وول ستريت تواجه خسائر تقدر بمليارات الدولارات بسبب غرق ديون الشراء

(بلومبرج) - يستعد المصرفيون الاستثماريون في الولايات المتحدة وأوروبا لخسائر محتملة بمليارات الدولارات في عمليات الاستحواذ ذات الرافعة المالية الكبيرة في الوقت الذي يكافحون فيه من أجل التخلص من ديون الشركات المحفوفة بالمخاطر التي تنخفض قيمتها وسط عمليات بيع واسعة النطاق في السوق.

الأكثر قراءة من بلومبرج

قد تأتي الضربة الأكبر ، والتي قد تصل إلى حوالي مليار دولار ، من الاستحواذ الخاص على شركة Citrix Systems Inc. ، والتي قامت مجموعة من المقرضين بقيادة Bank of America Corp. و Credit Suisse Group AG و Goldman Sachs Group Inc. بتسجيل الدخول. يناير ، وفقًا لأشخاص على دراية بالصفقات وشروط قيام البنوك بتأمينها.

قال الأشخاص ، الذين طلبوا عدم الكشف عن هويتهم عند مناقشة المعاملات الخاصة ، إن كل بنك من البنوك الثلاثة الرئيسية قد يواجه خسائر تزيد عن 100 مليون دولار.

مع اندفاع مجلس الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة بأسرع وتيرة منذ عقود ، ارتفعت أقساط مخاطر الائتمان إلى ما هو أبعد بكثير من المستويات التي تفاوضت عليها البنوك مع شركات الأسهم الخاصة خلال أيام المال الرخيصة.

يجلس متعهدو الاكتتاب على جانبي المحيط الأطلسي الآن على ما يقدر بنحو 80 مليار دولار من الالتزامات التي تدعم عمليات الاستحواذ التي سيكون من الصعب بيعها في سوق للديون غير المرغوب فيها المجمدة فعليًا. في حين أن هذه مهمة متواضعة مقارنة بالمخزون الذي يزيد عن 200 مليار دولار والمتجه إلى أزمة عام 2008 ، فإن القلق هو أن عمليات التخفيض ستنمو مع ارتفاع الأسعار ، مما يمثل عبئًا على الأرباح.

قال ريتشارد فارلي ، الشريك في كرامر ليفين نفتاليس وفرانكل إل إل بي ، الذي يقدم المشورة للبنوك والمقرضين المباشرين بشأن تمويل الاستحواذ: "الفارق هذه المرة هو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن ينقذ أي شخص".

أظهر دويتشه بنك في الأسبوع الماضي لأقرانه حجم المشكلة حيث باع سندات عالية العائد تدعم شراء شركة التعبئة والتغليف Intertape Polymer Group Inc. بسعر 82 سنتًا فقط على الدولار ، وهو أحد أكبر الخصومات على السندات غير المرغوب فيها الجديدة. القضية في عقدين من الزمن.

القصة مستمرة

المزيد من الألم

نفس الشيء بالنسبة لبنك كريدي سويس. أنهت بيع هذا الأسبوع عرض دعم استحواذ Lone Star Funds على شركة توزيع المواد الكيميائية Manuchar NV بأكبر خصم خلال عقد من الزمن للسوق الأوروبية: 86 سنتًا على اليورو.

قد لا يكون من الضروري أن تكون الخصومات شديدة الصعوبة بالنسبة للشركات التي يُنظر إليها على أنها أقل حساسية للدورة الاقتصادية وأي انعكاس في معنويات السوق قد يخفف في نهاية المطاف من معاناة البنوك. ولكن باستثناء حدوث تحول مفاجئ في ظروف الائتمان ، فقد تتراكم الخسائر بسرعة على الصفقات التي تم الاكتتاب بها بشروط مواتية للغاية للمقترضين ، كما في حالة Citrix.

وافقت البنوك على حد أقصى قدره 9٪ على السندات غير المضمونة البالغة 4 مليارات دولار لدعم تلك الصفقة. مع اقتراب متوسط ​​العائد على الأوراق المالية الخطرة CCC الآن من 13 ٪ ، قد يحتاج المقرضون إلى بيع الدين بخصم أقل بكثير من 90 سنتًا لجذب اهتمام المشترين ، مما قد يؤدي إلى خسائر بمئات الملايين من الدولارات على تلك الشريحة وحدها ، وفقًا لـ الناس وحسب حسابات بلومبرج.

وامتنع ممثلو بنك أوف أمريكا وكريدي سويس وجولدمان ساكس عن التعليق.

في صفقة الشراء الخاصة في المملكة المتحدة لشركة Wm Morrison Supermarkets Plc ، تكبدت مجموعة من شركات التأمين بقيادة Goldman Sachs بالفعل خسائر تجاوزت 125 مليون جنيه إسترليني (153 مليون دولار) عن طريق تفريغ أجزاء من التمويل بخصومات كبيرة. من المقرر أن يزداد الألم مع استعداد المقرضين لبيع جزء من 2.2 مليار جنيه من القروض التي لا تزال موجودة في دفاترهم بخصم في التسعينيات من القرن الماضي إلى منتصف التسعينيات ، حسبما قال أشخاص مطلعون على تلك الصفقة.

اقرأ المزيد: أبولو وكارلايل يرون بطيئة في جمع التبرعات لشراء الأسهم مع وجود أسواق على حافة الهاوية

تشمل المعاملات الصعبة الأخرى شراء شركة Standard General لشركة الوسائط Tegna Inc. ، واستحواذ Apollo Global Management Inc. على شركة Tenneco لتصنيع قطع غيار السيارات ، واستحواذ Clayton ، Dubilier & Rice على شركة Cornerstone Building Brands Inc. اشخاص. بدأت البنوك في البحث عن المستثمرين بشكل غير رسمي بشأن تمويل Cornerstone قبل بضعة أسابيع ولكن الصفقة لم تظهر بعد.

قال نيكول هاموند ، مدير محفظة أول في شركة Angel Oak Capital Advisors: "وافقت البنوك على تمويل الصفقات منذ أشهر ، وكان لدينا تحول هائل في التوقعات". "الخلفية الاقتصادية غير المؤكدة تجعل المستثمرين أكثر انتقائية ويريدون أن يحصلوا على أموال أكثر مقابل المخاطر التي يخوضونها".

خطورة الأعمال

سيصبح حجم المشكلة أكثر وضوحًا عندما تعلن البنوك عن أرباح الربع الثاني. اختار العديد في أوروبا الحفاظ على التزامات الإقراض في ميزانياتهم العمومية من أجل تجنب الخسائر المتبلورة مع الأمل في أن الأسواق يمكن أن تتحول ، وفقا للناس.

حدث هذا في الولايات المتحدة أيضًا. قامت مجموعة من البنوك بقيادة Bank of America بتمويل قرض ذاتي بقيمة 615 مليون دولار لدعم شراء Bain Capital لشركة VXI Global Solutions ، بعد الفشل في وضع الديون مع مستثمرين مؤسسيين.

في وقت سابق من العام ، كان الرعاة قادرين على اللجوء إلى المقرضين الخاصين الأثرياء بالنقود لوضع الجزء الأكثر خطورة من عمليات تمويل الشراء. لكن من غير الواضح مدى شهية مقرضي الظل - والأكثر انتهازية مثل صناديق التحوط - في الأشهر المقبلة.

يُطلب من المصرفيين تحديد الالتزامات عند المستويات التي يعتقدون أن الدين يمكن أن يمحو السوق حتى لو لم يبعوه بعد. في الربع الأول من عام 2020 ، على سبيل المثال ، استحوذ كل من JPMorgan Chase & Co. و Credit Suisse على مئات الملايين من عمليات شطب القيمة المتعلقة بصفقات الاستحواذ التي اتفقا على تمويلها قبل تجميد أسواق الائتمان الناجم عن الوباء.

لقد تمكنوا من تعويض معظم تلك الخسائر بفضل التدخل التاريخي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لدعم الاقتصاد وتدفق الائتمان. اليوم ، بينما يكافح محافظو البنوك المركزية أعلى معدل تضخم في أربعة عقود ، يقول ممارسو السوق إنه من الصعب تصور سيناريو صعودي حيث تتعافى قيم الديون بسرعة.

قال فارلي من شركة كرامر ليفين: "يعتقد الكثير من الأذكياء أن الأمور ستزداد سوءًا".

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب