قصة انتقال Valvoline هي قصة نمو

لقد جعلت Valvoline (VVV) فكرة طويلة لأول مرة في يوليو 2019. ومنذ ذلك الحين ، ارتفع السهم بنسبة 49٪ مقارنة بمكاسب بنسبة 30٪ لمؤشر S&P 500. إن قدرة الشركة على تنفيذ إستراتيجيتها الانتقالية تمنح هذا السهم مزيدًا من الارتفاع. كما سأوضح أن السهم يمكن أن يكون بقيمة 40 دولارًا أمريكيًا للسهم على الأقل اليوم - زيادة بنسبة 33٪ +.

VVV له اتجاه صعودي طويل الأجل بناءً على ما يلي:

• مساحة تخزين كبيرة
• تزايد تجارة التجزئة
• مكاسب حصة سوق التجزئة
• فرص النمو في قطاعات جديدة

الشكل 1: أداء الفكرة الطويل: من تاريخ النشر حتى 6/27/2022

ما العمل

نمو إيرادات التجزئة: زيادة الأسعار أدى الطلب القوي على منتجات الشركة وخدماتها إلى نمو الإيرادات لشركة Valvoline في الربع الثاني من العام المالي 2. ارتفع قطاع المنتجات العالمية للشركة بنسبة 22٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من العام المالي 29 ، بينما ارتفعت خدمات التجزئة بنسبة 2٪. نمت مبيعات التجزئة في نفس المتجر بنسبة 22٪ على أساس سنوي في الربع الثاني من العام المالي 23.

بصمة البيع بالتجزئة: في تقريري الأصلي ، سلطت الضوء على قدرة Valvoline على خلق المزيد من القيمة للمساهمين من خلال تنمية قطاع البيع بالتجزئة. منذ ذلك الحين ، أدى البيع بالتجزئة إلى نمو إيرادات الشركة. نما قطاع البيع بالتجزئة في Valvoline من 34٪ فقط من إجمالي الإيرادات في السنة المالية 2019 إلى 41٪ في السنة المالية 2021 ، وفقًا للشكل 2.

الشكل 2: إيرادات التجزئة لشركة Valvoline كنسبة مئوية من إجمالي الإيرادات: منذ السنة المالية 2019

تحافظ Valvoline على اكتساب حصة في السوق: يؤدي وجود Valvoline للبيع بالتجزئة إلى تحقيق مبيعات قوية في نفس المتجر. نمت مبيعات المتجر نفسه للشركة على أساس سنوي في 15 عامًا متتالية ونمت بشكل أسرع من سوق تغيير الزيت السريع في الولايات المتحدة في كل من السنوات الأربع الماضية. في السنة المالية 2021 ، ارتفعت مبيعات المتاجر نفسها بنسبة 21٪ على أساس سنوي ، بينما نمت سوق الولايات المتحدة بنسبة 10٪ فقط خلال نفس الوقت.

فرص متنامية: بالنظر إلى المستقبل ، تمتلك الشركة فرصًا لزيادة مبيعات التجزئة من خلال فتح متاجر جديدة وعمليات الاستحواذ وتوسيع عروض الخدمات.

تقوم الشركة بتنمية متاجرها من خلال فتح متاجر جديدة للشركة ، وإضافة متاجر جديدة ذات امتياز ، والحصول على متاجر قائمة. من السنة المالية 2017 - 2021 ، أضافت Valvoline 467 متجرا. في نهاية الربع الثاني من السنة المالية 2 ، أشارت إدارة Valvoline إلى أن الشركة تتطلع إلى إضافة حوالي 22 متجرًا جديدًا (توقعات منتصف المدة) في السنة المالية 150 ، أو 2022٪ من المتاجر على مستوى النظام في السنة المالية 9.

من السنة المالية 2017 - 2021 ، استحوذت الشركة على 241 متجرًا ، أو 23٪ من متاجر السنة المالية 2016 المنتشرة على مستوى النظام. في حين أن عمليات الاستحواذ يمكن أن تؤدي في كثير من الأحيان إلى تدمير قيمة المساهمين ، فقد أوجدت Valvoline قيمة للمساهمين مع متابعة استراتيجية النمو العضوي وغير العضوي المختلطة. نمت الأرباح الاقتصادية للشركة ، التي تلتقط التغييرات في بيان الدخل والميزانية العمومية ، من 200 مليون دولار في السنة المالية 2016 إلى 288 دولارًا على TTM.

ستعمل الشركة أيضًا على تنمية أعمالها عند دخولها في سوق خدمة الشاحنات الثقيلة. ترى شركة Valvoline فرصة كبيرة لأنها يمكن أن تكمل الخدمات في 75 دقيقة أو أقل في السوق حيث يمكن أن تستغرق أوقات الخدمات ما يصل إلى 24 ساعة أو أكثر.

تحسين هوامش التجزئة لشركة Valvoline: كادت الهوامش التشغيلية المتزايدة لقطاع التجزئة لشركة Valvoline أن تعوض الهوامش المنخفضة من قطاع المنتجات العالمية. انخفض صافي الربح التشغيلي للشركة بعد خصم الضرائب (NOPAT) من 14.3٪ في السنة المالية 2019 إلى 14.1٪ في السنة المالية 2021. إذا نجحت الشركة في تفكيك أعمال منتجاتها العالمية ، فإن مساهمي Valvoline سيتركون مع نمو أسرع وأعلى عمل هامشي مع فرص نمو قوية.

الشكل 3: الهامش التشغيلي لشركة Valvoline حسب القطاع: منذ السنة المالية 2019

نمت الأرباح الأساسية بمعدل نمو سنوي مركب 6٪ منذ السنة المالية 2016: تُرجم نمو الخط الأعلى لشركة Valvoline إلى أرباح المحصلة النهائية منذ انفصالها عن Ashland (ASH) في السنة المالية 2016. وقد نمت Valvoline إيراداتها من 1.9 مليار دولار في السنة المالية 2016 إلى 3.4 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا اللاحقة (TTM). نمت أرباح Valvoline الأساسية من 272 مليون دولار في السنة المالية 2016 إلى 372 مليون دولار في السنة المالية 2021 ، أو 6 ٪ مركبة سنويًا. خلال TTM ، بلغت أرباح الشركة الأساسية 403 مليون دولار.

الشكل 4: الإيرادات والأرباح الأساسية منذ السنة المالية 2016

ما الذي لا يعمل

ارتفاع تكاليف العمالة: يعد ارتفاع تكاليف العمالة بمثابة رياح معاكسة لقطاع التجزئة في الشركة. بالإضافة إلى الرواتب المرتفعة ، قامت الشركة "بسحب" العديد من النفقات المتعلقة بالعمالة في السنة المالية 2022 للاحتفاظ بالموظفين واجتذابهم.

على الرغم من أن الزيادة الحادة في تكلفة العمالة ضغطت على هوامش الشركة في النصف الأول من السنة المالية 1 ، إلا أن الشركة زادت الأسعار لتعويض ارتفاع التكاليف ، وهي الإجراءات التي تعتقد الشركة أنها ستبدأ في تحسين الهوامش في الربع الثالث من العام المالي 22.

تحتاج المركبات الكهربائية للصيانة أيضًا: في حين أن مستقبل سوق تغيير الزيت مرتبط بشكل مباشر بعدد محركات الاحتراق الداخلي (ICE) على الطريق ، فإن مستقبل Valvoline سيتجاوز تغييرات الزيت. في الواقع ، بدأت شركة Valvoline بالفعل في التوسع في سوق المركبات الكهربائية ب برنامج تجريبي بدأت في فبراير 2022.

إن بصمة الشركة الواسعة في مجال البيع بالتجزئة تجعلها مناسبة بشكل طبيعي لتوفير الصيانة الروتينية للمركبات الكهربائية. على الرغم من أن المركبات الكهربائية قد تتطلب صيانة وقائية أقل من مركبات ICE ، إلا أن عدد السيارات والشاحنات الخفيفة على الطريق في عام 2050 سيكون 76٪ أعلى من عام 2020 وفقًا لإدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA). تقدير.

يتم تسعير السهم لانخفاض الأرباح

تبلغ نسبة السعر إلى القيمة الدفترية الاقتصادية (PEBV) لشركة Valvoline 0.9 فقط ، مما يعني أن السوق يتوقع أن تنخفض أرباحه وأن تظل أقل بنسبة 10٪ بشكل دائم من مستويات TTM. أدناه ، أستخدم نموذج التدفق النقدي المخصوم العكسي (DCF) الخاص بشركتي لتحليل توقعات النمو المستقبلي في التدفقات النقدية المخبأة في اثنين من سيناريوهات أسعار الأسهم لشركة Valvoline.

في السيناريو الأول ، أحدد التوقعات الواردة في السعر الحالي. انا افترض:

• ظل هامش NOPAT عند مستويات الربع الثاني من العام المالي 2 بنسبة 22٪ (أدنى مستوى منذ السنة المالية 12 وأقل من متوسط ​​الخمس سنوات البالغ 2017٪) من السنة المالية 13-2022 و
• تنمو الإيرادات بنسبة 2٪ فقط (أقل بكثير من تقديرات السنة المالية 2022-2024 التي تقدر معدل النمو السنوي المركب بنسبة 12٪) تتراكم سنويًا من السنة المالية 2022 إلى 2031.

في هذا سيناريو، ينمو NOPAT الخاص بشركة Valvoline بنسبة 1 ٪ فقط مركبًا سنويًا على مدار العقد المقبل ، وسيكون السهم بقيمة 30 دولارًا للسهم اليوم - يساوي السعر الحالي. كمرجع ، نما NOPAT للشركة بنسبة 10 ٪ سنويًا على مدار السنوات الخمس الماضية.

يمكن أن تصل الأسهم إلى 40 دولارًا أمريكيًا أو أكثر حتى بدون عرض منفرد

إذا افترضت أن فالفولين:

• ظل هامش NOPAT عند مستويات الربع الثاني من العام المالي 2 طوال السنة المالية 22 ، وتحسن إلى 2022٪ في السنة المالية 12.5 ، ويساوي 2023٪ من السنة المالية 13.1-2024 و
• تنمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 5٪ اعتبارًا من السنة المالية 2022 - 2031 ، إذن

سيكون السهم يستحق على الأقل 40 دولار / سهم اليوم - 33٪ فوق السعر الحالي. في هذا السيناريو ، ينمو Valvoline NOPAT بنسبة 4 ٪ مضاعفة سنويًا على مدار السنوات العشر القادمة. كمرجع ، نمت Valvoline NOPAT بنسبة 10 ٪ مضاعفة سنويًا على مدار السنوات الخمس الماضية. إذا تحسن نمو Valvoline NOPAT إلى المستويات التاريخية ، فإن السهم لديه المزيد من الاتجاه الصعودي.

الشكل 5: NOPAT التاريخي والضمني لشركة Valvoline: سيناريوهات تقييم DCF

يمكن أن يؤدي العرض الفردي إلى فتح المزيد من القيمة للمساهمين

بالنظر إلى المستقبل ، تسعى Valvoline إلى فصل قطاعات البيع بالتجزئة والمنتجات العالمية. تمكّن البصمة القوية لشركة Valvoline في مجال البيع بالتجزئة الشركة من الانتقال إلى أعمال ذات هامش ربح مرتفع تركز على خدمة العملاء.

إذا افترضت أن شركة Valvoline تفرز قطاع منتجاتها العالمية وأعمال البيع بالتجزئة المتبقية:

• يحتفظ بهامش NOPAT بنسبة 18٪ (يساوي هامش التجزئة المقدر NOPAT في السنة المالية 2021) ، و
• نمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب 5٪ من السنة المالية 2022-2031 (مقارنةً بمعدل نمو سنوي مركب لإيرادات قطاع التجزئة بنسبة 22٪ من السنة المالية 2019-2021) ، ثم

تبلغ قيمة تجارة التجزئة 5.9 مليار دولار ، أو 33 دولارًا للسهم اليوم. في هذا السيناريو ، ينمو NOPAT للبيع بالتجزئة في Valvoline بنسبة 5 ٪ مركبًا سنويًا على مدار السنوات العشر القادمة.

إذا افترضت أن شركة Valvoline تخرج من قطاع منتجاتها العالمية بنسبة 10٪ أقل من القيمة الدفترية الاقتصادية المقدرة للقطاع ، فإن المنتجات العالمية ستبلغ قيمتها 2.4 مليار دولار ، أو 14 دولارًا للسهم اليوم. ستكون القيمة المجمعة للشريحتين 47 دولارًا للسهم ، أو 57٪ أعلى من السعر الحالي.

في حالة قيام Valvoline بتنمية NOPAT للبيع بالتجزئة بمعدل أسرع ، أو إذا كانت السوق تقدر المنتجات العرضية العالمية بقيمة أعلى ، فإن أسهم Valvoline تتمتع بمزيد من الصعود.

لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler و Brian Pellegrini أي تعويض للكتابة عن أي سهم أو قطاع أو نمط أو موضوع معين.