هل تريد الأخبار السارة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ورئيسه جيروم باول ، والأخبار الجيدة الأخرى ... أم الأخبار السيئة؟
لنبدأ بأول جزء من الأخبار الجيدة. قام باول وزملاؤه أعضاء لجنة الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل بنسبة 0.25 نقطة مئوية أخرى إلى 4.75٪ ، مما يعني أن المتقاعدين والمدخرين الآخرين يحصلون على أفضل معدلات الادخار منذ جيل. يمكنك حتى تأمين سعر الفائدة 4.75٪ هذا لمدة تصل إلى خمس سنوات من خلال بعض الأقراص المضغوطة البنكية. ربما أفضل من ذلك ، يمكنك تثبيت معدلات التضخم في معدلات الفائدة (مهما كان الأمر) بالإضافة إلى 1.6 ٪ سنويًا لمدة ثلاث سنوات ، والتضخم (كما سبق) بالإضافة إلى ما يقرب من 1.5 ٪ سنويًا لمدة 25 عامًا ، من خلال سندات الخزانة المحمية من التضخم . (يمتلك مراسلك بعض سندات TIPS طويلة الأجل - المزيد عن ذلك أدناه.)
النبأ الثاني من الأخبار السارة هو أنه ، وفقًا لوول ستريت ، أعلن باول للتو أن الأيام السعيدة عادت مرة أخرى.
مؤشر S&P 500
SPX،
+ 1.05٪
قفز بنسبة 1٪ بسبب إعلان مجلس الاحتياطي الفيدرالي والمؤتمر الصحفي لباول. راسل 2000 الأكثر تقلبًا
شبق،
+ 1.49٪
مؤشر رأس المال الصغير ومركب ناسداك الثقيل للتكنولوجيا
COMP،
+ 2.00٪
كلاهما قفز بنسبة 2٪. حتى عملة البيتكوين
BTCUSD،
+ 0.89٪
ارتفع 2٪. بدأ التجار في وضع حد لرفع أسعار الفائدة الفيدرالية وحتى التخفيضات. تمنح أسواق المال الآن فرصة بنسبة 60٪ أن تكون أسعار الفائدة الفيدرالية بحلول الخريف أقل مما هي عليه الآن.
يبدو الأمر وكأنه عام 2019 من جديد.
الآن أقل قليلا الأخبار الجيدة. لا يبدو أن أي من هذه النشوة في وول ستريت تعكس ما قاله باول بالفعل خلال مؤتمره الصحفي.
وتوقع باول مزيدًا من الألم في المستقبل ، وحذر من أنه يفضل رفع أسعار الفائدة بشكل كبير جدًا لفترة طويلة جدًا بدلاً من المخاطرة بخفضها بسرعة كبيرة ، وقال إنه من غير المرجح أن يتم خفض أسعار الفائدة في أي وقت هذا العام. لقد أوضح أنه سيخطئ من ناحية كونه متشددًا أكثر من المخاطرة بأن يكون متشددًا للغاية.
اقتباس فعلي ، ردًا على سؤال صحفي: "ما زلت أعتقد أنه من الصعب جدًا إدارتها خطر القيام بالقليل جدًا واكتشاف في غضون 6 أو 12 شهرًا أننا اقتربنا بالفعل ولكننا لم ننجز المهمة ، فالتضخم يرتد مرة أخرى ، وعلينا أن نعود الآن والآن عليك أن تقلق حقًا بشأن التوقعات غير مسجل وهذا النوع من الأشياء. هذه مخاطرة يصعب إدارتها. بينما… بالطبع ، ليس لدينا حافز ولا رغبة في التشديد ، ولكن إذا شعرنا أننا ذهبنا بعيدًا جدًا وأن التضخم ينخفض بشكل أسرع مما نتوقعه ، فلدينا الأدوات التي من شأنها أن تعمل على ذلك. " (خط مائل.)
إذا لم يكن ذلك "أفضل أن أجمع الكثير لفترة طويلة من المخاطرة بالتخفيض في وقت مبكر جدًا" ، فمن المؤكد أنه بدا كذلك.
وأضاف باول: "استعادة استقرار الأسعار أمر ضروري ... إن مهمتنا هي استعادة استقرار الأسعار وتحقيق تضخم بنسبة 2٪ لصالح الجمهور الأمريكي ... ونحن مصممون بشدة على إكمال هذه المهمة".
من ناحية أخرى ، قال باول إنه حتى الآن بدأ التضخم بالفعل في الانخفاض في قطاع السلع. لم يكن قد بدأ حتى في مجال "الخدمات غير السكنية" ، وهذه تشكل حوالي نصف السلة الكاملة لأسعار المستهلك التي يراقبها. ويتوقع "زيادات مستمرة" في أسعار الفائدة حتى من المستويات الحالية.
وطالما أن أداء الاقتصاد يتماشى مع التوقعات الحالية لبقية العام ، قال ، "لن يكون من المناسب خفض أسعار الفائدة هذا العام ، لتخفيف السياسة هذا العام".
عند مشاهدة رد فعل وول ستريت على تعليقات باول ، تركت في حيرة من أمري وأفكر في ماركس براذرز. مع اعتذاري لشيكو: من ستصدق أنا أم أذنيك؟
وفي الوقت نفسه ، بالنسبة للنصائح طويلة الأجل: أولئك منا الذين يشترون سندات الخزانة المحمية من التضخم لمدة 20 أو 30 عامًا يؤمنون حاليًا معدل فائدة مضمون طويل الأجل من 1.4٪ إلى 1.5٪ سنويًا بالإضافة إلى التضخم ، كل ما يعمل ليكون. في بعض الأوقات في الماضي ، كان من الممكن أن تحصل على عائد أفضل على المدى الطويل ، حتى من سندات TIPS. ولكن وفقًا لمعايير العقد الماضي ، تعد هذه المعدلات بمثابة حل سحري. حتى عام مضى كانت هذه المعدلات سلبية في الواقع.
باستخدام بيانات من كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك ، أجريت بعض الأرقام. باختصار: بناءً على متوسط أسعار سندات الخزانة والتضخم منذ الحرب العالمية الثانية ، تبدو عوائد TIPS الحالية معقولة إن لم تكن مذهلة. سندات TIPS نفسها موجودة فقط منذ أواخر التسعينيات ، لكن سندات الخزانة العادية (غير المعدلة حسب التضخم) بالطبع تعود إلى أبعد من ذلك بكثير. منذ عام 1990 ، انتهى الأمر بشخص يمتلك كنوزًا عادية لمدة 1945 سنوات إلى كسب ، في المتوسط، حول التضخم زائد 1.5٪ إلى 1.6٪ سنويًا.
لكن يواكيم كليمنت ، أحد أمناء مؤسسة أبحاث معهد CFA والخبير الاستراتيجي في شركة الاستثمار Liberum ، يقول إن العالم يتغير. وهو يجادل بأن أسعار الفائدة طويلة الأجل آخذة في الانخفاض. هذا ليس شيئًا حديثًا: وفقًا لأبحاث بنك إنجلترا ، فإن الأمر مستمر منذ ثمانية قرون.
قال لي "العوائد الحقيقية التي تبلغ 1.5٪ اليوم جذابة للغاية". "نحن نعلم أن العائدات الحقيقية في حالة تدهور مزمن منذ قرون لأن الأسواق أصبحت أكثر كفاءة والنمو الحقيقي يتراجع بسبب التركيبة السكانية وعوامل أخرى. وهذا يعني أن العوائد الحقيقية في كل عام تنخفض قليلاً أكثر قليلاً ومن المرجح أن يكون المتوسط على مدى السنوات العشر أو الثلاثين القادمة أقل من 10٪. بالنظر إلى المستقبل ، يتم تسعير TIPS كصفقة في الوقت الحالي وهي توفر دخلاً مضمونًا ، محميًا بنسبة 30٪ من التضخم ومدعومًا بالإيمان والائتمان الكاملين من حكومة الولايات المتحدة ".
في غضون ذلك ، تراهن أسواق السندات في الوقت نفسه على أن جيروم باول سيفوز في معركته ضد التضخم ، بينما ترفض تصديقه عندما يقول إنه سيفعل كل ما يتطلبه الأمر.
افعل من ذلك ما شئت. إن عدم الاضطرار إلى الاهتمام كثيرًا بما يقوله سوق السندات هو سبب آخر يجعلني أفضل عمومًا سندات الخزانة المحمية من التضخم على النوع العادي.
وول ستريت لجيروم باول: نحن لا نصدقك
هل تريد الأخبار السارة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ورئيسه جيروم باول ، والأخبار الجيدة الأخرى ... أم الأخبار السيئة؟
لنبدأ بأول جزء من الأخبار الجيدة. قام باول وزملاؤه أعضاء لجنة الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل بنسبة 0.25 نقطة مئوية أخرى إلى 4.75٪ ، مما يعني أن المتقاعدين والمدخرين الآخرين يحصلون على أفضل معدلات الادخار منذ جيل. يمكنك حتى تأمين سعر الفائدة 4.75٪ هذا لمدة تصل إلى خمس سنوات من خلال بعض الأقراص المضغوطة البنكية. ربما أفضل من ذلك ، يمكنك تثبيت معدلات التضخم في معدلات الفائدة (مهما كان الأمر) بالإضافة إلى 1.6 ٪ سنويًا لمدة ثلاث سنوات ، والتضخم (كما سبق) بالإضافة إلى ما يقرب من 1.5 ٪ سنويًا لمدة 25 عامًا ، من خلال سندات الخزانة المحمية من التضخم . (يمتلك مراسلك بعض سندات TIPS طويلة الأجل - المزيد عن ذلك أدناه.)
النبأ الثاني من الأخبار السارة هو أنه ، وفقًا لوول ستريت ، أعلن باول للتو أن الأيام السعيدة عادت مرة أخرى.
مؤشر S&P 500
+ 1.05٪
+ 1.49٪
+ 2.00٪
+ 0.89٪
SPX،
قفز بنسبة 1٪ بسبب إعلان مجلس الاحتياطي الفيدرالي والمؤتمر الصحفي لباول. راسل 2000 الأكثر تقلبًا
شبق،
مؤشر رأس المال الصغير ومركب ناسداك الثقيل للتكنولوجيا
COMP،
كلاهما قفز بنسبة 2٪. حتى عملة البيتكوين
BTCUSD،
ارتفع 2٪. بدأ التجار في وضع حد لرفع أسعار الفائدة الفيدرالية وحتى التخفيضات. تمنح أسواق المال الآن فرصة بنسبة 60٪ أن تكون أسعار الفائدة الفيدرالية بحلول الخريف أقل مما هي عليه الآن.
يبدو الأمر وكأنه عام 2019 من جديد.
الآن أقل قليلا الأخبار الجيدة. لا يبدو أن أي من هذه النشوة في وول ستريت تعكس ما قاله باول بالفعل خلال مؤتمره الصحفي.
وتوقع باول مزيدًا من الألم في المستقبل ، وحذر من أنه يفضل رفع أسعار الفائدة بشكل كبير جدًا لفترة طويلة جدًا بدلاً من المخاطرة بخفضها بسرعة كبيرة ، وقال إنه من غير المرجح أن يتم خفض أسعار الفائدة في أي وقت هذا العام. لقد أوضح أنه سيخطئ من ناحية كونه متشددًا أكثر من المخاطرة بأن يكون متشددًا للغاية.
اقتباس فعلي ، ردًا على سؤال صحفي: "ما زلت أعتقد أنه من الصعب جدًا إدارتها خطر القيام بالقليل جدًا واكتشاف في غضون 6 أو 12 شهرًا أننا اقتربنا بالفعل ولكننا لم ننجز المهمة ، فالتضخم يرتد مرة أخرى ، وعلينا أن نعود الآن والآن عليك أن تقلق حقًا بشأن التوقعات غير مسجل وهذا النوع من الأشياء. هذه مخاطرة يصعب إدارتها. بينما… بالطبع ، ليس لدينا حافز ولا رغبة في التشديد ، ولكن إذا شعرنا أننا ذهبنا بعيدًا جدًا وأن التضخم ينخفض بشكل أسرع مما نتوقعه ، فلدينا الأدوات التي من شأنها أن تعمل على ذلك. " (خط مائل.)
إذا لم يكن ذلك "أفضل أن أجمع الكثير لفترة طويلة من المخاطرة بالتخفيض في وقت مبكر جدًا" ، فمن المؤكد أنه بدا كذلك.
وأضاف باول: "استعادة استقرار الأسعار أمر ضروري ... إن مهمتنا هي استعادة استقرار الأسعار وتحقيق تضخم بنسبة 2٪ لصالح الجمهور الأمريكي ... ونحن مصممون بشدة على إكمال هذه المهمة".
من ناحية أخرى ، قال باول إنه حتى الآن بدأ التضخم بالفعل في الانخفاض في قطاع السلع. لم يكن قد بدأ حتى في مجال "الخدمات غير السكنية" ، وهذه تشكل حوالي نصف السلة الكاملة لأسعار المستهلك التي يراقبها. ويتوقع "زيادات مستمرة" في أسعار الفائدة حتى من المستويات الحالية.
وطالما أن أداء الاقتصاد يتماشى مع التوقعات الحالية لبقية العام ، قال ، "لن يكون من المناسب خفض أسعار الفائدة هذا العام ، لتخفيف السياسة هذا العام".
عند مشاهدة رد فعل وول ستريت على تعليقات باول ، تركت في حيرة من أمري وأفكر في ماركس براذرز. مع اعتذاري لشيكو: من ستصدق أنا أم أذنيك؟
وفي الوقت نفسه ، بالنسبة للنصائح طويلة الأجل: أولئك منا الذين يشترون سندات الخزانة المحمية من التضخم لمدة 20 أو 30 عامًا يؤمنون حاليًا معدل فائدة مضمون طويل الأجل من 1.4٪ إلى 1.5٪ سنويًا بالإضافة إلى التضخم ، كل ما يعمل ليكون. في بعض الأوقات في الماضي ، كان من الممكن أن تحصل على عائد أفضل على المدى الطويل ، حتى من سندات TIPS. ولكن وفقًا لمعايير العقد الماضي ، تعد هذه المعدلات بمثابة حل سحري. حتى عام مضى كانت هذه المعدلات سلبية في الواقع.
باستخدام بيانات من كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك ، أجريت بعض الأرقام. باختصار: بناءً على متوسط أسعار سندات الخزانة والتضخم منذ الحرب العالمية الثانية ، تبدو عوائد TIPS الحالية معقولة إن لم تكن مذهلة. سندات TIPS نفسها موجودة فقط منذ أواخر التسعينيات ، لكن سندات الخزانة العادية (غير المعدلة حسب التضخم) بالطبع تعود إلى أبعد من ذلك بكثير. منذ عام 1990 ، انتهى الأمر بشخص يمتلك كنوزًا عادية لمدة 1945 سنوات إلى كسب ، في المتوسط، حول التضخم زائد 1.5٪ إلى 1.6٪ سنويًا.
لكن يواكيم كليمنت ، أحد أمناء مؤسسة أبحاث معهد CFA والخبير الاستراتيجي في شركة الاستثمار Liberum ، يقول إن العالم يتغير. وهو يجادل بأن أسعار الفائدة طويلة الأجل آخذة في الانخفاض. هذا ليس شيئًا حديثًا: وفقًا لأبحاث بنك إنجلترا ، فإن الأمر مستمر منذ ثمانية قرون.
قال لي "العوائد الحقيقية التي تبلغ 1.5٪ اليوم جذابة للغاية". "نحن نعلم أن العائدات الحقيقية في حالة تدهور مزمن منذ قرون لأن الأسواق أصبحت أكثر كفاءة والنمو الحقيقي يتراجع بسبب التركيبة السكانية وعوامل أخرى. وهذا يعني أن العوائد الحقيقية في كل عام تنخفض قليلاً أكثر قليلاً ومن المرجح أن يكون المتوسط على مدى السنوات العشر أو الثلاثين القادمة أقل من 10٪. بالنظر إلى المستقبل ، يتم تسعير TIPS كصفقة في الوقت الحالي وهي توفر دخلاً مضمونًا ، محميًا بنسبة 30٪ من التضخم ومدعومًا بالإيمان والائتمان الكاملين من حكومة الولايات المتحدة ".
في غضون ذلك ، تراهن أسواق السندات في الوقت نفسه على أن جيروم باول سيفوز في معركته ضد التضخم ، بينما ترفض تصديقه عندما يقول إنه سيفعل كل ما يتطلبه الأمر.
افعل من ذلك ما شئت. إن عدم الاضطرار إلى الاهتمام كثيرًا بما يقوله سوق السندات هو سبب آخر يجعلني أفضل عمومًا سندات الخزانة المحمية من التضخم على النوع العادي.
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/wall-street-to-jerome-powell-we-dont-believe-you-11675298311؟siteid=yhoof2&yptr=yahoo