أولوية الرئيس التنفيذي لشركة وارنر براذرز ديسكفري ديفيد زاسلاف: التدفق النقدي

قبل بضعة أشهر ، بعد مراجعة مطولة وواعية لـ اكتشاف وارنر براذرزفي أعماله ، أعطى الرئيس التنفيذي ديفيد زاسلاف لرؤساء أقسامه مهمة قاسية.

قال زاسلاف: تظاهر بأن وحداتك هي شركات عائلية. وأضاف أن البدء من نقطة الصفر وإعطاء الأولوية للتدفق النقدي الحر ، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر. ثم قال زاسلاف ، عد إلي بخطة إستراتيجية جديدة لوحدتك.

توجيهات زاسلاف أدى إلى ماذا ستصل عمليات تسريح الآلاف من العاملين في الشركة بحلول منتصف هذا الشهر ، كما قال الأشخاص ، إلى جانب تغييرات استراتيجية جوهرية في CNN ، واستوديو أفلام Warner Bros. وأقسام أخرى.

شكل الرئيس التنفيذي خطته بعد أن ألقى نظرة فاحصة على الشؤون المالية لشركة WarnerMedia-Discovery المدمجة ، صفقة تم إغلاقها في أبريل. قرر زاسلاف أن الشركة كانت في حالة من الفوضى. AT & T لقد أساء إدارة WarnerMedia من خلال الإهمال والإنفاق المسرف ، وفقًا لأشخاص مطلعين على مناقشاته. طلب الناس عدم الكشف عن هويتهم لأن المحادثات كانت خاصة.

بلغ إجمالي ديون شركة وارنر براذرز ديسكفري نحو 50 مليار دولار أكثر بعشرات المليارات من القيمة السوقية للشركة. حوالي 5 مليارات دولار من هذا الدين مستحقة بحلول نهاية عام 2024 بعد ذلك دفع 6 مليارات دولار منذ إغلاق الاندماج. يمكن للشركة أن تؤجل استحقاق بعض السندات إذا لزم الأمر ، ولكن ارتفعت أسعار الفائدة بشكل كبير، مما يجعل إعادة التمويل أكثر تكلفة.

لسداد الديون ، تحتاج أي شركة إلى النقد - من الناحية المثالية ، من العمليات. لكن الاتجاهات على المدى القريب تشير إلى أن أعمال شركة Warner Bros. Discovery كانت تزداد سوءًا ، وليس أفضل. ال أعلنت الشركة أن التدفق النقدي الحر للربع الثالث كان سالب 192 مليون دولار، مقارنة بـ 705 مليون دولار في العام السابق. بلغ النقد من الأنشطة التشغيلية 1.5 مليار دولار للأشهر التسعة الأولى من عام 2022 ، انخفاضًا من 1.9 مليار دولار في العام السابق.

إلى جانب ارتفاع الأسعار ، نت فلیکسالصورة تباطأت الإيرادات العالمية ونمو المشتركين، مما دفع المستثمرين إلى إنقاذ الأسهم النظيرة - بما في ذلك شركة Warner Bros. Discovery ، التي أمضت السنوات الثلاث الماضية في تطوير خدمات البث المباشر HBO Max و Discovery +. علاوة على ذلك ، كان سوق الإعلانات ينهار مع وضع علامات على تقييمات الشركات. زاسلاف حسبما ذكر الشهر الماضى كان سوق الإعلانات أضعف من أي وقت خلال جائحة 2020.

تراجعت أسهم شركة Warner Bros. Discovery بأكثر من 50٪ منذ أن قامت شركة WarnerMedia and Discovery بإغلاق الصفقة في أبريل. تبلغ قيمتها السوقية حوالي 26 مليار دولار.

بالإضافة إلى تخفيضات الوظائف ، شجع توجيه Zaslav القضاء على المحتوى في جميع أنحاء الشركة ، بما في ذلك إلغاء الأفلام الوثائقية الأصلية لـ CNN ، قتل وارنر براذرز "باتجيرل"و" "سكووب 2: عطلة هانت" و HBO Max يقضي على العشرات من مسلسلات تلفزيونية قليلة المشاهدة والأفلام ، بما في ذلك حوالي 200 حلقة قديمة من برنامج "شارع سمسم".

سمحت القرارات الفورية لزاسلاف بالاستفادة منها الكفاءات الضريبية التي تأتي مع تغييرات في الاستراتيجية بعد الاندماج. وارنر براذرز ديسكفري تتوقع أن تصل إلى 2.5 مليار دولار في عمليات شطب ضعف المحتوى والتطوير بحلول عام 2024. وقد حجزت الشركة ، التي يعمل بها حوالي 40,000 ألف موظف ، 2 مليار دولار أمريكي في عمليات التآزر لعام 2023. بشكل عام ، وعد زاسلاف 3.5 مليار دولار في خفض التكاليف للمستثمرين - ارتفاعًا من الوعد الأولي البالغ 3 مليارات دولار.

تمحور الأساس المنطقي الكامن وراء إستراتيجية Zaslav لخفض التكاليف حول تحويل Warner Bros. Discovery إلى مولد للتدفق النقدي. لن تكون هناك حاجة إلى النقد فقط لسداد الديون ، ولكن عرض زاسلاف للمستثمرين سيكون رؤية شركته على أنها ضوء ساطع في عالم الترفيه المتغير - شركة إعلامية قديمة تحقق أموالًا حقيقية.

قال زاسلاف في مؤتمر للمستثمرين نظمته RBC Capital Markets الشهر الماضي: "يجب أن تقيسنا في التدفق النقدي الحر و EBITDA [الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء]". "نحن نقود من أجل التدفق النقدي الحر."

يحاول زاسلاف منح شركة Warner Bros. Discovery السبق فيما قد يكون عامًا من تقليص الحجم بين شركات الإعلام والترفيه الكبيرة. تبدو استراتيجيته واضحة: توليد النقد سيقنع وول ستريت برؤية شركته على أنها ذات أداء متفوق في الصناعة. لكنه سيحتاج إلى الاحتفاظ بشركة معًا تتكون من عشرات الآلاف من موظفي شركة Time Warner السابقين ثم موظفي WarnerMedia السابقين الذين مروا بجولة بعد جولة من عمليات إعادة التنظيم وتسريح العمال.

"لن يكون الأمر بين عشية وضحاها ، وسيكون هناك الكثير من التذمر لأنك لا تولد 3.5 مليار دولار من عمليات التآزر بدون ، كما تعلم ، كسر بعض البيض اليوم ،" ، عضو مجلس إدارة شركة Warner Bros. Discovery و قطب الإعلام جون مالون لـ CNBC في مقابلة الشهر الماضي.

شارك مالون في وضع الإستراتيجيات وهتف لجهود زاسلاف لتركيز الشركة على تعظيم التدفق النقدي الحر ، والذي يتم تعريفه على أنه صافي الدخل بالإضافة إلى الاستهلاك والإطفاء مطروحًا منه النفقات الرأسمالية.

"كلما تحدثت إلى ديفيد ، فإن أول شيء أقوله هو إدارة أموالك ،" مالون حسبما ذكر الشهر الماضى. "توليد النقد سيكون في النهاية المقياس الذي سيتم الحكم على نجاح ديفيد أو فشله."

حتى قبل أن يعطي زاسلاف توجيهاته لجميع رؤساء الأقسام ، كان الرئيس التنفيذي الجديد يفكر بالفعل في كيفية تعزيز التدفق النقدي. كان هذا على الأقل جزءًا من الدافع للتخلص من CNN + بعد أسابيع فقط من إطلاقه، التي بلغت ميزانية إنفاقها حوالي 165 مليون دولار في عام 2022 و 350 مليون دولار في نهاية المطاف ، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر.

تمتلك شركة Warner Bros. Discovery خدمات البث وشبكات الكابلات الخطية واستوديو الأفلام واستوديو الإنتاج التلفزيوني والخصائص الرقمية. تمتلك DC Comics و HBO و CNN و Bleacher Report والعديد من برامج تلفزيون الواقع. لديها حقوق رياضية على الصعيدين الدولي والمحلي ، بما في ذلك NBA على TNT.

يأمل زاسلاف أن تؤدي إعادة إعماره لـ Warner Bros. Discovery إلى نتيجتين. أولاً ، ستعرض الشركة كآلة محتوى متنوع بالكامل ، تضم أفضل العلامات التجارية والملكية الفكرية في التلفزيون المرموق (HBO) ، والأفلام (Warner Bros.) ، وتلفزيون الواقع (Discovery) ، والأطفال والأبطال الخارقين (Looney Tunes ، DC) ، الأخبار (CNN) والرياضة (NBA ، NCAA March Madness).

ثانيًا ، يريدها أن تثبت أن شركة إعلامية حديثة تنفق المليارات على بث الفيديو يمكن أن تولد أيضًا تدفقًا نقديًا بالمليارات. قدرت الشركة أن 2023 ستكون الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 12 مليار دولار. ستحقق وارنر براذرز ديسكفري أكثر من 3 مليارات دولار من التدفق النقدي الحر هذا العام ، ونحو 4 مليارات دولار العام المقبل وما يقرب من 6 مليارات دولار في التدفق النقدي الحر في عام 2024 ، وفقًا لتوقعات الشركة.

من شأن ذلك أن يمنح زاسلاف نقطة بيع للمستثمرين مقارنة بشركات الإعلام القديمة الأخرى. ديزني أنتجت مليار دولار فقط من التدفق النقدي المجاني على مدار الـ 1 شهرًا الماضية ويقدر المحللون أن الشركة ستحصل على حوالي 12 مليار دولار في عام 2. هذا على الرغم من نمو Disney + ، خدمة البث الرئيسية ، من قبل 2023 مليون مشترك خلال هذه الفترة وامتلاك شركة ملاهي التي حققت إيرادات بقيمة 46 مليار دولار للسنة المالية - بزيادة 28.7٪ عن العام السابق.

يتعلق التدفق النقدي الحر المنخفض إلى حد كبير باستنزاف الأموال من خدمات البث والاستثمارات الضخمة لشركة ديزني في حدائق الملاهي. على مدار الـ 12 شهرًا الماضية ، كان لدى ديزني 4.2 مليار دولار من الدخل التشغيلي من ممتلكاتها الإعلامية ، بانخفاض 42 ٪ عن العام الماضي. عودة ديزني الرئيس التنفيذي بوب إيجر قال في قاعة المدينة في الشهر الماضي ، سيعطي الأولوية للربحية على النمو المتدفق - وهو تغيير عما كان عليه عندما ترك المنصب في عام 2020. وضع الرئيس المنتهية ولايته بوب تشابك زيادة في أسعار Disney + وخدمات البث الأخرى في 8 ديسمبر لتسريع التدفق النقدي.

"كان الاكتشاف آلة تدفق نقدي حر ،" زاسلاف قال في وقت سابق من هذا العام من شركته السابقة ، التي أدارها لأكثر من 15 عامًا قبل دمجها مع WarnerMedia. "كنا نحقق أكثر من 3 مليارات دولار من التدفق النقدي الحر لفترة طويلة. الآن ، ننظر إلى شركة Warner التي تولد 40 مليار دولار من العائدات وتقريباً لا يوجد تدفق نقدي حر ، مع كل الملكية الفكرية الرائعة التي يمتلكونها ".

متى أعلنت AT&T أنها ستدمج WarnerMedia مع Discovery Communications العام الماضي ، ذهب Zaslav على الفور في "جولة استماع" في هوليوود ، استشعرت فرصة لتصبح الملك الجديد لتينسلتاون. اعتقد العديد من لاعبي هوليوود الأقوياء أن زاسلاف سيكرس سنته الأولى كرئيس تنفيذي لكسب استحسان الصناعة نظرًا لافتقاره إلى التاريخ مع البرامج التلفزيونية أو الأفلام المكتوبة. هو حتى اشترى منزل المنتج بوب إيفانز مقابل 16 مليون دولار في بيفرلي هيلز، علامة يعتقد البعض أنها تعني أنه يريد أن يكون قطب هوليود القادم.

بعد عام ، لم يكن زاسلاف هو الملك. في الواقع ، يعتبره الكثيرون الشرير.

اتضح أن الأولوية القصوى لزاسلاف كرئيس تنفيذي لشركة عامة كبيرة لم تكن الفوز على هوليوود. بدلاً من ذلك ، كان لإقناع المستثمرين أن شركته يمكنها البقاء على قيد الحياة والازدهار كسمكة نسبية ضد أسماك القرش الكبيرة ، بما في ذلك أبل، أمازون, ديزني و نت فلیکس، في عالم ترفيهي ينتقل بسرعة إلى التوزيع الرقمي.

تركيز زاسلاف على المستثمرين قبل هوليوود له معنى تجاري. يجب أن تكون الشركة سليمة من الناحية المالية قبل أن تتمكن من القيام باستثمارات كبيرة. لكنه تلقى نجاحًا مشهورًا مع البعض في المجتمع الإبداعي.

"HBO Max معروفة على نطاق واسع بأنها أفضل خدمة بث. والآن أصبح التنفيذيون الذين اشتروها على وشك تفكيكها ، ببساطة لأنهم يشعرون بذلك ، " تويتد آدم كونوفر ، مبتكر ومضيف "The G Word" على Netflix و "Adam Ruins Ruins Everything" على HBO Max ، في أغسطس. "عمليات الاندماج تمنح فقط عددًا قليلاً من الأثرياء سيطرة هائلة على ما نشاهده ، مع نتائج كارثية".

قال أحد المطلعين في هوليوود الذي التقى بزاسلاف لإعطائه النصيحة قبل توليه المنصب ، إن الرئيس التنفيذي لشركة Warner Bros. Discovery قد تجاهل 90٪ من نصائحه حول كيفية إدارة الأعمال.

سيحدد الوقت ما إذا كانت قرارات زاسلاف التي اتخذت في العام الأول لها تداعيات دائمة على مجتمع هوليوود المزدهر. منتقدو إيجر في ديزني قال في البداية إنه يفتقر إلى "الرؤية الإبداعية" متى تولى في البداية منصب الرئيس التنفيذي منذ ما يقرب من عقدين من الزمن.

يمكن لـ Zaslav مواجهة أن Warner Bros. Discovery لم يقلل من إنفاق المحتوى. أنفقت الشركة حوالي 22 مليار دولار على البرمجة في عام 2022. لكنه أيضًا جعل الوعي بالتكلفة نقطة فخر.

قال زاسلاف في شباط (فبراير): "سننفق المزيد على المحتوى - لكنك لن ترانا ندخل ونذهب ،" حسنًا ، سننفق 5 مليارات دولار أخرى ". "سنقوم بالقياس ، وسنكون أذكياء وسنكون حذرين."

استندت قرارات محتوى الشركة إلى تصحيحات إستراتيجية ، مثل التخلص من الأفلام المعدة للبث وتقليص برامج الأطفال والعائلة التي لا تجتذب مشتركين جددًا أو تحتفظ بالمشتركين الحاليين ، وفقًا لما قرره المسؤولون التنفيذيون. تواصل قناة HBO التابعة لشركة Warner Bros. Discovery إنتاج الأغاني الناجحة ، بما في ذلك "White Lotus" و "Euphoria" و "House of the Dragon" و "Succession" تحت قيادة Casey Bloys.

ربما تكون أكبر معضلة زاسلاف هي ما يجب فعله مع الدوري الاميركي للمحترفين.

مثل الشركات الإعلامية الأخرى ، تؤجر شركة Warner Bros. Discovery حقوق حمل الألعاب وتدفع المليارات لبطولات الدوري للحصول على الامتياز. تدفع شركة Warner Bros. Discovery حاليًا حوالي 1.2 مليار دولار سنويًا لوضع ألعاب NBA على TNT. في عام 2014 ، آخر مرة أبرم فيها الدوري صفقة مع TNT و Disney's ESPN ، ارتفعت حقوق النقل من 930 مليون دولار إلى 2.6 مليار دولار سنويًا.

ستبدأ المفاوضات لتجديد حقوق TNT في الدوري الاميركي للمحترفين بشكل جدي العام المقبل. قال زاسلاف إنه لا يهتم كثيرًا بدفع زيادة ضخمة لمجرد إعادة الألعاب مرة أخرى على شبكات الكابل - وهي منصة تخسر ملايين المشتركين كل عام.

"ليس علينا أن يكون لدينا الدوري الاميركي للمحترفين ،" قال زاسلاف في 15 نوفمبر في مؤتمر المستثمرين. "مع الرياضة ، نحن مستأجر. هذا ليس جيدًا للعمل ".

قد تكون مشكلة Zaslav هي إبقاء التلفزيون المدفوع القديم على قدميه أفضل طريقة للحفاظ على التدفق النقدي ، وقد يكون وضع ألعاب NBA على TNT هو أفضل فرصة له للقيام بذلك. في الربع الثالث ، قامت شركة Warner Bros. Discovery's أعمال شبكة الكابلات تم تعديل EBITDA بقيمة 2.6 مليار دولار على 5.2 مليار دولار من الإيرادات. هذا بالمقارنة مع نشاط تجاري مباشر للمستهلك خسر 634 مليون دولار.

إذا كانت شركة Warner Bros. Discovery ستدفع مليارات الدولارات سنويًا من أجل الدوري الاميركي للمحترفين ، فإن زاسلاف يريد أن تركز الصفقة على المستقبل. إنه يتمتع برفاهية أذن مفوض الدوري الاميركي للمحترفين آدم سيلفر للسنوات الثلاث المقبلة لأن الدوري الاميركي للمحترفين سيكون على TNT حتى نهاية موسم 2024-25.

قال زاسلاف: "إذا عقدنا صفقة على الدوري الاميركي للمحترفين ، فسيبدو الأمر مختلفًا كثيرًا".

اكتشاف وارنر براذرز يعرف كيف ينتج ألعاب الدوري الاميركي للمحترفين ويبث عرضًا في الاستوديو، "Inside the NBA" ، الذي يُنظر إليه على نطاق واسع على أنه الأفضل في الرياضات الاحترافية. من المحتمل أن يبرم Zaslav صفقة مع مزايد آخر ، مثل Amazon أو Apple ، مما قد يسمح لشركة Warner Bros. Discovery بإنتاج ألعابهم مع إعطائه مجموعة من الألعاب التي تأتي بسعر أقل.

من الناحية المثالية ، يرغب Zaslav في عقد صفقات رياضية تشمل ملكية الملكية الفكرية. هذا أيضًا جذاب لـ Netflixذكرت صحيفة وول ستريت جورنال الشهر الماضي. يؤدي الحصول على الدوريات إلى خروج زاسلاف من مجال التأجير. ولكن في حين أن البطولات الرياضية المحترفة الأصغر ، مثل Formula One و UFC ، مملوكة لشركات إعلامية (Malone's ليبرتي ميديا وآري إيمانويل مسعى، على التوالي) ، يبدو من غير المحتمل أن يوافق مالكو NBA على بيع شركة Warner Bros. Discovery حصة في الدوري.

قال سيلفر الشهر الماضي في مؤتمر صانعي الصفقات SBJ إنه منفتح على صفقات الحقوق التي تم تنظيمها بطرق جديدة.

قال سيلفر: "نحن في وضع يحسد عليه الآن للسماح للسوق بعمل سحره قليلاً ، كما تعلم ، لنرى من أين ستأتي أفضل الأفكار ، وما الذي سيحقق أفضل قيمة".

من الممكن أيضًا أن يبتعد Zaslav تمامًا عن NBA. بينما وقع تشارلز باركلي ، المضيف المشارك لبرنامج "Inside the NBA" مؤخرًا عقدًا مدته 10 سنوات للبقاء مع شركة Warner Bros. Discovery ، يتضمن بندًا خارجيًا إذا لم يعيد زاسلاف الدوري الاميركي للمحترفين، وفقًا لصحيفة نيويورك بوست.

الرياضة الحية ليست ضرورية بالضرورة لنجاح معظم خدمات البث. ليس لدى Netflix و Disney + و HBO Max جميع الرياضات الحية - على الأقل في الوقت الحالي.

الشيء الوحيد المؤكد هو أن قرار زاسلاف سيعتمد بشكل مباشر على كيفية تأثير الصفقة على التدفق النقدي الحر للشركة.

"كم نجني من الرياضة؟" قال زاسلاف. "عندما كنت في NBC ، عندما فقدنا كرة القدم [في 1998]، فقدنا الترويج لاتحاد كرة القدم الأميركي ، وكانت هذه مشكلة كبيرة. ثم لديك القيمة الإجمالية للأصول بدون الرياضة. لذلك عليك تقييم كل ذلك ".

WATCH: جون مالون يتحدث عن الفروق بين منصات البث