المشي على حبل مشدود لتجنب التضخم المصحوب بالركود

قبل عامين ، قمت بترجمة توقعاتي السنوية للاقتصاد "نحن جميعًا من الكينزيين الفائقين الآن." العام الماضي كان "كل العيون على التضخم." ينصب التركيز هذا العام على تكاليف التعديل لخفض التضخم. يتبع تطور العناوين المنطق الاقتصادي والمبادئ: الإنفاق الحكومي الزائد ، يدفع مقابل إنفاقها عن طريق طباعة النقود أو عن طريق تسييل الديون ، ترتفع الأسعار ، ثم ، ما لم ترغب في أن ينتهي بك الأمر مثل الأرجنتين ، عليك عكس المسار.

من 2018 إلى 2020 ، نما الإنفاق الحكومي الموحد في الولايات المتحدة من ما يزيد قليلاً عن 35٪ إلى ما يقرب من 48٪ من الناتج المحلي الإجمالي. في عام 2022 انخفض إلى 42٪. من عام 2018 إلى بداية عام 2022 ، نما المعروض النقدي ، الذي يقاس بـ M2 ، من حوالي 14 تريليون دولار إلى ما يقرب من 21.5 تريليون دولار. استمر في النمو حتى أواخر مارس عندما وصل إلى 21.7 تريليون دولار. ثم بدأت في الانكماش تدريجياً ، ووصلت إلى 21.65 تريليون دولار في نهاية أغسطس. يبلغ اليوم 21.35 تريليون دولار ، أي أقل من 1٪ عن بداية العام.

أدت الزيادة في عرض النقود إلى ارتفاع التضخم في عام 2022. إذا رأينا اليوم تباطؤًا في معدل نمو التضخم ، فإن الأمر يتعلق بهذا الانكماش في المعروض النقدي. لا علاقة له بـ "قانون الحد من التضخم ،" التي تركز على أولويات الإنفاق أكثر من تقليل العجز. طريقتان جيدتان لخفض التضخم هما التوقف عن طباعة النقود لتمويل الإنفاق الحكومي وتحرير الاقتصاد لزيادة المعروض من السلع فيما يتعلق بعرض النقود.

كما ارتفعت أسعار الفائدة. على المدى المتوسط ​​والطويل ، تتكون أسعار الفائدة من ثلاثة مكونات: الفائدة الخالصة ، والمخاطر ، والعلاوة التضخمية. الفائدة البحتة تقوم على تفضيل الوقت. يفضل الناس عادةً الحصول على مبلغ معين من المال اليوم بدلاً من المستقبل. كما تضيف المخاطرة إلى السعر: فكلما كان المدين أكثر أمانًا ، انخفض السعر. وعندما يرتفع التضخم ، تتفاعل أسعار الفائدة مع الواقع الجديد. لا يمكن للمقرضين استرداد قروضهم عند سدادها بالدولار بعد انخفاض قيمته. تضاعفت معدلات الرهن العقاري منذ بداية العام. مع متوسط ​​معدلات 6.60٪ و 5.28٪ للقروض لمدة 30 و 15 عامًا ، على التوالي ، ومع التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل التشديد ، ستستمر معظم أسواق العقارات في المعاناة.

أسعار الفائدة المنخفضة بشكل مصطنع ، مثل تلك التي تم تجربتها حتى وقت قريب ، تشجع الاستثمارات التي لا معنى لها إلا عند تلك المعدلات المنخفضة. عندما تعود أسعار الفائدة إلى المستويات الطبيعية ، تصبح الجهود الأقل ربحية غير مستدامة. المشاريع المتوقفة تخلق نفايات ؛ تستغرق إعادة تخصيص الموارد وقتًا ، ويضيع جزء من رأس المال إلى الأبد. قد تؤدي فترة إعادة التكيف هذه إلى الركود أو الركود أو الكساد. ستعتمد شدتها على نسبة الاستثمارات السيئة لبقية الاقتصاد. أتفق مع أولئك الذين يتوقعون أن يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي سياساته النقدية الأكثر تشددًا وأن الاقتصاد الأمريكي سينمو قليلاً جدًا في عام 2023.

يعتمد مصير الاقتصاد الأمريكي في المقام الأول على العوامل المحلية. الولايات المتحدة لديها واحدة من أقل النسب المئوية للتجارة الدولية إلى الناتج المحلي الإجمالي في العالم. إنها 25٪ فقط ، لكن سلاسل التوريد تعتمد على هذه التجارة. التجارة الخارجية والقوة الاقتصادية لأولئك الذين يشترون المنتجات الأمريكية ضرورية أيضًا للأعمال التجارية الموجهة للتصدير. هذا هو أحد السياقات الأساسية لبروز الصين في الخطاب الاقتصادي الحالي. تعد الصين والولايات المتحدة أكبر اقتصادين في العالم إلى حد بعيد. ما يحدث في الصين يؤثر على كل ركن من أركان العالم تقريبًا. التجارة الأمريكية مع المنتجين الصينيين مماثلة لمستوى التجارة مع كندا والمكسيك - أقل بقليل من 700 مليار دولار. لا أعتبر العجز التجاري سلبيًا في حد ذاته ، لكن البعض الآخر ، لا سيما في السياسة والقطاعات المتنافسة مع المنتجين الصينيين ، يبدي قلقًا. اختلال التوازن التجاري مع الصين هو أكثر من ضعف العجز التجاري المشترك مع كندا والمكسيك.

يعد الحصول على بيانات نمو دقيقة من الصين أمرًا معقدًا ، وليس لدي أي معرفة داخلية ، لذلك يجب أن أذهب مع الحد الأدنى من تقديرات الإجماع. ومع ذلك ، من المرجح أن تنمو الصين بشكل أسرع من الاقتصاد العالمي ، ما بين 4 و 5٪ مقابل 2-3٪ للعالم. يعد التغيير في سياسات الصين بشأن احتواء Covid ، وتجنب عمليات الإغلاق المعممة المكلفة ، علامة إيجابية للاقتصاد العالمي. يعتقد دانيال لاكال ، المحلل الأوروبي المرموق ، أن إعادة فتح الصين يمكن أن يكون مفيدًا بشكل خاص للمصدرين الألمان والفرنسيين. لاكال يجادل بأن العودة إلى نمو أسرع في الصين هي "على الأرجح أكبر حافز للاقتصاد العالمي يمكن أن نتوقعه في عام مليء بالتحديات". ولكن على المدى الطويل ، خاصة بالنسبة لأوروبا ، يتوقع لاكال عقدًا من النمو الضعيف ، أقل من 1٪ ، "مستويات نمو ضعيفة للغاية ولكن ليس أزمة".

على الجانب السلبي ، وخارج السياسة الاقتصادية ، هناك قلق بشأن غزو محتمل لتايوان. في العام الماضي ، في هذا الوقت ، سمعت أن أحد خبرائي الروس المفضلين ، أندريه إيلاريونوف ، توقع أن بوتين لن يغزو أوكرانيا. إلاريونوف ليس محللًا هاوًا - في الواقع ، كان أحد المستشارين الاقتصاديين الرئيسيين لبوتين في الفترة من 2000 إلى 2005. استند إيلاريونوف في تحليله إلى عدم وجود القوات الكافية التي جمعتها روسيا لتحقيق النجاح. تم إثبات صحته فيما يتعلق بالنقطة الأخيرة ، لكنه كان مخطئًا في النقطة الأولى. لقد كان الضرر الذي لحق بالاقتصاد العالمي وسيظل هائلاً. على الرغم من أنه قد يؤثر بشكل مباشر على عدد أقل من البلدان من غزو أوكرانيا ، إلا أن الغزو الصيني لتايوان سيكون له أيضًا آثار مدمرة.

لن يحصل الاقتصاد الأمريكي على الكثير من النتوءات من أوروبا. من المحتمل أن تشهد منطقة اليورو تضخمًا أعلى ، ونموًا أقل ، ومزيدًا من البطالة مقارنة بالولايات المتحدة. وهم يختارون التكيف بشكل أبطأ. تؤثر تكاليف الحرب في أوكرانيا والشكوك التي تكتنفها على أوروبا أكثر بكثير من مناطق العالم الأخرى. توقعات ألمانيا ، أكبر اقتصاد في منطقة اليورو ، مشابهة جدًا للمتوسط.

ثاني أكبر اقتصاد أوروبي هو اقتصاد المملكة المتحدة. قد لا تكون الحكومة "المحافظة" الجديدة قادرة على عكس خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، لكنها تأخذ البلد في اتجاه أوروبي ، وتضع ثقة أكبر في ضرائب أكثر من القوى المحررة للاقتصاد الحر.

على الرغم من بعدهم الأكبر عن الحرب في أوكرانيا ، فإن آفاق أمريكا اللاتينية ليست أفضل بكثير. يشكل اقتصادا البرازيل والمكسيك ما يقرب من ثلثي الاقتصاد الإقليمي ، ويتوقع كلاهما نموًا متواضعًا يقارب XNUMX٪. على الرغم من إمكاناتها ، تبدو المكسيك عالقة في أيديولوجية يسارية ذات نكهات مختلفة من الشعبوية. وهذا ، إلى جانب قوة عصابات المخدرات ، ورأسماليي المحسوبية الأقوياء ، والمعارضة السياسية غير الفعالة ، ينذر بأن اقتصاد المكسيك سيستمر في خيبة الأمل.

سوف يسيرون في نوع مختلف من الحبال المشدودة في البرازيل ، أكبر اقتصاد في أمريكا اللاتينية وواحد من أكبر الاقتصادات في العالم. انتهت إحدى أكثر فترات ولاية وزير الاقتصاد تحديًا وإن كانت بارزة - خدم باولو جيديس من 1 يناير 2019 حتى اليوم. في الإدارة التي شهدت عددًا قليلاً من الوزراء الذين أكملوا الولاية بأكملها ، كان Guedes قادرًا على الإبحار في المياه المضطربة مثل عدد قليل من الوزراء في التاريخ. لقد تمسك بنفسه من خلال دفة المبادئ والسياسات الاقتصادية التي أدت ، حيثما حاولت ، إلى الرخاء. كان على Guedes أن يتكيف مع العواصف القادمة في طريقه ، والعواصف الناتجة عن نقاط الضعف المؤسسية والقوة النقابية. في مقال سابق كتبت بشكل إيجابي عن جهود تحرير Guedes. أشاد الاقتصاديون المحليون المؤيدون للسوق الحرة Guedes لنقل الأنشطة الاقتصادية من القطاع العام المتضخم إلى القطاع الخاص ولتحسين كبير في الصحة المالية للشركات التي ظلت في أيدي الدولة. حققت البرازيل أرقامًا قياسية في التجارة الخارجية ، وكان من الممكن أن يؤدي استمرار سياسات Guedes إلى دفع هذا البلد إلى عصر جديد مزدهر. لكن جزءًا كبيرًا من الناخبين البرازيليين وناشطًا في المحكمة العليا ساعدوا في تحرير لولا من السجن وانتخابه رئيسًا. من المرجح أن يعكس لولا السياسات الاقتصادية ويعيد البرازيل إلى وضعها المعتاد باعتباره وعدًا دائمًا. تبرز أهمية البرازيل في أمريكا اللاتينية لدرجة أنها تستحق مقالة منفصلة ، وليس فقط هذه الأسطر القليلة.

أتوقع أنه في هذا المنشور وفي وسائل الإعلام الأخرى الموجهة نحو الأعمال التجارية ، سيناقش الاقتصاديون طوال عام 2023 ما إذا كانت سياسات بنك الاحتياطي الفيدرالي ضيقة جدًا أو فضفاضة للغاية. لا أحد يستطيع أن يعرف على وجه اليقين. في السلع التي يوفرها السوق في المناطق التي يكون فيها تدخل الحكومة أقل ، مثل إنتاج الطماطم ، نادرًا ما نسأل ، "ما هي الكمية المناسبة من الطماطم؟" إذا كان هناك الكثير من العرض بالنسبة للطلب ، ينخفض ​​السعر ؛ إذا كان قليلًا جدًا ، يرتفع السعر. لكن مع عرض النقود ، نطرح مثل هذه الأسئلة باستمرار. الآن بعد أن أصبح المال أداة للحكومات وليس فقط لمطالب السوق ، لدينا مطالب سياسية وتفويض مزدوج للسلطات النقدية ، مما يجعل التضخم والبطالة منخفضين. من المستحيل أن تعرف قبل الحقيقة ما إذا كان المرء يتصرف ببطء شديد أو بسرعة كبيرة. هذا هو السبب في أن الاقتصاديين المشهورين ، مثل ميلتون فريدمان أو جون تايلور ، اقترحوا قواعد لتقديم أدلة أفضل للأسواق. ذهب FA Hayek إلى أبعد من ذلك ، واقترح اعتمادًا أكبر على الأسواق من خلال إلغاء تأميم المال وزيادة المنافسة النقدية.

بصفتي شخصًا عاش العقود الثلاثة الأولى من حياته في الأرجنتين ، البلد الذي دمره التضخم ، فإنني سعيد لأن معظم الاقتصاديين في الولايات المتحدة يتجنبون العلاج الفاشل للتحكم في الأسعار. التضخم أمر سيئ ولكن مكافحته من خلال تحديد الأسعار يخلق مشاكل أكثر أهمية. التضخم اليوم أعلى مما كان عليه عندما فرض الرئيس نيكسون ضوابط للأجور والأسعار ؛ ومع ذلك ، لا يزال الاقتصاديون والسياسيون يتذكرون فشل سياساته ويبدو أنهم يعارضون تكرار الخطأ. لكي تكون ناجحًا عند المشي على حبل مشدود ، يجب على المرء أن يمشي ببطء. من المحتمل أن نكون عالقين في ظل اقتصاد راكد بطيء النمو ، لكنني لا أرى خيارًا آخر في المناخ السياسي الاقتصادي الحالي.