صناعة المنبع التي تتطلع إلى عوائد أكثر من الحفارات

تتدفق أرباح الربع الثاني لمنتجي المنبع المتداولين علنًا ، وعادت الربحية إلى قطاع الطاقة. في غضون ذلك ، كان المسؤولون الحكوميون يرسلون رسائل متضاربة إلى قطاع التنقيب والإنتاج ، راغبين في تخفيف مؤقت للإمدادات بهدف خفض الأسعار مع الاستمرار في الاتجاه الهبوطي للوقود الأحفوري بشكل عام. استجابة الصناعة: شكرًا ، ولكن لا شكرًا (طريقة مهذبة في التعبير عنها). كان المنتجون يحافظون إلى حد كبير على المسار المحدد منذ سنوات نحو العوائد وتقليل المديونية ، متجاهلين الضغط من إدارة بايدن. لقد كان من المغري للمنتجين زيادة الإنتاج وسط 100 دولار + أسعار النفط وأسعار الغاز وهي أعلى مستوياتها منذ عام 2008. ومع ذلك ، مع مشاكل سلسلة التوريد ونقص العمالة ، تم تخفيف النداء.

التدفق النقدي لا يزال ملكا

وفقا لأحدث مسح الطاقة الفيدرالي في دالاس، تظل ظروف العمل هي الأعلى في تاريخ المسح. في الوقت نفسه ، تستمر الأرباح في الارتفاع. يسعد المحللون وفرق الإدارة تتحدث بشغف عن التدفق النقدي الحر وإدارة الديون وإعادة شراء الأسهم. بالمناسبة ، هناك حقيقة مثيرة للاهتمام من العرض التقديمي للمستثمر أنتيرو: معظم شركات النفط والغاز الآن أقل فاعلية بكثير من نظيراتها في S&P 500. عندما يتعلق الأمر بصافي الديون إلى EBITDAXداكس
المضاعفات ، متوسط ​​العملات الرئيسية حوالي 0.9x بينما يبلغ متوسط ​​مؤشر S&P 500 2.8x. كان معظم المستقلين الذين راجعتهم يهدفون إلى حوالي 1x رافعة مالية.

يجب أن تكون الصناعة قادرة على مواكبة ذلك. في هذا الوقت من العام الماضي ، كنت أتساءل إلى متى يمكن أن يستمر هذا. لقد لاحظت أن البئر المحفورة ولكن غير المكتملة ("DUC") تعد بمثابة وكيل غير مكلف لمواقع الآبار المربحة. ومع ذلك ، وبأسعار اليوم ، فإن DUCs أقل أهمية مما كانت عليه من وجهة نظر قرار الاستثمار.

أخذت عينات من عروض الاستثمار الحالية لست شركات المنبع (تم اختيارها عشوائيًا) وقرأتها لتمييز الموضوعات الرئيسية التي يتم توصيلها للمستثمرين. لم تكن إضافة منصات جديدة إلى هذا المزيج مدرجة في أي من جداول أعمالهم. لم يعلن أحد عن مراجعة لخطط النفقات الرأسمالية منذ أوائل العام حتى وسط التغييرات في الأشهر الخمسة الماضية.

كانت هناك بعض الشركات التي قامت بتسريع خططها ، لكن ليس الكثير منها. كان هذا الاقتباس من مسح الطاقة الفيدرالي ممثلًا للمشاعر في هذا المجال:

"العداء الحكومي تجاه صناعتنا يجعلنا مترددين في متابعة مشاريع جديدة."

هناك 752 منصة حفر في الولايات المتحدة حاليًا ، وفقًا لـ Shaleexperts.com. في أوائل شهر مارس ، قبل أسبوع من انتشار الوباء في الصناعة - كان هناك 792. نعم - ما زلنا لم نصل إلى عدد الحفارات قبل انتشار الوباء. للتمهيد ، الحفارات نسبيًا أقل إنتاجية على أساس كل منصة حفر، لأن معظم مواقع الحفر الجديدة أقل جاذبية وإنتاجية من تلك التي تم حفرها بالفعل. الجمجمة الرأسمالية لا تأتي للإنقاذ أيضًا. من المقرر أن تبلغ النفقات الرأسمالية في أكبر 50 منتجًا في العالم ما يزيد قليلاً عن 300 مليار دولار هذا العام ، مقارنة بـ 600 مليار دولار في عام 2013 وفقًا لريموند جيمس. كان عام 2013 هو العام الأخير الذي تجاوزت فيه أسعار النفط 100 دولار أمريكي للبرميل لهذا العام. كما قيل من قبل ، يجب أن ينمو الإنتاج ، ولكن ليس بوتيرة سريعة بشكل خاص.

تقييمات الطاقة: نقطة مضيئة

ساهمت قوى الصناعة والسلع هذه في تحقيق قطاع الطاقة عامًا بارزًا من منظور سعر السهم والتقييم أيضًا. لقد تجاوزت العائدات جميع القطاعات الأخرى ، وكان أداء مشغلي برميان على قمة هذا القطاع. في حين عانت الولايات المتحدة من انخفاض الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني على التوالي ، وأصبح سوق الأسهم رسميًا في حالة هبوط ، لكن عوائد الطاقة تبرز.

يبدو أن بعض المستثمرين يغيرون موقفهم تجاه قطاع الطاقة وسط هذه الأنواع من النتائج ، والتقييمات تعكس ذلك. هناك بعض المؤشرات التي تشير إلى أننا قد ندخل في "دورة فائقة" طويلة لقطاع الطاقة حيث يمكن للصناعة أن تتفوق في الأداء لسنوات قادمة. من المؤكد أنه لتؤتي ثمار المشاعر التي نقلتها العام الماضي أيضًا من مسح دالاس الاحتياطي الفيدرالي:

"لدينا علاقات مع ما يقرب من 400 من المستثمرين المؤسسيين وعلاقات وثيقة مع 100. تقريبًا واحد منهم على استعداد لمنح رأس مال جديد للاستثمار في النفط والغاز ... سيؤدي هذا الاستثمار الناقص إلى جانب الانخفاض الحاد في الصخر الزيتي إلى ارتفاع الأسعار في العامين أو الثلاثة أعوام القادمة. لا أعتقد أن أي شخص مستعد لذلك ، لكن المنتجين الأمريكيين لا يمكنهم زيادة النفقات الرأسمالية: لا يزال سيف ديموقليس التابع لأوبك + يهدد بانهيار آخر لأسعار النفط في اللحظة التي يعلن فيها جمهور كبير عن زيادة الإنفاق الرأسمالي ".

هذه النبوءة قد تحققت.

مشاكل سلسلة التوريد

قد يكون التحدي الذي يواجه المنتجين أقل حول النمو والمزيد حول الصيانة. 94٪ من المشاركين في استبيان مجلس الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لديهم تأثير سلبي طفيف أو كبير من مشكلات سلسلة التوريد في شركتهم. المخاوف الرئيسية بشأن العمالة وسائقي الشاحنات وأنابيب الحفر وإمدادات الغلاف والمعدات والرمل تعيق تنفيذ خطط الحفر الحالية ، ناهيك عن التوسع.

“سلسلة التوريد وقضايا نقص العمالة مستمرة. يصعب الوصول إلى مواد معينة ، مما يعيق قدرتنا على التخطيط ، وغياب الرغبة في الابتعاد عن بعض الممارسات التاريخية المتعلقة بمعايير الجودة ". - المستجيب الاحتياطي الفيدرالي في دالاس

ومع ذلك ، تستمر المخزونات العالمية في الانخفاض. إدارة معلومات الطاقة الأمريكية توقعات الطاقة على المدى القصير تتوقع أن يلحق الإنتاج بالركب ، ولكن يبدو أنه من الصعب تصور ذلك الآن ولا أحد يعرف بالضبط كيف سيبدو ذلك في الولايات المتحدة أقرت EIA بأن عتبات التسعير التي يتم نشر المزيد من الحفارات بها هي عدم اليقين الرئيسي في توقعاتهم.

من يدري إلى متى ستستمر شركات المنبع في ضبط الإدارة أو محاولة أخيرًا زيادة خطط النمو الخاصة بها استجابة لأسعار السلع؟ يتجاوز شريط العقود الآجلة لشهر ديسمبر 2026 في نايمكس 70 دولارًا في الوقت الحالي. هناك الكثير من الآبار التي يحتمل أن تكون مربحة ليتم حفرها هناك بسعر 70 دولارًا للنفط. ومع ذلك ، فإن فرق الإدارة تعلم جيدًا أن الأسعار يمكن أن تتغير بسرعة. سوف نرى.