغ ذروته في وقت سابق من هذا الشهر ، محى S&P 500 أكثر من نصف مكاسبه منذ عام حتى تاريخه والتي وصلت في وقت ما إلى ما يقرب من 10 ٪. قضى مؤشر داو جونز الصناعي بالفعل على تقدمه في 2023 بعد انخفاضه لأربعة أسابيع متتالية.
التراجع هو لحظة حساب للمضاربين على الارتفاع الذين تحدوا هبوط الأرباح ورفعوا الأسعار لتقديم عروض شراء على الأسهم. بأرباح 18 مرة ، يتم تداول S&P 500 أعلى بقليل من متوسط 10 سنوات. ومع ذلك ، عندما تكون الصورة مكدسة بجوار موجة انخفاض في الأرباح ، فإن الصورة تكون أقل طمأنة.
وسط تزايد القلق بشأن الركود الاقتصادي ، يقوم محللو وول ستريت بخفض توقعات الأرباح. أظهرت البيانات التي جمعتها بلومبيرج إنتليجنس أن معدل نمو الدخل المتوقع لعام 2023 قد تحول إلى سلبي ، منخفضًا من الإسقاط الإيجابي البالغ 10٪ تقريبًا في يونيو.
ليس هذا العام فقط هو الذي توتر معنويات الأرباح. شهدت أرباح التوقعات للسنوات الثلاث إلى الخمس المقبلة انخفاضًا واسعًا ، مع تقليص وتيرة التوسع بمقدار النصف منذ بداية عام 2022 ، وفقًا للبيانات التي جمعتها أبحاث يارديني.
في قلب التخفيضات هناك القلق من أن الطفرة التي أعقبت الوباء ، مدفوعة بحوافز حكومية غير مسبوقة والتحول السريع إلى الإنفاق عبر الإنترنت ، غير مستدامة.
أدت توقعات النمو المتدهورة إلى زيادة لا هوادة فيها في نسبة السعر والعائد والنمو. كما هو الحال الآن ، استنادًا إلى توقعات الأرباح طويلة الأجل ، فإن مؤشر S&P 500 أغلى بنسبة 20٪ تقريبًا مما كان عليه في أي وقت مضى خلال فقاعة الإنترنت.
كتب ألبرت إدواردز ، المحلل الاستراتيجي العالمي المعروف في سوسيتيه جنرال ، في مذكرة: "المستوى الحالي للتقييمات التي نلاحظها في معدل السعر والنمو في الولايات المتحدة هو نتيجة لسحب بساط EPS طويل الأجل" للنمو "من المستثمرين". هذا الاسبوع. "كل هذا يعني أن ربحية السهم الحالية التي تبلغ حوالي 18 ضعفًا ضعيفة للغاية ، وليس فقط مقابل عوائد نقدية / سندات أعلى بشكل حاد (TINA ماتت ودفنت) ،" قال ، مشيرًا إلى اختصار "لا يوجد بديل" للشراء مخازن.
مثل العديد من نماذج التقييم ، فإن PEG ليس أداة توقيت رائعة. شهد ارتفاعه السابق ، الذي تم تحقيقه في منتصف عام 2020 ، استمرار ارتفاع الأسهم لأكثر من عام. وبلغت النسبة ذروتها أيضًا في عامي 2009 و 2016 ، ولم يثبت أي منهما حدوث ناقوس موت فوري للثيران.
من الناحية النظرية ، لا تشكل التقييمات الممتدة عقبة أمام الأسهم طالما أن أرباح الشركات قادرة على اللحاق بالركب. ما إذا كان ذلك سيحدث مرة أخرى هذه المرة هو السؤال الأكبر الذي يواجه مستثمري الأسهم اليوم.
في نظر إد يارديني ، مؤسس شركته التي تحمل الاسم نفسه ، تعكس نسبة السعر والعائد للنمو روايتين متحاربتين - أحدهما يظهر استعداد المستثمرين لتجاوز أي حواجز قصيرة الأجل ودفع ثمن الأسهم ، والآخر يعكس شكوكًا متزايدة بشأن النمو.
وقال يارديني: "إنها إشارة إلى الحذر لأنك حصلت على شد وجذب بين التشاؤم النسبي للمحللين والتفاؤل النسبي للمستثمرين". "قد يتضح أنها لعبة شد الحبل حيث لا يحرز أي من الطرفين أي تقدم ، وهو ما يمكن أن يكون لفترة قصيرة."
منذ يونيو ، ظل مؤشر S&P 500 عالقًا في الغالب في نطاق 800 نقطة ، مما تسبب في حدوث صداع للثيران والدببة على حد سواء. على امتداد الامتداد ، بلغ متوسط أسعار إغلاق المؤشر 3,939 - على بعد حوالي 30 نقطة من حيث انتهى يوم الجمعة.
مع ارتفاع المقياس القياسي بنسبة تصل إلى 17٪ من أدنى مستوى له في أكتوبر ، رأى بعض مراقبي السوق أن الارتداد يمثل بداية لسوق صاعد جديد. بالنسبة إلى David Donabedian ، كبير مسؤولي الاستثمار في CIBC Private Wealth US ، من السابق لأوانه استدعاء الأسهم الواضحة نظرًا لأن الأسهم لم تبدأ بعد في الظهور وكأنها صفقات.
وقال دونابديان: "لم يقل ذلك في أكتوبر / تشرين الأول أيضًا عندما كان لدينا بداية صعود السوق هذا". "بالنسبة لي ، لم نر مرحلة الاستسلام التي يمر بها كل سوق هابطة حيث يلقي المستثمرون بالمنشفة ويتخلون عن الأمل وتحصل على سوق يبدو غير مكلف بشكل موضوعي. لم نصل إلى هناك بعد ".
- بمساعدة من Vildana Hajric.
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html